审批制、核准制和注册制.ppt

目录审批制到核准制的发展股票发行审批制、核准制和注册制简介注册制的改革 股票发行制度主要有三种，即审批制、股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。在市场逐都对应一定的市场发展状况。在市场逐渐发育成熟的过程中，股票发行制度也渐发育成熟的过程中，股票发行制度也应该逐渐地改变，以适应市场发展需求。应该逐渐地改变，以适应市场发展需求。其中其中审批制审批制是完全计划发行的模式，是完全计划发行的模式，核准制核准制是从审批制向注册制过渡的中间是从审批制向注册制过渡的中间形式，形式，注册制注册制则是目前成熟股票市场普则是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度。遍采用的发行制度。审批制审批制是一国在股票市场的发展初期，为了审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的会经济关系，维护上市公司的稳定和平衡复杂的会经济关系，采用行和计划的办法分配股票发行的指标和额度，采用行和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方或行业主管部门根据指标推荐企业发行股由地方或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。票的一种发行制度。公司发行股票的首要条件是取得指标和额度，公司发行股票的首要条件是取得指标和额度，也就是说，如果取得了给予的指标和额度，就等也就是说，如果取得了给予的指标和额度，就等于取得了的保荐，股票发行仅仅是走个过畅于取得了的保荐，股票发行仅仅是走个过畅 因因此，审批制下公司发行股票的竞争焦点主要是争此，审批制下公司发行股票的竞争焦点主要是争夺股票发行指标和额度。证券监管部门凭借行权夺股票发行指标和额度。证券监管部门凭借行权力行驶实质性审批职能，证券中介机构的主要职力行驶实质性审批职能，证券中介机构的主要职能是进行技术指导，这样无法保证发行公司不通能是进行技术指导，这样无法保证发行公司不通过虚假包装甚至伪装、做账达标等方式达到发行过虚假包装甚至伪装、做账达标等方式达到发行股票的目的。股票的目的。注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度，证券监管部门公布股票发行的采用的一种发行制度，证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各股票。发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而将发行性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券中介机构来判断合决定。这种股公司的质量留给证券中介机构来判断合决定。这种股票发行制度对发行人、证券中介机构和投资者的要求票发行制度对发行人、证券中介机构和投资者的要求都比较高。都比较高。注册制注册制 核准制是介于注册制和审批制之间的中间形式。核准制是介于注册制和审批制之间的中间形式。它一方面取消了的指标和额度管理，并引进证券它一方面取消了的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的条件；另一方面证券监管机构同时对股票发行的条件；另一方面证券监管机构同时对股票发行的合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否决股票发行的申请。决股票发行的申请。在核准制下，发行人在申请发行股票时，不仅在核准制下，发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。证券监管机构对申报文件的真实性、准确性、完证券监管机构对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行审查，还对发行人的营业性质、整性和及时性进行审查，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。核核准准制制审核制为国有企业改制上市、筹集资金和调整国民经济结构，起到了审核制为国有企业改制上市、筹集资金和调整国民经济结构，起到了积极的作用。但其缺陷也逐步暴露出来。主要是：用行政办法无法实积极的作用。但其缺陷也逐步暴露出来。