两个选股公式.pdf
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1、两个选股公式他的公式其实核心就两个指标,在原版英文书中的表达是:Return on Capital=EBIT/(Net WorkingCapital+NetFixed Assets)Earings Yield=EBIT/Enterprise Value(EV=market value of equity+net interest-bearing debt)中文书翻译为:资本回报率=息税前利润/(净流动资本+净固定资产)股票收益率=息税前利润/企业价值(企业价值=市值+净有息债务)我们简单理解,所谓资本回报率高的企业,指得就是你投入 100 元,明年它能给赚回 50 元来,那就是 50%的回报率
2、。所谓股票收益率高的企业,指得是当时股价较低,估值较低。因为我们买股票当然就是要买资本回报率高的企业,并在他价格较低时买入,所以就可以依据这两个指标来选股,这就是乔尔投资方法的核心所在。接下来,就要进入最激动人心的环节了,就是如何用这个公式来实操。如何选股这个神奇公式选股分三步:1,就是按照计算出来的资本回报率的高低将市场上的上市公司进行排序,资本收益率最高的排在第 1 位,依此类推。2,同样按照股票收益率的高低对上市公司进行排序,股票收益率最高的排在第 1 位。3,该公式再将这两个排名综合在一起,找到将资本收益率和股票收益率这两个因素进行最佳组合的公司。比如,一家资本收益率排名 232 位,
3、股票收益率排名 153 位的公司,它的综合排名是 385 位(232+153)。而一家资本收益率排名第 1,但股票收益率排名 1150 位的,那它的综合排名将是 1151 位(1+1150)。有的朋友看到这里,可能就会跳起来,说,那你就可能会错过一些极牛的成长股了,他们的资本收益率很高,但是可能估值一直会维持在一个高位,股票收益率在你这个神奇公式排名中肯定不会高。是的,确有这种可能,比如在乔尔的神奇公式系统中,像亚马逊这类此前一直在亏损的公司可能排名就很靠后了。但是,你可以反问一句,那又有什么关系呢。首先,未来是难以预测的,你就这么肯定这家公司就必然是只高成长股,几年就能翻十倍,和亚马逊同辈的
4、诸多牛股,现在还剩下几只?其次,即便少了这么一只明星股,你的组合业绩仍然远高于市场平均水平。乔尔格林布拉特的理念,简单来说就是,只在平均价格以下购买高于平均水平的公司,并且长期坚持使用这个策略。乔尔认为,选股和买东西是一样的:同等价格挑质量最好的,同等质量挑价格最低的。公式管用吗,在过去和将来?那么,在真的利用这个公式去投资前,我们必然要检测一下它到底有没有效?效果那是杠杠滴,好得让人怀疑,这里是不是有问题。于是,乔尔格林布拉特从各个角度进行了反复测试,比如将入选公司的市值标准从 5000 万美元提高到 2 亿美元,发现年平均收益率是有所降低,但仍然高达22.9%。比如,将所有的公司按照排名进
5、行分组,取排名前2500 家公司,平均分成10 组,每组大约250 只股票。结果发现,每组的年化收益率与排名呈现正相关性,第 1 组仍然是最高的,达到了 17.9%。随着排名下降,收益也相应下降,但前 6 组的年化收益率都跑赢了同期标普 500 的收益率。这就告诉我们两点:1,神奇公式无论是对大公司,还是小公司都奏效,2,神奇公式已经经过了广泛验证,其丰厚回报靠得不是运气。那么接下来,最重要的就是神奇公式在过去被证明有效,那在未来还能否继续给我们赚钱?由于此书第1 版出于 2005 年,第 2 版出版于 2010 年,这实际上也给了再度观察这个公式实践的时间窗口。可以看出,在 2005 年到
6、2009 年这 5 年里,只有全市值组有两年是跑输标普 500,但在其他年份是远远跑赢了指数。而大市组则只有在 2008年出现亏损。可见,神奇公式不仅在过去有效,而且在未来一样管用。好了,解决了时间问题,接下来就是,这个公式在美国以外的地方管用吗?乔尔在书中给出了肯定的答案:“在我写完第 1 版后,华尔街许多公司就此问题做了一些研究,结果表明这一公式在几乎所有被检验的国外市场都有效果。我们对于神奇公式背后原理的普遍性非常自信。买进质优价低的公司在所有市场都可行。”事实上,在过去几十年里,许多关于价值投资的经典指标,如低市盈率,低市帐率,低市销率等的历史研究已经表明,这些指标在美国和国际市场同样
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