光大估值模型.xls
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1、模模型型原原理理说说明明:1 1、绝对估值方法较多,可根据需要选用,同时参考其他估值结果来印证。DDM、FCFE、FCFF模型分别从少数股东、控股股东、全体股东角度看公司估值,APV模型、EVA模型、AE模型使用较少。2 2、资产负债表的配平:通过引入循环贷款、迭代计算的方式,将资产负债表、现金流量表、利润表三表循环引用,自动配平,从原理上,资产负债表可以自动配平。3 3、关于ERP、无风险收益率建议全所统一、定期更新。无风险收益率建议使用7年期国债收益率目前在4.5%左右4 4、各模型估值结果不一样是预期之中的,但如果偏离值过大,是预测假设不合理的信号,建议重新审视预测假设。使使用用指指南南
2、:1、建议大家建立自己的主营收入及成本模型、少数股东权益、投资收益预测模型,然后将收入增长率、毛利率、少数股东权益、投资收益直接填到本模型的预测假设页中的相关项目上,在本模型的主营收入、成本、毛利率、投资收益、少数股东权益页面并不直接参与计算,只作为例子放在模型中。2、凡底色是茶色的单元格为分析师必须预测输入。3、底色是玫瑰红色的单元格为分析师可以输入,但是如果不输入将由系统提供默认值。4、固定资产投资及预测项可以参考定期报告的附注、公司公告、固定资产销售收入比率。5、关于发售新股、送股、转增股本在资产负债表下方提供接口直接填写。关于交易性金融资产、持有至到期、可供出售资产项需要分析师自己填写
3、,会出现需要相互转换的情形。6、情景分析中分析师可以通过选择1、2、3来实现不同情景的切换,测试不同情景下的结果,正常情况选择2。7、关于长期增长率,通常不高于GDP的长期稳定增长率,根据经验不高于5%,建议在3%或者以下合适。8、第二阶段增长率建议以GDP增长率为基准,根据行业成长阶段及公司行业地位调整。9、贷款利率、现金存款利率、应付债券利率可以根据公司的实际情况由各分析师预测输入。10、需要设定少数股东权益倍数,默认值为2。10、分析师可以按任意顺序,但是推荐按页面顺序,依次填写底色为茶色和玫瑰红的单元格。11、提示:所有的单位为百万12、如果有模型逻辑问题,请联系行业部邱世梁、崔玉芹;
4、有数据提取、输出问题,请联系IT部徐珩。13、根据最新的要求,分析师需要提交一个不参与模型计算的的收入拆分页,该页需包含收入拆分、收入增速、成本结构、毛利率、少数股东损益及其他重要的影响模型预测项使用技巧为使用方便,我们已在P2设置建立超级链接,点击目录名称即可到该页面。特特殊殊注注意意事事项项,请请注注意意批批注注模模型型原原理理说说明明:1 1、绝对估值方法较多,可根据需要选用,同时参考其他估值结果来印证。DDM、FCFE、FCFF模型分别从少数股东、控股股东、全体股东角度看公司估值,APV模型、EVA模型、AE模型使用较少。2 2、资产负债表的配平:通过引入循环贷款、迭代计算的方式,将资
5、产负债表、现金流量表、利润表三表循环引用,自动配平,从原理上,资产负债表可以自动配平。3 3、关于ERP、无风险收益率建议全所统一、定期更新。无风险收益率建议使用7年期国债收益率目前在4.5%左右4 4、各模型估值结果不一样是预期之中的,但如果偏离值过大,是预测假设不合理的信号,建议重新审视预测假设。使使用用指指南南:1、建议大家建立自己的主营收入及成本模型、少数股东权益、投资收益预测模型,然后将收入增长率、毛利率、少数股东权益、投资收益直接填到本模型的预测假设页中的相关项目上,在本模型的主营收入、成本、毛利率、投资收益、少数股东权益页面并不直接参与计算,只作为例子放在模型中。2、凡底色是茶色
6、的单元格为分析师必须预测输入。3、底色是玫瑰红色的单元格为分析师可以输入,但是如果不输入将由系统提供默认值。4、固定资产投资及预测项可以参考定期报告的附注、公司公告、固定资产销售收入比率。5、关于发售新股、送股、转增股本在资产负债表下方提供接口直接填写。关于交易性金融资产、持有至到期、可供出售资产项需要分析师自己填写,会出现需要相互转换的情形。6、情景分析中分析师可以通过选择1、2、3来实现不同情景的切换,测试不同情景下的结果,正常情况选择2。7、关于长期增长率,通常不高于GDP的长期稳定增长率,根据经验不高于5%,建议在3%或者以下合适。8、第二阶段增长率建议以GDP增长率为基准,根据行业成
