两个选股公式.pdf

两个选股公式他的公式其实核心就两个指标，在原版英文书中的表达是：Return on Capital=EBIT/(Net WorkingCapital+NetFixed Assets)Earings Yield=EBIT/Enterprise Value(EV=market value of equity+net interest-bearing debt)中文书翻译为：资本回报率=息税前利润/（净流动资本+净固定资产）股票收益率=息税前利润/企业价值(企业价值=市值+净有息债务)我们简单理解，所谓资本回报率高的企业，指得就是你投入 100 元，明年它能给赚回 50 元来，那就是 50%的回报率。所谓股票收益率高的企业，指得是当时股价较低，估值较低。因为我们买股票当然就是要买资本回报率高的企业，并在他价格较低时买入，所以就可以依据这两个指标来选股，这就是乔尔投资方法的核心所在。接下来，就要进入最激动人心的环节了，就是如何用这个公式来实操。如何选股这个神奇公式选股分三步：1，就是按照计算出来的资本回报率的高低将市场上的上市公司进行排序，资本收益率最高的排在第 1 位，依此类推。2，同样按照股票收益率的高低对上市公司进行排序，股票收益率最高的排在第 1 位。3，该公式再将这两个排名综合在一起，找到将资本收益率和股票收益率这两个因素进行最佳组合的公司。比如，一家资本收益率排名 232 位，股票收益率排名 153 位的公司，它的综合排名是 385 位（232+153）。而一家资本收益率排名第 1，但股票收益率排名 1150 位的，那它的综合排名将是 1151 位（1+1150）。有的朋友看到这里，可能就会跳起来，说，那你就可能会错过一些极牛的成长股了，他们的资本收益率很高，但是可能估值一直会维持在一个高位，股票收益率在你这个神奇公式排名中肯定不会高。是的，确有这种可能，比如在乔尔的神奇公式系统中，像亚马逊这类此前一直在亏损的公司可能排名就很靠后了。但是，你可以反问一句，那又有什么关系呢。首先，未来是难以预测的，你就这么肯定这家公司就必然是只高成长股，几年就能翻十倍，和亚马逊同辈的诸多牛股，现在还剩下几只？其次，即便少了这么一只明星股，你的组合业绩仍然远高于市场平均水平。乔尔格林布拉特的理念，简单来说就是，只在平均价格以下购买高于平均水平的公司，并且长期坚持使用这个策略。乔尔认为，选股和买东西是一样的：同等价格挑质量最好的，同等质量挑价格最低的。公式管用吗，在过去和将来？那么，在真的利用这个公式去投资前，我们必然要检测一下它到底有没有效？效果那是杠杠滴，好得让人怀疑，这里是不是有问题。于是，乔尔格林布拉特从各个角度进行了反复测试，比如将入选公司的市值标准从 5000 万美元提高到 2 亿美元，发现年平均收益率是有所降低，但仍然高达22.9%。比如，将所有的公司按照排名进行分组，取排名前2500 家公司，平均分成10 组，每组大约250 只股票。结果发现，每组的年化收益率与排名呈现正相关性，第 1 组仍然是最高的，达到了 17.9%。随着排名下降，收益也相应下降，但前 6 组的年化收益率都跑赢了同期标普 500 的收益率。这就告诉我们两点：1，神奇公式无论是对大公司，还是小公司都奏效，2，神奇公式已经经过了广泛验证，其丰厚回报靠得不是运气。那么接下来，最重要的就是神奇公式在过去被证明有效，那在未来还能否继续给我们赚钱？由于此书第1 版出于 2005 年，第 2 版出版于 2010 年，这实际上也给了再度观察这个公式实践的时间窗口。可以看出，在 2005 年到 2009 年这 5 年里，只有全市值组有两年是跑输标普 500，但在其他年份是远远跑赢了指数。而大市组则只有在 2008年出现亏损。可见，神奇公式不仅在过去有效，而且在未来一样管用。好了，解决了时间问题，接下来就是，这个公式在美国以外的地方管用吗？乔尔在书中给出了肯定的答案：“在我写完第 1 版后，华尔街许多公司就此问题做了一些研究，结果表明这一公式在几乎所有被检验的国外市场都有效果。我们对于神奇公式背后原理的普遍性非常自信。买进质优价低的公司在所有市场都可行。”事实上，在过去几十年里，许多关于价值投资的经典指标，如低市盈率，低市帐率，低市销率等的历史研究已经表明，这些指标在美国和国际市场同样有效。这个公式背后的原理和逻辑是什么？能让它能放之四海而皆准。其实这也很简单，前面已经说过，我们来总结一下，就是两点，1，凡是能获取高资本收益率的公司从整体上而言，都具备某种独特的竞争优势，这种优势能够阻止其他竞争者破坏该公司的盈利能力。