第九章国债.ppt

第九章第九章 国国 债债第一节第一节 国债概述国债概述第二第二节节 国债制度国债制度第三节第三节 国债管理国债管理第四节第四节 国债市场国债市场第五节第五节 直接隐性债务和或有债务直接隐性债务和或有债务第一节第一节 国债原理国债原理一、一、国债的含义国债的含义二、二、国债的产生和发展国债的产生和发展三、我国国债存在和发展的必要性和可能性三、我国国债存在和发展的必要性和可能性四、四、国债的功能国债的功能五、五、国债的负担与限度国债的负担与限度一、国债的含义一、国债的含义（一）国债的含义（一）国债的含义债债务务民间债务民间债务或私债或私债公债公债或国债或国债政府在国内外政府在国内外发行债券发行债券或向外国政府或向外国政府和金融机构借款和金融机构借款所形成的国家债务所形成的国家债务私人和企业私人和企业 举借的债务举借的债务特殊的特殊的财政范畴财政范畴特殊的特殊的债务范畴债务范畴偿还性偿还性自愿性自愿性国债国债是一是一个特个特殊的殊的范畴范畴本质差别本质差别在于发行的依据在于发行的依据或担保物不同或担保物不同（二）国债是一个特殊的范畴（二）国债是一个特殊的范畴（一）（一）国债国债产生产生条件条件商品商品货币货币经济的经济的发展发展财政资金财政资金上的需要上的需要 社会闲置社会闲置资金的存在资金的存在 信用制度的健全信用制度的健全国家调节国家调节经济的需要经济的需要 社会意识观念社会意识观念 国家国家职能的职能的需要需要二、国债的产生和发展二、国债的产生和发展（二）国债的发展（二）国债的发展 新中国的国债发行可分为三个阶段：新中国的国债发行可分为三个阶段：第一阶段是新中国刚刚建立的第一阶段是新中国刚刚建立的1950年（人年（人民胜利折实公债）民胜利折实公债）第二阶段是第二阶段是1954年至年至1958年（国家经济建年（国家经济建设公债）设公债）第三阶段是第三阶段是1979年以后，为了适应有计划年以后，为了适应有计划商品经济的要求，克服国家财政的困难和筹集商品经济的要求，克服国家财政的困难和筹集重点建设资金，我国从重点建设资金，我国从1981年起重新开始发行年起重新开始发行国债。国债。四、国债的功能四、国债的功能（一）弥补财政赤字（一）弥补财政赤字 1、弥补财政赤字的方式：、弥补财政赤字的方式：一是向银行透支，即借款；一是向银行透支，即借款；二是增加税收；二是增加税收；三是发行国债。三是发行国债。2、国债成为弥补财政赤字的最佳选择的原因：、国债成为弥补财政赤字的最佳选择的原因：一是发行国债只是部分社会游资的使用权的暂时转移；一是发行国债只是部分社会游资的使用权的暂时转移；二是国债的认购通常遵循自愿的原则。二是国债的认购通常遵循自愿的原则。3、国债发行应有限度、国债发行应有限度 一是财政赤字过大，形成债台高筑，还本付息的压力又会一是财政赤字过大，形成债台高筑，还本付息的压力又会引致赤字的进一步扩大（恶性循环）。引致赤字的进一步扩大（恶性循环）。二是社会的闲置资金是有限的。二是社会的闲置资金是有限的。（二）筹集建设资金（二）筹集建设资金对于发展中国家尤其重要如我国建设资金来说50%来源于国债稳定、稳定、长期的长期的收入收入 国国债债收收入入临时性、临时性、应急性应急性的收入的收入 国债国债牵动牵动赤字赤字 国债国债依存于依存于赤字赤字 筹集筹集建设建设资金资金弥补弥补财政财政赤字赤字（三）调节经济功能（三）调节经济功能 1调节积累与消费，促进两者比例关系调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。合理化。2调节投资结构，促进产业结构优化。调节投资结构，促进产业结构优化。3调节资金供求和流通中的货币量。调节资金供求和流通中的货币量。五、国债的负担与限度五、国债的负担与限度 （一）国债的负担（一）国债的负担 1、从政府角度看，、从政府角度看，借债到期必须还本付息是政府债借债到期必须还本付息是政府债券发行具有良好信用的基本条件。券发行具有良好信用的基本条件。2、从国债认购者看，、从国债认购者看，用于购买国债的资金主要是地用于购买国债的资金主要是地方企业和居民个人所拥有的暂时闲置资金。方企业和居民个人所拥有的暂时闲置资金。