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1、12一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义第一节长期筹资概述第一节长期筹资概述生产经营生产经营 对外投资对外投资 调整资本结构调整资本结构 3二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机扩张性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机混合性筹资动机4三、三、 长期筹资的原则长期筹资的原则效益性原则合理性原则及时性原则合法性原则5四、四、 长期筹资的渠道长期筹资的渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外和我国港澳台地区资本6五、筹资方式与分类五、筹资方式与分类吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票利用留存收益利用留存收益银行借款银行借款发行
2、债券发行债券融资租赁融资租赁发行商业本票发行商业本票商业信用商业信用权益资本权益资本债务资本债务资本7(一)(一). 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资内部筹资内部筹资在企业内部通过留用利润而形成资本在企业内部通过留用利润而形成资本来源。来源。 外部筹资外部筹资向企业外部筹资而形成的资本来源。向企业外部筹资而形成的资本来源。 六、六、 长期筹资的类型长期筹资的类型8(二)(二). 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资、直接筹资、直接筹资不借助银行等金融机构,直接与资本不借助银行等金融机构,直接与资本所有者协商融通资本一种筹资活动。所有者协商融通资本一种筹资活动。、间接筹资、间接筹资指企业借助
3、银行等金融机构而融通资指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。本的筹资活动。9直接筹资和间接筹资不同直接筹资和间接筹资不同筹资机制不同筹资机制不同筹资范围不同筹资范围不同筹资效率不同筹资效率不同筹资费用不同筹资费用不同筹资效用不同筹资效用不同10(三)(三). 股权筹资、债务筹资与混合筹资股权筹资、债务筹资与混合筹资、股权性筹资、股权性筹资形成企业股权资本形成企业股权资本特性特性所有权归企业所有者所有权归企业所有者企业依法享有经营权企业依法享有经营权11.债务性筹资债务性筹资债务性筹资概念债务性筹资概念形成企业债务资本,是企业依约运用、按期形成企业债务资本,是企业依约运用、按期偿还资本。
4、偿还资本。特性特性体现债务与债权关系体现债务与债权关系债权人索取债权本息,无权参与经营管理和债权人索取债权本息,无权参与经营管理和利润分配利润分配企业在约定的期限内享有经营权,承担按期企业在约定的期限内享有经营权,承担按期付息还本义务付息还本义务123.混合性筹资混合性筹资兼具股权性筹资和债务性筹资双兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。重属性的长期筹资类型。13分类标准分类标准分类分类特点特点按资本按资本来源范围不同不同内部筹资自动化的资本来源,无筹资费用自动化的资本来源,无筹资费用外部筹资大多需要花费筹资费用大多需要花费筹资费用按按是否借助金融机构直接筹资筹资者直接从最终投资者
5、手中筹筹资者直接从最终投资者手中筹措资金,建立起直接借贷关系或措资金,建立起直接借贷关系或权益资本投资关系的筹资形式。权益资本投资关系的筹资形式。间接筹资资金供求双方通过金融中介机构资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。间接实现资金融通的活动。按资本按资本属性不同不同股权性筹资财务风险小,资本成本相对较高财务风险小,资本成本相对较高债务性筹资财务风险大,资本成本相对较低财务风险大,资本成本相对较低混合性筹资双重属性双重属性按所筹资本期限长短按所筹资本期限长短短期筹集供一年以内使用的资本供一年以内使用的资本长期筹集供一年以上使用的资本供一年以上使用的资本企业筹资类型小结企业筹资类型
6、小结14第二节第二节 股权性筹资股权性筹资注册资本制度投入资本筹资发行普通股筹资15一、一、 注册资本制度注册资本制度 是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。 (一一)注册资本含义注册资本含义16(二)(二) 注册资本制度模式注册资本制度模式法定资本制:法定资本制:实收资本必须等于注册资本。授权资本制:授权资本制:只要缴付首次出资额,公司即可设立;其余可授权董事会根据需要随时发行。折中资本制:折中资本制:设立时明确资本总额,规定首次出资额以及缴足资本总额的最长期限。17资本金的最低限额公司类型公司类型注册资本注册资本最低限额最低限额股份有限公司股份有限公司500500万元万元一人有限责
