中泰化学：2011年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF

?2011年公司债券2017年跟踪 信用评级报告 2 公司公司作为作为 PVC 和粘胶短纤双龙头和粘胶短纤双龙头企业企业，在行业中具有较大的规模优势，在行业中具有较大的规模优势，公司已形，公司已形成全产成全产业链经营模式，竞争实力业链经营模式，竞争实力有望有望得到一定提升得到一定提升。截至 2016 年末，公司 PVC、烧碱产能分别为 153 万吨/年和 110 万吨/年，其中公司 PVC 产能全国第一，烧碱产能亦名列前茅；公司作为粘胶短纤的行业龙头之一，2016 年末粘胶短纤、纱线产能分别为 36 万吨/年、201 万锭/年；整体来看公司产能规模大，在行业内具有较大的规模优势。近年来公司不断通过资本运作等手段，进行横向兼并、纵向联合，逐步形成了“煤电氯碱粘胶纤维纺纱”全产业链经营模式，有望进一步增强公司竞争实力。 公司通过发行股份募集资金进一步提升了自身的资本实力公司通过发行股份募集资金进一步提升了自身的资本实力。2016 年 4 月 15 日，公司获批发行新股 37,916.13 万股，用于购买新疆富丽达纤维有限公司（以下简称“新疆富丽达”）、巴州金富特种纱业有限公司（以下简称“金富纱业” ）以及新疆蓝天石油化学物流有限责任公司（以下简称“蓝天物流”）的股权，并同时配套募集资金 27.6 亿元，进一步提升了公司的资本实力。 当地政府在运费补贴、贷款贴息、税收减免等方面给予公司较大的支持。当地政府在运费补贴、贷款贴息、税收减免等方面给予公司较大的支持。自 2014年以来，新疆自治区政府各部门在纺织服装行业方面制定了涉及运费补贴、原料补贴和贷款贴息和税收等方面的多项优惠政策；2016 年公司获得各类政府支持资金 32,651.92 万元，较上年增长 11.93%。 关注：关注： PVC 需求端复苏难以持续，需求端复苏难以持续，公司盈利能力易受公司盈利能力易受市场行情市场行情影响，未来存在一定的不影响，未来存在一定的不确定性确定性。2016 年下半年，为抑制楼市泡沫，各地密集出台楼市调控措施，房地产投资增速显著下滑，建材市场疲软难以释放 PVC 需求，市场上行空间有限，高额原材料、运输成本的转嫁也将使终端制品企业发生较大调整，预计未来 PVC 行业仍有一定经营风险；受主营产品 PVC、烧碱、粘胶短纤等价格波动的影响，2015-2016 年，公司分别实现营业利润-13.75 万元和 192,291.52 万元，波动幅度较大。因此，公司未来盈利能力易受主营产品行情影响，存在一定的不确定性。 公司公司受限资产规模较大，资产流动性不佳，受限资产规模较大，资产流动性不佳，资产运营效率一般。资产运营效率一般。截至 2016 年末，公司受限资产合计达 1,098,530.77 万元，占总资产的比例为 23.54%，资产流动性不佳；2016 年公司固定资产周转天数和总资产周转天数分别为 373.14 天和 649.05天， 仍维持在较高值， 净营业周期较上年增加了 47.93 天， 整体资产运营效率一般。 公司在建、拟建工程尚需投入规模较大，面临一定的资金压力。公司在建、拟建工程尚需投入规模较大，面临一定的资金压力。截至 2016 年末， 3 公司重大在建、 拟建工程尚需投入 1,051,252.69 万元， 经营活动现金流较难满足投资需要，外部融资的需求较大，公司仍面临一定的资金压力。 公司负债规模较大且增长较快，存在较大偿债压力。公司负债规模较大且增长较快，存在较大偿债压力。截至 2016 年末，公司负债总额合计 2,998,632.45 万元，同比增长 17.53%，其中有息债务 2,309,335.24 万元，同比增长 15.16%；2016 年末公司资产负债率为 64.25%，流动比率和速动比率分别为 0.83、0.73，公司存在较大的偿债压力。 公司存在一定的或有负债风险。公司存在一定的或有负债风险。截至 2016 年 12 月 31 日，公司及其子公司对外担保金额共计 23.49 亿元，占同期公司所有者权益的比例为 14.08%。公司对外担保余额较大，且均未设置反担保措施，存在一定或有负债风险。