主要是：用行政办法无法实现社会资源优化配置，不适应社会主义市场经济要求；政府部门和监现社会资源优化配置，不适应社会主义市场经济要求；政府部门和监管机构对发行事项高度集中管理，减少了发行人和承销商的自主权，管机构对发行事项高度集中管理，减少了发行人和承销商的自主权，制约了中介机构的发育；一些中介机构违反有关法律法规，帮助企业制约了中介机构的发育；一些中介机构违反有关法律法规，帮助企业虚假虚假“包装包装”，骗取发行上市资格，影响了市场的公正；发行额度计，骗取发行上市资格，影响了市场的公正；发行额度计划管理方式，容易使股票发行审批中出现划管理方式，容易使股票发行审批中出现“寻租寻租”现象。在市场自律现象。在市场自律机制不完善的情况下，证券市场也积累了一定的风险。机制不完善的情况下，证券市场也积累了一定的风险。近年来，随着我国证券市场不断规范发展，实行股票发行核准制的条近年来，随着我国证券市场不断规范发展，实行股票发行核准制的条件已基本成熟。我国件已基本成熟。我国证券法证券法在借鉴国际证券市场有益经验的基础在借鉴国际证券市场有益经验的基础上，明确规定将股票发行审批制改为核准制。股票发行核准制改变了上，明确规定将股票发行审批制改为核准制。股票发行核准制改变了由政府部门预先制定计划额度、选择和推荐企业、审批企业股票发行由政府部门预先制定计划额度、选择和推荐企业、审批企业股票发行的行政本位，确立了由主承销商根据市场需要推荐企业，证监会进行的行政本位，确立了由主承销商根据市场需要推荐企业，证监会进行合规性初审，发行审核委员会独立审核表决的规范化市场原则。核准合规性初审，发行审核委员会独立审核表决的规范化市场原则。核准制的核心是监管机构健全股票发行中信息披露的法规和标准，审查发制的核心是监管机构健全股票发行中信息披露的法规和标准，审查发行申请是否符合这样的法规和标准，即发行人对投资者所要求的信息行申请是否符合这样的法规和标准，即发行人对投资者所要求的信息披露是否真实、准确、充分、完整。披露是否真实、准确、充分、完整。2000年年3月月16日，中国证监会发布了日，中国证监会发布了关于发布关于发布中国证监会中国证监会股票发行核准程序股票发行核准程序通知通知，标志着我国股票发行体制开始由，标志着我国股票发行体制开始由审批制向核准制转变。审批制向核准制转变。2001年年3月月17日，我国股票发行核准制正式启动。这是我国股日，我国股票发行核准制正式启动。这是我国股票发行监管制度的一项重大改革，是促进我国证券市场进一步票发行监管制度的一项重大改革，是促进我国证券市场进一步规范发展的一项重要举措。规范发展的一项重要举措。注册制引起的改革2008年，时任中国证监会主席的尚福林在第十届发审委成立大会上谈及发行年，时任中国证监会主席的尚福林在第十届发审委成立大会上谈及发行监管体制改革的特征时说：监管体制改革的特征时说：“总体布局，为推进核准制向注册制演进打基喘总体布局，为推进核准制向注册制演进打基喘全面提升保荐能力、定价能力、审核能力和各类中介机构执业水平全面提升保荐能力、定价能力、审核能力和各类中介机构执业水平从从而为而为IPO和上市公司再融资的审核制度从核准制向注册制过渡创造条件。和上市公司再融资的审核制度从核准制向注册制过渡创造条件。”2012年，时任证监会主席的郭树清在一次内部诚中提出年，时任证监会主席的郭树清在一次内部诚中提出“IPO不审行不行不审行不行”的疑问，在第十四届主板发审委成立大会上提出的疑问，在第十四届主板发审委成立大会上提出“进一步推进以信息披露为进一步推进以信息披露为中心的发行制度改革中心的发行制度改革”。2013年年6月，证监会发布的月，证监会发布的关于进一步推进新股发行体制改革的意见关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求征求意见稿意见稿)继续推进新股市朝发行机制。继续推进新股市朝发行机制。2013年年11月，中共十八届三中全会提出月，中共十八届三中全会提出“健全多层次资本市场体系，推进股健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革票发行注册制改革”。添加文本 注册制已成为证券发行市朝改革的注册制已成为证券发行市朝改革的大方向，但立即推出的现实条件还不大方向，但立即推出的现实条件还不具备。具备。根据证监会公布的最新数据，截至根据证监会公布的最新数据，截至2013年年10月底，主板、中小板和创业月底，主板、中小板和创业板总计有板总计有280家公司终止审查，还有家公司终止审查，还有780多家公司仍在排队。可以预见，从多家公司仍在排队。可以预见，从核准制向注册制转变尚需一到两年的核准制向注册制转变尚需一到两年的过渡期，需要过渡期，需要证券法证券法做出适时修做出适时修改，为推行注册制扫清障碍改，为推行注册制扫清障碍