大家电行业深度报告推荐.docx
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1、大家电行业深度报告元,同比增长5.7%具中,国内下沉市场成交规模到达2,775亿元, 同比增长8.9%增速明显跑赢整体市场,占比超过整体市场的31%。 由此可见,下沉市场在中国目前的家电市场中具有较高的增长潜力, 也是拉动消费的重要一环。此外,2022年政府工作报告提出,要加 强县域商业体系建设,开展农村电商和快递物流配送,这将为家电下 乡打下坚实基础。社会经济开展不断开展,居民生活水平持续提升的 背景下,消费者对家电产品的质量和需求日益变化,下沉市场已成为 我国潜力最大的家电消费市场。配合乡村物流与网络设施的推动,绿 色家电、智能家电有望成为新一轮家电下乡的主力军。图13: 2021年中国家
2、电下沉市场规模占国内整体家电市场比重超三成2021中国家电下沉市场规模 2021中国家电非下沉市场规模资料来源:中国电子信息产业开展研究院,东莞证券研究所地产政策回暖,刺激大家电需求2022年地产政策暖风徐徐而来。2021年9月起,地产政策端 逐显回暖迹象,9月央行季度例会提出要维护房地产市场的健康发 展,维护住房消费者的合法权益,2021年10月高层密集发声要推动楼市健康开展。2022年政府工作报告指出,要将稳增长放在更加 突出的位置,而房地产是国民经济的支柱产业,规模大、链条长、$ 涉面广,对于经济金融稳定和风险防范具有重要的系统性影响。3月 16日,国务院金融稳定开展委员会召开专题会议,
3、会议谈到货币政 策、房地产等方面,提出要积极出台对市场有利的政策,慎重出台收 缩性政策;会后中央多部门跟进表态促进房地产市场健康稳定开展。 在今年“稳增长的基调下,房地产市场有望回温。根据中指研究院 不完全统计,2022年以来,已有超过60城调整房地产政策,包括 降低首付、下调房贷利率,提高公积金贷款限额,放松限售限价,购 房补贴等方面。表2:房地产近期相关政策时间主体/地方内容2022年4月兰州进入4月,兰州为优化营商环境出台“硬措施”,其中一项包括降低个人购房门槛,个人首 套房最低首付款比例从30%降至20%,二套房从50%降至30%;已结清购房贷款的家庭,再次 申请贷款购买住房的,执行首
4、套房贷款政策;公积金贷款最高额度单身职工从原来的50万提 至60万,双职工从60万提至70万。2022年4月四川绵阳四川绵阳发布关于促进房地产市场平稳健康开展的通知(征求意见稿)通知,对夫妻住房 公积金贷款最高额度拟由现行60万元上调至70万元;对多孩家庭给予购房优惠政策方面, 拟实施财政补贴。2020年4月山西晋中山西晋中发布关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知(试行)指出,将降低二套房 首付比例,家庭购买第二套改善性住房需申请住房公积金贷款的,首付比例下调为不低于购 房总价的20%。2022年4月浙江衢州4月1日,浙江衢州住建局发布关于促进市区房地产业良性循环和健康开展的通知(下称 通
5、知)提出,“非本市户籍家庭、个体工商户及由自然人投资或控股的企业,视同本市户10籍家庭执行相关购房政策”。同时,除土地出让公告里有特别约定的之外,通知发布后市区新出让地块新建商品住房、 已出让地块中尚未网签的144平方米及以上新建商品住房不限售。2022年3月福建省福州市外地户籍在福州主城区内购房已无需提供社保或纳税证明或落户,并且已经可以办理过户手 续。(福州市辖鼓楼、台江、仓山、晋安、马尾、长乐6个区,闽侯、连江、罗源、闽清、永 泰、平潭6个县及福清市。)2022年3月哈尔滨哈尔滨住建局那么于3月23日发布通知称,经报请市政府同意,鉴于哈尔滨市人民政府办公 厅关于进一步加强房地产市场调控工
6、作的通知(哈政办规2018 12号)己完成其阶段性调 控使命,拟予以废止。这也意味着上述通知中的“实行区域性限售政策”、“实行区域性限购政策”等废止。 上述于2018年5月5日出台的通知提出5项楼市紧缩措施,包括在哈尔滨市有针对性地 加强土地供应、实行区域性限购政策、提高公积金贷款条件、严格执行差异化的住房信贷政 策与强化房地产市场监管等。其中,在主城区6区(道里区、南岗区、道外区、香坊区、平 房区和松北区)范围内,取消建设单位网签合同备案信息注销权限,凡新购买商品住房的, 自商品房网签合同签订之日起满3年方可上市交易。通过司法裁决、直系亲属间赠与、继承 等方式取得的商品住房,不受前款规定限制
