中国金属商品期货和现货价格关系研究.doc
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_05.gif)
《中国金属商品期货和现货价格关系研究.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中国金属商品期货和现货价格关系研究.doc(59页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、学校编码:10384 分类号 密级 学号:20051300973 UDC 硕 士 学 位 论 文 中国金属商品期货和现货价格关系研究基于铝和铜的实证分析Empirical Study on Relations between Futures Price and Spot Price in Chinas Metal Commodity Market: Based on Aluminum and Copper 郑滋润指导教师姓名:黄华 副教授专 业 名 称:金 融 工 程论文提交日期:2021年04月论文辩论时间:2021年 05 月学位授予日期:2021年 月辩论委员会主席: 评 阅 人: 20
2、21年05月厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承当由此论文产生的权利和责任。声明人签名:年 月 日厦门大学学位论文著作权使用声明本人完全了解厦门大学有关保存、使用学位论文的规定。厦门大学有权保存并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于1.保密,在年解密后
3、适用本授权书。2.不保密 请在以上相应括号内打“作者签名: 日期: 年 月 日导师签名: 日期: 年 月 日摘 要当前,期货市场已成为世界各国经济的重要组成局部,其对经济的稳定作用越来越明显。一个成熟的期货市场会对国内乃至国际商品市场产生重要影响。随着中国市场经济体制逐渐建立,自上世纪90年代开展起来的商品期货市场在稳定市场经济、调节现货市场供求关系方面显示出了重要作用。风险躲避和价格发现是期货市场的两大根本功能,某一期货市场是否具有这两大根本功能一直是学者关心与争论的问题。通过研究期货市场和现货市场价格的关系,可以验证期货市场两大根本功能的实现情况。本文的目的是通过运用现代计量经济学特别是时
4、间序列分析的方法,来研究我国期货市场与现货市场之间的价格关系,探求两者之间的动态均衡关系。本文以我国金属期货市场和现货市场为研究背景,选取从2003年7月21日至2007年12月31日的上海期货交易所的铝、铜期货合约价格以及相应现货市场价格所形成的时间序列为研究对象,进行相关系数与基差分析、协整检验与误差修正模型分析、Granger因果关系检验和脉冲响应分析、G-S模型和永久短暂模型分析、EGARCH和BEKK模型分析,发现期货市场与现货市场价格存在长期均衡关系,存在双向因果关系,新信息对两市场的冲击不对称,存在显著的双向波动溢出效应等结论。研究说明我国的金属商品期货市场已经具备了进行套期保值
5、的根底,期货市场与现货市场有较好的双向引导关系,其价格发现功能已经得到不断增强。本文的研究成果对中国金属期货市场发挥着套期保值与价格发现功能提供了实证支持,同时也为金属期货市场投资及现货市场风险躲避提供了参考。关键词:期货和现货;价格发现;波动性AbstractNowadays, the futures markets are playing an increasing important role in the stability of the economy. Mature futures markets make great influences on both the domestic
6、 and international spot markets. With the establishment of the market economy in China, futures markets have become significantly important in both stabilizing economy and regulating the supply and demand on the spot markets.Risks hedging and price discovering are two fundamental functions of the fu
7、tures market. Whether a futures market has these two functions are always the great concern and debated issue among the researchers. Observing the relations between the futures market price and spot market price is a useful way to study this topic.The purpose of this paper is to study the relations
8、between Chinas commodity futures markets and spot markets by the modern Econometrics and to find the dynamic equilibrium relations between these two markets. Taking the metal commodity futures markets and spot markets in China as background, selecting the daily data of the aluminum and copper future
9、s contract prices on Shanghai Future Exchange and their relevant prices in spot markets, this paper takes Correlation coefficient and basis analysis, co-integration test and VECM analysis, Granger causality test and impulse responses analysis, G-S and permanent transitory model analysis, EGARCH mode
10、l and BEKK model analysis. This paper draws the conclusions as following: there are long-term equilibrium connections and causality relations between the futures price and spot price, the shock of the new information has the asymmetric effects on futures and spot markets, the futures markets in our
11、country has the good base for arbitraging, the futures markets and spot markets have good mutual leading relations, the price discovering function of the futures market has been improving. This study greatly supports the point that the Chinas metal futures markets have the functions of risks arbitra
12、ging and price discovering. Keywords: futures and spot markets; price discovering; volatility目 录第一章 导论11.1 研究期货价格与现货价格关系的重要意义11.2 文献回忆21.3 本文的特点和结构4第二章 期货市场综述72.1 期货市场与现货市场的根底关系72.2 商品期货价格构成和特点92.3 我国期货市场回忆10第三章 研究方法与评述143.1 相关系数与基差分析143.2 协整检验与误差修正模型分析153.3 Granger因果关系检验和脉冲响应分析173.4 G-S模型和永久短暂模型193