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产（万元） 4,666,825.59 3,757,243.44 3,171,405.50 所有者权益合计（万元） 1,668,193.14 1,205,826.65 870,819.75 有息债务（万元） 2,309,335.24 2,005,301.03 1,629,742.25 资产负债率 64.25% 67.91% 67.76% 流动比率 0.83 0.70 0.55 速动比率 0.73 0.60 0.43 营业收入（万元） 2,336,232.41 1,647,055.48 1,117,695.30 营业利润（万元） 192,291.52 -13.75 36,189.37 利润总额（万元） 225,882.09 30,268.53 40,101.95 综合毛利率 26.36% 21.87% 27.30% 总资产回报率 7.98% 3.78% 4.21% EBITDA（万元） 486,328.23 256,512.85 215,881.20 EBITDA利息保障倍数 4.06 2.20 2.21 经营活动现金流净额（万元） 192,288.44 83,843.54 257,198.55 注：2016 年审计报告存在同一控制下企业合并追溯调整情况，故 2015 年数据均采用 2016 年审计报告期初数（上年数） 。 资料来源：公司 2014 年、2016 年审计报告 4 一、一、本期债券本息兑付及本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用使用情况情况 经中国证券监督管理委员会证监许可【2011】1387号文核准，公司分两期发行了面值总额为26.00亿元的公司债券：“11中泰01”和“12中泰债”。“11中泰01”于2011年11月03日发行，发行总额13.00亿元，票面利率为7.30%；“12中泰债”于2012年03月22日发行，发行总额为13.00亿元，票面利率为6.50%。“11中泰01”和“12中泰债”期限均为7年，均附第五年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权，截至2016年末，公司均未上调利率，投资者无回售情况。 “11中泰01”和“12中泰债”均为每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 公司于2016年11月03日正常支付“11中泰01”利息9,490.00万元，于2017年03月22日正常支付“12中泰债”利息8,450.00万元。截至2017年03月31日，“11中泰01”和“12中泰债”本息偿付情况如下表所示。 表表1 截至截至2017年年03月月31日日“11中泰中泰01”和和“12中泰债”中泰债”本息累计兑付情况本息累计兑付情况（单位：（单位：万万元）元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付金额本金兑付金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 “11 中泰中泰 01” 2012 年 11 月 5 日 0.00 9,490.00 130,000.00 2013 年 11 月 4 日 0.00 9,490.00 130,000.00 2014 年 11 月 3 日 0.00 9,490.00 130,000.00 2015 年 11 月 3 日 0.00 9,490.00 130,000.00 2016 年 11 月 3 日 0.00 9,490.00 130,000.00 小计小计 0.00 47,450.00 130,000.00 “12 中泰债”中泰债” 2013 年 3 月 22 日 0.00 8,450.00 130,000.00 2014 年 3 月 24 日 0.00 8,450.00 130,000.00 2015 年 3 月 23 日 0.00 8,450.00 130,000.00 2016 年 3 月 22 日 0.00 8,450.00 130,000.00 2017 年 3 月 22 日 0.00 8,450.00 130,000.00 小计小计 0.00 42,250.00 130,000.00 合计合计 0.00 89,700.00 260,000.00 资料来源：公司提供 “11中泰01”和“12中泰债”募集资金均用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流动资金。截至2016年12月31日， “11中泰01”和“12中泰债”募集资金均已全部使用。 5 二、发行主体概况二、发行主体概况 截至2016年末，公司名称、控股股东、实际控制人均未发生变更。 