十章多因素模型和套利定价理论ppt课件.ppt
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1、十章多因素模型和套利定价理论ppt课件 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望本章讨论一些更普通资产的定价模型。内容系统性和非系统风险-单因素(市场)模型多因素模型跟踪组合套利和套利定价系统性和非系统风险资产的收益可以分为两部分:1一些小的普遍的经济事件影响了大量的资产比如利率,通货,产值。这些是系统风险不能分散。2一项资产特别的风险比如新产品研发,诉讼,新的管理,罢工等这些是非系统风险,或者特别公司风险,是不能分散的我们把这一等式叫做两因素模型单因素模型
2、有时,简单的认为一个因素就是市场,这个模型也叫市场模型市场模型和CAPM不一样为了解释这一模型,选择一个公司的股票比如微软,将市场指数和股票收益回归,得到回归等式:通过回归,余项均值=0,而且和S&P 500下的股票收益并不相关.因此,微软股票收益应分为:1一个常数项2 S&P 500 指数的收益变化3和指数不相关部分的收益变化微软的方差应分为:注意市场模型和CAPM模型的差异:市场模型描述的是实际收益,而CAPM描述的是期望收益或者均值收益。如果市场模型是正确的则有:这意味着确实存在公司个别风险,而且是不可分散的。现实中,有没有影响一群资产的风险来源呢,这种风险不是一项资产对市场的敏感带来的
3、。比如:利率变化-利率的变化影响了微软的收益,也影响了经济中所有资产-这些结果是市场因素引起的但不全是-微软收益的余项也有影响-利率变化不是公司个别风险,而且不能分散,我们就不能把余项作为可分散的风险我们怎样解释这种普通的因素呢?多因素模型在收益率计算中加入普通因素有很多个普通因素,余项就真的是公司个别风险我们认为这些普通因素反映了宏观经济变化的信息。比如利率,通货,行业产值,市场波动-这些是宏观经济中的惊奇(因为不能被预测出来)-因此,这些因素的均值应该=0-这意味着值是资产的期望或者均值收益跟踪组合定义:一种用来跟踪资产或者投资变化的组合。在单因素模型下,这一组合同样适用。应用:1套期保值
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