最新因素模型幻灯片.ppt
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1、因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜2 单指数模型单指数模型内容提要内容提要单因素模型单因素模型多因素模型多因素模型因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜trtGDP%0 .136 r%2 . 36e%9 . 26GDP4%4%因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜l横轴表示横轴表示GDPGDP的预期增长率,纵轴表示证券的预期增长率,纵轴表示证券A A的回报率。图上的
2、每一点表示,在给定的年的回报率。图上的每一点表示,在给定的年份,份,A A的回报率与的回报率与GDPGDP增长率的关系。通过线增长率的关系。通过线性回归分析,我们得到一条符合这些点的直性回归分析,我们得到一条符合这些点的直线。这条直线的斜率为线。这条直线的斜率为2 2,说明,说明A A的回报率与的回报率与GDPGDP增长率有正的关系。增长率有正的关系。GDPGDP增长率越大,增长率越大,A A的回报率越高。的回报率越高。因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜l零因子是零因子是4%4%,这是,这是GDPGDP的预期增长率为零时的预期增长率为零时,A A的回报率。的回报率。A A的回报率对的回报率
3、对GDPGDP增长率的敏增长率的敏感度为感度为2 2,这是图中直线的斜率。这个值表,这是图中直线的斜率。这个值表明,高的明,高的GDPGDP的预期增长率一定伴随着高的的预期增长率一定伴随着高的A A的回报率。如果的回报率。如果GDPGDP的预期增长率是的预期增长率是5%5%,则,则A A的回报率为的回报率为14%14%。如果。如果GDPGDP的预期增长率增加的预期增长率增加1%1%为为6%6%时,则时,则A A的回报率增加的回报率增加2%2%,或者,或者为为16%16%。因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜l在这个例子里,第六年的在这个例子里,第六年的GDPGDP的预期增长率的预期增长率为为
4、2.9%2.9%,A A的实际回报率是的实际回报率是13%13%。因此,。因此,A A的的回报率的特有部分(由回报率的特有部分(由 给出)为给出)为3.2%3.2%。给定给定GNPGNP的预期增长率为的预期增长率为2.9%2.9%,从,从A A的实际回的实际回报率报率13%13%中减去中减去A A的期望回报率的期望回报率9.8%9.8%,就得到,就得到A A的回报率的特有部分的回报率的特有部分3.2%3.2%。te因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜132022年8月14日 单指数模型单指数模型内容提要内容提要单因素模型单因素模型多因素模型多因素模型因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜v单
5、指数模型的形式单指数模型的形式l单因素模型虽然简单,但它不能说明宏观因单因素模型虽然简单,但它不能说明宏观因素是哪些。针对这一问题,夏普提出用一个素是哪些。针对这一问题,夏普提出用一个代表市场整体情况的股票指数,比如标准普代表市场整体情况的股票指数,比如标准普尔指数来替代单因素模型中的宏观影响因素尔指数来替代单因素模型中的宏观影响因素,最终使整个模型的估计和测算成为可能,最终使整个模型的估计和测算成为可能 Ri = i + i Rm+ e i因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜 Ri = i + i Rm+ e iRi=ri-rf是股票的超额收益是股票的超额收益i是当市场超额收益为是当市场超
6、额收益为0时的期望收益时的期望收益i是股票是股票i对宏观因素的敏感程度对宏观因素的敏感程度Rm=rm-rf是市场收益的超额收益是市场收益的超额收益i Rm是影响股票超额收益的宏观因素是影响股票超额收益的宏观因素e i是影响股票超额收益的公司特有因素是影响股票超额收益的公司特有因素因素因素模型模型石河子大学商学院孙家瑜l单指数模型认为,有三部分内容影响股票期单指数模型认为,有三部分内容影响股票期望收益,第一个是望收益,第一个是i ,其值通常很小,亦不其值通常很小,亦不受外部因素影响,在既定的时期可以看成一受外部因素影响,在既定的时期可以看成一个常量;个常量;e i是公司特有因素对股票的影响,是公
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