7、任公司一人有限责任公司1010万元万元有限责任公司有限责任公司3 3万元万元出版出版公司公司3030万元万元经营劳务派遣业务的公司经营劳务派遣业务的公司200200万元万元股份有限公司形式设立保险公司股份有限公司形式设立保险公司2 2亿元亿元股份有限公司形式设立证券公司(经纪类)股份有限公司形式设立证券公司(经纪类)50005000万元万元股份有限公司形式设立证券公司(综合类)股份有限公司形式设立证券公司(综合类)5 5亿元亿元资本金的资本金的出资方式出资方式投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册
8、资本的全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%30%。18二、投入资本筹资二、投入资本筹资19(一)(一) 投入资本筹资含义投入资本筹资含义企业以协议形式吸收资本,形成企业企业以协议形式吸收资本,形成企业投资资本的筹资方式。投资资本的筹资方式。投入资本筹资不以股票为媒介,适用投入资本筹资不以股票为媒介,适用于非股份制企业。于非股份制企业。20(二)(二) 投入资本筹资要求投入资本筹资要求需要要求需要要求符合企业生产经营需要符合企业生产经营需要符合企业研发需要符合企业研发需要 消化要求消化要求技术上能够消化技术上能够消化工艺上能够适应工艺上能够适应21(三)(三) 投入资本筹资的优缺
9、点投入资本筹资的优缺点优点缺点1. 提高企业的资信和借款能力提高企业的资信和借款能力2. 能尽快形成生产经营能力能尽快形成生产经营能力3. 财务风险较低财务风险较低1. 资本成本较高资本成本较高2. 产权关系不明晰,产权关系不明晰,不便于产权的交易不便于产权的交易22三、三、 发行普通股筹资发行普通股筹资23(一)(一). 股票的含义和种类股票的含义和种类、股票的含义、股票的含义股份有限公司为筹措股权资本而发行股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的有价证券,是持股人拥有公司股份的凭证。的凭证。股东的权利股东的权利表决权、知情权、优先认购权、转让表决权、知情权、优先认
10、购权、转让权、股利分配权、剩余索取权权、股利分配权、剩余索取权。242. 股票的种类股票的种类普通股和优先股普通股和优先股记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股始发股和新股始发股和新股A股、股、H股、股、N股等股等“簿记券式簿记券式”股票和股票和“实物券式实物券式”股票股票25“实物券式实物券式”股票股票26(二)(二). 股票发行的要求股票发行的要求资本划分为股份,每一股金额相等股份采取股票形式,股票是股份凭证同股股同权同期期同价不得低于票额(折价)发行27(三)(三). 股票的发售方式
11、股票的发售方式自销方式自销方式股份有限公司在非公开发行购票时,自行直接将股股份有限公司在非公开发行购票时,自行直接将股票出售给认购股东,而不经过证券经营机构承销票出售给认购股东,而不经过证券经营机构承销承销方式承销方式 发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理,发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理,证券经营机构依照协议包销或者代销发行人所发行证券经营机构依照协议包销或者代销发行人所发行股票的行为股票的行为包销:包销:未售出的股份由证券承销机构全部承购未售出的股份由证券承销机构全部承购代销:代销:未售出的股份归还给发行公司未售出的股份归还给发行公司28股票发售方式优点缺点自销方式发行
12、公司控制发行发行公司控制发行过程,实现发行意过程,实现发行意图,节省发行费用图,节省发行费用筹资时间较长,发行筹资时间较长,发行公司要承担全部发行公司要承担全部发行风险,并需要发行公风险,并需要发行公司有较高的知名度、司有较高的知名度、信誉和实力信誉和实力承销方式包销促进顺利发行,及促进顺利发行,及时筹足资本,不承时筹足资本,不承担发行风险担发行风险股票以略低的价格售股票以略低的价格售给承销商,发行费用给承销商,发行费用较高较高代销可获部分溢价收入;可获部分溢价收入;降低发行费用降低发行费用承担发行风险承担发行风险不同发售方式比较不同发售方式比较29(四)(四). 股票上市股票上市、股票上市的
13、意义、股票上市的意义 提高公司股票流动性提高公司股票流动性防止股权过于集中防止股权过于集中提高公司知名度提高公司知名度方便增发时定价方便增发时定价便于确定公司的价值便于确定公司的价值30、股票上市的弊端、股票上市的弊端暴露公司商业秘密暴露公司商业秘密歪曲公司实际情况歪曲公司实际情况损害公司的声誉损害公司的声誉分散公司的控制权分散公司的控制权较高信息披露成本较高信息披露成本31 .上市条件上市条件 股份公开发行股份公开发行 股本股本3000万万 公开发行股公开发行股:25%/10% 3年来无重大违反行为,财务报告真实年来无重大违反行为,财务报告真实32.股票上市的决策股票上市的决策公司状况分析公
