2022年某企业财务报表综合分析.docx

精品学习资源第六章 财务报表综合分析学习目标通过财务报告分析，人们可以系统、全面地明白企业整体的财务状况，这是进行财务分析的主要目的之一；本章主要介绍了三大财务报表的分析及联系，对企业财务报告进行分析的总体分析评判的三种方法： 杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评判体系；通过对本章的学习，应主要把握报表间的关系及三种综合分析方法的基本原理以及分析的具体步骤欢迎下载精品学习资源和方法；第一节 企业财务报表的内容及综合分析欢迎下载精品学习资源一、三大财务报表的分析及联系1. 资产负债表及其分析资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上的财务状况的报表；它是依据资产、 负债和全部者权益之间的相互关系，依据肯定的分类标准和次序，把企业在特定日期的资产、负债、全部者权益项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩、整理后编制而成的；通过资产负债表， 可以反映企业某一日期资产的总额，说明企业拥有或掌握的经济资源及其分布情形，是分析企业生产经营才能的重要资料；可以反映企业某一日期的负债总额及其结构，说明企业将来需要多少资产或劳务来清偿债务；可以反映企业某一日期的全部者权益总额，说明投资者在企业总资本中所占的份额，明白权益的结构状况，而有关企业资本状况的信息，对于评判企业利润和供应投资收益的才能是至关重要的；因而，资产负债表能够供应财务分析的基本资料，通过资产负债表可以运算流淌比率、速动比率等财务指标，明白企业偿债才能等基本财务状况，从而对企业某一时点上的静态财务状况的合理性、有效性做出分析判定；企业的资产负债表并不是对企业价值的揭示， 而是与其他财务报表和资料一起为需要自己判定价值的外部使用者供应有用的信息，即企业的资产负债表可以帮忙外部使用者对企业的资产流淌性、资金敏捷性和经营才能进行评判；2. 利润表及其分析利润表是总括反映会计主体在肯定时期（一般是月份、 年度） 内的经营成果的会计报欢迎下载精品学习资源表，它由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，是动态反映企业资金运动的会计报表；通过利润表， 可以明白企业在正常经营状况下的收支情形以判定企业的盈利才能；在市场经济体制下，企业作为独立经济实体，其主要目的是为了最大限度地猎取利润；企业只有在净资产或全部者权益得到保全和保护的前提下，才能得到真实收益；通过将真实收益和其他有关项目的对比而形成的指标，如销售利润率、一般股每股收益率等，可以用来评估企业的盈利才能；利润表依据企业利润的形成过程， 对营业利润、 投资净收益和营业外收支进行分项反映，这不仅反映了企业利润的形成过程和结果，仍反映了企业利润的构成情形，为进行企业利润结构和盈利才能的分析供应了第一手资料；同时，通过分别对前后期营业利润、投资净收益和营业外收支的对比分析，仍可以分析和测定企业利润的进展变化趋势，以猜测企业将来的盈利才能；企业盈利才能是很多决策如投资决策、信贷决策等重要的依据； 投资者 （包括现在投资者和潜在投资者）对企业利润尤为关怀；通过对利润表的分析，可以评估投资的价值和酬劳，以确定该项投资是否有利以及是否要进行投资；利润既是企业经营业绩的综合表达，又是进行利润安排的主要依据，本期净收益转入作为利润表附表的利润安排表中，成为联结利润表及其附表的纽带；净利润安排后所剩的未安排利润就列于资产负债表的股东权益部分，将资产负债表与利润表联结起来；将资产负债表与利润表结合起来可以反映企业的偿债才能及各有关项目的周转效率；将利润表与利润安排表结合起来可以综合反映利润的实现和安排情形，以及年末未安排利润的结余情形等；3. 