根据新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会（下简称“新疆国资委”）关于乌鲁木齐环鹏有限公司国有股权无偿划转有关问题的批复（新国资产权201664号） ， 同意自2016年1月1日起将乌鲁木齐国有资产经营 （集团） 有限公司 （以下简称 “乌鲁木齐国资公司”）持有的乌鲁木齐环鹏有限公司（以下简称“环鹏公司”）100%国有股权无偿划转给新疆中泰（集团）有限责任公司（以下简称“中泰集团”）持有，环鹏公司持有中泰化学5.39%的股份，2016年5月初，上述股权划转事项已完成过户手续及相关工商变更登记。本次股权无偿划转完成后，环鹏公司成为中泰集团的全资子公司，使得中泰集团对公司的持股比例进一步增加。 2016年4月公司完成发行股份购买资产事项，发行新股数量为37,916.13万股，同年7月向特定投资者募集配套资金非公开发行人民币普通股37,704.92万股。 截至2016年12月31日，公司股本为214,644.96万元，控股股东仍为中泰集团，实际持股比例为24.57%（其中直接持股21.08%，通过环鹏公司持股3.49%），实际控制人仍为新疆国资委。 2016年度公司合并报表范围新增3个公司。2016年4月22日，公司通过发行股份购买蓝天物流100%股权，并完成资产过户，纳入2016年合并报表范围。2016年6月8日，公司与中泰国际发展（香港）有限公司（以下简称“中泰香港公司”）出资共同组建上海欣浦商业保理有限公司，注册资本2亿元，其中，公司出资比例为51%，并将其纳入2016年合并报表范围。2016年9月，公司子公司新疆富丽达与新疆泰昌实业有限责任公司签订增资扩股协议，以现金6,941.90万元单方向巴州泰昌浆粕有限公司（以下简称“泰昌浆粕”）增资。增资完成后，新疆富丽达持有泰昌浆粕51%股权，成为控股股东。泰昌浆粕作为公司二级子公司纳入合并报表范围。 此外， 2016年新疆富丽达能源投资有限公司和浙江金佳龙国际贸易有限公司完成清算注销，不再纳入公司合并报表范围。 表表2 2016年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）年公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 1、新纳入公司合并范围的子公司情况、新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 取得方式 新疆蓝天石油化学物流有限责任公司 100% 38,744.75 道路普通货物运输、危险货物运输租赁 股权收购 上海欣浦商业保理有限公司 51% 20,000.00 从事与本公司所受让的应收账款相关的应收账款融资、销售分账户管理、应收账款催收、坏账担保 投资设立 6 巴州泰昌浆粕有限公司 51%（间接） 6,450.00 精制棉、棉纤维、纤维素醚的研制和开发，批发零售：精制棉及棉纤维素、短绒、棉籽、棉浆粕；精制棉、棉短绒纸浆加工；仓储服务、货物装卸服务 子公司新疆富丽达纤维有限公司通过增资控股 2、不再纳入公司合并范围的子公司情况、不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表的原因 新疆富丽达能源投资有限公司 769.50 能源投资 清算注销 浙江金佳龙国际贸易有限公司 6,913.63 进出口贸易 清算注销 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至2016年12月31日，公司资产总额为466.68亿元，所有者权益合计为166.82亿元，资产负债率为64.25%；2016年度，公司实现营业收入233.62亿元，利润总额22.59亿元，经营活动产生的现金流量净额为19.23亿元。 三三、运营环境运营环境 2016年下半年供需趋紧、环保督查、运输限载政策、期货投机等一系列因素支撑年下半年供需趋紧、环保督查、运输限载政策、期货投机等一系列因素支撑PVC价格大幅上扬， 生产企业经营状况转好， 但需求端复苏价格大幅上扬， 生产企业经营状况转好， 但需求端复苏难以持续，难以持续， PVC企业经营风险犹存，企业经营风险犹存，拥有循环产业优势的企业因成本低廉可获取较强竞争优势拥有循环产业优势的企业因成本低廉可获取较强竞争优势 近年来，我国PVC经历了淘汰落后产能、供给侧改革及行业自我的优胜劣汰调整与洗牌，产能增速放缓，盲目新增产能得到有效的遏制。据中塑在线数据统计，至2016年12月底，PVC在产年产能共计2,253万吨，其中新增132万吨，退出97万吨，净增35万吨。