债券的收益率概述(59页PPT).pptx
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1、第五章第五章 债券的收益率债券的收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率p学习目的:学习目的:掌握债券各种收益率的计算掌握债券各种收益率的计算 到期收益率、当期收益率、赎回收益率、持有期收益率到期收益率、当期收益率、赎回收益率、持有期收益率 掌握收益率年化的计算及掌握收益率年化的计算及EAREAR、APRAPR之间的换算之间的换算 熟悉债券总收益的来源熟悉债券总收益的来源 掌握债券组合的收益率的计算掌握债券组合的收益率的计算债券收益率的衡量债券收益率的衡量债券总收益的来源债券总收益的来源债券组合收益率的衡量债券组合收益率的衡量123第五章第五章 债券的收益率债券的收益率第五章第五章 债券的
2、收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量v债券收益率债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。常见的债券收益率有以下几种形式:常见的债券收益率有以下几种形式:1.1.到期收益率到期收益率2.2.当期收益率当期收益率3.3.赎回收益率赎回收益率4.4.持有期收益率持有期收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量1.1.到期收益率到期收益率 债券的到期收益率债券的到期收益率是应用是应用最广泛最广泛的债券收益率指标,即使得债的债券收益率指标,即使得债券投资获得的现金流的现值等于其市场价格的券投资获
3、得的现金流的现值等于其市场价格的折现率折现率,即净现值,即净现值(NPVNPV)为零时的折现率,也就是)为零时的折现率,也就是内部收益率(内部收益率(IRRIRR)。到期收益率通常采用年化(到期收益率通常采用年化(Annualizing ReturnsAnnualizing Returns)的形式,即)的形式,即到期到期到期到期年收益率年收益率年收益率年收益率。它是它是按复利计算的收益率按复利计算的收益率,考虑了货币的时间价值,能较好的反,考虑了货币的时间价值,能较好的反映债券的实际收益。映债券的实际收益。我们用我们用YTMYTM表示到期收益率,即表示到期收益率,即Yield To Matur
4、ityYield To Maturity。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量1.1.到期收益率到期收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量 例例11 有一种有一种1010年后到期的债券,每年付息一次,下年后到期的债券,每年付息一次,下一次付息正好在一年后。面值为一次付息正好在一年后。面值为100100元,票面利率为元,票面利率为8%8%,市场价格是,市场价格是107.02107.02元,求它的到期收益率。元,求它的到期收益率。1.11.1 附息债券到期收益率的计算附息债券到期收益率的计算第五章第五章 债券的收益
5、率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量1.21.2 半年支付一次利息的债券到期收益率半年支付一次利息的债券到期收益率根据债券市场的习惯做法,根据债券市场的习惯做法,首先计算债券每期(半年)到期首先计算债券每期(半年)到期收益率,收益率,然后将半年收益率乘以然后将半年收益率乘以2 2,就得出该债券年到期就得出该债券年到期收益率。收益率。注意:注意:到期收益率是年化收益率到期收益率是年化收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量1.21.2 半年支付一次利息的债券到期收益率半年支付一次利息的债券到期收益率 例例22 某债券面值为某债券面值为10
6、0100元,还有元,还有8 8年到期,票面利率为年到期,票面利率为7%7%,半年支付一次利息,下一次利息支付正好在半年后,半年支付一次利息,下一次利息支付正好在半年后,该债券当前价格为该债券当前价格为94.1794.17元,求该债券的年到期收益率。元,求该债券的年到期收益率。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量1.31.3 零息债券到期收益率的计算零息债券到期收益率的计算第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量 例例33 假设欧洲国债市场中有假
7、设欧洲国债市场中有A A、B B、C C三种债券,面值都三种债券,面值都是是10001000元。元。A A是是1 1年期零息债券,目前的市场价格为年期零息债券,目前的市场价格为934.58934.58元;元;B B为为2 2年期的零息债券,目前的市场价格为年期的零息债券,目前的市场价格为857.34857.34元;元;C C为为2 2年期附息债券,票面利率为年期附息债券,票面利率为5%5%,一年付息一次,下,一年付息一次,下一次付息在一年后,目前的市场价格为一次付息在一年后,目前的市场价格为946.93946.93元。请分元。请分别计算这三种债券的到期收益率。别计算这三种债券的到期收益率。1.