现金流量表及其分析现金流量表以收付实现制为编制基础，具体地说明企业在某一特定时期内的现金流入与流出情形，可以让使用者明白、评判和猜测企业目前和将来猎取现金的才能、偿债能力和支付才能，评估、判定企业所获得利润的质量；现金流量表能够补偿权责发生制的不足，反映净收益的质量， 其主要表现在： 一方面， 当前的会计核算是以权责发生制为基础的，依据这种原就编制的资产负债表和利润表均表达权责发生制，由此而生成的信息既有其合理公平的一面，也有其含有较多主观因素 的一面；而编制现金流量表就完全依据现金流量的事实，反映的现金收入和现金费用并 不遵循实现原就和配比原就等，所以，现金流量表、资产负债表与利润表结合在一起， 可以从不同侧面反映企业的财务状况和经营成果，形成一个相辅相成、功能完整的报表 体系，使会计信息能公平、合理、客观、真实和全面地反映企业的财务状况和经营成果；财务报表使用者在把握资产负债表和利润表信息的同时，再阅读不受会计准就左右的现 金流量表，可以完整地把握企业的财务状况和经营成果，更精确地对企业的经营业绩进 行评判；另一方面，现金流量表供应了肯定时期企业经营活动所得现金的资料，揭示了 经营活动的所得现金和企业净收益的关系，从而有利于领导人员和会计人员正确评判企 业收益的质量；欢迎下载精品学习资源4. 各财务报表的内部勾稽关系现金流量表经济业务利润表资产负债表、利润表和现金流量表三者间的关系可以大致地表示为如图7 1 所示；欢迎下载精品学习资源期初资产负债表期末资产负债表欢迎下载精品学习资源图 71财务报表关系图其中， 期初资产负债表列示了企业在会计期初的资产、负债和全部者权益状况； 利润表和现金流量表揭示了企业治理人员在本期内使用、保持及增加资本等经营活动的结果； 这将对企业的资产、负债、全部者权益带来不同程度的影响；而期末资产负债表就报告了会计期末的变动结果，反映了企业在经过一个时期的经营后的财务状况；二、财务报表的综合分析所谓综合分析（ The Comprehensive Analysis ），就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情形进行剖析、说明和评判，说明企业整体财务状况和效益的好坏；这是财务分析的最终目的；明显，要达到这样的分析目的，只测算几个简洁的、孤立的财务比率，或者将一些孤立的财务分析指标堆垒在一起，彼此毫无联系地进行考察，是不行能得出合理、正确的综合性结论的，有时甚至会得出错误的结论；因此，只有将企业偿债才能、营运才能、盈利才能及进展趋势等各项分析指标有机地联系起来，相互协作使用，才能对企业的财务状况做出系统的综合评判；综合分析与前述的单项分析相比，具有以下特点：（ 1）分析问题的方法不同； 单项分折是把企业财务活动的总体分解为每个具体部分， 逐一加以分析考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上把握企业的财务状况；（ 2）单项分析具有实务性和实证性，能够真实地熟识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的本质特点；（ 3）单项分析的重点和比较基准是财务方案、财务理论标准；而综合分析的重点和比较基准是企业的整体进展趋势，两者考察的角度是有区分的；（ 4）单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它不太考虑各种指标之间的相互关系；而综合分析的各种指标有主辅之分，要抓住主要指标，在对主要指标分析的基础上，再对其他帮助指标进行分析，才能分析透彻，把握精确、详尽；通过以上的对比分析不难看出，综合分析更有利于财务报表分析者把握企业财务的全面状况；对会计报表进行综合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评判等；其次节 杜邦分析体系一、杜邦分析体系的原理和分析步骤企业的各项财务活动、 各项财务指标是相互联系着的，并且相互影响， 这便要求财务欢迎下载精品学习资源分析人员将企业财务活动看做一个大系统，对系统内相互依存、相互作用的各种因素进行综合分析；杜邦分析体系（TheDuPontSystem）就是对企业财务状况的综合分析；它通过对几种主要的财务比率之间相互关系的分析，全面、系统、直观地反映出了企业的财务状况，从而大大节约了财务报表使用者的时间；杜邦分析体系是采纳“杜邦分析图”，将有关指标按内在联系排列，它主要表达了以下一些关系：净资产收益率资产净利率×权益乘数资产净利率销售净利率×资产周转率权益乘数 1÷（ 1资产负债率）由上述公式的前两式可得：净资产收益率销售净利率×资产周转率×权益乘数即打算净资产收益率的因素有三个；通过这样分解以后， 