14、司状况分析股票上市方式的选择股票上市方式的选择股票上市时机的选择股票上市时机的选择上市股票的股利决策上市股票的股利决策33(五)(五). 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点优点缺点1. 没有固定的股利负担没有固定的股利负担2. 没有到期日无需偿还没有到期日无需偿还3. 筹资风险小筹资风险小4. 能提升公司的信誉能提升公司的信誉1. 资本成本较高资本成本较高2. 容易分散公司的控制权容易分散公司的控制权3. 发新股降低普通股每股发新股降低普通股每股收益,从而引起股价下跌收益,从而引起股价下跌4. 信息披露问题信息披露问题34第三节第三节 债务性筹资债务性筹资35(一)(一).长期借款的含义及种
15、类长期借款的含义及种类、长期借款的含义、长期借款的含义企业借入的、期限在一年以上的各种借款。企业借入的、期限在一年以上的各种借款。、长期借款的种类、长期借款的种类按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类 按贷款的用途分类按贷款的用途分类 一、长期借债筹资一、长期借债筹资36(二)(二). 银行借款的信用条件银行借款的信用条件、授信额度、授信额度 企业与银行正式或非正式协议规企业与银行正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。定的企业借款的最高限额。372.周转授信协议周转授信协议一种大公司使用的正式授信额度,一种大公司使用的正式授信额度, 银行对周转
16、授信额度负有法律义务银行对周转授信额度负有法律义务 。承诺费承诺费=(最高贷款额(最高贷款额-已使用资金额度)已使用资金额度)承诺费率承诺费率38.补偿性余额补偿性余额银行要求借款企业保持按贷款限额或实银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的际借款额的10%20%的平均存款余额的平均存款余额留存银行。留存银行。10%10%20%)20%)(1(1000000 1001008%8%000000 100100实际利率实际利率39(三)、企业对银行的选择(三)、企业对银行的选择选择选择银行银行银行对贷款风险的政策银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行与借款企业的关系银行对借款企业咨询服务银
17、行对借款企业咨询服务银行对贷款专业化的区分银行对贷款专业化的区分40(四)、借款合同的内容(四)、借款合同的内容限制限制条款条款(1)、一般性限制条款)、一般性限制条款(2)、)、例行性限制条款例行性限制条款(3)、特殊性限制条款)、特殊性限制条款基本条款基本条款限制条款限制条款41建立长期借款的保护性条款的原因长期借款期限长、风险大,银行通常长期借款期限长、风险大,银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中,形成合同的保护性条款。借款合同中,形成合同的保护性条款。42一般性保护条款 规定企
18、业保持最低最低流动比率,双规定企业保持最低最低流动比率,双方协商确定;方协商确定; 限制现金流出,如支付股利、工资、限制现金流出,如支付股利、工资、回购股票等;回购股票等; 限制资本支出规模;限制资本支出规模; 规定对其他长期债务限制。规定对其他长期债务限制。43例行性保护条款 规定企业定期向银行提交财务报表;规定企业定期向银行提交财务报表; 规定企业不准出售较多资产;规定企业不准出售较多资产; 规定企业要如期交税和偿债;规定企业要如期交税和偿债; 规定企业租赁固定资产的规模。规定企业租赁固定资产的规模。44特殊性保护条款对某些特殊情况做出规定:对某些特殊情况做出规定: 要求专款专用;要求专款
19、专用; 要求主要领导人在合同期内不得调离;要求主要领导人在合同期内不得调离; 要求企业不能投资于短期不能收回项目;要求企业不能投资于短期不能收回项目; 要求借款采取补偿性余额形式。要求借款采取补偿性余额形式。45(五)(五). 长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 优点缺点借款筹资速度快筹资风险较高借款成本较低限制条件较多筹资数量有限借款筹资弹性较大财务杠杆作用46二、二、 发行普通债券筹资发行普通债券筹资47债券债券 是债务人为筹集债务是债务人为筹集债务资本而发行的,约定在一资本而发行的,约定在一定期限内向债权人还本付定期限内向债权人还本付息的有价证券。息的有价证券。48(一)(一).