这些公司更有机会将利润的一部分重新投资在高收益的业务上，更有能力取得高增长，也更具有某种特殊的竞争优势，使得它们继续获得高于市场平均水平的资本收益率。2，公式能够系统地寻找经营良好的公司，经营离不开两大因素，营运资本和固定资产。相对于在这两者上的投资，公司创造的盈利越多，神奇公式给予它的经营排名就越高。而且，公式并不是单纯寻找低价的公司，也不是单纯寻找优质公司，而是会设法买进将价低和质优结合得最好的公司。无论市场环境如何变化，总会有公司排在前面。只不过，在真正应用这个公式前，你还要了解两个原则，一，以低价买入优质股是有意义的，一般来说，神奇公式能帮你做到这一点。二，市场先生可能需要几年时间才能意识到这个价格是低了。在大 A 股能实操嘛？那么，如果将这一公式应用到我大 A 股市场又会如何？事实上，国内已经有机构投资者在应用这个公式，只是对公式中指标的计算方法略作了调整。有兴趣的朋友可以查看本期二条：神奇公式在 A 股的实践心得。从 2005 年到 2016 年，10 年间平均年化收益率 27.37%，远胜于沪深300的11.90%涨幅。效果绝佳，你打算试一试吗？在你真掏出钱来前，请先记住这三个前提，如果你做不到，切记，千万不要去尝试，否则的话只会让你亏钱。1，要让神奇公式对你起作用，你必须坚信它的作用，并且保持长期的投资眼光。这、是不是感觉有点像某种宗教的布道，为什么六里要反复提到坚信，答案就在下面的第 2 点。2，神奇公式并不总是有效。根据乔尔的研究测算，平均来讲，神奇公式在一年内会有 5 个月时间表现逊色于市场指数，在完整年度比较时，每4 年会有一次低于市场平均水平，每 6 年中，会至少有 2 年连续表现不佳。你要想真正坚持一个可能几年内都不见效的策略，你就必须打心眼里真正相信它。不过，神奇公式多年来的辉煌业绩将有助于你理解这一点。3，正因为它并不总是有效，神奇公式才能在长期内真正有效。道理很简单，如果所有人都根据公式买入股票，那被选中的股票价格就会被推高，公式最终将不再奏效。但幸运的是，大多数人包括职业和业余的投资者不会，或者说没法坚持一个可能连续几月，甚至连续几年都不见效的策略。你可以想像一下，当你根据公式推荐买入股票后，你每天都在勤快地查看这些股票，却发现它们连续几周都不涨，大盘在涨，它们还是不涨，甚至是在跌，而别人都在赚钱，还在你面前秀，你还能不能忍受，是不是快疯了？而且，被公式选出来的股票，近期多多少少都是因为这样、那样的原因而不再炙手可热。建筑业繁荣期结束了、医疗改革稀释收益、消费者过度消费公式上排名靠前的股票，几乎都有不宜持有的重大理由。你还能不能忍受？即便是那些相信此种策略能在长期内见效的基金经理，也很难坚持下去，因为 2 年往往是道坎，如果连续两年业绩不佳，你就得下岗了。从这个角度看，这个公式为什么能有效，其实跟价值投资者为什么能战胜成长型投资者的原因一样。悲观的预期已经在股价上充分反应出来，即使其今后盈利较低，在股价上也不会再跌多少。但如果盈利稍高或明显高于原先的预期，这类股票在未来会走出波澜壮阔的一波上涨。看到这里，大家应该也能明白了，这种投资方法虽然叫神奇公式，其实更多是种传播效果，它就是价值投资中的一个方法。它的好处是，你无需过多关注研究企业的基本面，去预期它未来的收益，这对大多数人来说，实在太难了。但它的缺点就是，需要等待的时间可能会很长。不过，有个好消息是，根据乔尔的研究测算，在他统计的 17 年间，只要你持股满三年时间，你在任何时点根据神奇公式的推荐买入股票，都不会亏损，100%赚钱。最后要提醒大家一点的是，对应用神奇公式时，要注意调整自己的心理预期，你的比较对象是沪深 300 指数，而不是每年 40的收益率。而且，乔尔格林布拉特年约 40%的吓人业绩还应用了些其他策略。乔尔还写过另外一本书，叫做你也可以成为股市天才，这本是相对高阶的投资书籍，这里探讨的是上市公司重组，并购，分拆上市等动作带来的投资机会。乔尔举了诸多他实际操作的案例来详细分析了如何把握这其间的机会，这个策略在国内，叫做事件驱动型策略。他的业绩应该是融合了神奇公式和事件驱动这两种策略。五大步骤好了，最后，就将简易的投资步骤列给大家：1，先打开六里视点这篇文章他，靠这本书从 700 万干到 8.3 亿，仔细阅读，特别是要牢记应用公式的三个前提，如果你无法长期坚持，请千万不要尝试。2，获得神奇公式计算出来排名前 30 的股票名单。（见文末，这是国内某券商量化团队根据 2015 年度财报制作的最新名单，注意，其间剔除了公用事业股和金融股，根据乔尔的建议，还应该剔除一些 PE 异常的个股）3，买入这 30 只股票，持有满一年。4，一年后，根据最新财务资料拉出新的排名名单，以此来替换原有的股票。5，循环往复，坚持 3-5 年。