五粮液风险评估报告.doc
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1、宜宾五粮液股份有限公司风险评估报告小组成员:梁莉 李庆芳 赖永杏杨丽佳 李华娟 覃春谨韦荣德注:本文仅代表个人小组意见,如为它用,本小组概不负其他法律责任.第一章 公司简介 宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经批准,由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股,采取募集方式设立的股份有限公司。1999年9月,根据公司 99年临时股东大会决议,以1999年6月30日总股本32,000万股为基数,用资本公积金转增股本,每10股转增5股,转增后公司总股本为48,000万股。经核准,向原股东配售人民币普通股3,120万股,本公司
2、总股本变更为51,120万股。 2001年8月24日实施经2001年第三次临时股东大会审议通过中期分配方案,每 10股送红股4股、公积金转增3股,共送转股35,784万股,总股本变更为86,90 4万股。2002年4月5日实施经公司股东大会审议通过2001年度分配方案,每10 股送红股1股、公积金转增2股、派现金0.25元(含税),共送股26,071.20万股,总股本变更为112,975.20万股。2003年实施经公司股东大会审议通过200 2年度分配方案,按每10股转增2股的比例,以资本公积向全体股东转增股本2 2,595.04万股,总股本变更为135,570.24万股。2004年4月13日
3、实施经公司股东大会审议通过2003年度分配方案,每10股送红股8股,公积金转增2股,共送股135,570.24万股,总股本变更为271,140.48万股,其中:国家股194,762.88 万股,占总股本的71.83%,其他股东持有76,377.60万股,占总股本的28.17% 。国家股由宜宾市国有资产经营有限公司持有。2006年3月31日公司实施了股权分置改革,改革后股权结构如下:国有法人股181,778.69万股,占总股本的 67.04%,高管股49.34万股,占总股本的0.02%,其他股东持有89,312.45万股,占总股本的32.94%。第二章 风险分析一、环境风险(一)竞争者:1.白酒
4、行业面临的竞争和挑战更主要来自于其他酒种对白酒形成的欲望竞争,因为随着人们生活水平的提高以及消费习惯的改变,啤酒,红酒,保健酒日益赢得了消费者的青睐。白酒市场由此而趋向二元化结构:以优质名牌为主体的高档酒即国家级名酒,包括五粮液等何以地方性品牌为主体的地产低档酒,如九江双蒸,而中档酒的市场将日益萎缩,逐渐向两极分流,如五粮醇面临要么向国家级名酒靠近,要么走向区域化,地域化。2.茅五剑三大领航白酒行业的巨头刀剑争锋,在经营理念上,五粮液的整体形象宣传、产品包装、改良、常年的央视广告投放等都远比茅台做得更多,对于品牌精神的提炼和塑造更深入透彻;茅台剑南春则避开与五粮液的正面冲突,在高端市场进行细分
5、,占领高端市场这一利润大、竞争相对较弱的市场,而不单纯追求产量与销售额上的地位.还有卢州老窖,古井贡等也正在崛起.百家争鸣,激烈竞争。总之,竞争者主要包括一是行业内同酒种间的竞争,二是行业内其它酒种对白酒的挤压竞争,三是国际化竞争。随着中国经济的发展和国内市场的不断开放,中华文化和世界文化正在交融,经济全球化必然带来我国人民生活的世界化,啤酒、红酒、洋酒等进入中国市场是伴随着强势经济和西方文化而来,接受和吸收世界文化和事物是正常而必然的事情,这将给中国白酒带来较大的压力和挑战,甚至成为白酒最强有力的竞争对手。(二)股东关系:股权结构:从股权结构上看,国家股比重为71.83%,在公司的股权结构中