3、从国债偿还看，偿还国债的资金归根到底来源于、从国债偿还看，偿还国债的资金归根到底来源于税收。税收。4、代际负担：、代际负担：如果国债偿还期限较长，而国债所动如果国债偿还期限较长，而国债所动员的资金使用不当、效益差，还会造成未来收入不足以偿员的资金使用不当、效益差，还会造成未来收入不足以偿还本息，使当代人的负但转移到下一代人甚至几代人的身还本息，使当代人的负但转移到下一代人甚至几代人的身上。上。（二）国债的限度（二）国债的限度 当今世界各国都把通过发行国债筹集资当今世界各国都把通过发行国债筹集资金看成是解决政府支出不足的重要手段。但金看成是解决政府支出不足的重要手段。但是国债的发行数量不是无限制的，特别是把是国债的发行数量不是无限制的，特别是把借债收入当成财政收入的一项经常性资金来借债收入当成财政收入的一项经常性资金来源时，更要注意研究它的可行性和数量界限，源时，更要注意研究它的可行性和数量界限，否则将会引起债务危机的严重后果。否则将会引起债务危机的严重后果。1国债依存度。指当年国债发行额与国债依存度。指当年国债发行额与当年财政支出的比例关系。当年财政支出的比例关系。2国债负担率。指到计算期为止，国国债负担率。指到计算期为止，国家历年发行国债尚未偿还的累计余额与当家历年发行国债尚未偿还的累计余额与当年国内生产总值的比例关系。年国内生产总值的比例关系。3国债偿债率。指国债偿债率。指当年到期还本付息当年到期还本付息的国债总额与当年财政收入的比例关系。的国债总额与当年财政收入的比例关系。第二节第二节 国债的发行与偿还国债的发行与偿还一、国债的种类一、国债的种类二、国债的发行二、国债的发行三、国债的偿还三、国债的偿还 四、国债利率和国债市场四、国债利率和国债市场一、国债的种类一、国债的种类 1、以筹措和发行的区域为标准，国债可、以筹措和发行的区域为标准，国债可分为内债和外债。分为内债和外债。2、以国家举债的形式为标准，国债可分、以国家举债的形式为标准，国债可分为国家借款和发行债券。为国家借款和发行债券。3、以偿还期限为标准，国债可分为短期、以偿还期限为标准，国债可分为短期国债、中期国债和长期国债。国债、中期国债和长期国债。4、以筹措和发行的性质为标准，国债可、以筹措和发行的性质为标准，国债可分为强制国债和自由国债分为强制国债和自由国债。5、以债券的流动性为标准，国债可分为以债券的流动性为标准，国债可分为可出售国债和不可出售国债。可出售国债和不可出售国债。6、以发行的计量单位为标准，国债可分以发行的计量单位为标准，国债可分为货币国债和实物国债。为货币国债和实物国债。三、国债的发行三、国债的发行（一）国债的发行原则（一）国债的发行原则 1短期财源需要的原则短期财源需要的原则 2负担限额的原则负担限额的原则 3稳定经济的原则稳定经济的原则 4吸收社会游资的原则吸收社会游资的原则 5低成本原则低成本原则（二）国债的发行方式（二）国债的发行方式 各国政府都是根据本国政治经济发展情况，各国政府都是根据本国政治经济发展情况，有选择地加以运用。有选择地加以运用。1公募招标公募招标:在金融市场上面向公众公开招标在金融市场上面向公众公开招标 2承购包销承购包销:将国债转卖给金融机构将国债转卖给金融机构 3直接发售直接发售:不委托金融机构不委托金融机构,直接与发行对象见直接与发行对象见面面,发行条件直接商定发行条件直接商定 4摊派法摊派法:将国债摊派给相关单位将国债摊派给相关单位.四、国债的偿还四、国债的偿还 （一）国债的偿还方式（一）国债的偿还方式 1买销偿还法买销偿还法:政府在金融市场上买还国政府在金融市场上买还国债偿还。债偿还。2抽签偿还法抽签偿还法:在国债偿还期内分年确在国债偿还期内分年确定一定的偿还比例定一定的偿还比例,上政府按国债号码抽签对上政府按国债号码抽签对号偿还。号偿还。3一次偿还法：到期后一次还本付息。一次偿还法：到期后一次还本付息。4.转期偿还法：发新债还旧债。转期偿还法：发新债还旧债。5.提前偿还法：政府资金充分时提前还提前偿还法：政府资金充分时提前还还。还。