7、。2022年3月郑州市郑州打响“取消限购”第一枪,同时宣布取消“认房又认贷政策”。郑州市发布的关于促进房地产业良性循环和健康开展的通知中明确提出,降低个人住房 消费负担。引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放,下调住房贷款利率。对拥有一套 住房并已结清相应购房贷款的家庭,为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房,银行 业金融机构执行首套房贷款政策。这也意味着郑州正式取消了 “认房又认贷政策”。同时,郑州率先放松了限购政策,通知提出,为满足居家养老需求,子女、近亲属在郑工 作、生活的,鼓励老年人来郑投亲养老,允许其投靠家庭新购一套住房。2022年3月国务院金融委国务院金融委专题会议指出,耍及
8、时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案,提出向 新开展模式转型的配套措施。2022年3月两会坚持房住不炒,持续稳地价、稳房价、稳预期,构建房地产开展的长效机制,加快推进房地产 开展“租购并举”,进一步满足商品房市场正常需求2022年2月全国自本通知印发之日起,银行业金融机构向持有保障性租赁住房工程认定书的保障性租赁住房 工程发放的有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理。银行业金融机构要加大对保障性租赁住 房的支持力度,按照依法合规、风险可控、商业可持续的原那么,提供金融产品和金融服务。2022年1月全国2022年银保监会工作会议要求,坚持住房不炒,持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地 产长效
9、机制,因城施策促进房地产业良性循环和健康开展。2021年10月人大常委会2021年10月23日,第十三届人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定,授权国务 院在局部地区开展房地产税改革试点工作。2021年9月人民银行央行货币政策委员会2021年第三季度例会:要维护房地产市场的健康开展,维护住房消费者 的合法权益。2021年7月中央政治局提出研究部署加快开展保障性租赁住房,进一步做好房地产市场调控有关工作。对调控工作 不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责2021年4月发改委、住建 部加强住房租赁企业监管,引导住房租赁企业回归住房租赁服务根源:开展住房租赁资金监管、 禁止套取使用住房租赁消费
10、贷款,合理调控住房租金水平、妥善化解住房租赁矛盾纠纷资料来源:公开资料整理,东莞证券研究所地产修复预期增强,有望拉动大家电消费需求。根据贝壳研究院,今 年3月起,二手房经理信心指数的成交量保持在荣枯线以上,成交 量修复预期较强;而新房交易受到利率差异、资金流转、房企风险等 因素影响,回暖表现滞后于二手房市场,但修复预期得到改善。虽然 目前房地产销售数据未迎来拐点,但随着政策边际宽松的传导,销售11情况有望得到改善;财政部财政科学研究所原所长贾康表示,2022 年下半年房地产市场将会回暖。大家电行业具备地产后周期属性,虽 然目前已经从增量时代走向存量更新的阶段,但地产端的边际改善仍 对大家电消费
11、起到一定刺激作用。图14:我国房地产销售面积图15:我国房地产竣工面积35,00030,00025,00020,0CX)15,00010,00035,00030,00025,00020,0CX)15,00010,000房地产竣工面积:当月值(万平方米)同比增速80-ozoz w-ozoz 90,6 TON 1T8 toz voooloz 60-NIOZ ZWIOZN0-9I0Z ZTSIOZ SO-SION 014TON mo-tloz 80EI0Z lo-mloz90-ZI0Z 1Tll0Z0EZ0Z E9IZ0Z806Z0Z S0Z0Z90-610Z IT8I0Z60IOZ zoriloz