就可以把净资产收益率这一项综合性指标发生升、降变化的缘由具体化；销售净利率和资产周转率可以进行进一步的分解： 一是销售净利率可以分解为：税后净利润销售收入全部成本其他利润所得税全部成本制造成本治理费用销售费用财务费用二是资产周转率可以分解为：总资产流淌资产长期资产流淌资产现金有价证券应收账款存货其他流淌资产通过对以上指标的层层分解，就可找出企业财务问题的症结之所在； 下面我们以 A 公司的杜邦图（图61）为例，说明其主要内容；自有资金利润率14.94%资产净利率7.39%×权益乘数 2.022 1/1资产负债率 销售净利率4.53%×资产周转率1.6304净利136÷ 销售收入3000销售收入3000÷资产总额年初 1680、年末 2000图 6 1图 6 1 中的权益乘数，表示企业的负债程度，是指企业由于举债经营而带来的企业资产相对于全部者权益的扩大倍数；权益乘数越大，企业负债程度越高；资产对全部者 权益的扩大倍数越大；通常的财务比率都是除数，除数的倒数即为乘数；权益除以资产 是资产权益率，权益乘数是其倒数即资产除以权益；其运算公式为：欢迎下载精品学习资源权益乘数 1÷（ 1资产负债率）公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比；例如， A 公司 2000 年度初负债总额为800 万元（流淌负债为220 万元，长期负债为580 万元），年末负债总额为1060 万元（流淌负债为300 万元，长期负债为760 万元）；依上式运算权益乘数为：权益乘数 1÷ 1 （ 800 1060）÷ 2 / （ 1680 2000）÷ 2× 100% 1÷（ 1 50. 54%） 2. 022自有资金利润率是全部比率中综合性最强、最具代表性的一个指标；由于： 自有资金利润率资产净利率×权益乘数而且：资产净利率销售净利率×资产周转率所以： 自有资金利润率销售净利率×资产周转率×权益乘数从公式中看， 打算自有资金利润率高低的因素有三个方面：销售净利率、 资产周转率和权益乘数；这样分解之后，就可以把自有资金利润率这样一项综合性指标发生升、降变化的缘由具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题；权益乘数主要受资产负债率的影响；负债比例大， 权益乘数就高， 说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的财务风险；销售净利率高低的因素分析，需要我们从销售额和销售成本两个方面进行；这方面的分析可以参见有关盈利才能指标的分析；当然经理人员仍可以依据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析，而企业外部财务会计报告使用者就不具备这个条件；资产周转率是反映企业运用资产以产生销售收入才能的指标；对资产周转率的分析，就需对影响资产周转的各因素进行分析；除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，仍可以通过对流淌资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的主要问题出在哪里；杜邦财务分析体系的作用是：第一，说明指标变动的缘由和变动趋势，为实行措施指明方向；假设 A 公司其次年自有资金利润率下降了，有关数据如下：自有资金利润率资产净利率×权益乘数第一年 14. 93% 7. 39% ×2. 02其次年 12. 12% 6% × 2. 02通过分解可以看出，自有资金利润率的下降不在于资本结构（权益乘数没变）；而是资产利用或成本掌握发生了问题，造成资产净利率下降；这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产净利率销售净利率×资产周转率第一年 7. 39% 4. 53% × 1. 6304其次年 6% 3% ×2欢迎下载精品学习资源通过分解可以看出， 资产的使用效率提高了， 但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下降造成的缺失；至于销售净利率下降的缘由是售价太低、成本太高仍是费用过大，就需要进一步通过分解指标来揭示；其次， 通过与本行业平均指标或同类企业相比，杜邦财务分析体系有助于说明变动的趋势；假设 D 公司是一个同类企业，有关比较数据如下：资产净利率销售净利率×资产周转率A 公司：第一年 7. 