7、长阶段及公司行业地位调整。9、贷款利率、现金存款利率、应付债券利率可以根据公司的实际情况由各分析师预测输入。10、需要设定少数股东权益倍数,默认值为2。10、分析师可以按任意顺序,但是推荐按页面顺序,依次填写底色为茶色和玫瑰红的单元格。11、提示:所有的单位为百万12、如果有模型逻辑问题,请联系行业部邱世梁、崔玉芹;有数据提取、输出问题,请联系IT部徐珩。13、根据最新的要求,分析师需要提交一个不参与模型计算的的收入拆分页,该页需包含收入拆分、收入增速、成本结构、毛利率、少数股东损益及其他重要的影响模型预测项 估估值值过过程程中中所所用用的的固固定定参参数数参参数数数数值值无风险利率Rf4.5
8、0%平均风险股票必要报酬率Rm11.00%股票代码002097股票简称#NAME?最新年报2007最新报告期2008分析日期 2008/5/4股价#NAME?元元目标价位44 元元目标期限6 个个月月货币单位1,000,000目目录录1、使用说明2、设置及目录3、收入、毛利率、投资收益、少数权益4、预测假设5、情景分析6、固定资产假设7、损益表及利润分配表8、资产负债表9、现金流量表10、长短期借款及现金假设估估值值DCF估值(FCFF)DCF估值(FCFE)DDM估值APV估值AE估值EVA估值输输出出结结果果图表输出结果汇总参参考考数数据据原始资产负债表原始利润表原始流量表单季报数据及指标
9、累计季度数据及指标后后台台隐隐藏藏参参数数区区,请请勿勿修修改改报告期选择1一季度-03-31中期-06-30三季度-09-30年度-12-31一季度模模型型版版本本V2.1分析师邱世梁电话021-50818887E一般情景预测历史数据区名名称称20052006产产品品小小工工程程机机械械小挖滑移装载机挖掘装载机小小计计桩桩工工机机械械液压静力压桩机旋挖钻机一体化潜孔钻机小小计计中中挖挖叉叉车车主主要要产产品品收收入入合合计计(万万元元)其它产品收入(万元)其它产品占主营收入比例营营业业收收入入(万万元元)调调整整比比例例营营业业收收入入(万万元元)调调整整后后300,000400,000主营
10、收入增长率%33.3%主主营营业业务务成成本本预预测测20052006毛毛利利率率26.56%27.72%子公司收入预测并并表表子子公公司司股股权权比比例例20052006无锡方展80.00%0.000.00合计0.000.00子公司利润预测并并表表子子公公司司股股权权比比例例20052006无锡方展80.00%0.000.00合合计计合合计计0.000.00少少数数股股东东权权益益少少数数股股东东权权益益0.000.00调调整整后后少少数数股股东东权权益益调调整整后后少少数数股股东东权权益益显性期预测20072008E2009E2010E2011E2012E1,200.001,500.001
11、,725.001,800.001,890.001,984.502,000.002,500.002,875.003,000.003,150.003,307.50200.00300.00320.00350.00367.50385.883,400.004,300.004,920.005,150.005,407.505,677.88150,000.00180,000.00207,000.00220,000.00231,000.00242,550.00180,000.00216,000.00248,400.00260,000.00273,000.00286,650.00120,000.00144,000
12、.00165,600.00180,000.00189,000.00198,450.00450,000.00540,000.00621,000.00660,000.00693,000.00727,650.00453,400.00544,300.00625,920.00665,150.00698,407.50733,327.88100.00100.00100.00100.00100.00100.000.02%4.50%4.00%3.50%3.50%3.50%453,500544,400626,020665,250698,508733,42899.23%100.00%100.00%100.00%10
13、0.00%100.00%450,000544,400626,020665,250698,508733,428109.2%80.0%61.2%60.0%55.0%30.0%200720082006E2007E2008E2009E如如能能预预测测成成本本构构成成可可进进行行详详细细预预测测26.00%27.09%26.91%27.00%27.00%27.01%20072008E2009E2010E2011E2012E50,276.0265,358.8384,966.47110,456.42143,593.34186,671.34历史数据区50,276.0265,358.8384,966.47110
