2021年机械行业年度投资策略:全球经济复苏共振行业迎来美好时光.docx
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1、一、2021年展望:全球经济复苏共振 61.1 机械行业今年以来表现回顾 61.2 行业明年需求展望:宏观经济复苏、内外共振 71.3 行业投资策略:把握行业的美好时光9二、周期行业:经济复苏,周期性减弱 102.1 工程机械:周期性减弱,龙头企业盈利稳定性增强,102.2 油气装备:行业迎来复苏12三、智能制造行业:短看行业复苏,长看机器换人 143.1 制造业持续复苏,自动化行业受益 143.2 多个细分子行业在复苏 173.3 投资策略:关注细分行业龙头 19四、服务制造行业:长周期下的优秀行业 194检验检测行业:好赛道中诞生好公司 194.2 塔吊租赁:短期看行业景气度边际改善,长期
2、看集中度提 升224.3 工业气体:周期性减弱,全球工业气体行业迎来估值向25 五、投资建议27六、风险提不27图15挖掘机销量出口增速挖掘机出口增速小挖销量增速中挖销量增速大挖销量增速201920202018建和房地产保持较高的强度。挖掘机上一轮的销售高峰期为 2010-2011年,在2018-2021年进入更新高峰期。预计在环保政策趋 严的背景下,依然保持较高的更新比例。环保排放标准升级,进一 步促进更新换代。目前局部地区对于国三以下的工程机械禁行、禁 止施工,未来工程机械将实行排放标准国三升国四。而从混凝土机 械和起重机来看,其属于重型柴油车,将从国五升级到国六的排放 标准要求。环保标准
3、的升级,将进一步促进工程机械的更新换代。人力替代:人口老龄化、基建和农村劳动力缺失,使得挖掘机 人力替代成为趋势,近几年来看,小挖的增速高于中、大挖。出口方面来看,出口从7月份开始修复,10月份出口销量创新 高,说明了海外在陆续的复工复产,预计全年海外出口增速有望达 到30%,明年预计增速在40%。而基建和房地产来看,我们认为明年作为宏观经济的基本盘, 其投资增速也将保持相对稳定的增速。图16不同吨位挖掘机销量增速数据来源:WIND &数据来源:WIND &市场结构:国内龙头企业占比提升是趋势。翻开挖掘机多年的 趋势来看,呈现出国产企业进、日韩退、欧美有所上升的局面。日 韩在2009年市场占有
4、率到达59.1%,而国产企业只占比28.4%;到 了 2019年(1-9月份),日韩占比22.1%,国产占比62.2%。而欧美 总体有所上升,但近几年有所下降,欧美在2009年占比为10.2%, 在2016年到达最高的17.6%,这几年波动有所下降,2019年(1-9 月份)占比为15.6%o之所以呈现以上的局面,主要在于国内以三一重工为代表的挖 掘机企业快速成长,产品竞争力不断加强,市场占有率的提升是公 司产品和市场竞争能力提高的结果表达。2009年三一市占率为6.5%, 2019年(1-9月份)市占率为25.6%; 2009年徐工市占率为0.5%, 2019年(1-9月份)市占率为14.1
5、%。 反观日韩的代表企业,小松和斗山,市场占有率都较2009年大幅度下滑。整体来看,我们认为未来国内企业市场占有率依然有提升 的空间。图18挖掘机分企业占有率图17挖掘机分国别占有率图17挖掘机分国别占有率数据来源:WIND &数据来源:WIND &龙头企业加速改革。行业内的工程机械龙头公司也在加速自身 的改革,包括通过混改引入资金和战投,进一步改革经营,完善业 务布局。加大智能制造的力度,提升效率。中联重科非公开发行引 入战略投资者,募集资金66亿元,投入5个募投工程。引入战略 投资者可以产生较好的协同效应,其中管理层入股,可以很好的解 决公司治理问题,对管理层产生很好的激励。而从募投工程来