39% 4. 53% ×1. 6304其次年 6% 3%× 2D 公司：第一年 7. 39% 4. 53% ×1. 6304其次年 6% 5%× 1. 2两个企业的资产净利率变动趋势是一样的，但通过分解可以看出缘由各不相同；A 公司是成本费用上升或售价下跌，而D 公司是资产使用效率下降；从以上实例的分析中可看出，通过杜邦分析体系自上而下地分析，可以明白企业财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系，查明各项主要财务指标增减变动的影响因 素及存在的问题；杜邦分析体系供应的上述财务信息，较好地说明白指标变动的缘由和 趋势，这为进一步实行具体措施指明白方向，而且仍为决策者优化经营结构和理财结构， 提高企业偿债才能和经营效益供应了基本思路，即要提高净资产收益率的根本途径在于 扩大销售、改善经营结构、节约成本费用开支、合理资源配置、加速资金周转、优化资本结构等；在具体应用杜邦分析体系时，应留意这一方法不是另外建立新的财务指标， 而是一种对财务比率进行分解的方法；它既可通过净资产收益率的分解来说明问题，也可通过分解其他财务指标（如总资产酬劳率）来说明问题；杜邦分析体系和其他财务分析方法一样，关键不在于指标的运算而在于对指标的懂得和运用；利用杜邦分析图进行综合分析需要抓住以下几点：（ 1）净资产收益率是一个综合性较强的财务分析指标，是杜邦分析体系的核心；财务治理的目标之一是使股东财宝最大化，净资产收益率反映了企业全部者投人资本的获利才能，说明白企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其治理活动的效率，而不断提高净资产收益率是使全部者权益最大化的基本保证；所以，这一财务分析指标是企业全部者、经营者都特别关怀的；而净资产收益率高低的打算因素主要有三个，即销售净利率、资产周转率和权益乘数；这样，在进行分解之后，就可以将净资产收益率这一综合性指标发生升降变化的缘由具体化，从而它比只用一项综合性指标更能说明问题；（ 2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低；要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用；扩大销售收入既有利于提高销售净利率，又可提高总资产周转率；降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素，从杜邦分析图可以看出成本费用的基本结构是否合理，从而找出降低成本费用的途径和加强成本费用的掌握方法；假如企业财务费用支出过高，欢迎下载精品学习资源就要进一步分析其负债比率是否过高；假如治理费用过高，就要进一步分析其资产周转 情形等等；从图 7 3 中仍可以看出，提高销售净利率的另一途径是提高其他利润；为了具体地明白企业成本费用的发生情形，在具体列示成本总额时，仍可依据重要性原就， 将那些影响较大的费用单独列示，以便为寻求降低成本的途径供应依据；（ 3）影响资产周转率的一个重要因素是资产总额；它由流淌资产与长期资产组成；它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度；一般来说，流淌资产直接表达企业的偿债才能和变现才能，而长期资产就表达了企业的经营规模、进展潜力；两者之间应当有一个合理的比例关系；假如发觉某项资产比重过大，影响资金周转，就应深化分析其缘由，例如企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的盈利才能；假如企业占有过多的存货和应收账款，就既会影响获利才能，又会影响偿债才能；因此，仍应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度；（ 