财务管理习题五及答案.doc
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1、一、单项选择题1、某公司2006年税前经营利润为2000万元,所得税率为30%,折旧与摊销为100万元,经营流动资产和经营现金增加500万元,经营流动负债增加150万元,经营长期资产原值增加800万元,经营长期债务增加200万元,利息40万元。假设该公司能够按照40%的固定负债比例为投资筹集资本,企业保持稳定的财务结构不变,“净投资和“债务净增加存在固定比例关系,那么股权现金流量为万元。A.862B.882C.754D.6482、某公司上年的每股收益为2元,将净利润的30%作为股利支付,预计净利润和股利长期保持6%的增长率,该公司的值为0.8。假设同期无风险报酬率为5%,平均市场收益率为10%
2、,采用市价/净利比率模型计算的公司股票价值为。A.20.0元B.20.7元C.21.2元D.22.7元3、E公司2010年销售收入为5000万元,2010年底净负债及股东权益总计为中股东权益2200万元,预计2011年销售增长率为8%,税后经营利润率为2500万元其10%,净经营资产周转率保持与2010年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为:多余现金优先用于归还借款,归还全部借款后2011年的各项预计结果中,不正确的选项是。剩余的现金全部发放股利。以下有关A.净投资为200万元B.税后经营利润为540万元C.实表达金流量为340万元D.
3、收益留存为500万元4、关于企业价值评估与项目价值评估的区别,以下说法不正确的选项是A.投资项目的寿命是有限的,而企业的寿命是无限的。B.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流,而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流量,它们的现金流分布有不同特征C.项目产生的现金流属于投资人,而企业产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者,如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利,别无选择那么少数股东除了将股票出售外D.项目的现金流往往可以比较准确的预测,而企业的现金流具有不确定性5、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元其中有80%是生产经营所必需,其他经营流动资产为5000万元,流动负债为
4、2000万元其中的20%需要支付利息,经营长期资产为8000万元,经营长期负债为A.净经营营运资本为3400万元6000万元,那么以下说法不正确的选项是。B.经营资产为13080万元C.经营负债为7600万元D.净经营资产为5480万元6、某公司2010年税前经营利润为2000万元,所得税率为25%,折旧与摊销100万元,经营流动资产增加500万元,经营流动负债增加150万元,经营长期资产增加800万元,经营长期债务增加200万元,利息40万元。该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本,那么股权现金流量为A.862万元。B.900C.1090D.9407、以下关于企业价值评估的说法中,正确的
5、选项是。A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原那么和时间价值原那么B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值C.一个企业的公平市场价值,应当是持续经营价值与清算价值较低的一个D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值二、多项选择题1、【例?多项选择题】以下关于企业价值评估的表述中,正确的有A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原那么和时间价值原那么B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实表达金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增
6、长率。2、以下关于企业价值评估的说法中,不正确的有A.企业价值评估的一般对象是企业的整体价值B.“公平的市场价值是资产的未来现金流量的现值C.企业全部资产的总体价值,称之为“企业账面价值D.股权价值在这里是所有者权益的账面价值。3、进行企业价值评估时,以下表达式正确的选项是A.本期净投资本期净负债增加本期股东权益增加B.股权现金流量实表达金流量利息支出净债务增加C.实表达金流量税后经营利润本期净投资。D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本,那么股权现金流量税后利润1负债率净投资4、E公司2007年销售收入为5000万元,2007年底净负债及股东权益总计为中股东权益2200万元,预计2008
7、年销售增长率为8%,税后经营利润率为2500万元其10%,净经营资产周转率保持与2007年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。以下有关2008年的各项预计结果中,正确的有。A.净经营资产净投资为200万元B.税后经营净利润为540万元C.实表达金流量为340万元D.净利润为528万元5、关于投资资本回报率的计算公式正确的有A.税后经营利润/投资资本。B.税后经营利润/净负债股东权益C.税后经营利润/经营资产经营负债D.税后经营利润/经营资产6、以下说法不正确的选项是。A.市净率模型主要适用于拥有大量的净资产的企业B.在影响市净率的因素中,关键的是权益报
8、酬率C.目标企业每股价值可比企业平均市净率目标企业每股净利D.对于高科技企业来说,其市净率比较没有什么实际意义三、计算题1、D企业计划收购一家销售成本率较低的服务类企业D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低,一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不合适。E公司,其当前的股价为18元/股。是收购的好时机,但也有人提出,这D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下:项目甲公司乙公司丙公司丁公司目标公司每股市价18元22元16元12元18元每股销售收入每股收益22元20元1
9、6元10元17元1元1.2元0.8元0.4元0.9元每股净资产预期增长率预期销售净利率要求:3.5元8%6%5%4%5%10%6%8%4%5%3.3元2.4元2.8元3元1说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。2采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司计算中保留小数点后四位,计算结果保留两位小数。企业名称实际收入乘数预期销售净利率修正收入乘数E公司预期销售净利率E公司每股收入E公司每股价值0.818210%0.08185%176.95301.16%0.18335%1715.58051.08%0.1255%1710.62501.24%0.35%1725.5000甲公司乙
