A金融衍生产品.pptx
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1、A金融(jnrng)衍生产品第一页,共62页。2006年资本市场关键词:年资本市场关键词: 股权股权( qun)分置与股分置与股改改 “双双Q”原则原则 “二八二八”与与“八二八二” 金融期货交易所(金融期货交易所(06.9.8) 上证指数:上证指数:300 衍生衍生(yn shn)金融工具金融工具第二页,共62页。 我国资本市场的演变与发展1990、11、26上海证券交易所成立(chngl)。1991、7 深圳证券交易所开业。 证券市场发展迅速!衍生衍生(yn shn)金融工具金融工具第三页,共62页。境内上市公司数量(A、B)10145318329132353074585194910881
2、16012241287137702004006008001000120014001600199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004第四页,共62页。第五页,共62页。第六页,共62页。第四节第四节 金融金融(jnrng)衍生工具衍生工具金融期货合约金融期货合约2金融期权和约金融期权和约3互互 换换 和和 约约4金融衍生产品的作用金融衍生产品的作用5远远 期期 合合 约约1种类种类(zhngli) 我国目前我国目前(mqin)金融衍生产品变革与交易金融衍生产品变革与交易热点!热点!纵然不确定,但并非不可纵然不确定,但并
3、非不可预知。预知。 Goldman Sachs第七页,共62页。金融衍生工具:金融衍生工具: 是指其价值依赖于原生金融工具是指其价值依赖于原生金融工具,并依据原生金融并依据原生金融工具预期价格的变化而定值的金融产品。工具预期价格的变化而定值的金融产品。 原生金融工具?原生金融工具? 原生金融工具价格?原生金融工具价格? 特点:特点: 1.价值依原生资产价值依原生资产(zchn)定价定价 2.0和交易:不创造财富、风险再分配和交易:不创造财富、风险再分配 3.高杠杆和低交易成本:差额保证金高杠杆和低交易成本:差额保证金 衍生衍生(yn shn)金融金融工具工具第八页,共62页。衍生衍生(yn s
4、hn)金融工金融工具具第九页,共62页。 衍生衍生(yn shn)金融工具金融工具(一)远期合约(一)远期合约(Forward) “合约双方约定在未来某一日期按约定的合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。价格买卖约定数量的相关资产。” 特点:特点: 非标准化、场外交易非标准化、场外交易(jioy) 品种:品种:、远期外汇、远期外汇(汇率汇率)交易交易(jioy)、远期利率协议、远期利率协议 3、远期黄金交易、远期黄金交易(jioy)第十页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具1.远期外汇远期外汇(汇率汇率(hul)合约:合约: 交易双方在签订合同时,确定交
5、易双方在签订合同时,确定将来进行交割时的远期汇率将来进行交割时的远期汇率(hul),到期不论汇价如何变化,到期不论汇价如何变化,均按此汇率均按此汇率(hul)交割。交割。简例:简例: 出口出口(ch ku)公司公司 100万美元万美元 (3个月后收款)个月后收款) 计划换日元计划换日元 商业银行商业银行 合约合约 (买方)(买方)(卖方)(卖方) 1:160(现价)(现价) = 16000 万日元(万日元(3月后交割)月后交割)第十一页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具2.远期利率合约:远期利率合约: 交易双方商定一个协议利率与参照利率,交易双方商定一个协议利率与参照利率,在
6、清算日按规定的期限及本金,参照利率的在清算日按规定的期限及本金,参照利率的变化,由卖方或买方支付协议利率与参照利变化,由卖方或买方支付协议利率与参照利率差额的贴现率差额的贴现(tixin)金额。金额。简例:简例: 公司公司(n s) 获获1000万元浮动利率债务,万元浮动利率债务,3个月后起息。担心基准利率个月后起息。担心基准利率上升过高带来的风险上升过高带来的风险. 商业银行商业银行 合约(利率)合约(利率) (买方)(买方)(卖方)(卖方)协议利率为协议利率为9%公司的目的:将贷款成本稳定在公司的目的:将贷款成本稳定在9%的水平上的水平上第十二页,共62页。远期合约远期合约(hyu)收益收
7、益/损失图损失图方向方向(fngxing)相反相反数量相等数量相等:执行执行(zhxng)价价格格收益收益损失损失买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线 O市场利率、汇率市场利率、汇率关键关键:正确判断利率与汇率的走势!正确判断利率与汇率的走势!第十三页,共62页。 衍生衍生(yn shn)金融工具金融工具(二)金融期货合约(二)金融期货合约(Financial futures) 合约的交易在有组织的交易所内完成,合约的合约的交易在有组织的交易所内完成,合约的内容(如相关资产的种类、数量、交割时间、交割地内容(如相关资产的种类、数量、交割时间、交割地点等)具有标准化的特点。点等)具有
