如何看待当前全球经济与中国角色?.docx
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1、如何看待当前全球经济与中国角色?首先,从宏观角度看股票市场。目前美国经济增长放缓且存在衰退风险,欧洲更是如此。这使得今年上半年的股市表现面临重重挑战,原因在于,初始估值偏高,加之利率大幅上升,迫使今年上半年股市估值大幅下调。不仅是美国,世界各地的股市都如此。一些国家的市场表现稍好,特别是那些享受到能源大宗商品带来好处的市场。但大多数市场已经或正在经历一段非常艰难的时期。从今年下半年开始,甚至到2023年,利率可能维持在目前的水平,但盈利预期将继续下调,这对投资而言是一个潜在的挑战。图1 S&P500每股收益增长预期,20222023尽管美国经济发展存在不确定性,但截至上周,美国企业的盈利预期仍
2、然相当强劲。2022、2023年预期盈利增长率均超过8%。正常情况下,经济增长放缓,营收方面面临的挑战就会更加显著。如果把每年每股收益增长率按利润率、收入和股份数分解开来,就能发现,2022年仍然是收入产生巨大正向贡献的一年。但是,2023年的收入贡献度情况不如2022乐观,即使不会由正转负,大概率也会降低。更重要的是,美国的利润率已经在今年上半年持续保持强劲,这意味着商品经济的总成本上升了。尽管公司可以通过将上升的成本转嫁给美国消费者以维持利润率,但如果消费者支出和信心开始减弱,企业支出也开始减弱,那么企业的定价权也可能变弱。由此推算,在今年最后四个月,企业可能无法轻松地延续将较高的人工和原
3、材料成本转嫁给终端消费者的惯常手段,利润率会开始拖累每股收益的增长。图2 S&P500每股收益增长构成,20012022负利润率会阻碍标普500指数内公司的利润正增长。今年上半年的估值下调已经拖累了股市表现,而下半年盈利预期的下调将继续削弱股市表现。这并不意味着美国股市没有投资机会。有些公司拥有强大的定价权,充沛的现金流,可以向银行借款,或者有能力将高成本转嫁给客户。美国股市是否还存在投资空间,关键在于是否准确选择了优秀的投资标的。过去几个月里一些以防御性策略为主的板块也开始受到追捧,这将成为一种趋势。许多投资者关心,在经济增长放缓,甚至出现衰退的大背景下,科技和医疗保健等成长股是否会有良好表
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