8、31.3 零息债券到期收益率的计算零息债券到期收益率的计算第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量1.4 1.4 在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量v关于到期收益率的两点说明关于到期收益率的两点说明A.A.即使持有债券到期,到期收益率也不是准确衡量即使持有债券到期,到期收益率也不是准确衡量回报率的指标。回报率的指标。为什么?为什么?再投资风险再投资风险第五章第
9、五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量v关于到期收益率的两点说明关于到期收益率的两点说明B.B.一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者。不意味着前者好于后者。为什么?为什么?时期时期1 12 2价格价格YTMYTM贴现率贴现率3.5%3.5%4.5%4.5%A A现金流现金流100100110011001103.921103.924.45%4.45%B B现金流现金流0 010801080988.99988.994.5%4.5%第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量
10、债券收益率的衡量当期收益率(当期收益率(CYCY)=C/P=C/PC=C=年利息额年利息额P=P=债券的当前市价债券的当前市价2.2.当期收益率当期收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量v到期收益率与当期收益率的区别到期收益率与当期收益率的区别到期收益率:市场用到期收益率:市场用YTMYTM确定债券价格,反映了利确定债券价格,反映了利息收入和资本利得(损失)。息收入和资本利得(损失)。当期收益率:仅仅衡量了利息收益率。当期收益率:仅仅衡量了利息收益率。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量 例例44 发行者发行者
11、 国家开发银行国家开发银行 面面 值值 100100 票面利率票面利率 8%8%期期 限限 1010年年 市场价格市场价格 107.02107.02 求这种债券的到期收益率和当期收益率?求这种债券的到期收益率和当期收益率?第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量u当期收益率、票面利率和到期收益率三者当期收益率、票面利率和到期收益率三者之间的关系:之间的关系:债券平价出售债券平价出售票面利率票面利率=当期收益率当期收益率=到期收益率到期收益率债券折价出售债券折价出售票面利率票面利率 当
12、期收益率当期收益率 当期收益率当期收益率 到期收益率到期收益率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量3.3.赎回收益率赎回收益率p 到期收益率假设到期收益率假设债券持有至到期日,债券持有至到期日,如果债券可以在到如果债券可以在到期日之前被发行人期日之前被发行人赎回,债券的收益赎回,债券的收益率就要用赎回收益率就要用赎回收益率(率(yield to yield to callcall,YTCYTC)。)。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量 例例55 某债券某债券1010年后到期,半年付息一次,下一次付息年后到期,半年
13、付息一次,下一次付息在半年后。它的面值为在半年后。它的面值为10001000元,票面利率为元,票面利率为7%7%,市场价,市场价格是格是950950元。假设在第五年时该债券可赎回,赎回价格为元。假设在第五年时该债券可赎回,赎回价格为980980元。求解赎回收益率。元。求解赎回收益率。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量4.4.持有期回报率持有期回报率 P74P74即使将债券持有至到期,投资者获得的实际回报率与事先计算出即使将债券持有至到期,投资者获得的实际回报率与事先计算出来的到期收益率来的到期收益率也可能不相等也可能不相等;在在投资期结束投资期结束后,
14、为了准确地计算债券的后,为了准确地计算债券的事后收益率事后收益率,人们经,人们经常计算债券的持有期回报率(常计算债券的持有期回报率(holding period returnholding period return;HPRHPR););持有期回报率持有期回报率是债券在一定持有期内的收益(是债券在一定持有期内的收益(包括利息收入和包括利息收入和资本利得或损失资本利得或损失)相对与债券期初价格的比率,)相对与债券期初价格的比率,它是衡量债券事它是衡量债券事后收益率的准确指标后收益率的准确指标。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量4.1 4.1 单期的持有期
15、回报率单期的持有期回报率第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量 例例66 投资者支付投资者支付10001000元购买了一种半年付息一次的债券,元购买了一种半年付息一次的债券,票面利率是票面利率是8%8%,6 6个月后该债券的市场价格上升为个月后该债券的市场价格上升为1068.551068.55元,求这半年内投资者的持有期收益率。元,求这半年内投资者的持有期收益率。第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 1 债券收益率的衡量债券收益率的衡量4.2 4.2 多期的多期的 持有期回报率持有期回报率现实中?再投资率现实中?再投资率r r是一致的么?是一致的么?第五
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