PVC两大工艺中，电石法年产能1,770万吨，占78.6%；乙烯法年产能365万吨，占16.2%；糊树脂年产能118万吨，占5.2%。从地域分布上来看，西部地区煤炭资源丰富，其电石产能占全国总量的80%以上， 因此， 西北地区依靠资源优势， 着力发展以电石法PVC为核心的 “煤电PVC”一体化循环经济项目，2016年西北地区的PVC产能占到了全国总产能的44%左右，且产能前十企业多居于西北地区。同时，华东、华北等传统的氯碱强省则根据自身情况，清退闲置落后产能，产能占比略有降低。 7 图图1 2001-2016年国内年国内PVC年年产能情况（单位：万吨）产能情况（单位：万吨） 资料来源：中塑在线 在我国PVC消费格局中，PVC主要用于建筑领域，约占总消费量的60%。PVC管材和型材都要在房子建成后使用， 属于房地产行业的后周期， 其需求滞后地产新开工6-12个月。2016年上半年，政府出台一系列房地产去库存政策，如央行降准、营业税及契税双降、二手房营改增等； 而在下半年， 为抑制楼市泡沫， 各地密集出台楼市调控措施， 自北京市 “930”新政发布以来，全国共有22个城市先后出台楼市限购、限贷政策。2016年前6个月房屋新开工面积同比增长15%，2016年全年同比增速在8%，考虑到PVC对房地产周期的滞后性，2016年我国房地产市场的短期复苏有望阶段性拉动2017年PVC市场需求。 图图2 2006年至年至2016年房屋新开工面积情况年房屋新开工面积情况 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 8 图图3 2006-2016年我国年我国PVC表观消费量增长情况表观消费量增长情况 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 2016年国家环保检查力度空前加大，国土部将严控氯碱等过剩行业新增产能用地预审，电石和氯碱将成稀缺资源，中央环保督查组分别于2016年7月底进驻河南、江苏、内蒙等7个省份，11月底进驻北京、上海、湖北等7个省份，环保督查的严查严打将一批高耗能、环保落后的企业淘汰出市场，受此影响PVC上游电石产量明显减少，且随着煤炭等产业的改革，电石成本快速上涨，支撑PVC价格反弹。2016年9月21日起，超限运输车辆行驶公路管理规定开始实施，超限超载标准吨位全线降低，对超载货车司机除经济处罚外还要罚分；运输新政的出台，使得电石运输不畅、PVC物流费用大涨。另外，2016年10月下旬至11月大量资金涌入期货市场，期货大盘整体大幅上扬，进一步刺激了淡季供货紧张的PVC现货市场。因此，2016年上半年PVC市场价格整体波动有限，主流成交价格维持在4800-5600元/吨震荡，而下半年在供需趋紧、环保督查、运输限载政策、期货投机等一系列因素的支撑下，价格出现了大幅上扬，2016年11月中旬电石法PVC一度冲高至7,994元/吨。其后监管层开始监察过热的大宗商品期货市场，市场出现剧烈震荡，PVC期货进入下行通道，现货PVC价格同样快速回落至6,000元/吨附近。 图图4 近年我国近年我国PVC（电石法）市场中间价变动情况（单位：元（电石法）市场中间价变动情况（单位：元/吨）吨） 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 由于2016年PVC行业整体利润大幅提升，部分前期停产企业于三、四季度陆续重启生 9 产，新增产能预计将在2017年得到释放。而楼市调控政策密集出台后，房地产投资增速显著下滑， 建材市场疲软难以释放PVC需求， 市场上行空间有限， 供需趋紧局面将有所缓解。整体而言，产业环保政策仍将有效提高行业准入门槛，而原材料、运输成本的转嫁，预计短期内会使PVC价格高于2016年平均价， 但高额的转嫁成本也将使终端制品企业发生较大调整，预计未来PVC行业仍有一定经营风险，而拥有一体循环产业优势的氯碱企业，因拥有成本优势，将具备更强的竞争优势。 2016年年我国我国烧碱烧碱行业产能增长率行业产能增长率继续继续放缓放缓，产能依然过剩；产能依然过剩；但由于下游需求好转，烧但由于下游需求好转，烧碱价格大幅上涨碱价格大幅上涨 随着中国经济进入“L”型发展新常态，氯碱作为重要的基础化工原材料行业，其面临去产能、去库存的压力不减。而烧碱行业的发展更是面临来自环保、危化品整治等政策层面的施压，以及新增产能释放带来的供应压力。2016年隔膜法产能淘汰基本完成，离子膜法成为新扩产的烧碱项目的首选工艺方法，加上因资金等问题长期停产的装置逐步退出，烧碱产能增长率继续放缓。据广东塑料交易所统计，2016年国内烧碱总产能达3,983万吨，产能增速为0.14%。 