评估模型与基本公式(收益法).doc
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1、评估模型与基本公式1、基本模型本次评估的基本模型为: (1)式中:E:股东全部权益价值(净资产);B:企业整体价值;(2)P:经营性资产价值;(3)式中:Ri:未来第i年的预期收益(企业自由现金流量);Rn:永续期的预期收益(企业自由现金流量);r:折现率;n:未来预测收益期。Ci:基准日存在的非经营性、溢余资产的价值。(4)式中:C1:预期收益(自由现金流量)中未表达投资收益的全资、控股或参股投资价值;C2:基准日现金类资产(负债)价值;C3:预期收益(自由现金流量)中未计及收益的在建工程价值;C4: 基准日呆滞或闲置设备、房产等资产价值;D:付息债务价值。2、收益指标本次评估,使用企业自由
2、现金流作为经营性资产的收益指标,其基本定义为:R=净利润折旧摊销扣税后付息债务利息追加资本 (5)式中:追加资本=资产更新投资+营运资本增加额+新增长期资产投资(新增固定资产或其他长期资产) (6)根据企业的经营历史以及未来市场发展等,估算其未来预期的自由现金流量,并假设其在预测期后仍可经营一个较长的永续期,在永续期内企业的预期收益等额于预测期最后一年的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加与,测算得到企业的经营性资产价值。3、折现率本次评估采用加权平均资本成本模型(WACC)确定折现率r(7)式中:Wd:评估对象的债务比率;(8)We:评估对象的股权资本比率;(9)re:
3、股权资本成本,按资本资产定价模型(CAPM)确定股权资本成本;re = rf + e(rm - rf) +(10)式中:rf:无风险报酬率;rm:市场预期报酬率;:评估对象的特性风险调整系数;e:评估对象股权资本的预期市场风险系数;(11)u:可比公司的无杠杆市场风险系数; (12)t:可比公司股票(资产)的预期市场平均风险系数(13)式中:K:一定时期股票市场的平均风险值,通常假设K=1;x:可比公司股票(资产)的历史市场平均风险系数(14)式中::一定时期内样本股票的收益率与股票市场组合收益率的协方差;p:一定时期内股票市场组合收益率的方差。Di、Ei:分别为可比公司的付息债务与权益资本。第 4 页
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