（二）国债偿还资金的来源（二）国债偿还资金的来源 建立我国的偿债基金，其资金来源主要建立我国的偿债基金，其资金来源主要有以下几方面：一是每年政府超计划发行的有以下几方面：一是每年政府超计划发行的国债收入；二是财政年度的预算盈余；三是国债收入；二是财政年度的预算盈余；三是用法律形式规定每年从政府预算中划出一定用法律形式规定每年从政府预算中划出一定数量专款作为清偿债务的基金；四是国债资数量专款作为清偿债务的基金；四是国债资金投入生产建设使用所带来的收益。金投入生产建设使用所带来的收益。五、国债利率和国债市场 （一）国债利率（一）国债利率 1影响国债利率的因素：一是金融市场的利率水平；影响国债利率的因素：一是金融市场的利率水平；二是市场发育程度；三是社会资金的供给量；四是二是市场发育程度；三是社会资金的供给量；四是政府信誉。政府信誉。2国债利率与经济关系：一是影响社会资源配置；国债利率与经济关系：一是影响社会资源配置；二是调节货币流通量；三是影响物价水平。二是调节货币流通量；三是影响物价水平。3国债利率的选择：国债利率的选择应略高于同期国债利率的选择：国债利率的选择应略高于同期银行储蓄存款利率，略低于其他证券同期利率。银行储蓄存款利率，略低于其他证券同期利率。1、国债市场的概念：指政府通过证国债市场的概念：指政府通过证券市场所进行的国债交易活动，是证券市场所进行的国债交易活动，是证券市场的组成部分。券市场的组成部分。（二）国债市场（二）国债市场 2、国债市场的组成：一是国债发行市场；、国债市场的组成：一是国债发行市场；二是国债流通市场。前者又称国债一级市二是国债流通市场。前者又称国债一级市场或初级市场，是指国债发行场所，场或初级市场，是指国债发行场所，是国是国债交易的初始环节。后者又称国债二级市债交易的初始环节。后者又称国债二级市场或次级市场，是国债交易的第二阶段，场或次级市场，是国债交易的第二阶段，它又分为证券交易所交易和场外交易两类。它又分为证券交易所交易和场外交易两类。3、国债市场的功能：一是实现国、国债市场的功能：一是实现国债的发行和偿还；债的发行和偿还；二是调节社会二是调节社会资金的运行。资金的运行。4、我国、我国国债市场的发展国债市场的发展第三节第三节 国债管理国债管理 一、一、国债管理的含义国债管理的含义二、二、国债管理的原则国债管理的原则三、三、国债管理的内容国债管理的内容 一、国债管理的含义一、国债管理的含义 国债管理是指一国政府通过国债的国债管理是指一国政府通过国债的发行、偿还和市场买卖活动，对国债总额发行、偿还和市场买卖活动，对国债总额的增减、结构变化和利率升降等方面制定的增减、结构变化和利率升降等方面制定适当方针，采取有效措施，以达到筹措财适当方针，采取有效措施，以达到筹措财政资金与稳定经济的目的。政资金与稳定经济的目的。国国债债管管理理广义广义指指国国债债发发行行、付付息息和和还还本本全全部部过过程程的的决决策策和和经经营营，包包括括对对国国债债总总额额、结结构构、利利率率、期期限限和和流流动性等问题的管理。动性等问题的管理。指国债的调换和整理，指国债的调换和整理，即发新债还旧债即发新债还旧债 狭义狭义二、国债管理的原则二、国债管理的原则 一是促进经济的稳定与增长。一是促进经济的稳定与增长。二是满足投资者的需要二是满足投资者的需要 三是争取利息成本最小化三是争取利息成本最小化 三、国债管理的内容三、国债管理的内容（一）降低国债发行成本，减少国债发行（一）降低国债发行成本，减少国债发行 费用费用 （二）控制国债依存度（二）控制国债依存度（三）国债的调换与整理（三）国债的调换与整理（二）（二）控制控制国债国债依存依存度度质上质上控制控制合理安排债务合理安排债务收入的投向收入的投向 税收税收水平、水平、财政财政支出支出水平水平合理选择合理选择国债期限结构国债期限结构 量上量上控制控制影影响响因因素素经济繁荣时期经济繁荣时期 经济不景气时经济不景气时（三）国债的调换与整理（三）国债的调换与整理 1国债的调换。又称为国债的借换或转换，它是指在国债的调换。又称为国债的借换或转换，它是指在国债未清偿以前，对原来规定的发行条件加以改变的做法。国债未清偿以前，对原来规定的发行条件加以改变的做法。它通常以法律形式来加以规定，一般包括增加或减少国债它通常以法律形式来加以规定，一般包括增加或减少国债的本金；提高或降低国债利率；停付国债利息；延长偿还的本金；提高或降低国债利率；停付国债利息；延长偿还期限或上述几种兼而有之。期限或上述几种兼而有之。