14、,456.42143,593.34186,671.3420072008E2009E2010E2011E2012E3,412.674,436.475,767.417,497.649,746.9312,671.003,412.674,436.475,767.417,497.649,746.9312,671.00682.53887.291,153.481,499.531,949.392,534.200.100.130.170.220.29一般情景预测1、经经营营活活动动200620072008E2009E2010E2011E营业收入同比增长率82.20%80.57%109.23%80.00%61.2
15、3%60.00%毛利率26.56%26.77%27.09%26.91%27.00%27.00%营业成本/营业收入72.27%73.23%72.91%73.09%73.00%73.00%营业税金及附加/营业收入(营业税率)0.24%0.14%0.30%0.30%0.30%0.30%营业费用/营业收入5.79%6.40%6.75%6.50%6.00%6.00%管理费用/营业收入5.57%4.65%4.50%4.00%4.00%4.00%实际税率11.10%11.47%11.00%12.00%13.00%13.00%股利分配比例0.00%0.00%5.00%20.00%30.00%40.00%2、营
16、营运运资资金金200620072008E2009E2010E2011E货币资金/营业收入69.83%19.49%40.00%40.00%40.00%40.00%应收帐款/营业收入12.91%19.02%13.00%13.00%13.00%13.00%应收票据/营业收入0.05%0.40%0.10%0.10%0.10%0.10%存货/营业成本52.03%56.18%50.00%50.00%45.00%45.00%应付票据/营业成本22%17%18.00%18.00%18.00%18.00%应付帐款/营业成本25.78%29.89%18.00%18.00%18.00%18.00%应付职工薪酬/营业
17、成本1.95%0.26%1.80%1.80%1.80%1.80%预付帐款/营业成本13.90%18.39%13.50%13.50%13.50%13.50%应交税费/营业收入0.49%0.90%0.50%0.50%0.50%0.50%待摊费用增加/营业费用和管理费用-0.24%0.00%0.10%0.10%0.10%0.10%预收帐款/营业收入0.94%2.12%0.90%0.90%0.90%0.90%预提费用/营业费用和管理费用0.00%0.00%2.00%2.00%2.00%2.00%其他应收款增加/营业收入增加0.71%1.89%0.00%0.00%0.00%0.00%长期应收款增加/营业
18、收入增加0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%其他流动资产增加/营业收入增加0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%其他流动负债增加/营业收入增加0.00%0.55%0.55%0.55%0.55%0.55%其他非流动资产增加/营业收入增加-0.69%0.00%0.50%0.50%0.50%0.50%其他非流动债增加/营业收入增加0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%坏帐准备/应收帐款0.05%3.61%3.50%3.50%3.50%3.50%存货跌价准备(含工程亏损准备)0.000.000.000.000.000.00长期股权投资
19、减值准备0.000.000.000.000.000.00固定资产减值准备0.000.000.000.000.000.00在建工程减值准备0.000.000.000.000.000.003、资资本本性性投投资资a、假定固定资产采用直直线线法法折旧b、现有固定资产和新建固定资产的折旧年限平均为20年残值率为5%年折旧率=4.75%c、各年的固定资产投资如下:200620072008E2009E2010E2011E0.000.00150.00200.00300.00300.00预计固定资产投资项目(如公司公布,则列出)10000合合计计001502003003004、债债务务和和利利息息200620