图图5 2008-2016年国内烧碱年国内烧碱年年产能、产量及同比增速对比产能、产量及同比增速对比（单位：（单位：万万吨）吨） 资料来源：广东塑料交易所，鹏元整理 在国家淘汰落后产能及节能环保政策重压下，据国家统计局数据显示，2016年国内烧碱年产量为3,283.9万吨，同比增长8.8%，产能利用率为82.45%，行业产能依然过剩。2016年1-11月，我国烧碱累计产量排名前四的省份分别是山东、江苏、新疆、内蒙古，占全国烧碱总产量的54.37%； 其中山东省烧碱产量600.71万吨， 位居全国各省市烧碱总产量之首。2016年液碱和固碱的出口量分别为119.69万吨和67.65万吨，较上年相比分别增长6.14%和11.30%，烧碱出口量整体增长较快。 2016年，作为烧碱重要下游需求方的氧化铝和造纸价格大幅上涨，加之受到环保巡视 10 和G20的影响，烧碱价格不断攀升。2016年8月起，烧碱价格大涨，其中华东地区市场32%离子膜烧碱中间价从7月底的每吨715元大幅涨至2017年3月底的每吨1,070元，创5年来的新高；且同期99%片碱价格出现一并上行态势。2016年烧碱整体消费量较上年同期有所改观，2016年1-12月国内烧碱表观消费量为3,097.67万吨，同比增长19.59%。 图图6 2015年末至年末至2017年年3月末国内主要产区烧碱价格走势月末国内主要产区烧碱价格走势 （单位：元（单位：元/吨吨） 资料来源：中国氯碱网，鹏元整理 作为烧碱最大的下游需求方，自2016年初开始，国内氧化铝市场进入深度调整期，氧化铝价格不断攀升，以氧化铝主要现货市场山西为例，2016年以来成交价从1,680元/吨上涨到2,950元/吨，涨幅达76%。受氧化铝和化纤等需求好转影响，烧碱产品价格不断上涨，2016年烧碱开工率也不断提升，下半年开工率一度提升至85%左右。但2017年3月初， 京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案 （下简称“ 工作方案 ” ）正式落地，其中针对铝行业的要求为在采暖季华北部分地区电解铝和氧化铝各限产30%、阳极企业排放不达标就限产，而2016年山东、山西、河南的氧化铝产量分别为736万吨、710万吨和325万吨，合计占全国全年产量的29%。 工作方案中要求的氧化铝减产量较大，将导致烧碱产品的需求量下降，可能使得未来烧碱产品的价格及开工率有所回落。 我国我国粘胶短纤产能粘胶短纤产能增速放缓增速放缓，产能过剩产能过剩有所缓解有所缓解，价格，价格有较大涨幅，有较大涨幅，行业集中度将进行业集中度将进一步提升一步提升 受环保政策趋严， 新增产能增速放缓， 同时落后小产能淘汰， 粘胶行业产能增速从2011年的34%逐年下滑至2015年的5%左右，2016年无新增产能，仍然维持367万吨的水平，同时行业开工率亦逐步回暖至2016年的95%以上。2017年初，受益于下游需求旺盛及库存偏低，行业开工接近99%。2015年，国务院2号文件出台了支持新疆发展纺织服装促进就业的指导意见，国家及新疆自治区出台投资优惠政策，刺激各地大企业到新疆投资纱锭 11 项目。根据新疆关于发展纺织服装产业带动就业的意见 （新政发201450号），2018年新疆棉纺产能将达到1,300万锭，2023年将达到2,000万锭。由于新疆投资政策较为优惠，短期内，内地纺纱企业主动将普通产品产能向新疆地区逐步转移，新疆地区出现了纱线产能快速投资的情况。 自2016年初以来，国内主要轻纺原料市场的粘胶短纤价格震荡上行，10月初达到16,970.00元/吨，较年初累计上涨4,290.00元，之后价格有所波动，12月末价格为16,500.00元/吨，2016年粘胶短纤累计上涨30.13%，涨幅较大。进入2017年，粘胶短纤价格仍维持在高位，截至2017年3月31日，粘胶短纤市场价格为16,700.00元/吨。 2017年3月10日工信部发布粘胶纤维行业规范条件（2017版）（以下简称“规范”），分别从生产企业布局、工艺和装备要求、资源消耗指标、环境保护、质量与管理、职业安全卫生、社会责任、监督与管理等方面对粘胶纤维行业进行规范。规范的出台将进一步提高行业集中度和行业景气度， 对规模优势较强、 成本优势明显、 环保达标、设备先进、差别化率较高的粘胶企业如三友化工、赛得利控股、新疆富丽达等龙头企业形成利好，根据中债资信化工行业监测周报，预计截至2018年，行业前三大和前五大产能集中度将分别提升至50%和68%的水平。 