2国债的整理。它是指政府将原来发行的不同类型的、国债的整理。它是指政府将原来发行的不同类型的、条件不一的各种国债，统一归并成一种还本付息条件相同条件不一的各种国债，统一归并成一种还本付息条件相同的国债，以便加强债务管理，维护国家信誉。的国债，以便加强债务管理，维护国家信誉。四、我国国债现状分析一、国债负担率分析一、国债负担率分析年份19971998199920002001200220032004国债余额55097766105421302015618198742365829631比上年增长率(%)26.341.035.823.520.027.323.825.9国债负担率(%)7.49.912.614.616.319.420.121.6部分国家19911995年国债负担率国别国债负担率（%）经济发达国家：美国 法国 德国 英国新兴工业化国家和发展中亚洲国家：韩国 印度尼西亚 马来西亚 泰国 印度 巴基斯坦40.73417288.51.2465.448.244.2我国债务依存度我国债务依存度方法方法1:当年国债发行额当年国债发行额/中央财政支出中央财政支出+还本付息支还本付息支出出方法方法2:当年财政赤字当年财政赤字/中央财政支出中央财政支出方法方法3:当年财政赤字当年财政赤字/全部财政支出全部财政支出年份1995199619971998199920002001方法154565660615846方法229252330424544方法39769131613第四节、国债市场（一）国债利率（一）国债利率 1影响国债利率的因素：影响国债利率的因素：一是金融市场的利率水平；二是一是金融市场的利率水平；二是市场发育程度；三是社会资金的供给量；四是政府信誉。市场发育程度；三是社会资金的供给量；四是政府信誉。2国债利率与经济关系：国债利率与经济关系：一是影响社会资源配置；二是一是影响社会资源配置；二是调节货币流通量；三是影响物价水平。调节货币流通量；三是影响物价水平。3国债利率的选择：国债利率的选择：国债利率的选择应略高于同期银行国债利率的选择应略高于同期银行储蓄存款利率，略低于其他证券同期利率。储蓄存款利率，略低于其他证券同期利率。（二）国债市场（二）国债市场1、国债市场的概念：指政府通过证券市场所进行的国债市场的概念：指政府通过证券市场所进行的国债交易活动，是证券市场的组成部分。国债交易活动，是证券市场的组成部分。2、国债市场的组成：一是国债发行市场；二是国债、国债市场的组成：一是国债发行市场；二是国债流通市场。前者又称国债一级市场或初级市场，流通市场。前者又称国债一级市场或初级市场，是指国债发行场所，是国债交易的初始环节。后是指国债发行场所，是国债交易的初始环节。后者又称国债二级市场或次级市场，是国债交易的者又称国债二级市场或次级市场，是国债交易的第二阶段，它又分为证券交易所交易和场外交易第二阶段，它又分为证券交易所交易和场外交易两类。两类。3、国债市场的功能：一是实现国债的发行和偿还；、国债市场的功能：一是实现国债的发行和偿还；二是调节社会资金的运行。二是调节社会资金的运行。我国国债市场(一一)国债市场规模不断扩大国债市场规模不断扩大,市场化程度不断提高。市场化程度不断提高。2005年共发行国债年共发行国债7022亿元亿元,比比1981年的年的49亿亿元增加元增加6973亿元。国债余额到亿元。国债余额到2005年底已超过年底已超过3万万亿元亿元,约占当年约占当年GDP的的17%。有力地推动了我国经。有力地推动了我国经济结构调整济结构调整,促进了经济的持续稳定快速发展。促进了经济的持续稳定快速发展。与此同时与此同时,国债发行的市场化程度也不断提高国债发行的市场化程度也不断提高,从上世纪从上世纪80年代的行政分配方式年代的行政分配方式,到到90年代初的承年代初的承购包销方式购包销方式,发展到目前全部国债通过承销团成员承发展到目前全部国债通过承销团成员承销销,全部记账式国债都通过招标公开发行。全部记账式国债都通过招标公开发行。(二二)投资主体多元化投资主体多元化,债券市场流动性大大增强债券市场流动性大大增强 市场参与主体类型从原来单一的商业银行扩大到以市场参与主体类型从原来单一的商业银行扩大到以商业银行为主体商业银行为主体,保险公司、基金、证券公司等投保险公司、基金、证券公司等投资者为补充的新格局资者为补充的新格局,提高了市场的活跃度。