6、占绝对优势, “一股独大”现象非常严重。流通股东占比例低、股权分散、没有实质发言权,对内部人缺乏有效的制衡机制。股利分配:五粮液是我国有名的不分红绩优股。自从上市当年实施了10派12.5元的分红方案后:1999年就改为10转增5; 2000年甚至爆发了不分红风波;2001年中期10送4转增3、末期10送1转增2; 2002年10转增2 ; 2003年度每10股送红股8股、公积金转增2股、派现金2元(含税);2004年五粮液又不分红。对此,广大流通股股东和机构持股者都颇有微词。时间总额已上市流通股国家股股利分配方案总额比率总额比率20042,711,404,800763,776,00028.17
7、%1,947,628,80071.83%不分配、不进行资本公积金转增。20052,711,404,800763,776,00028.17%1,947,628,80071.83%每10股派现1元(含税)未提出现金利润分配预案2,711,404,800893,617,92032.96%1,817,786,88067.04%每10 股送红股4 股、派现金0.6元(含税)未提出现金利润分配预案建议:五粮液的股利分配政策严重影响了企业在市场上的筹资能力,建议其应该从内外环境考虑股票期权制度。(三)资本的可获得性: 虽然公司作为国家级名优酒生产企业,是国家重点扶持的500家重点国有企业之一,得到国家、四川
8、省、宜宾市的大力支持,与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行在内的多家金融单位建立了密切的合作关系。但由于白酒的生产周期较长,占用资金较多,加上银行的商业化、国家适度从紧的金融政策,即使本公司有较高的信誉,融资能力仍会受到一定条件的限制。五粮液的2004 年半年报里,我们见到:货币资金高达13 亿元,而短期借款和长期借款均为零,意味着没有一分钱银行借款。我们再查找该公司历年年报,发现五粮液上一次有银行借款还是在99 年度,而当时也仅有281 万元的长期借款,故可以说没有银行借款已经很久了。五粮液历年资产负债率时间2000200120022003200420052006比率30.60%29.
9、70%26.70%27.10%25.24%23.18%19.73%(四)政策法规风险 1、公司面对粮食等原材料上涨和煤电油运的全面涨价,五粮液面临调改的危机,高价位酒的主营业务成本比上年增23.25%,中低价位酒主营业务收入比上年减少10.96%.2、由于白酒生产消耗粮食多,所以目前国家对白酒行业实行限制政策,不鼓励白酒行业发展,积极扶持名优白酒发展,执行“扶持名优酒,限制低劣酒,发展低度酒,限制高度酒”的方针。税收上征收25%的消费税。这样一来五粮液酒就得进行自身结构性调整,企业必须在资产,规模,品牌,管理水平等更高层次上的全方位调整与实力竞争将会更加激烈、深化。3.由于五粮液收到国家的大力
10、扶持和重视,为壮大规模做强做大,五粮液没有根据市场发展状况、行业发展周期、新兴行业的发展态势、企业自身优势等因素,盲目进行多元化,巨额的资金投入也分散了五粮液主业可利用的资金,导致了严重的财务危机。五粮液多元化之路年份五粮液多元化涉足的行业结果1997酒精、制药、威士忌失败1998纸业、证券失败2002服装失败2003芯片、有机显示器产业不确定2004日化市场失败2005汽车机械模具及发动机零部件不确定2006汽车整车不确定(五)行业风险1、中国轻工业联合会、中国轻工业信息中心全国酿酒行业信息2006年1-4季度(电子版快报数据)显示,2006年全国白酒产品市场总产量(以65度计算)为397.