4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响；负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带来了较多的风险；欢迎下载精品学习资源一、沃尔分析法第三节 沃尔分析法欢迎下载精品学习资源财务状况综合评判的先驱者之一是亚历山大·沃尔；他在20 世纪初出版的信用晴雨表讨论和财务报表比率分析中提出了信用才能指数的概念，他把如干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评判企业的信用水平，被称为沃尔分析法 （WallAnalysis ）；他挑选了七种财务比率，分别给定了其在总评判中所占的比重，总和为100 分；然后， 确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分；我们用沃尔的方法，给四川明星电力股份有限公司2000 年的财务状况评分的结果见表7 1 所示；沃尔的分析法从理论上讲，有一个弱点， 就是未能证明为什么要挑选这七个指标，而不是更多些或更少些，或者挑选别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性；沃尔的分析法从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严峻反常时，会对综合指数产生不合规律的重大影响；这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的；财务比率提高一倍，其综合指数增加 100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只削减 50%；表 71沃尔综合评分表财务比率比重1标准比率2实际比率3相对比率43÷ 2综合指数5 1×4流淌比率252.001.660.8320.75净资产 /负债251.502.391.5939.75资产 /固定资产152.501.840.73611.04销售成本 /存货1089.941.24312.43销售额 /应收账款1068.611.43514.35销售额 /固定资产1040.550.13751.38销售额 /净资产530.400.1330.67合计100100.37欢迎下载精品学习资源从表 7 1 可知，四川明星电力股份有限公司的综合指数为100. 37 ，总体财务状况是不错的，综合评分达到标准的要求，但由于该方法技术上的缺陷，夸大了达到标准的程度；尽管沃尔的方法在理论上仍有待证明，在技术上也不完善，但它仍是在实践中被广泛地加以应用；二、综合评判方法现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化； 一般认为企业财务评判的内容第一是盈利才能，其次是偿位才能，再次是成长才能；它们之间大致可按5：3：2 的比重来安排；盈利才能的主要指标是总资产酬劳率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标可按2：2： 1 的比重来支配；偿债才能有四个常用指标；成长才能有三个常用指标（都是本年增量与上年实际量的比值） ；假如仍以 100 分为总评分， 以四川明星电力股份有限公司2000年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评判基础，就其综合评分标准如表7-2 所示；表 72综合评分标准指标评分值标准比率%行业最高比率%最高评分最低评分每分比率的差盈利才能：总资产酬劳率205.515.830101.03销售净利率2026.056.230103.02净资产收益率104.422.71553.66偿债才能：自有资本比率825.955.81247.475流淌比率895.7253.612439.475应收账款8290960124167.5周转率存货周转率88003030124557.5成长才能：销售增长率62.538.99312.13净利增长率610.151.29313.7总资产增长率67.342.89311.83合计10015050标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时， 应规定其上限和下限， 以削减个别指标反常对总分造成不合理的影响；上限可定为正常评分值的1. 