12、39I0ZZ 工SOSIOZ0I410ZE04I0Z 80GI0Z 90 Asz TEloz60-0I0Z ZOOIOZ 房地产销售面积:商品房:当月值(万平方米) 同比增速30,00025,00020,00015,00010,000资料来源:国家统计局、iFind,东莞证券研究所资料来源:国家统计局、iFind,东莞证券研究所资料来源:国家统计局、iFind,东莞证券研究所图17:我国房地产开发投资额图17:我国房地产开发投资额图16:我国房地产新开工面积20,00018,00016,00014,00012,00010,00020,00018,00016,00014,00012,00010,
13、00030,000120%100%25,00020,00015,000-10%-20%房地产新开工施工面积:当月值(万平方米)同比增速SIZ0Z 8O-0Z0Z loozoz 90-610ZIT8I0Z VO-8IOZ 60-ZIOZ Z9ZI0ZZ99TozOI.IZOZ30%20%房地产开发投资:当月值(亿元) 一同比llllllSOSIOZ llllll03I0Z llllllC04I0Z lllllll8EI0Z llllllI?mloz1 I 90-ZIOZ .qlloz. eooIOZ 80I0Z10,000资料来源:国家统计局、iFind,东莞证券研究所资料来源:国家统计局、iF
14、ind,东莞证券研究所家电出口挑战与机遇并存一方面,2022年中国家电出口延续高增长趋势的难度较大。世 界银行预测2022年全球经济增速将会放缓预计增速回落至4.1% , 较2021年下降1.4个百分点,而经济复苏步伐放缓将影响贸易量 增速。中国家用电器协会表示,虽然中国家电行业供应链优势明显、 韧性较强,但考虑到全球通胀预期高涨、俄乌地缘冲突引发的全球能 源供给紧张、全球经济复苏增速放缓等因素,预计2022年中国出 口较难保持高增长,家电出口增速大概率放缓。另一方面,RCEP生12 效为中国家电出口带来新机遇。区域全面经济伙伴关系协定又称 RCEP,于2022年1月1日正式生效。截至4月18
15、日,RCEP15 个成员国中已生效成员国达12个。根据海关统计数据,2022年一 季度,中国对RCEP其余14个成员国进出口 2.86万亿元,同比增 长6.9% ,占我国外贸总值的30.4% ;其中,出口 1.38万亿元,同 比增长11.1%。海关总署表示,2022年一季度,中国与东盟之间的 进出口额到达L35万亿元,同比增长8.4% ,东盟在RCEP生效 后重新成为中国第一大贸易伙伴。家电作为中国出口重要产品之一, 行业出口端将享受RCEP红利,家电出口增速有望受到一定提振作 用。在全球经济大环境的转变下,中国家电出口端的挑战和机遇并存, 海内外综合实力较强的家电企业将脱颖而出。国内疫情对家
16、电出口 影响有望逐渐减缓。根据上海航运交易所,2022年2月11日至 4月8日,中国出口集装箱运价指数从3,587.91下降到3,117.75 , 连续8周下降,降幅到达13.10%。本次海运价格回落幅度较大, 主要系因为国内疫情防控升级,物流受阻影响供应链运行,原本一箱 难求的海运供需关系发生了明显变化。4月15日,中国出口集装箱 运价指数表现有所转变,小幅上涨至3,128.45 ,表现趋于平稳。4 月16日,为统筹推进疫情防控和经济社会开展,上海市经信委发布 上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版),旨在有力有序 有效推动企业复工复产,保障产业链、供应链平安稳定,预计国内疫 情对物流及
17、供应链的影响有望逐步缓解,对家电进出口造成的影响将 逐渐减少。134000-图18:中国出口集装箱价格指数(周)中国出口集装箱运价指数3750-3500-3250-3000-2750-2500-2250-2000-1750-20212022资料来源:上海航运交易所,东莞证券研究所3、卖新推高成大家电行业主逻辑3.1 原材料价格保持高位原材料价格上涨对大家电企业本钱形成压力。家电产品的主要原 材料包括铜、铝、钢、塑料等,其中白电、厨电的原材料本钱占比超 过80%。自2020年下半年起,家电原材料价格开始走高,2021年 价格涨幅加大。截至2022年4月22日沪铜指数为74,881.36点, 较2