11、08万千升(约为356.44万吨)、较上年增长18.18%。 白酒市场的竞争一直非常激烈,近几年,各厂家为了提高企业的利润空间,迎合新一轮高档白酒市场消费需求的增长趋势,愈来愈多的白酒企业,纷纷开发出新品牌,推出新的高端产品,竞相向高价位酒迈进,以期调整市场战略和提高品牌形象,达到激活老品牌、提升企业利润的目的,从而导致了新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈,并将会保持相对持久的一段时间,这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。 2、挑战和竞争:一是行业内厂家间的相互竞争,二是外来“洋酒”对白酒的挤压,三是消费者消费习惯的多元化,这几方面是公司生存和发展所面临的主要挑战和竞争。(六)金融市场风
12、险在金融市场上,金融产品的价格波动是正常现象。只要投资人的资金不过多地依赖银行,一旦价格下跌受到损失,只会影响财富的分配格局,减少财富效应,不会形成系统性风险。但如果银行或市场主体过多依赖信贷资金投资金融产品,一旦产品价格大幅下跌,影响市场主体偿债能力或影响银行的流动性,则会引发系统性风险,影响金融市场稳定。对中国来说,国际市场上的动荡目前对我们还没有什么影响。二、流程风险营运风险(一)客户满意市场营销方面,公司“五粮液”酒市场价格增幅8.3%-10.8%,仍然得到了整体销售体系支持和消费者认可,保持了销售淡季不淡、旺季更旺的大好局面。公司产品质量管理体系建设再上新台阶,运转绩效显著。公司系列
13、酒产品的设计、原材料采购、生产过程、售后服务全面处于高度受控状态,保障了酿酒优质品率的大幅提升,确保了系列酒出厂产品零缺陷,顾客满意度指数高达92.16%,稳居同行业榜首。公司在本年度还相继荣获“中国食品工业质量效益卓越奖”和“四川省实施卓越绩效模式先进企业、质量管理先进企业、2006-2008年四川省企业质量信誉及AAA级企业”等荣誉称号。为了全力维护消费者权益,“打假保真”是公司长期坚持的一项持续性工作。公司打假队伍(人员)长期巡回在全国各地,积极配合工商、质检等执法部门加大打假力度,不断地培训各地执法人员对假冒产品的鉴别能力,加大查假冒、打窝点力度,震慑制、售假冒分子,净化了市场,维护了
14、公司利益,保护了消费者合法权益,促进企业健康发展。企业及品牌的知名度、美誉度不断深入人心,公司在业界和社会各界的影响力持续增强。五粮液和五粮春成功申报“中国畅销名酒”。公司还相继获得“中华老字号、中国浓香型白酒典型代表、中国网友喜爱的十大名牌领袖品牌”等10多项殊荣。(二)人力资源高管列表姓名性别公司职务学历年薪持股数(万元) (万股)唐桥男董事长研究生陈林女总经理,董事,总工程师研究生6.387.82中国酿酒大师彭智辅男董秘,副总经理大学5.434.85张小南男独立董事博士3.00彭韶兵男独立董事博士郭元晞男独立董事大学龙文举男监事会主席大学6.074.85王子安男董事大专郑晚宾男董事,财务
15、总监, 副总经理研究生6.070.17王国春男董事大学13.61中国酿酒大师邱萍女监事大专0.20任仕铭男监事大学范国琼女职工监事大专6.10李启彬男职工监事初中5.35刘中国男副总经理硕士4.34叶伟泉男副总经理大学6.759.85朱中玉男副总经理研究生5.70刘友金男副总经理大专5.816.88由上表可看出五粮液高管人员教育程度普遍较高,具备良好的岗位适应能力和资历,具有能够有效领导企业在未来的市场竞争中不断取得佳绩的能力。在刚刚揭晓的“中国酿酒大师”评选中,白酒行业共评选出18名酿酒大师,该公司占据3名(高管就有两名),在业界人数最多,独占鳌头。(三)产品开发目前公司已形成了七十余个品牌
16、,千余种规格的系列酒产品,具有高中低价位的五粮液系列酒产品。而按照“逐渐减少、消灭低价位产品的生产、销售,逐渐提高中、高价位品牌生产、销售”的营销战略,强势运作中高价位品牌,增强企业盈利能力。高端产品市场表现良好,在“五粮液”的珍藏型、精品型、豪华型、饮用型四个层面产品中,06年侧重加强了五粮液珍藏型、精品型、豪华型的营销,增大其销售量和市场占有率,维护并提升五粮液高端定位形象,进一步巩固和彰显其第一品牌地位。68度五粮液、五粮液年份酒、60度金奖五粮液、45度五粮液、VIP专供酒和五粮液金玉满堂上市,实现了“五粮液”高端市场的整体扩容,丰富了高端产品链,体现了五粮液强大的市场号召力和品牌价值