5 倍，下限可定为正常评分值的0. 5 倍；此外，给分不是采纳“乘”的关系，而采纳“加”或“减”的关系来处理，以克服沃尔分析法的缺点；例如，总资产酬劳率每分比率的差为1. 03%（ 15. 8% 5. 5% ）（ 30 分 20 分）；总资产酬劳率每提高1. 03%，多给 1 分，但该项得分不得超过 30 分；欢迎下载精品学习资源依据这种方法， 对四川明星电力股份有限公司的财务状况重新进行综合评判，得 124.94 分（见表 7 3），是一个中等略偏上水平的公司；综合评判方法的关键技术是“标准评分值” 的确定和 “标准比率” 的建立； 在本例中， 依据四川明星电力股份有限公司的实际情形，挑选同行业的中型企业财务状况的平均值为其标准比率；对于综合评判方法，只有长期连续实践、不断修正，才能取得较好的效果；表 73四川明星电力股份有限公司财务情形评分实际比率标准比率差异每分比率调整分标准评分值得分指 标1231 2453÷ 467 56盈利才能：总资产酬劳率105.54.51.034.372024.37销售净利率33.5426.07.543.022.502022.50净资产收益率13.834.49.433.662.581012.58偿债才能：自有资本比率72.7125.946.817.4756.26814.26流淌比率16695.770.339.4751.7889.78应收账款周转率861290571167.53.41811.41存货周转率994800194557.50.3588.35成长才能：销售增长率17.72.515.212.131.2567.25净利增长率 1.7410.1 11.8413.7 0.8665.14总资产增长率46.367.339.0611.833.3069.30合计100124.94第四节 财务失败的猜测企业的财务失败可能表现在很多方面，如破产清算、 对短期债权人延期付款、延期支付债券利息、延期偿仍债券本金或者无力支付优先股利等等；判定企业财务失败的标准不同，在对财务失败进行猜测时所采纳的指标也就不同；一、单一变量模型威廉·比弗（ WilliamBeaver ）在 1968 年 10 月的会计评论上发表的一篇论文中提出了单一变量模型；其单一变量模型只运用单一变数，用个别财务比率来猜测财务失败；比弗的讨论提出，在1954 1964 年间，发生以下事项中的任何一项的企业即被列为财务失败企业：破产、拖欠偿仍债券、透支银行账户或无力支付优先股利；比弗从 Moody's 行业手册中抽出79 个失败企业和同样数量的胜利企业，对它们欢迎下载精品学习资源进行了比较；对于每一个失败企业，都从其所属的行业中挑选一个具有相同资产规模的胜利企业；经测算，以下比率对于猜测财务失败来说是较为可行的；1. 现金流量 /债务总额2. 净收益 /资产总额（资产酬劳率）3. 债务总额 /资产总额（资产负债率）比弗认为， 现金流量、 净收益和债务状况在短期内不易转变，即表现为企业长期的状况；由于失败对于全部被卷入的企业来说代价都是特别昂贵的，因此打算一个企业是否宣告破产或拖欠偿仍债券款，主要是长期因素，而不是短期因素；在猜测某企业的财务失败时，应考察这些比率的变化趋势；另外，比弗仍指出财务失败企业在财务会计报告中出现出来的一些特点：1. 失败企业有较少的现金，但却有较多的应收账款；2. 当把现金和应收账款加在一起，列入速动资产和流淌资产之中时，失败企业与胜利企业之间的不同就被掩盖住了，由于现金和应收账款在数额上具有此消彼长的关系；3. 失败企业的存货一般较少；该结论说明， 在猜测财务失败时应赐予三个流淌资产项目以特殊的留意：现金、 应收账款和存货；特殊是对于现金及存货较少而应收账款较多的企业，更应加以额外关注；二、多种变量模型埃德沃德·艾阿尔特曼（EdwardI.Altiman ）进展了猜测破产的多种变量模型；他的模型运用了五种财务比率，为了使该模型的猜测才能达到最大限度，五种比率均进行加权平均；该模型产生了一个总的判定分，称为Z 值；因此，该模型也被称为Z score 模型；该模型为：Z 1. 2X 1 1. 4X 2 3. 3X 3 0. 6X 4 1. 