评估模型与基本公式(收益法).doc

评估模型与基本公式1、基本模型本次评估的基本模型为： （1）式中：E：股东全部权益价值（净资产）；B：企业整体价值；（2）P：经营性资产价值；（3）式中：Ri：未来第i年的预期收益（企业自由现金流量）；Rn：永续期的预期收益（企业自由现金流量）；r：折现率；n：未来预测收益期。Ci：基准日存在的非经营性、溢余资产的价值。（4）式中：C1：预期收益（自由现金流量）中未表达投资收益的全资、控股或参股投资价值；C2：基准日现金类资产（负债）价值；C3：预期收益（自由现金流量）中未计及收益的在建工程价值;C4: 基准日呆滞或闲置设备、房产等资产价值;D：付息债务价值。2、收益指标本次评估，使用企业自由现金流作为经营性资产的收益指标，其基本定义为：R=净利润折旧摊销扣税后付息债务利息追加资本 （5）式中：追加资本=资产更新投资+营运资本增加额+新增长期资产投资（新增固定资产或其他长期资产） （6）根据企业的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的自由现金流量，并假设其在预测期后仍可经营一个较长的永续期，在永续期内企业的预期收益等额于预测期最后一年的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加与，测算得到企业的经营性资产价值。3、折现率本次评估采用加权平均资本成本模型（WACC）确定折现率r（7）式中：Wd：评估对象的债务比率；（8）We：评估对象的股权资本比率；（9）re：股权资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定股权资本成本；re = rf + e×（rm - rf） +（10）式中：rf：无风险报酬率；rm：市场预期报酬率；：评估对象的特性风险调整系数；e：评估对象股权资本的预期市场风险系数；（11）u：可比公司的无杠杆市场风险系数； （12）t：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数（13）式中：K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；x：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数（14）式中：:一定时期内样本股票的收益率与股票市场组合收益率的协方差；p：一定时期内股票市场组合收益率的方差。Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。第 4 页