18、021年年初上升28.62% ;沪铝指数为21,912.86点,较2021 年年初上升42.52% ;钢材综合价格指数为142.23 ,较2021年年 初上升14.22%。目前来看,铜铝价格仍在历史高位,钢材价格回落 相对较多。以已披露2021年年报的海尔智家为例,2021年海尔 智家的原材料本钱占比到达85.7% ,同比增加2.5个百分点; 2018-2020年,海尔的原材料本钱占比都控制在84%以下并呈现 下降趋势。我们推断,铜、铝、钢等上游原材料的价格上涨对大多家 电企业的盈利能力形成一定压力。外围局势动乱,大宗原材料价格 居高不下,国内家电产品迎来新一轮涨价。2021年10月,铜、铝、
19、 钢等大宗原材料的价格出现下滑迹象,主要系由美联储加息预期以及14市场需求回落导致旦进入2022年后,尤其是俄乌地缘冲突以来, 大宗价格再次上涨。由于原材料本钱占比拟高,大多家电企业会选择 通过提高产品价格的方式,将原材料本钱压力传导至下游。图19:沪铜和沪铝指数(日)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,000 =10,000 0收盘价:沪铜指数收盘价:沪铝指数图21 :中国塑料价格指数(截至2021年7月9日)图21 :中国塑料价格指数(截至2021年7月9日)资料来源:iFind,东莞证券研究所图20:钢材综合价格指数(周)698IZ0
20、Z 69901IZ0Z 60-S9IZ0Z69x,IZ0z 69m9IZ0z 6QZMZ0Z60-I9IZ0Z 60-ZIdzoz 69IIdzoz60-0I6Z0Z 69606Z0Z60-806ZOZ 69Z06Z0Z69906Z0Z 69S06Z0Z60-X6Z0Z 69modzoz 6O-Z06Z0Z6QI06Z0Z698IZ0Z 69901IZ0Z 60-S9IZ0Z69x,IZ0z 69m9IZ0z 6QZMZ0Z60-I9IZ0Z 60-ZIdzoz 69IIdzoz60-0I6Z0Z 69606Z0Z60-806ZOZ 69Z06Z0Z69906Z0Z 69S06Z0Z60-X6
21、Z0Z 69modzoz 6O-Z06Z0Z6QI06Z0ZZEOAZOZ gwlzoz ZETIZOZ goTIZOZ ZNgIZOZ zzglzoz ZZO-IZOZ zz,90,IZ0z Z2O,IZOZ ZZ,3IZOZ NzgIZOZ ZE9IZ0Z zzadzoz ZEI6Z0Z ZZOI6ZOZ NZ,6O6ZOZ ZN,8O6ZOZ钢材综合价格指数(CSPI)中国塑料价格指数资料来源:iFind,东莞证券研究所资料来源:iFind,东莞证券研究所大家电产品再迎涨价潮,推高卖新成为行业主线2022年3月大家电线下均价普遍提升,家电行业涨价潮再起。 2021年初,国内家电行业已经历
22、了一次涨价潮;如今过去一年,多 家家电企业再次宣布新一轮提价。公开资料显示,海尔于2022年3 月16日起上调空调等产品价格,涨幅约8%-10% ;美的于2022 年3月16日陆续上调各类产品价格,调整幅度在5%-20% ; 2022 年4月初,格力、奥克斯、TCL等企业亦传出产品涨价消息。根据15 奥维云网线下监测数据,2022年3月,空调均价同比增加520元 达4,077元/台,冰箱均价同比增加1Q89元达6,595元/台,洗衣 机均价同比增加579元达4,372元/台,集成灶均价同比增加852 元达10,350元/台,洗碗机均价同比增加646元达7,468元/台。表3: 2022年3月大
23、家电线下均价普遍提升资料来源:奥维云网(AVC)线下监测数据,东莞证券研究所品类线下均价(元)同比增加(元)推高卖新成为大家电行业主方向。目前中国家电市场是典型的存 量升级市场,而大家电新增需求相对更受房地产影响,原材料和运输 等本钱的提升、疫情防控不确定性等因素都会影响家电消费需求。奥 维云网指出,整个家电产业的经营逻辑已经转向推高卖新。在社会经 济不断开展、居民消费水平逐步提升以及消费观念持续变化的背景下, 家电产品结构优化、性能升级,从薄利多销转为厚利精销,是缓解整 个行业经营压力、推动行业持续扩张的有效途径。尤其是大家电产品, 由于其使用年限较长、更换频率相对较低,产品智能化、高端化、
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