图图7 2011年年-2017年年3月国内主要月国内主要轻纺原料市场粘胶短纤价格轻纺原料市场粘胶短纤价格情况情况（单位：元（单位：元/吨）吨） 资料来源：wind 资讯，鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 公司传统业务为氯碱和纺织原料两大工业板块，主要产品包括聚氯乙烯树脂（PVC） 、烧碱、 粘胶纤维和纱线等， 其中粘胶纤维和纱线的生产销售由子公司新疆富丽达经营。 2015年起，公司依托氯碱和纺织工业产品及其供应链开拓贸易业务，2016年公司贸易业务规模 12 迅速扩大，全年实现收入73.26亿元，较上年同比增长113.33%；2016年公司通过投资设立子公司上海欣浦商业保理有限公司（下简称“欣浦保理” ） ，公司增加金融板块业务，进一步推进公司的业务多元化战略，目前该业务规模较小，计入贸易业务收入核算。2016年公司实现营业收入233.62亿元，较上年增长41.84%，贸易业务是公司营业收入增长的重要推力。 表表3 2015-2016年公司营业收入构成及毛利率情况年公司营业收入构成及毛利率情况（分产品（分产品） （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2016 年年 2015 年年（调整后）（调整后） 收入收入 毛利率毛利率 占营业收占营业收入比重入比重 收入收入 毛利率毛利率 占营业收占营业收入比重入比重 聚氯乙烯 843,298.20 34.94% 36.10% 743,844.97 22.91% 45.16% 氯碱类产品 201,478.22 54.15% 8.62% 163,617.61 47.00% 9.93% 粘胶纤维 251,173.21 29.18% 10.75% 272,451.45 21.33% 16.54% 纱线 241,803.11 25.52% 10.35% 80,622.53 18.99% 4.89% 贸易 732,638.49 6.41% 31.36% 343,429.45 8.62% 20.85% 物流运输 37,468.62 16.72% 1.60% 23,052.70 17.20% 1.40% 电 2,753.61 7.15% 0.12% 1,745.47 -20.78% 0.11% 其他业务 25,618.56 92.16% 1.10% 18,291.30 34.38% 1.11% 营业收入合计营业收入合计 2,336,232.41 26.36% 100.00% 1,647,055.48 21.87% 100.00% 注：2016 年公司完成发行股份购买蓝天物流 100%股权事项，故 2015 年报表存在同一控制下企业合并追溯调整的情况。 资料来源：公司提供，鹏元整理 受2016年下半年化工产品价格行业性上涨影响，公司主营产品PVC、烧碱、纱线价格同比上升，使得聚氯乙烯、纱线及氯碱类产品销售收入均较上年有较大增长。2016年，由于公司生产的粘胶纤维大量供应二级子公司金富纱业与新疆富丽震纶棉纺有限公司 （以下简称“富丽震纶” ） ，外销量下降，收入较上年下降7.81%。另外，受公司自用电量和电力公司对上网电量结算安排的影响，公司电力收入规模依然较小；2017年2月16日新疆中泰化学托克逊能化有限公司（以下简称“托克逊能化” ）200万吨电石一期60万吨/年项目配套的二号30万千瓦发电机组成功并网发电运行，进一步增强了公司的发电能力，有望降低公司生产成本。 近年公司围绕氯碱和纺纱产业，积极整合产业链上下游供应商和客户的业务需求，积极寻求烧碱等原料产品的就地销售和集团内部消化，降低生产成本和运输费用；公司还依托传统业务开展多元化经营，不断扩大贸易业务规模。产业链的完善及工艺改进使得公司产品生产、 运营成本有所下降， 加上主营产品价格上升， 2016年公司综合毛利率为26.36%，较上年上升4.49个百分点。 2016年年公司聚氯乙烯、氯碱类产品产销量公司聚氯乙烯、氯碱类产品产销量继续继续增长，增长，且且价格价格不断上涨不断上涨，销售收入规模，销售收入规模有较大涨幅有较大涨幅，此外，公司此外，公司不断不断改善改善生产生产工艺，使得工艺，使得该业务毛利率该业务毛利率有较大上升有较大上升 13 2016年公司聚氯乙烯树脂和烧碱产能基本保持稳定，热电和电石产能增长较快。截至2016年末，公司聚氯乙烯、烧碱产能分别为153万吨/年和110万吨/年，与上年保持基本持平，仅增加了3万吨糊树脂年产能。2016年，公司聚氯乙烯和烧碱产销量均继续保持增长，聚氯乙烯树脂与烧碱（含自用量）产量分别较上年增长5.31%和5.26%；销量分别较上年增长5.42%和31.74%。 