CRS,IRS,FXS 外汇掉期,货币互换和利率互换.doc

货币掉期(CRS),外汇互换/掉期(FX Swap),利率互换(IRS)的区别 自央行发布中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知后，货币掉期（Cross Currency Interest Rate Swap，简称CRS）正式进入人们的视野。银行间外汇市场目前已有即期结售汇、远期结售汇、即期、远期、外汇互换等汇率产品，随着货币掉期的加入，产品线逐渐丰富，可供汇率风险管理的工具也逐渐增多。可分解为本外币资产组合货币掉期指在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货币利息的交易协议。一般在期初按约定汇率交换两种货币，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，也有只在期末交换本金。利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮动利率，于是有固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动三种基本形式的货币互换。人民银行规定人民币参考利率应该是同业拆借中心发布的货币市场利率，如七天回购利率（R007）、3个月SHIBOR等，或存贷款基准利率。外币参考利率可有交易双方协定，一般采用伦敦同业拆放利率（LIBOR），如3个月美元LIBOR等。货币掉期与利率掉期相似，利率掉期是同种货币不同利率之间的互换，如固定利率换3个月SHIBOR，不交换本金只交换利息，因此违约风险较小。而货币掉期是两种货币的利率之间的互换，如人民币3个月SHIBOR换美元3个月LIBOR，期初买方（定义为收美元利息的一方）支付美元收到人民币（一般按即期汇率），期间收基于LIBOR的美元利息付基于SHIBOR的人民币利息，期末再按同样汇率收回美元付出人民币。因为期末有本金交换，所以货币掉期的违约风险要大于利率掉期，并且多了一种汇率风险。名称上货币掉期与外汇互换容易弄混，外汇互换（FX Swap）指期初买入美元期末卖出美元或相反方向，相当于一笔即期与一笔远期（或两笔远期）的综合，只涉及近端汇率与远端汇率而不涉及利率。而货币掉期本金交换近端远端按相同汇率，期间还交换利息。浮动对浮动货币掉期可以拆解为固定对固定货币掉期与一笔人民币利率互换、一笔美元利率互换的加总，如人民币美元3个月SHIBOR对3个月LIBOR货币掉期可拆解为人民币基于3个月SHIBOR的利率互换、美元基于3个月LIBOR的利率互换、固定利率对固定利率的人民币兑美元货币掉期三笔交易，因此固定利率对固定利率的货币掉期的定价是最为核心的。以固定利率对固定利率货币掉期的定价为例，一般将其视为一个美元债券与一个人民币债券的组合，将美元端的现金流按一定的折现因子折现到期初可得到美元债券的价值，同样将人民币端的现金流按其相应的折现因子折现到期初可得到人民币债券的价值，美元债券价值乘以即期汇率减去人民币债券价值即为对货币掉期买方的价值，一般在期初通过确定合适的人民币利率来使合约价值为零。浮动对浮动的人民币兑美元货币掉期美元端如果是以3个月LIBOR来计息，而人民币端以3个月SHIBOR为基准，则期初的定价即为确定在3个月SHIBOR上加多少点使合约价值为零，货币掉期合约的市值重估采用同样方法。人民币兑美元货币掉期除了面临违约风险外，还面临了三种市场风险，分别是人民币利率、美元利率、人民币兑美元即期汇率三种价格变动的风险。银行等金融机构在进行人民币兑美元货币掉期交易时可采用合约价值对以上三种变量的delta值来进行交易风险管理。丰富汇率风险管理工具人民币外汇货币掉期的推出，使得企业多了一种汇率风险管理的工具，它可以有效降低融资成本和减少汇率风险。如果企业在境外有子公司需要融资，但是在境外融资成本较高，可以在境内以人民币融资并与银行进行人民币兑外币货币掉期交易（付外币利息收人民币利息），结果相当于以外币融资，但是所付出的融资成本一般会低于直接在国外以外币融资的成本。货币掉期也可以用于金融机构调剂本外币资金余缺，外币资金充裕而人民币资金匮乏的机构与人民币资金充裕而外币匮乏的机构展开本币与外币的货币掉期，双方都可以有效提高资金收益。人民币外汇货币掉期推出后，我国的银行间市场汇率产品更加完善，企业汇率风险管理也有了更多的选择。在人民币升值、中国企业走出国门的大环境下，人民币外汇货币掉期将会得到快速的发展。（2 。,发速汇会掉货/民下境国 业国升 人择 的有也,险企善互更汇间 的我推)币外区益金高效方期掉外币构的外而币与的金民裕资，缺资本构于也币本资融国在会本融出所融外相，息币收外易期货兑进行融币内可高成融在融司有在果险汇和成降效它的险风了多使推掉外民工管风理险交行 的上值合采易掉美民进构等。险格种汇即民率元、币别风市临，外违除币货兑法法采值约掉货为合少加 月定即的期基 以而计 个果元掉元兑的对。零约来民人定初般，价期货值债民减期值价，值币到初到子现应金端民将值债到初现折的定金元，的币个与美为将，例期币定对固的心最定币率利率固易笔币货币率利利、互的 月于、换的 月于民为期货 月币如总换元一换币民与货定固以掉动浮息换间期同远端交掉。及不率与近只综期笔期笔即于相向相美末美指 （换外容互期货称险风汇且期利大约违币，交有因。出美率按末利人 于利元 收）期即（到元付的元美（买 月元 个币如换之币两掉币。风因息只本， 个换如换间率货是率，掉与掉等 元 ） 放同伦一方交率参。率贷或 月）0率回天率场货中借是利考定银。换货形三浮动对定定固于动以也定用可息本末在有向反一额同、相在币两交约初一协交币两期同货的定交限约掉组资币分多多也的管供富逐产入掉着，汇等、即结、结有已市行野的入） ， 掉，知通有业掉币办开间银行人发