提高了市场的活跃度。(三三)国债期限结构趋于合理国债期限结构趋于合理过去我国国债期限集中在过去我国国债期限集中在3-5年期年期,期限结构不合理期限结构不合理,为此财政部探索发行了为此财政部探索发行了15年、年、20年期国债以及年期国债以及30年年期国债期国债,初步实现对超长期国债的持续发行。初步实现对超长期国债的持续发行。二、目前国债流通市场发展存在的突出问题二、目前国债流通市场发展存在的突出问题 存在的问题(一一)市场流动性有待进一步加强市场流动性有待进一步加强 国债流通市场目前成交量规模与银行间市场建立之初有了国债流通市场目前成交量规模与银行间市场建立之初有了很大的进步。但是与债券托管总量相比很大的进步。但是与债券托管总量相比,其换手率还是偏其换手率还是偏低。截至低。截至2005年底年底,银行间市场国债托管总量超过银行间市场国债托管总量超过27000亿亿,而现券全年的交易量仅而现券全年的交易量仅11000多亿多亿,换手率仅换手率仅41%,虽然虽然较较2004年有了显著提高年有了显著提高,但是与国外发达市场相比仍相差但是与国外发达市场相比仍相差很远。原因在于，国债投资机构过于集中很远。原因在于，国债投资机构过于集中,且多为持有到且多为持有到期期,从而造成国债市场流通性较差。国债由于其免税以及从而造成国债市场流通性较差。国债由于其免税以及无信用风险等特征无信用风险等特征,受到银行的青睐。据统计受到银行的青睐。据统计,在全部国债在全部国债机构投资者中机构投资者中,排名前三位的分别为国有控股银行、股份排名前三位的分别为国有控股银行、股份制银行和城市商业银行制银行和城市商业银行,其总投资额超过其总投资额超过15000亿亿,约占机约占机构持有国债总量的构持有国债总量的67%。且绝大多数属于银行投资账户。且绝大多数属于银行投资账户,以持有到期为主以持有到期为主,从而导致了二级市场流通性低下。从而导致了二级市场流通性低下。(二二)国债市场分割局面严重国债市场分割局面严重 目前交易所和银行间市场割裂目前交易所和银行间市场割裂,银行间市场银行间市场在品种和存量上都占绝对的优势在品种和存量上都占绝对的优势,但债券的但债券的流动性相对不足流动性相对不足,价格发现功能也未能很好价格发现功能也未能很好实现实现;交易所市场债券的成交价格连续性相交易所市场债券的成交价格连续性相对较好对较好,但现在债券存量比较小但现在债券存量比较小,品种比较品种比较单一单一,大额交易经常会对市场价格产生重大大额交易经常会对市场价格产生重大影响影响,价格出现扭曲的可能性比较大价格出现扭曲的可能性比较大,并将并将传导给整个债券市场传导给整个债券市场,造成市场较大幅度的造成市场较大幅度的波动。波动。第五节第五节 直接隐性债务和或有债务直接隐性债务和或有债务一、直接隐性债务和或有债务一、直接隐性债务和或有债务直接债务：政府必须承担且能够预测和控制直接债务：政府必须承担且能够预测和控制的债务的债务或有债务：由某一或有事项引发的债务，是或有债务：由某一或有事项引发的债务，是否成为债务，要看或有事项的发展变化。否成为债务，要看或有事项的发展变化。显性债务：法律或合同认可的政府债务显性债务：法律或合同认可的政府债务隐性债务：政府反映公众和利益集团压力的隐性债务：政府反映公众和利益集团压力的道义上的义务。道义上的义务。政府债务直接负债（在任何情况都存在的债务）或有债务（只有特定情况发生时才产生的债务）显性债务：法律或合同确定的政府债务l 国外和内主权借款l 由预算法规定的支出（军事、外交支出等）l 受长期法律约束的预算支出（公务员工资、养老金等）l 政府对非主权借款和地方政府债务等的担保l 对不同类型的保护性政府担保l 有关存款、私营养老金最低收益等的政府保险体系隐性债务：反映公众期望和利益集团压力的政府道义上的债务l 公共投资项目的未来经常性费用l 法律未作元宝的未来公共众养老金l 法律未作规定的社会保障计划l 法律未作规定的未来医疗保健计划l 中央银行不能履行其职债产生的债务l 社会保障基金的投资失败l 灾害后果的清理、救援等l 地方政府和公共实体非担保债务的违约。本章结束本章结束!