表表4 2015-2016年公司聚氯乙烯年公司聚氯乙烯树脂和烧碱树脂和烧碱产品产销情况（单位：万吨）产品产销情况（单位：万吨） 项目项目 2016 年年 2015 年年 聚氯乙烯树脂 生产量 170.05 161.47 销售量 170.20 161.45 销售单价（元/吨，取均价） 5,797.15 5,390.40 产销率 100.09% 99.99% 库存量 3.62 3.77 烧碱 （含自用量） 生产量 119.64 113.66 销售量 117.08 88.87 销售单价（元/吨，取均价） 2,391.46 2,021.07 产销率 97.86% 78.19% 库存量 6.47 3.91 注： 2016 年烧碱的生产量含自用量，销售量包含新疆富丽达的烧碱使用量；表中销售单价均为含税价格。 资料来源：公司提供，鹏元整理 2016年下半年在供需趋紧、环保督查、运输限载政策、期货投机等一系列因素的支撑下，聚氯乙烯树脂价格出现了大幅上扬，而下游需求的好转带动烧碱市场出现回暖，全年公司聚氯乙烯树脂、烧碱平均售价分别同比上涨7.55%和18.33%。量价齐涨下公司聚氯乙烯、氯碱类产品销售收入分别较上年增长13.37%和23.14%。 2016年， 公司研发应用了电石炉出炉系统自动化技术， 系统实现电石出炉过程的高效、安全和经济性；此外，针对电石生产原料现状，从解决炭材配比调整的关键问题出发，创新兰炭小料的烘干工艺，引入小粒度兰炭，按一定比例掺混在入炉原料中，降低入炉炭材的平均粒度， 适当增加了入炉原料的比电阻， 使电极更容易深入炉料内， 保障了电极做功，实现稳产高产的同时，降低了成本，解决了原料问题。 氯碱类产品的价格回升及生产工艺的不断改进，使得业务毛利率有较大提升，2016年公司聚氯乙烯毛利率为34.94%，较上年提升12.03个百分点；氯碱类产品毛利率为54.15%，较上年提升7.15个百分点，氯碱类业务盈利能力增强。 通过加强对原料资源的掌控，公司不断完善通过加强对原料资源的掌控，公司不断完善“煤炭“煤炭-电力电力-氯碱氯碱-聚氯乙烯”一体化产业聚氯乙烯”一体化产业链链，保障了原料供应保障了原料供应，降低了生产成本降低了生产成本 2015年托克逊能化200万吨电石一期60万吨/年电石配套230万千瓦动力站项目中的电石项目全部投产，配套动力站1号机组已并网发电，将公司热电与电石产能提高至150 14 万千瓦/年和188万吨/年，一定程度上保证了聚氯乙烯稳定的电石原料供应，降低了生产成本。2016年公司生产电石212.54万吨，发电113.05亿度，分别较上年增长22.18%和14.86%，公司实现发电收入2,753.61万元，同比增长57.76%；2017年2月16日托克逊能化200万吨电石一期60万吨/年项目配套的二号30万千瓦发电机组成功并网发电运行，进一步增强了公司的发电能力，将进一步保障PVC的电石原料供应。 近年来，在保证电石生产所需的电力供应之外，公司将富余部分电量进行上网以获取额外收入， 但上网电量是否结算收入主要由电力公司决定， 故近年公司电力收入波动较大。2016年电力公司对公司调配范围外富余上网电量给予部分结算，公司实现电力收入2,753.61万元，毛利率为7.15%；未来公司电力收入受公司实际用电量和电力公司实际结算安排的双重影响，收入规模存在一定的不确定性。 煤炭资源方面，公司已获得新疆准东煤田南黄草湖勘查区248.6平方公里的探矿权，正在积极办理采矿权证，矿区煤炭矿产资源储量共计约147亿吨。原盐资源方面，控股子公司托克逊县中泰化学盐化有限责任公司拥有开采权的盐矿已探明储量6,973万吨。石灰石资源方面，全资子公司新疆中鲁矿业有限公司拥有开采权的石灰石矿已探明储量4,971万吨； 控股子公司奇台县中泰化学矿产开发有限责任公司拥有的开采权的石灰石矿已探明储量1,814万吨；全资子公司新疆中泰矿冶有限公司拥有阜康市双峰山石灰岩勘查区6.24平方公里的探矿权。公司逐步掌控氯碱行业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，夯实了原料供应基础。 总体来看，公司通过积极掌控原料资源，控制产业链上游资源，不断完善“煤炭-电力-氯碱-聚氯乙烯”一体化产业链，进一步保障了资源供应和低成本生产。 