投资理财收益与风险.ppt
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1、第第2章章 投资理财收益与风险投资理财收益与风险本章学习目标本章学习目标本章学习目标本章学习目标 理解投资理财的收益与风险的度量;理解投资理财的收益与风险的度量;掌握投资理财收益的度量计算方法;掌握投资理财收益的度量计算方法;掌握投资理财风险的度量计算方法;掌握投资理财风险的度量计算方法;了解投资理财中风险与收益之间的关系。了解投资理财中风险与收益之间的关系。2.1 2.1 投资理财收益与风险概述投资理财收益与风险概述投资理财收益与风险概述投资理财收益与风险概述现代投资理财理论认为不同风险资产进行投资的现代投资理财理论认为不同风险资产进行投资的组合后,在保证投资收益的基础上可以有效地降组合后,
2、在保证投资收益的基础上可以有效地降低投资理财的风险。无论机构投资者还是个人投低投资理财的风险。无论机构投资者还是个人投资者,都面临着如何提高投资收益和降低投资风资者,都面临着如何提高投资收益和降低投资风险的问题。根据现代投资组合理论,投资者进行险的问题。根据现代投资组合理论,投资者进行投资时,可以在两个层面上进行投资组合。第一投资时,可以在两个层面上进行投资组合。第一个层面是对市场上已有的投资理财品种进行投资个层面是对市场上已有的投资理财品种进行投资组合,第二个层面是对同一投资品种内部的产品组合,第二个层面是对同一投资品种内部的产品进行投资组合。进行投资组合。因因此此,投投资资理理财财的的投投
3、资资组组合合的的规规模模既既不不能能过过度度分分散散也也不不能能过过度度集集中中。投投资资组组合合规规模模、风风险险和和收收益益之之间间存存在在最最优优化化配配置置问问题题,即即一一个个合合理理的的组组合合规规模模可可以以降降低低投投资资风风险险,保保证证稳稳定定的的投投资资收收益益。根根据据我我国国不不同同理理财财品品种种的的实实际际情情况况,投投资资组组合合的的规规模模问问题题一一般般只只表表现现在在证证券券投投资资上上,而而证证券券投投资资组组合合的的规规模模问问题题又又基基本本上上可可以以用用股股票票投投资资组组合合的规模问题来反映。的规模问题来反映。2.1.1 2.1.1 投资组合规
4、模与风险关系研究综述投资组合规模与风险关系研究综述2020世纪世纪6060年代中后期,出现了一批对投资组合规模与风年代中后期,出现了一批对投资组合规模与风险关系研究的经典文章,成为当时投资组合理论研究的险关系研究的经典文章,成为当时投资组合理论研究的一个热点。这些研究主要是围绕简单分散化所构造的组一个热点。这些研究主要是围绕简单分散化所构造的组合,即简单随机等权组合来展开的,有其各自不同的侧合,即简单随机等权组合来展开的,有其各自不同的侧重点。具体来说,这些研究主要集中在以下三个方面:重点。具体来说,这些研究主要集中在以下三个方面:一是研究一国证券投资组合规模与风险的关系;二是从一是研究一国证
5、券投资组合规模与风险的关系;二是从数理角度来推导组合规模和风险之间的模型;三是研究数理角度来推导组合规模和风险之间的模型;三是研究跨国证券投资组合的规模与风险的关系。相对来讲,研跨国证券投资组合的规模与风险的关系。相对来讲,研究一国证券投资组合规模与风险的关系更具有现实意义,究一国证券投资组合规模与风险的关系更具有现实意义,大多数的研究也主要围绕其实际情况进行研究,从中找大多数的研究也主要围绕其实际情况进行研究,从中找出投资组合规模与风险的相互关系。出投资组合规模与风险的相互关系。2.1.2 各个理财品种的收益与风险债券:收益高于同期同档银行存款利息,风险小;但投债券:收益高于同期同档银行存款
6、利息,风险小;但投资的收益率较低,长期债券的投资风险较大。资的收益率较低,长期债券的投资风险较大。存款:安全性最强;但收益率太低。存款:安全性最强;但收益率太低。股票:可能获得较高风险投资收益,套现容易;但需要股票:可能获得较高风险投资收益,套现容易;但需要面对投资风险、政策风险、信息不对称风险。面对投资风险、政策风险、信息不对称风险。投资基金:组合投资,分散风险,套现便利;但风险对投资基金:组合投资,分散风险,套现便利;但风险对冲机制尚未建立。冲机制尚未建立。黄金和投资金币:最值得信任并可长期保存的财富,抵黄金和投资金币:最值得信任并可长期保存的财富,抵御通货膨胀的最好武器之一,套现方便;但
7、若不形成对御通货膨胀的最好武器之一,套现方便;但若不形成对冲,物化特征过于明显。冲,物化特征过于明显。外汇:规避单一货币的贬值和规避汇率波动的贬值风险,外汇:规避单一货币的贬值和规避汇率波动的贬值风险,交易中获利;但人民币尚未实现自由兑换,普通国民还交易中获利;但人民币尚未实现自由兑换,普通国民还暂时无法将其作为一种风险对冲工具或风险投资工具来暂时无法将其作为一种风险对冲工具或风险投资工具来运用。运用。房地产:规避通货膨胀的风险,利用房产的时间价值和房地产:规避通货膨胀的风险,利用房产的时间价值和使用价值获利;但也需要面临投资风险。使用价值获利;但也需要面临投资风险。寿险保障型产品:交费少,保