17、,满足了不同层次顾客的需求,持续旺销的趋势明显。(四)效率五粮液是浓香型白酒,浓香型的白酒生产周期长,技术要求高,加工难度大,各种原料只有一小部分能转化成五粮液。因此只有靠严格的工艺和科学的管理,才能提高五粮液的出酒率。近年来,五粮液大力发展资源循环利用,除了“烟、气综合利用”项目,公司还发明了“丢糟多级链式综合利用”和“酿酒底锅水萃取”技术,前者是利用丢弃酒糟生产复糟酒,产酒后的丢糟又送至锅炉房生产蒸汽,生成的糟灰再用于生产白炭黑,形成了资源链式开发模式,并彻底解决了丢糟污染的问题;后者是利用酿酒底锅水提取乳酸,并在乳酸生产中排放的结晶废液里萃取酒用呈香呈味物质,大大提升了五粮液的白酒品质。
18、(五)五粮液产能分析:指标/年份2007年(中期)2006年2005年2004年总额(吨)增幅(%)总额(吨)增幅(%)总额(吨)增幅(%)总额(吨)增幅(%)销售量(万吨)5.73-50.93%18.9734.6314.0910.51%12.75-24.51%主营业务收入(亿元)43.43-1.31 %73.8615.07%64.191.92%62.98-0.56%主营业务利润(亿元)16.9435.72%32.1333.13%24.14-2.11%24.6613.56%净利润(亿元)11.4539.87%11.7047.86%7.91-4.42%8.2817.78%产量(万吨)年产45万吨
19、以上表格数据说明:五粮液企业的的生产能力充足,不会因为产能的不足而影响到企业的经营状况,给企业成长带来负面影响。虽然从总体上看五粮液的产量很高,但考虑到酒尤其是白酒行业的具体情况(尤其是高档酒),其生产周期长,往往要经过几年的酝酿才能成型。所以其产量是与销量和长远发展计划相匹配的。(六)五粮液表现差异的SWOT分析:Strength(优势)Weakness(劣势)1、公司具有独有的六大优势:(1)、独有的自然生态环境;(2)、独有的638 年明代古窖;(3)、独有的五种粮食配方;(4)、独有的酿造工艺;(5)、独有的中庸品质;(6)、独有的“十里酒城”规模,中庸和谐的完美品质,完善的营销体系,
20、巨大的品牌价值,多年的市场锤炼,同时有着深厚的历史底蕴、精湛的酿酒工艺、高知名度和美誉度的五粮液公司及其系列白酒必将不断发展,走向世界。2、规模优势:在白酒行业内,五粮液独占鳌头,其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位,且远远超过位居第二的茅台股份有限公司,加上这几年的设备新建和改造,公司已形成年40 多万吨商品酒的生产能力,公司的基础酒产能可满足未来几年的产销增长的需要。五粮液的规模优势对其他竞争者筑建了坚固的进入壁垒,使其龙头地位难以被动摇。3、品牌优势:五粮液实行的是多品牌发展战略,其品牌涵盖高、中、低系列产品,并以品牌优势拉动市场销量。公司2005 年品牌价值338.03 亿元,20
21、06年已达358.26亿元,居全国白酒行业之首,居全国最有价值品牌第四位。多品牌战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求,其市场遍布全国,同时,各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处,扩大了市场份额,给公司带来了丰厚的利润,奠定了五粮液的酒业霸主地位。4、营销优势:五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。同时,采用OEM的方式使五粮液迅速实现企业规模扩张;此外,五粮液还采用地区联营策略,避免了和地方品牌的正面冲突,将各地的流通商变成了自己的盟友。在广告发布上,五粮液公司集中做企业形象广告、品牌总经销商做产品广告,同时提升企业形象和品牌价值,并能
22、进行合理避税。这些策略是提供五粮液市场占有率和盈利能力的有力工具。1、生产中的五粮液基础酒产量还需要进一步提高,以满足市场的需求。2、公司制定了很好的营销战略,但是战术执行和措施的力度还不够,高中价位品牌的打造速度还不够快。部份经销队伍不符合公司要求,跟不上五粮液的高速发展,其经营理念、市场运作手段还存有计划经济思维,难以面对激烈的市场竞争。3、维护消费者利益,打假保真,遏制假冒伪劣产品,这一持久性工作加大了公司的市场维护费用。4、产品销售结构和产品生产结构的调整略显缓慢。应尽快向中、高档次酒进军,逐步减少低档酒的生产与销售。5. 近几年来,五粮液集团开展多元化产业发展战略,欲以多元化投资分散
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