6、看, 其中的挖掘机械智能制造项值得期待,将显著提高公司挖掘机的生 产效率,未来土方机械将成为公司新的增长点。徐工机械控股股东 混改已进入实质性阶段,从股权结构来看,本次混改力度非常大, 公司未来值得期待。三一重工完成对三一汽车金融的收购,加速制 造服务的布局。投资建议。建议关注工程机械板块的龙头主机和具有成长性业 务的公司中联重科(000157)。2.2油气装备:行业迎来复苏2021年全球经济迎来共振,油价有望迎来上行。2021年新冠 疫苗大概率会全球使用,美国新一轮财政刺激政策也有望落地,全 球经济复苏将迎来共振,油价有望迎来上行。预计2021年油价有 望上行到50美元以上。图19布油价格I
7、C E 布油IC E 布油7319-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-072008200920-10数据来源:WIND &图20原油对外依存度一对外依存度:原油(%)一对外依存度:天然气()加大油气开发力度,保障能源平安。我国原油和天然气进口 数量持续攀升,对外依存度也呈现持续提升的趋势。2019年原油对 外依存度为72.55%,天然气对外依存度为42.94%o为了保障国家能源平安,加大国内油气勘探开发工作力度。 油气企业都制定了强化国内勘探的七年行动计划,三桶油均在加大 油气勘探开发力度切实保障国家能源平安。国家能源局印发2020 年能源工作指导
8、意见,其中提出加大油气勘探开发力度。大力提 升油气勘探开发力度保障能源平安,狠抓主要目标任务落地,进一 步巩固增储上产良好态势。重点做大渤海湾、四川、新疆、鄂尔多 斯四大油气上产基地,推动常规天然气产量稳步增加,页岩气、煤 层气较快开展。提出2020年主要目标如下:石油产量约1.93亿吨, 同比增长0.02亿吨;天然气产量约1810亿立方米,同比增长301 亿立方米,增产力度明显。图21天然气对外依存度数据来源:WIND &数据来源:WIND &大炼化和煤化工工程投资依然保持高景气。我国目前大力开展 七大石化产业基地,包括:大连长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港、 浙江宁波、上海漕泾、广东惠州和福
9、建古雷。除了七大石化产业基地外,广东茂名湛江、辽宁盘锦、山东烟台等地也掀起了建设炼化 工程的高潮。从目前来看,大炼化的投资依然保持较高的景气度。 图22大炼化工程情况江苏春云淞 石化1600万 w 建上施七灌汪熔化一化2000万吨/扉.岬R700万皿年痂X宁波再山石化 45.86%, 48.72%、52.17%。图35检验检测规模以上机构收入及占比图36民营检验检测机构数量占机不断提高(家)(亿元)民营检验检测机构数量占比数据来源:市场监管总局&数据来源:市场监管总局&数据来源:市场监管总局&新兴领域开展速度更快,比重不断提升。电子电器等新兴领 域包括电子电器、机械(含汽车)、材料测试、医学、
10、电力、能 源和软件及信息化比重提高,开展速度比传统领域更快。2018年, 新兴领域共实现收入457.07亿元,同比增长20.45%,增幅较上年 提高3.36pct,在行业总收入的比重为16. 26%,较上年上升0. 3 pct。 传统领域包括建筑工程、建筑材料、环境与环保(不包括环境监 测)、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业2018年营收增速 为 %从国外第三方检测龙头SGS来看,行业能够诞生大公司。从全 球第三方检测龙头SGS的开展来看,其营业收入一直保持稳定增长, 2014-2018年其营业收入复合增长率为 , 2018年营业收入到达 67.06亿瑞士法郎,约合人民币483亿元;股东利
11、润为6.43亿瑞士 法郎,约合人民币46亿元。2019年营业收入到达66亿瑞士法郎, 约合人民币475.2亿元;净利润7. 02亿元,约合人民币50.54亿 元。SGS的开展主要依靠内生和收购两者合计贡献,2018年其内生 增长为 %,收购贡献的增长为1.2 。2019年内生增长为% o SGS在各个行业都保持了稳定增长,特别是在油气和医药、农业和 食品、消费和零售等行业销售收入占比大。图1机械行业今年以来表现6图2机械行业估值6图3机械行业涨跌幅前107图4机械行业市值前十股票涨跌幅 7图5工业企业:利润总额:当月同比() 8图6工业企业:产成品存货:累计同比(%) 8图7固定资产投资完成额