8、标准化的特点。 特点:标准化、交易所交易特点:标准化、交易所交易品种:利率品种:利率(ll)期货、外币期货、期货、外币期货、 指数期货指数期货功能:投机、套期保值功能:投机、套期保值 尼克尼克.里森和巴林银行(里森和巴林银行(1995年)年)第十四页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具金融期货合约金融期货合约(hyu)的种类:的种类: (1)利率期货()利率期货(Interest Rate futures ):): “投资者依据对利率变化的预测,按规定投资者依据对利率变化的预测,按规定买进或卖出相关金融资产。买进或卖出相关金融资产。” 例:例: r时,金融产品价格时,金融产品价
9、格,按现价买入;,按现价买入; r时,金融产品价格时,金融产品价格,按现价卖出。,按现价卖出。第十五页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具金融期货金融期货(qhu)合约的种类:合约的种类: (2)货币期货)货币期货(qhu)(currency futures ):): “投资者依据对汇率变化的预测,买进标投资者依据对汇率变化的预测,买进标准的期货准的期货(qhu)合约,汇率上升投资者获利,合约,汇率上升投资者获利,反之则损失。反之则损失。” 第十六页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具金融期货合约的种类:金融期货合约的种类:(3)股票指数期货()股票指数期货(s
10、tock index futures ) “期货交易所同期货买卖者签订的,期货交易所同期货买卖者签订的,约定在将来约定在将来(jingli)某一时期,买卖者向交某一时期,买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约额的合约”第十七页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具金融期货合约的功能:金融期货合约的功能: 投机投机(tuj)、套期保值!、套期保值!第十八页,共62页。 套期保值套期保值 含义含义(hny): 所谓套期保值,是指投资者为预防不利的价格变所谓套期保值,是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。动而采取的抵
11、消性的金融操作。操作方法:操作方法: 通常是在现货市场和期货市场上进行两组相反方通常是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖,从而使两个市场上盈亏大致抵消,以此来向的买卖,从而使两个市场上盈亏大致抵消,以此来达到防范风险的目的。达到防范风险的目的。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具第十九页,共62页。基本原理:基本原理: 现货市场上价格与期货市场上价格往往现货市场上价格与期货市场上价格往往是同向波动的,并且期货到期日价格与现货是同向波动的,并且期货到期日价格与现货价格趋于一致,因此在两个市场进行相反方价格趋于一致,因此在两个市场进行相反方向交易时盈亏向交易时盈亏(yngku)能大体
12、相抵。能大体相抵。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具第二十页,共62页。最简单的跨市套利最简单的跨市套利(to l)模式:异地低买高卖模式:异地低买高卖套利套利(to l) 套利套利(to l)交易的基本原交易的基本原理理上海,市场价:上海,市场价:4500元元/台台北京北京(bi jn),市场价:,市场价:5000元元/台台联想商务电脑联想商务电脑运杂费:运杂费:100元元/台台套利收益套利收益=两地价差两地价差-运杂费运杂费=(5000-4500)-100=400元元/吨吨买入买入卖出卖出第二十一页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具时间时间 现货市场现货市场 期货市
13、场期货市场保值保值8.5日日买进买进 单价单价93元,期限元,期限3个月,共计个月,共计1亿美金的亿美金的“国库券国库券”。 金额:金额:9825 万元万元卖出:卖出:价格价格92.6元,期限元,期限9个月,共计个月,共计100张张“期货期货合约合约”。 金额:金额:9815 万元万元8.8日日卖出卖出 单价单价92.4元,期限元,期限3个月,共计个月,共计1亿美金的亿美金的“国库券国库券”。 金额:金额:9810 万元万元买进:买进:价格价格92元,期限元,期限9个月,共计个月,共计100张张“期货期货合约合约”。 金额:金额:9800万元万元损益损益 15万元万元 15万元万元0第二十二页