0X 5其中，Z判定分X 1营运资本 /资产总额X 2留存收益 /资产总额X 3息税前收益 /资产总额X 4权益市值 /债务账面价值X 5销售额 / 资产总额X 1 是营运资本 /资产总额；该比率反映了企业资产的流淌性和规模的特点；一个连续经营亏损的企业的营运资本相对于总资产会相对变小；X 2 是留存收益 /资产总额；这一比率衡量的是企业积存利润的程度，同时它也可以反映出企业的年龄；一个年轻的企业的这个比率会相对较低，由于它仍没用时间积存利润；因此这个分析对那些很有进展前途但此比率较低的年轻企业的确有失偏颇，但反过来说， 在企业的早期阶段，财务失败的可能性也更高些；X 3 是息税前收益 /资产总额；这个比率衡量的是企业在不考虑税收和融资影响的前提下，其资产的总体收益水平；实际上，它衡量的是企业总体的盈利才能，这究竟是防止欢迎下载精品学习资源财务失败的最根本的保证；X 4 是权益市值 /债务账面价值；这个比率的分子是每种股票（优先股和一般股）的发行在外的总的股数与其市价的乘积；分母是流淌负债和长期负债的账面价值之和；这个 比率衡量的是企业的价值在其资不抵债之前答应下降的幅度；由于市价是一个估计破产 的更有效的指标，因此用股权的市值取代账面价值进行运算；X 5 是销售额 /资产总额；这一比率衡量的是企业取得销售收入的才能；可反映企业在市场竞争条件下的生存才能和竞争优势；阿尔特曼是以那些资产规模在100 万美元至 2500 万美元之间的制造业公司的数据为基础而经测算开发出的该模型；尽管所采纳的最初样本及其检验样本是1946 1965 年间的资料，但经以后年间包括制造业公司在内的多个行业的多家公司的检验，破产猜测基本精确；依据 Z score 模型， Z 值越低，企业就越可能破产；通过运算某个企业如干年的 Z 值，就能确定该企业的运行是否趋于破产；在实践中，Z 值低于 1. 8 的企业便很有可能面临破产的境地；Z score 模型不仅在美国， 而且在其他很多国家， 如澳大利亚、 巴西、 加拿大、 英国、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰等都得到了广泛的应用；尽管在不同国家Z score 模型有很多不同的形式和判定标准，但在全部情形下，“失败组”企业比“安全组”企业的Z 值要低得多；在几乎全部的国家，后来财务失败了的企业的Z 值的平均值都低于临界值 1. 8；而从我国目前来看， 有关方面尚未规定出评判企业财务状况的综合指标，理论界在这方面结合国情的讨论尚属空白；但同时应清醒地熟识到， Z score 模型是存在某种局限性的，因此在实际运用中应留意结合具体情形对其加以调整；由于各指标中资产总额较多地取决于企业的会计政策，因此，企业间各比率的运算与比较应尽量剔除会计政策差异的影响；此外，经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而Z score 模型就较少考虑或根本没有表达反映宏观经济环境的变量如利息率、失业率等；由此可以想像，包括表达宏观经济环境的变量在内的多变量模型将更能提高Z score 模型的猜测适应性；第五节 财务会计报告综合分析程序有效的财务会计报告分析程序包括以下几个相互关联的步骤： 一、确定企业所处特定产业或行业的经济特点财务会计报告与企业财务特性之间关系的确定不能离开产业经济特点的分析； 换句话说，同样的财务会计报告在不同产业的企业中，它所表达的经济意义和财务特性很可能完全不同；一般可以从企业行业的成本结构、成长期、产品的经济周期性和替代性、经济技术环境的影响、对其他行业的依靠程度以及有关法律政策对该行业的影响程度来分析企业所处行业的基本状况和进展趋势；透过产业经济特点的确定，一方面为懂得财务会计报告数据的经济意义供应了一个航标，另一方面又缩短了财务比率和相关指标与管欢迎下载精品学习资源理决策之间的距离；二、判定企业的经营风险假如说产业经济特点是财务分析人员懂得财务会计报告经济意义的航标，那么企业经营风险判定是财务分析人员为治理决策做出相关评判的具体指南，离开企业经营风险分析，财务分析同样会迷失方向，财务分析不行能真正帮忙治理决策做出科学的评判；一 般可从企业的经营规模、进展阶段、产品的单一性或多样化、经营策略（差别化战略仍 是低成本战略） 、产品情形和市场份额以及在选购、生产、销售等环节的风险因素来判定企业自身的经营风险；三、考察企业的治理风险对企业的组织形式、文化特点、 