20、债券的种类债券的种类记名债券VS无记名债券抵押债券VS信用债券固定利率债券VS浮动利率债券可提前偿还债券VS不可提前偿还债券长期债券VS中期债券VS短期债券上市债券VS非上市债券49(二)、债券的发行价格(二)、债券的发行价格决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素决定因素决定因素1债券面额债券面额 F2债券利率债券利率 i3市场利率市场利率 K4债券期限债券期限 n50债券面值:债券票面注明价值。:债券票面注明价值。债券票面利率:也称为:也称为名义利率,是债券发行时票面上注明的利率。是债券发行时票面上注明的利率。市场利率:资金市场平均利息率。:资金市场平均利息率。债券期限:是指债券的偿还
21、期限:是指债券的偿还期限51债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。来现金流出按市场利率的折现值。 等价:发行价格=票面价 溢价:发行价格票面价格 折价:发行价格票面价格52nnttKFKFiP111、债券估价的基本模型、债券估价的基本模型P债券价格债券价格i债券票面利率债券票面利率F债券面值债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数付息总期数特别注意:票面利率与特别注意:票面利率与市场利率的区别市场利率的区别53. 债券溢价、折价发行的原因票面利率与市场利率不一致造成的。如
22、果票面利率与市场利率不一致,需要调整发行价格,以调节债券购销双方的利益。54P163例10010010%)10%)(1(110%10%10010010%)10%)(1(110010010101 1t t101010101 11 13 3. .4 48 8% %)(1 11 10 0% %1 10 00 08 8% %)(1 11 10 00 01 10 01 1t t1 10 01 10 08 88 8. .7 71 12 2% %)(1 11 10 0% %1 10 00 01 12 2% %)(1 11 10 00 01 10 01 1t t1 10 01 10 055(三)(三). 债券
23、筹资的优缺点债券筹资的优缺点 优点优点缺点缺点筹资成本较低;财务风险较高;可利用财务杠杆;限制条件较多;保障股东控制权;筹资数量有限。便于调整资本结构。56三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资57(一一). 租赁的含义租赁的含义租赁:租赁:出租人以收取租金为条件,在契约或合同规定期限内,将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为实质上具有借贷属性,不过它直接涉及的是物而不是钱。 58(二)(二). .租赁业发展租赁业发展公元前公元前2000年,巴比伦幼发拉底河的苏美年,巴比伦幼发拉底河的苏美尔族人开始使用租赁方式租赁货物尔族人开始使用租赁方式租赁货物; 古代租赁目的是为获得物件古代租赁目的是为
24、获得物件使用价值使用价值(土(土地、房屋、牲畜、农具)地、房屋、牲畜、农具); ;最早融资租赁公司:加洲一美国国际租赁最早融资租赁公司:加洲一美国国际租赁公司,成立于公司,成立于1952年年2月月; 近代扩展到设备、车船、机械、电脑、飞近代扩展到设备、车船、机械、电脑、飞机甚至整个工厂,租期可达几十年。机甚至整个工厂,租期可达几十年。提供企业传统融资方式以外新提供企业传统融资方式以外新融资方式融资方式。59* *我国租赁业发展我国租赁业发展最早出现于最早出现于000000年前年前西周时期西周时期;19801980年中国国际信托公司从日本为北京年中国国际信托公司从日本为北京出租车公司引进一批出租
25、车;出租车公司引进一批出租车;中国民航以杠杆租赁方式从美国引进第中国民航以杠杆租赁方式从美国引进第一架波音一架波音747747飞机;飞机;1981.21981.2中信与日东方租赁、北京机电设中信与日东方租赁、北京机电设备公司创建备公司创建- -中国东方租赁公司;中国东方租赁公司;1981.71981.7中信与国家物资局合作成立中信与国家物资局合作成立- -中国中国租赁有限公司。租赁有限公司。60(三)、租赁的作用(三)、租赁的作用1.减少资本支出,提高资金利用率减少资本支出,提高资金利用率 2.为企业提供融资便利为企业提供融资便利 3.享受优惠政策,减少企业融资成本享受优惠政策,减少企业融资成
26、本 4.避免设备陈旧过时风险避免设备陈旧过时风险 5.扩大销售,有利于新技术、产品推广扩大销售,有利于新技术、产品推广61(四)(四) 、租赁的种类、租赁的种类经营租赁经营租赁经经 营营 租租 赁赁融融 资资 租租 赁赁租租 赁赁经营租赁:又称营运租赁经营租赁:又称营运租赁目的:主要不在于融通资本而是为了获得目的:主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。术服务。6263融资租赁融资租赁融资租赁:又称资本租赁、财务租赁融资租赁:又称资本租赁、财务租赁 由租赁公司按照承租企业要求融资购由租赁公司按照承租企业要求融资购买设备,在合
27、同规定较长期限内提供买设备,在合同规定较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。给承租企业使用的信用性业务。目的:融通资金。融资与融物结合,目的:融通资金。融资与融物结合, 是筹集长期借入资金一种特殊方式是筹集长期借入资金一种特殊方式。64业务流程图65(五)融资租赁的形式:(五)融资租赁的形式:1:直接租赁;:直接租赁;2:售后租回;:售后租回;3:杠杆租赁。:杠杆租赁。 出租人只垫支购买资产所需现金一部分,其出租人只垫支购买资产所需现金一部分,其余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。出租人可获得财务杠杆利益。出租人可获得财务杠杆利益。66(六六). 融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 优点优点缺点缺点迅速获得所需资产;成本较高,租金总额通常要高于设备价值的30%;承租企业财务困难时期,支付租金也将构成沉重的负担;可能存在机会损失限制条件较少;免遭设备陈旧过时风险;全部租金分期支付,降低付款风险;租金费用税前扣除
限制150内