14、,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具时间时间 现货市场现货市场 期货市场期货市场保值保值7.20日日8.31日将收货款日将收货款120万计万计划购买:划购买: A种股票现价种股票现价25元元/股股 B种股票现价种股票现价15元元/股股可各申购可各申购30000股股买进:买进:价格价格478元,期限元,期限9个月到期,个月到期,10张张“股票指股票指数期货合约数期货合约”。 金额:金额:119.5万元万元 (47810250)8.31日日8.31日收货款日收货款120万计划万计划购买:购买: A种股票现价种股票现价30元元/股股 B种股票现价种股票现价18元元/股股如各申购如各申
15、购30000股需:股需: 144万元万元卖出:卖出:价格价格574元,期限元,期限9个月到期,个月到期,10张张“股票指股票指数期货合约数期货合约”。 金额:金额:143.5万元万元 (57410250)损益损益 24万元万元 24万元万元0第二十三页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具第二十四页,共62页。套利机会发现与操作时期沪深300指数期货价格现货指数到期日期货无套利上下限月底月初期现套利无套利无套利(to l)区间区间第二十五页,共62页。第二十六页,共62页。完全复制法完全复制法 需要根据目标指数同时买卖一篮子股票,需要程序化交需要根据目标指数同时买卖一篮子股票,需
16、要程序化交易软件才能实现。易软件才能实现。抽样复制抽样复制 虽然可以通过精选成份股,减少买卖股票的数量,但是虽然可以通过精选成份股,减少买卖股票的数量,但是存在与标的指数的跟踪误差具有不可控性。存在与标的指数的跟踪误差具有不可控性。ETF替代方法替代方法 利用利用ETF和标的指数之间高度的相关性,用和标的指数之间高度的相关性,用ETF或或ETF组组合来拟合标的指数。合来拟合标的指数。 由于目前现货不可以做空,因此是正向套利,即:买由于目前现货不可以做空,因此是正向套利,即:买ETF,卖股指,卖股指( zh)期货。期货。第二十七页,共62页。使用使用ETF构建现货组合目前较为流行构建现货组合目前
17、较为流行(lixng)的的方式方式 上证180ETF+深证100ETF 上证180ETF+深证100ETF+上证50ETF 深证100ETF+上证50ETF+红利(hngl)100ETF 上证180第二十八页,共62页。如何构建股指如何构建股指( zh)期货与现货的套利期货与现货的套利头寸头寸现货组合上证180ETF深证100ETF上证50ETF配比 0.5 0.36 0.14价格(元) 0.579 3.2 1.880期货合约 价格 合约价值IF1007 2790 837000股数(股) 722800 94200 62300第二十九页,共62页。利用利用ETF构建套利构建套利(to l)头寸的
18、注意事项头寸的注意事项1、冲击成本(chngbn)2、交割日风险3、现货头寸跟踪偏差第三十页,共62页。 P 期 货 现 货 0 时 间 例如(lr):当期货价格 现货价格时(有明显套利(有明显套利(to l)机会)机会)卖空:期货卖空:期货(qhu)合约合约买入:资买入:资 产产 交割盈利交割盈利 = 期货价格期货价格 现货价格现货价格(正值)(正值)第三十一页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具第三十二页,共62页。操作方法(原则):操作方法(原则): 一是交易方向一是交易方向(fngxing)相反;相反; 二是原生产品相同;二是原生产品相同; 三是交易的数量相等或相近;三
19、是交易的数量相等或相近; 四是到期月份相同。四是到期月份相同。 衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具第三十三页,共62页。衍生衍生(yn shn)金融工金融工具具(三)金融期权(三)金融期权( Financial options)期权:买卖期货合同,并在合同到期时由合同买方决期权:买卖期货合同,并在合同到期时由合同买方决定是否执行这一合同的选择权。定是否执行这一合同的选择权。分类:分类: 按性质划分按性质划分(hu fn):看涨期权(:看涨期权(call)看跌期权)看跌期权(put) 按行使权划分按行使权划分(hu fn):美式期权、欧式期权:美式期权、欧式期权 按标的物划分按标的物划分(
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