10、公司丙公司丁公司2、DX公司目前想对乙公司进行价值评估,100万元,营业现金净流量为160万元,长期资产净值增加额为120万元,折旧与摊销为20万元,经营营运资本增加50万元,利息费用为30万元,平均2009年末的净经营资产为500万元,预计2010年乙公司的实表达金流量为所得税率为20%,假设该公司不存在金融资产。要求:计算乙公司的以下指标:1预计2010年的净经营长期资产总投资、无息长期负债增加;2预计2010年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润;3假设2010年的债务现金流量为40万元,股利分配为60万元,新借债务20万元,计算2010年的融资流量合计、净债务增加、
11、偿还债务本金和股权资本发行额;4股权资本成本一直保持10%不变,股权现金流量增长率20102012年为8%,2013年6%,计算乙公司在2010年初的股权价值,如果目前的市开始股权现金流量增长率稳定为价为1100万元,说明被市场高估了还是低估了。四、综合题1、ABC公司上年度财务报表的主要数据如下:项目金额万元2000销售收入税后利润股利300150年末股东权益400万股,每股面值1元2000该公司上年12月31日的股票市价为20元,上年度普通股股数没有变化,且全部发行在外。要求:1计算上年的可持续增长率;2根据上年末的股票市价计算市盈率和收入乘数;3假设该公司处于稳定状态符合可持续增长的条件
12、,计算其权益资本成本是多少?4假设该公司从本年开始进入稳定状态,使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的每股股权价值;5ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司,与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司,有关资料如下表。用股价平均法评估值。ABC公司的股票价资产净利率权益乘数每股市价每股净资产甲公司乙公司4%520元4元5%2.512元3元企业名称当前市净率权益净利率%修正市净率ABC每股价值元ABC公司每股净资产元ABC公司权益净利率%甲公司乙公司平均数54200.25512.50.3251518.75152421.382、请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下:1以
13、2006年为预测基期,该年经修正的利润表和资产负债表如下:单位:万元年份2006利润表项目当年:营业收入10000税后经营利润1500减:税后利息费用275净利润1225减:应付股利725500本期利润留存加:年初未分配利润年末未分配利润40004500资产负债表项目年末:经营营运资本净额经营固定资产净额净经营资产总计10001000011000净金融负债5500股本1000年末未分配利润股东权益合计45005500净负债及股东权益总计110002以2007年和2008年为详细预测期,2007年的预计销售增长率为计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。10%,2008年的
14、预3假设H公司未来的“税后经营利润营业收入、“经营营运资本净额营业收入、“经营固定资产净额营业收入可以维持预测基期的水平。4假设H公司未来将维持基期的资本结构净金融负债净经营资产,并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时,优先选择有息负债筹资;当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时,将选择增发股份筹资。5假设H公司未来的“净金融负债平均利息率税后为5%,各年的“利息费用按年初“净金融负债的数额预计。6假设H公司未来的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%。要求:1编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表中,不必列出计算过程表1预计利润表和
15、资产负债表单位:万元。年份200620072008利润表项目当年:营业收入10000税后经营利润1500减:税后利息费用275净利润1225减:应付股利725500本期利润留存加:年初未分配利润年末未分配利润40004500资产负债表项目年末:经营营运资本净额经营固定资产净额100010000净经营资产总计11000净金融负债5500股本1000年末未分配利润股东权益合计45005500净负债及股东权益总计110002计算2007年和2008年的“实表达金流量、“股权现金流量。3编制实表达金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表表达金流量法股权价值评估表、“股权现金流量法股权价值评估表表2实表
16、达金流量法股权价值评估结果填入答题卷给定的“实,不必列出计算过程。单位:万元年份年末实表达金流量资本成本200620072008现值系数预测期现值后续期现值实体价值合计债务价值股权价值股数每股价值元表3股权现金流量法股权价值评估表单位:万元年份年末股权现金流量股权成本200620072008现值系数各年股权现金流量现值预测期现金流量现值后续期现值股权价值每股价值元年份200620072008利润表项目当年:营业收入100001100010000110%11550税后经营利润150016501500110%1732.5减:税后利息费用27527555005%302.5净利润12251375165
17、0-2751430减:应付股利7258251375-5501127.5本期利润留存500550110050%302.5加:年初未分配利润年末未分配利润400045005050450050505352.5资产负债表项目年末:经营营运资本净额经营固定资产净额净经营资产总计100011001000110%11551100011000110%1000011550110001210011001100012705净金融负债550060501210050%6352.5股本10001000450055001000年末未分配利润股东权益合计50505352.560501210050%6352.5净负债及股东权益
18、总计11000200712100200812705年份年末实表达金流量资本成本20065501127.510%10%0.90910.82641431.78500.01931.77现值系数预测期现值后续期现值实体价值合计债务价值19567.0923677.520998.875500股权价值15498.87股数1000每股价值元年份年末股权现金流量股权成本15.52006200720088251127.512%12%现值系数0.89290.7972各年股权现金流量现值预测期现金流量现值736.64898.841635.48后续期现值股权价值13482.6515118.1316912.5每股价值元1
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