20、072008E2009E2010E2011Ea、最低货币资金为主营业务收入的30.00%b、银行长期贷款利率为7.00%c、现金不足时增加短期贷款,利率为6.50%d、现金存款利率为1.00%预计银行长期贷款增加额(百万元)0.000.0030.0040.0050.0060.00银行贷款的增加和固定资产投资配比20%20%17%20%5、估估值值相相关关的的预预测测假假设设a、第二阶段增长率10.00%b、第二阶段增长年数8c、长期增长率2.50%6、投投资资收收益益和和少少数数股股东东权权益益投资收益0.051.001.001.001.00少数股东损益-0.070.100.130.170.2
21、2少数股东权益倍数4.002012E55.00%27.01%72.99%0.30%6.00%4.00%13.00%65.00%2012E30.00%13.00%0.10%45.00%18.00%18.00%1.80%13.50%0.50%0.10%0.90%2.00%0.00%0.00%0.00%0.55%0.50%0.00%3.50%0.000.000.000.002012E300.00100003002012E60.0020%1.000.29经经营营情情景景分分析析情情景景选选择择2一一般般情情景景预预测测会会计计年年度度截截止止日日:12/312008E1销售收入增长率109.23%2销
22、货成本/销售收入72.91%3管理费用/销售收入4.50%营业费用/销售收入6.75%股利分配比例5.00%1乐乐观观情情景景预预测测较较一一般般情情景景增增加加%销售收入增长率10.00%120.15%销货成本/销售收入-2.00%71.45%管理费用/销售收入-5.00%4.28%营业费用/销售收入-5.00%6.41%股利分配比例10.00%15.00%2一一般般情情景景预预测测销售收入增长率109.23%销货成本/销售收入72.91%管理费用/销售收入4.50%营业费用/销售收入6.75%股利分配比例5.00%3保保守守情情景景预预测测较较一一般般前前景景减减少少%销售收入增长率-10
23、.00%98.31%销货成本/销售收入2.00%74.37%管理费用/销售收入5.00%4.73%营业费用/销售收入5.00%7.09%股利分配比例-10.00%-5.00%2009E2010E2011E2012E80.00%61.23%60.0%55.00%73.09%73.00%73.0%72.99%4.00%4.00%4.0%4.00%6.50%6.00%6.0%6.00%20.00%30.00%40.0%65.00%88.00%67.36%66.00%60.50%71.62%71.54%71.54%71.53%3.80%3.80%3.80%3.80%6.18%5.70%5.70%5.7
24、0%30.00%40.00%50.00%75.00%80.00%61.23%60.00%55.00%73.09%73.00%73.00%72.99%4.00%4.00%4.00%4.00%6.50%6.00%6.00%6.00%20.00%30.00%40.00%65.00%72.00%55.11%54.00%49.50%74.55%74.46%74.46%74.45%4.20%4.20%4.20%4.20%6.83%6.30%6.30%6.30%10.00%20.00%30.00%55.00%注:固定资产原值需自己输入折旧从现金流量表中取得历历史史折折旧旧:200520062007固固定定资
25、资产产折折旧旧原值-79.85101.89折旧4.815.399.30折旧率6.76%9.13%假假设设:现有固定资产的折旧年限/折旧率4.75%使使用用直直线线折折旧旧法法新建固定资产的折旧年限/折旧率5.00%2008E2009E2010E2011E2012E初始固定资产原值1024.844.844.844.844.842007固定资产投资+在建工程转1353.376.746.746.746.742008固定资产投资+在建工程转1774.428.838.838.832009固定资产投资+在建工程转2606.5013.0013.002010固定资产投资+在建工程转2666.6613.3120
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