治理层素养和对风险的掌握才能、经营治理作风等方面来考察企业的治理风险并且关注企业遇到的一些经济纠纷及法律诉讼；假如我们发觉企业的治理层显现重大变动，大量有体会的治理人员提出辞职申请，而由一些专断独行、不懂业务的人员担任企业领导，此时，即使企业目前的经营状况良好，我们也不能判定出企业将来的经营成果和财务状况；四、正确懂得和净化企业的财务会计报告对财务会计报告本身需要一个懂得和净化的过程，所谓懂得， 是指要明白财务会计报告的局限性；所谓净化，是指财务分析人员对财务会计报告中的关键项目（如利润）所作的调整，以增强其牢靠性和可比性；净化需调整的项目主要有：特别项目；讨论与开发等支出；盈利治理等；五、运算相关财务比率这里将前面各章给出的分析指标进行重新构建，设计为一个包括广度、深度和远度的三维立体评判结构，对企业业绩进行多方位的全面评判；（一）广度维指标就是在评判的视角上，从企业本身向投资者、债权人、员工、市场以及社会等多方面扩散； 1. 企业本身： 资产酬劳率； 2. 投资者： 股东权益酬劳率； 3. 债权人： 资产负债率；4. 员工：主营业务收入对员工人数比率；5. 市场：销售利润率； 6. 社会：社会奉献率、社会积存率；（二）深度维指标就是在评判的层次上，由表面业绩向内部经营挖掘；表现为：第一，资产使用效率： 总资产周转率、流淌资产周转率、应收账款周转率、存货周转率；其次，经营耗费水平： 主营业务成本毛利率、经营成本利润率；营业成本利润率、税前成本利润率和税后成本欢迎下载精品学习资源利润率；（三）远度维指标就是在评判的时域上， 由短期向长期渗透，由现实成果向进展潜力渗透；主要指标包括：资产增长率、销售增长率、利润增长率；六、为治理决策做出相关的综合评判这里的治理决策主要包括两个类别：一是投资决策， 二是信贷决策， 财务比率和指标有很多，哪些比率与治理决策更相关？怎样的比率与怎样的决策更相关？这就需要本章所讲的综合分析；除此以外，仍应留意以下几个方面：（一）建立用于财务会计报告分析的行业标准财务比率对会计报表分析有一种常见的误会，即报表分析就是运算各种比率；实际上， 对分析者来说，运算比率是最简洁的，由于有现成的财务分析软件，分析者的真正任务在于分析、说明其结果；单个公司的财务比率运算假如不与行业标准财务比率相比是没有多大意义的，是无法衡量企业在本行业所处位置的；从国外财务分析人员的实际情形来看， 要明白一个行业的动向和信息，每天至少需要两个小时，因此，专业性的财务分析机构特别强调人力资源的整合；而要进行报表说明，就要求：第一，目的性要特别明确；其次，充分懂得报表的重要概念和原就；第三，熟识公司所面临的环境，并结合行业标准财务比率精确地加以说明；（二）不同的企业针对偿债才能、盈利才能以及现金流量各有侧重企业的偿债才能、 经营成果、 现金流量各自描画出企业生产经营过程及其后果的某一特定方面，它们各自有所侧重，但又相互影响、相互制约；财务会计报告分析判定的侧重点、评判标准并无肯定模式；不同行业、不同地区、不同进展阶段、不同规模的企业，其分析侧重点和评判标准不尽相同；甚至对某一企业的同一个分析指标，不同的使用者 可能会做出不同的评判；传统的财务分析方法忽视了企业的治理才能，即企业通过治理 增值的潜力有多大；有的企业仅仅通过财务比率运算考察，觉得增长空间不大，但是如 果通过输人治理，企业会有庞大的增长潜力，这一点经常在财务会计报告分析中被忽视；（三）不同企业间的比较不同企业的财务分析应留意的问题主要有以下几个：1. 同类企业的确认一般而言， 财务比例在同类企业间具有较大的可比性，但是， 同类企业的确认就没有一个公认的标准，在实际分析中，同类企业往往是分析者观念上所认定的，同类企业可从以下几个方面来考虑： （ 1）最终产品相同； （ 2）内部生产结构相同，即使用同样的原材料、同样的技术、同样生产方式的企业，如副食品加工和食品加工企业；（ 3）股份特性相同；即指那些具有同样风险程度、同样的市盈率、同样股利保证倍数等特点的企业；2. 会计政策的差异问题企业会计政策的典型差异主要表达在以下方面：（ 1）固定资产评估； （ 2）存货计价方欢迎下载精品学习资源法；（ 3）折旧方法； （ 4）购入商誉的处理； （ 5）表外负债；3. 非货币性信息的使用企业的财务状况及进展