负债融资管理与筹资管理知识分析方式.pptx
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1、 第五章 筹资方式II - 负债融资 本节内容:本节内容: 一、公司债 二、定期存款 三、租赁融资 本节重点:本节重点: 认识债券筹资特征、发行方式、替换的概念及其优缺点; 认识定期存款、融资租赁筹资的一般知识及其利弊。 难点:难点: 掌握债券的各种价值形式及其计算方法; 掌握举债购买或者租赁的方式的选择方法。一、公司债一、公司债(一)公司债券的含义和种类 1、公司债券的含义 债券是债务人为筹集借入资本而发行的,约定一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 发行债券是企业筹集借入资本的重要方式。我国企业发行的债券一般称为企业债券,对股份有限公司而言可称为公司债券。 2、公司债券的种类(1)债券按
2、是否记名分类:记名债券与不记名债券 (2)债券按是否抵押分类:抵押债券(一般抵押债券、不动产抵押债券、金融资产抵押)与无抵押(信用)债券(3)按债券利率是否固定分:固定利率债券;浮动利率债券(4)按是否可以转换分:可转换债券;不可转换债券(5)债券按期限不同分类:短期、中期、长期债券(6)债券按是否可以提前偿还分类:可提前偿还债券;不可提前偿还债券(1)债券的面值;(2)债券票面或名义利率;(3)债券期限;(4)债券本利偿还方式。从融资的角度: (1)资金成本固定(一般付息方式、附息票方式、贴现方式); (2)有明确的偿还期; (3)债券利息可以节税; (4)可转嫁通货膨胀损失; (5)不会分
3、散公司的控制权。 从投资的角度: 偿还性; 收益性; 安全性; 流动性。 (1)资金性质不同; (2)投资者身份和所持凭证不同; (3)资金可供使用的期限不同; (4)融资的顺序不同; (5)融资手续不同; (6)投资者收益的形式、时间和数额不同; (7)现金流出量不同; (8)公司对投资者的财务处理和节税的作用不同; (9)对公司控制权的影响不同; (10)对投资者财产的清偿顺序不同; (11)风险程度不同; (12)相互转换关系不同。180 (1)公司债信托契约:由发行公司与信托人之间订立的契约,表明双方所拥有和承担的权利与义务,主要由一些限制债务人的条款,是一种监督手段。 (2) 债券信
4、托人:介于债权人和债务人之间的第三人,代表债权人的集体利益,强制执行债券契约条款,任何法人均可充当信托人,而实际上一般由具有专业知识的金融机构充当。 (3)信托人责任: 为债券的发行签售; 监督发行公司履行信托契约情况; 为保护债券人利益,在发行公司违约时负责采取行动。 (4)信托契约条款 信托契约是债券发行人和代表债券持有者利益的债券信托人之间签订的具有法律效力的协议,其中大多数条款是为保护债券持有人的利益而设置的。如, -偿债基金条款偿债基金条款: -赎回条款赎回条款: 何时需要进行债券评价? 债券评价的基本原理和一般模式? -资本化原理; 贴现现金流量模型; 影响债券现金流量的因素; 折
5、现率的问题。 分期付息、到期还本债券估价模型 到期一次还本付息债券估价模型 贴现发行债券估价模型ntntkFKIP1)1 ()1 (nKniFFP)1(nKFP)1( 1、公司债的发行价格 企业未来应付利息和本金折现值之和。 影响公司债发行价格的因素: (1)债券面值; (2)票面利率;)票面利率; (3)市场利率;)市场利率; (4)期限; (5)还本付息方式。 用公式表示如下 2、公司债的市场价格 公司债的市场价格是指二级市场售价)面值()年利息(市场利率)(面值市场利率)(年利息场价格债券市nnnntt, iP/F, iP/A,111 思考题:思考题: 市场利率、票面利率与债券市价、债券
6、面值是何种关系? 规律一:规律一:当市场利率=票面利率,债券市价=面值;当市场利率票面利率,债券市价面值;当市场利率票面利率,债券市价面值。 规律二规律二:债券市价与市场利率的变动呈反向关系,当市场利率上升,债券市价下降;当市场利率下降,债券市价上升。 规律三:规律三:当债券接近到期日时,债券的市场价格也应当向债券面值回归,即债券市价随到期日的临近而逐渐接近面值; 规律四:规律四:不同期限债券市价对市场利率的变化幅度的敏感程度不同,一般短期小于长期(例题7.6,188)。 按照投资者期望报酬率进行贴现。 市价投资价值,不投资 市价投资价值,投资。 1、公司债的替换:发行新的公司债替换旧的债券。
7、替换解除了原有的债权债务关系,但并不减少公司的资金来源总额,是在清偿债务的同时进行筹资。 2、公司债的替换原因 -减少债务利息,市场利率下降,用低利率债券替换高利率债券; -消除某些限制性条款; -可以推迟债务的到期日,改善企业的现金流动; -可以将多笔公司债予以合并,有利于公司债的管理; -可以保持最佳的资本结构和赋税效果。 3、公司债替换(调换)决策公司债替换决策是互斥方案的选择,运用净现值法(NPV法) 。 投资收益:替换债券以后以后而导致的每年现金流出量的节约额。 投资支出:替换债券时时发生的额外的现金净流出量(投资)。投资现值债券调换的节约的折现值债券调换后成本净现值债券调换 1、债
8、券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。 债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高,债券的质量越好,说明债券的风险小,安全性强。 2、债券评级的标准、债券评级的标准 按照国际流行的惯例,债券的等级一般分为三等九级,即A、B、C,AAA、AA、A;BBB、BB、B;CCC、CC、C九级。或A-1,A-2,A-3或A+,A-。其中, 高质量等级高质量等级。 AAA:对本金和利息有完全保障,安全程度最高。AA:这也是高等级债券,在大多数情况下与AAA级相同。 投资等级投资等级。 A:属于中上等级,具有相当的投资强度,但无法完全避免不利影响,BBB:中等债
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