12、:制造业:累计同比() 8图8固定资产投资完成额:3C和汽车行业:累计同比() .8图9房地产开发投资完成额:累计同比() 9图10基础设施投资:累计同比(%) 9图11出口金额:当月同比() 9图12美国:Markit制造业PMI:季调 9图13挖掘机年销量及增速 10图14挖掘机2020年季度销量及增速 10图15挖掘机销量出口增速11图16不同吨位挖掘机销量增速11图17挖掘机分国别占有率12图18挖掘机分企业占有率 12图19布油价格13图20原油对外依存度13图21天然气对外依存度13图22大炼化工程情况14图23中国人口结构(按照年龄)15图24就业人员平均工资15图25中国工业机
13、器人内外资占比15图26工业企业:利润总额:当月同比() 17图27工业企业:产成品存货:累计同比() 17图28固定资产投资完成额:制造业:累计同比() 17图29固定资产投资完成额:3C和汽车行业:累计同比() 17图30工业机器人当月产量及增速18图31注塑机行业前三季度情况18图32 TPG中国销售额18图33锐科激光单季度营业收入18图34检验检测服务行业市场规模19图35检验检测规模以上机构收入及占比 20图36民营检验检测机构数量占机不断提高20图37 SGS营业收入及增速21图38 SGS利润及增速21图39检测公司人员数量21图40检测公司人均创收21图41主要检测公司单季度
14、收入 22 营业收入(亿瑞士法郎) T-voy 营业收入(亿瑞士法郎) T-voy股东利润(亿瑞士法郎)数据来源:VIIND&数据来源:WIND &图39检测公司人员数量从人员数量和人均创收来看,国内企业依然有较大的增长潜 力。而从人员数量和人均创收比照来看,国内的两家检测公司与SGS 无论是从人员数量和人均创收方面都具有较大的距离,其中人员数 量差距为10倍以上,而人均创收差距为1.5倍,未来国内公司无 论从数量和效率上都有较大的提升潜力。华测检测广电计量1SGST一华测检测T-广电计量1SGS图40检测公司人均创收数据来源:WIND &数据来源:WIND &2020年上半年业绩受疫情影响较
15、大,2021年上半年同比业绩 有望大幅度改善。2020年上半年受疫情影响,检测人员没有方法出 差,局部订单没有方法执行,检测企业上半年业绩受疫情影响较大。 广电计量2020年上半年收入5.74亿元,净利润亏损;华测检测2020 年上半年收入13.39亿元,同比增长 ;归母净利润1.92亿元, 同比增长20.19%。总体来看,主要检测公司2020年上半年业绩受 疫情影响较大,2021年上半年这种不利因素将消除,业绩同比有望 迎来大幅度改善。图41主要检测公司单季度收入图42主要检测公司单季度净利润广电计量单季度收入(亿元)华测枪测单季度收入(亿元)/广电计量单季度净利润(亿元)华测检测单季度净利
16、润(亿元)数据来源:WIND &数据来源:WIND &投资策略:重点关注检验检测中的优秀公司广电计量 (002967)o塔吊租赁:短期看行业景气度边际改善,长期看集中度提升塔吊租赁属于新兴的服务行业。塔吊租赁行业属于经营性租赁 和湿租。其需要不断扩大资产规模做大做强,其扩大资产规模方式 主要包括自有资金和做大财务杠杆。从利润表角度来看,其本钱端 最大占比是人工费用,其收入端是租金,不同于传统的融资租赁公 司的利差收益,其更加类似于一般的服务业。融资三条红线下,房地产新开工和施工预计将加速。房屋新开 工面积与竣工面积同比增速差值对塔吊租赁收入具有前瞻,塔吊和 塔吊租赁行业的景气度可以相互进行验证
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