13、.5 期货市场和现货市场波动关系研究22第四章 实证结果与分析264.1 数据来源及处理264.2 相关系数与基差分析274.3 协整检验和误差修正模型分析28 Granger因果关系检验和脉冲响应分析324.5 G-S模型和永久短暂模型354.6 期货市场和现货市场之间的波动性关系研究36第五章 结论、建议与进一步研究方向41 结论41 建议42 进一步研究方向42参考文献44致谢47ContentsCharpter 1 Introduction11.1 The importance of the research between futures and spot price11.2 Lit
14、erature reviews 21.3 The charateristics and the structure of the paper4Charper 2 The synthesis of the futrures markets72.1 The basic relations between the futures market and spot market72.2 The composition theory of the commodity future price92.3 Reviews of the developmet of the futures market in Ch
15、ina10Charpter 3 The research methods and comments143.1 Correlation coefficient and basis analysis143.2 Co-integration test and error correction model153.3 Granger causality test and inpluse responses analysis173.4 G-S model and permanent transitory model 193.5 Volatility relations between the future
16、s market and spot market22Charper 4 The research results and analysis 264.1 The sources of the data 264.2 Correlation coefficient and basis analysis274.3 Co-integration test and error correction model284.4 Granger causality test and inpluse responses analysis324.5 G-S model and permanet transitory m
17、odel 354.6 Volatility relations between the futures market and spot market36Charper 5 Conclusions, suggestions and further study415.1 Conclusions 415.2 Suggestions425.3 Further study42References 44Acknowledgements47第一章 导论1.1 研究期货价格与现货价格关系的重要意义期货与现货价格之间的关系问题,是现代期货市场开展过程中的一个根本问题,也是期货经济学中的一个重要的研究课题。期货市
18、场与现货市场是两个相关性非常强的市场,理论上相同信息对相关性很强的市场的价格的影响程度应当较为接近,但实际上却无法轻易得出此结论。因此,对两者的价格关系进行研究具有比拟强的理论和现实意义。首先,研究期货与现货价格关系有助于检验套利行为所具有的市场价格修正作用。套利行为是维持期货价格收敛于标的资产现货价格的重要机制。在无市场摩擦的情况下,当两市场的价格偏离理论均衡价格关系时,市场上的套利者就会在两个市场上进行反向交易,从而获得无风险利润。套利行为对市场的影响表现为对市场价格偏离的修正。当一个市场的价格受信息影响而波动时,套利行为会迅速将信息传递到另一市场,使原有的价格产生调整,最终促使两市场价格
19、回到均衡状态。因此,通过对期货与现货价格关系进行研究,可以分析套利行为在两市场间的作用以及对价格修正的影响程度。其次,研究期货与现货价格关系有助于检验不同交易制度对期货市场实现价格发现功能的影响。价格发现功能是指在期货市场上通过公平、公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制,形成具有真实性、预期性、连续性、权威性价格的过程。在成熟的期货与现货市场中,期货与现货的相对交易本钱和交易限制是决定两市场价格发现的关键因素。而对于任何一个期货市场而言,其自身的交易制度直接影响着期货市场交易本钱,同时对期货交易产生了限制。如保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度、实物交割制度等。在交易制度方
20、面,新兴的期货市场与成熟的期货市场存在有很大的差异。因而,研究不同交易制度下的期货市场价格发现功能的发挥程度可以分析比拟不同交易制度的优劣,为市场管理者提供改善和调整交易制度的实证参考。 最后,研究期货与现货价格关系有助于分析和比拟新信息在不同的市场结构下传递速度的差异以及对期货价格形成的影响,从而分析不同期货市场结构的优劣。期货市场的市场结构包括做市商制度、交易者构成、市场流动性等多个因素。市场结构的众多因素对新信息在期货市场的快速传递以及期货价格的形成有着非常巨大的影响。在开展程度不同的期货市场中,市场结构的差异可能是造成不同地区期货市场与现货市场价格反响和调整速度不同的主要原因。通过研究
21、期货和现货价格的关系,可以比拟不同市场结构因素对新信息传递及期货价格形成的影响程度,为进一步完善新兴期货市场提供建议。1.2 文献回忆由于对期货与现货价格关系的研究具有较强的理论与现实意义。因此国外和国内的学者都对该命题有较多的探讨与研究。 国外研究情况期货与现货价格之间的关系可以反映期货市场的运行效率。因此,国外学者一直以来都对两者的动态关系保持着浓厚的兴趣。国外学者一直尝试应用各种计量方法对这一课题进行研究。因此,可以说对两者关系的研究和理解是伴随着现代计量技术的开展而不断深入进行的。寻着计量经济学开展的脉络,大致地可以Engel和Granger (1987)1提出的协整理论为界限。在协整
22、理论被提出之前,对期货与现货价格关系的研究主要采用两类方法:一是传统计量经济学的单一方程或联立方程方法,即运用OLS方法对几个相关变量进行回归分析;二是时间序列分析中的自回归移动平均模型,即对相关变量的回归分析扩展到其变量滞后项以及残差滞后项。传统计量经济学进行回归分析的一个前提假设是进行回归的变量是平稳的,由于当时理论开展水平的限制,这一时期的学者在分析时并没有检验经济金融数据是否具有平稳性,直接用传统回归方法或用自回归移动平均方法对期货与现货价格关系进行研究。然而随着单位根过程这一概念的提出,研究者意识到对于连续的时间序列数据而言,数据序列的平稳性是决定运用何种方法进行分析的前提。同时,也
23、注意到了传统计量经济学假设回归变量为平稳的这一前提的局限性。应用单位根过程对经济金融时间序列进行平稳性检验后发现,此类数据序列大多是非平稳的。因此,用上述两种方法所得出的研究结论可能存在一定的缺陷。协整理论提出之前,就有大量的国外学者运用传统的计量方法对期货与现货价格的关系进行研究。Bigman等 (1983)2最早提出了期货市场简单有效的检验模型:,即利用交割日的现货价格对距离交割日某固定时间的期货价格进行回归,如果期货市场是有效的,期货市场具有价格发现功能,那么期货价格应该是目前所有信息的及时反映,在理性预期的假设下,回归系数应该为,。Garbade和Silber (1983)3建立了期货
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中国 金属 商品 期货 现货 价格 关系 研究
![提示](https://www.deliwenku.com/images/bang_tan.gif)
限制150内