8、障大,但面临中途断保的寿险保障型产品:交费少,保障大,但面临中途断保的损失风险。损失风险。寿险储蓄型产品:强化避险机制,个性化强;但其预定寿险储蓄型产品:强化避险机制,个性化强;但其预定利率始终与银行利率同沉浮。利率始终与银行利率同沉浮。寿险投资型(分红)产品:具有储蓄的功能,有可能获寿险投资型(分红)产品:具有储蓄的功能,有可能获得较高的投资回报,但前期获利不高,交费期内退保,得较高的投资回报,但前期获利不高,交费期内退保,将遭受经济上的损失。将遭受经济上的损失。家庭财产保险:花较少的钱获得较大的财产保障。家庭财产保险:花较少的钱获得较大的财产保障。投资连接保险:可能获得高额的投资回报,但有
9、较高的投资连接保险:可能获得高额的投资回报,但有较高的投资风险,前期的投资收益并不高。投资风险,前期的投资收益并不高。期权:有限风险无限获利潜能,但产品复杂,驾驭难度期权:有限风险无限获利潜能,但产品复杂,驾驭难度大,具有投资风险。大,具有投资风险。2.2 投资理财收益的度量投资理财收益的度量2.2.1 投资收益的含义投资收益的含义投资收益又称投资报酬,是指投资者从投资中获取的补偿,包括期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。其中,无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴(又称通货膨胀贴水)之和;必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和。其计算公式如下:必要收益率无风险收
10、益率+风险收益率资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率2.2.2 投资收益的度量1持有期为1年的收益率度量式中 D1为持有期的股息或利息收入;P1期末资产价格;P0期初资产价格。2持有期不是1年的收益率度量式中 D1为持有期的股息或利息收入;P1期末资产价格;P0期初资产价格;N持有天数。3期望收益率期望收益率指知道某资产未来的各种可能收益率及其概率分布而计算出的收益率,是未来收益率的概率估计。其公式为:式中 E(r)期望收益率;pi获得ri收益的概率;ri第i种情况下的可能收益率。4投资组合的期望收益率投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资,就是投资组合。如果同时以两种或两
11、种以上的有价证券作为投资对象,称为证券组合。投资组合的期望收益率是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数,其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为:投资理财是伴随着风险意识的抉择行为,证券市投资理财是伴随着风险意识的抉择行为,证券市场的基本职能不仅在于资金分配,也在于风险分场的基本职能不仅在于资金分配,也在于风险分配。配。2.3 2.3 投资理财风险的度量投资理财风险的度量投资理财风险的度量投资理财风险的度量投资理财风险是一个比较难掌握的概念,对其定投资理财风险是一个比较难掌握的概念,对其定义和计量有很多争议。但是,风险广泛存在于各义和计量有很多争议。但是,风
12、险广泛存在于各种投资理财活动中,并且对投资者的投资收益目种投资理财活动中,并且对投资者的投资收益目标有着重要影响,使得人们无法回避和忽视。标有着重要影响,使得人们无法回避和忽视。投资理财是资金的运用过程。资金的运用过程需投资理财是资金的运用过程。资金的运用过程需要在特定投资环境中进行,并且涉及诸多投资环要在特定投资环境中进行,并且涉及诸多投资环节,而投资环境和投资环节由于各种原因存在各节,而投资环境和投资环节由于各种原因存在各种不确定性,这种不确定性就是投资风险。风险种不确定性,这种不确定性就是投资风险。风险是投资理财过程中所有投资者必须面对且必须承是投资理财过程中所有投资者必须面对且必须承担
13、的。投资者投资理财时,必须研究风险,计量担的。投资者投资理财时,必须研究风险,计量风险并设法控制风险,以求获得最大收益。风险并设法控制风险,以求获得最大收益。2.3.1 2.3.1 风险的概念及分类风险的概念及分类风险的概念及分类风险的概念及分类1 1风险的概念风险的概念风险的概念风险的概念一般来说,风险是指在一定条件下和一定时期内一般来说,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,或者指由于未可能发生的各种结果的变动程度,或者指由于未来的不确定性而引起的投入本金损失和预期收益来的不确定性而引起的投入本金损失和预期收益减少的可能性。如果某项投资只有一种结果,即减少的可能性。