2016年公司年公司粘胶纤维和纺纱业粘胶纤维和纺纱业务务进一步发展进一步发展， 产能不断扩大产能不断扩大， 上下游一体化发展模式， 上下游一体化发展模式进一步进一步完善完善 2016年4月15日，经中国证券监督管理委员会关于核准新疆中泰化学股份有限公司向浙江富丽达股份有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复 （证监许可【2016】 788号） 文核准， 公司完成发行股份购买新疆富丽达54.00%股权、 金富纱业49.00%股权、蓝天物流100%股权事宜，分别支付对价184,282.63万元、19,961.00万元和72,544.15万元；收购完成后，新疆富丽达、金富纱业、蓝天物流均成为公司全资子公司。此外，此次发行股份购买资产的同时， 公司配套募集资金27.6亿元， 进一步提升了公司的资本实力。 在股权收购过程中，公司与交易对手方签订了特定的业绩承诺协议，对新疆富丽达、金富纱业、蓝天物流2016-2018年需达到合并净利润最低数额进行了约定。2016年度各方业绩实现情况如下表所示。 15 表表5 公司股权收购相关方业绩承诺及公司股权收购相关方业绩承诺及2016年度业绩实现情况（单位：万元）年度业绩实现情况（单位：万元） 子公司名称子公司名称 合并净利润承诺数合并净利润承诺数 2016年实现数年实现数 完成比例完成比例 2016年年 2017年年 2018年年 新疆富丽达 53,821.56 54,880.65 56,544.04 64,480.48 119.80% 金富纱业 7,348.56 7,929.77 7,586.70 7,423.97 101.03% 蓝天物流 6,095.89 7,385.59 8,748.08 6,385.23 104.75% 资料来源：公司公告，鹏元整理 通过购买新疆富丽达和金富纱业剩余少数股权，能够使烧碱内部消化实现协同效应。烧碱是新疆富丽达的粘胶短纤产品及其主要原材料棉浆粕的生产所需的主要化工辅料之一，新疆富丽达9万吨绿色制浆以及8万吨差别化纤维技改两个募投项目顺利实施后，新疆富丽达的粘胶纤维生产每年将消耗约34万吨烧碱。通过烧碱在内部消化，可以节约烧碱的运费、加工和包装成本，将提高公司烧碱业务的盈利水平。通过收购蓝天物流，能够为公司全产业链各个环节提供物流供应链服务， 能够有效地配置物流资源， 保证物流服务质量，提高物流服务效率。蓝天物流可以依托自身在物流领域的既有资源和优势，为新疆富丽达提供集中收购棉短绒等原材料采购的相关供应链服务， 可以在一定程度上稳定粘胶短纤产品的原材料价格。 完成股权收购后，公司进一步增强对新疆富丽达、金富纱业的控制力，此外，2016年9月子公司新疆富丽达通过增资控股泰昌浆粕，加快了公司纺织板块的产业整合，使得公司 “氯碱粘胶纤维纺纱” 上下游一体化发展模式得到强化， 公司产业链进一步完善，有助于提升公司的核心竞争力和抗风险能力。 截至2016年末，公司粘胶纤维、纺纱产能分别为36万吨/年和201万锭/年，其中纱线产能较上年增加86万吨， 主要为子公司金富纱业和富丽震纶的生产车间于2016年陆续投产所致。随着公司纺织板块的不断整合，上下游一体化发展的协同效应有所增强，公司不断增加对金富纱业、富丽震纶的粘胶短纤供应量，外销量同比有所下降。2016年，粘胶纤维生产量和销售量分别为36.90万吨和39.42万吨，分别较上年增长12.29%和21.44%。2016年公司纱线生产能力大幅提升，产销状况较好，纱线生产量和销售量分别为17.66万吨和16.56万吨，分别较上年增加11.29万吨和10.64万吨，产销率为93.77%，较上年略有提升。2016年粘胶短纤、纱线市场价格经历了年初的下跌后一路上涨，虽然四季度价格有回落，但仍维持在高位。2016年公司粘胶纤维和纱线收入分别为25.12亿元和24.18亿元，毛利率分别为29.18%和25.52%，盈利能力有所提升。 表表6 公司粘胶纤维和公司粘胶纤维和纱线纱线产品产品产销情况（单位：万吨）产销情况（单位：万吨） 项目项目 2016 年年 2015 年年 粘胶纤维 （含自用量） 生产量 36.90 32.86 销售量 39.42 32.46 16 销售单价（元/吨，取均价） 13,700.97 12,242.61 产销率 106.83% 98.78% 库存量 0.66 3.18 纱线 生产量 17.66 6.37 销售量 16.56 5.92 销售单价（元/吨，取均价） 17,082.28 15,931.97 产销率 93.77% 92.94% 库存量 1.28 0.18 注：粘胶短纤的销售量包含金富纱业、富丽震纶的粘胶纤维使用量；表中销售单价均为含税价格。 资料来源：公司提供、鹏元整理 公司公司扩产项目稳步推进扩产项目稳步推进，建成后将建成后将进一步进一步提升提升粘胶纤维和纱线产能粘胶纤维和纱线产能，但但在建在建、拟建项拟建项目目尚需投入规模较大尚需投入规模较大，公司面临较大的资金压力公司面临较大的