14、如果某项投资只有一种结果,即结果是确定的,则该项投资就没有风险。例如,结果是确定的,则该项投资就没有风险。例如,现在将一笔钱存入银行,可以确定一年后将得到现在将一笔钱存入银行,可以确定一年后将得到的本利和,几乎没有风险。如果某项投资有多种的本利和,几乎没有风险。如果某项投资有多种可能的结果,其将来的收益是不确定的,则该项可能的结果,其将来的收益是不确定的,则该项投资就存在风险。投资就存在风险。对于投资理财风险,可以从以下对于投资理财风险,可以从以下4 4个方面去理解:个方面去理解:(1 1)风险是由事件本身的不确定性带来的,具有客观)风险是由事件本身的不确定性带来的,具有客观性。例如,投资者投
15、资于国库券,其收益的不确定性较性。例如,投资者投资于国库券,其收益的不确定性较小;如果投资于股票,则收益的不确定性大得多。这种小;如果投资于股票,则收益的不确定性大得多。这种风险是风险是“一定条件下一定条件下”的风险,你在何时购买股票,购的风险,你在何时购买股票,购买何种股票,购买多少,风险是不一样的。也就是说,买何种股票,购买多少,风险是不一样的。也就是说,特定投资的风险大小是客观的,你是否去冒风险是可以特定投资的风险大小是客观的,你是否去冒风险是可以选择的,是主观决定的。选择的,是主观决定的。(2 2)风险的大小随时间延续而变化,具有期限性。我)风险的大小随时间延续而变化,具有期限性。我们
16、对一项投资的收益事先预计是不准确的,离到期日越们对一项投资的收益事先预计是不准确的,离到期日越近预计越准确。随着时间的延续,一项投资的不确定性近预计越准确。随着时间的延续,一项投资的不确定性在缩小,投资完成,其结果也就完全肯定了。因此,风在缩小,投资完成,其结果也就完全肯定了。因此,风险总是险总是“一定时期内一定时期内”的风险。的风险。(3 3)风险存在于投资活动的各个环节,具有广泛性。)风险存在于投资活动的各个环节,具有广泛性。由于投资理财活动过程包含诸多环节,每一个环节或多由于投资理财活动过程包含诸多环节,每一个环节或多或少、或大或小都存在风险,因此风险存在于投资理财或少、或大或小都存在风
17、险,因此风险存在于投资理财的整个过程中。的整个过程中。(4 4)风险可能给投资者带来超出预期的收益,也可能)风险可能给投资者带来超出预期的收益,也可能带来超出预期的损失,具有双重性。带来超出预期的损失,具有双重性。一般来说,投资者对意外损失的关注程度比对意外收一般来说,投资者对意外损失的关注程度比对意外收益的关注程度要大得多。因此,人们研究风险时侧重益的关注程度要大得多。因此,人们研究风险时侧重减少损失,主要从不利的角度来考察风险,经常把风减少损失,主要从不利的角度来考察风险,经常把风险看成是不利事件发生的可能性。这种理解具有片面险看成是不利事件发生的可能性。这种理解具有片面性。性。严格来说,
18、风险和不确定性还是有区别的。风险是事严格来说,风险和不确定性还是有区别的。风险是事前可以知道所有可能的结果,以及每种结果的概率。前可以知道所有可能的结果,以及每种结果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能结果,或者虽然知不确定性是指事前不知道所有可能结果,或者虽然知道所有可能的结果但不知道它们出现的概率。但在面道所有可能的结果但不知道它们出现的概率。但在面对问题时,两者很难区分,风险问题的概率往往不能对问题时,两者很难区分,风险问题的概率往往不能准确知道,不确定性问题也可估计出一个概率,因此准确知道,不确定性问题也可估计出一个概率,因此在实际应用中,对风险和不确定性不做严格区分,都在实际应用中
19、,对风险和不确定性不做严格区分,都视为视为“风险风险”问题对待,把风险理解为可测定概率的问题对待,把风险理解为可测定概率的不确定性。不确定性。2 2风险的分类风险的分类按照风险的性质划分,投资理财风险可划分为系统性风险按照风险的性质划分,投资理财风险可划分为系统性风险和非系统性风险。和非系统性风险。(1 1)系统性风险。系统性风险是指由于某种全局性的共)系统性风险。系统性风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。在现实生活中,社会因素、式对所有证券的收益产生影响。在现实生活中,社会因
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