人大版《财务管理学》第一章总论.ppt
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1、财务管理财务管理FINANCIAL MANAGEMENT第一章第一章 财务管理概述财务管理概述 第一节第一节 财务管理概念财务管理概念 第二节第二节 财务管理目标财务管理目标 第三节第三节 企业组织形式与财务经理企业组织形式与财务经理 第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境学学 习习 目目 标标 理解财务管理的概念理解财务管理的概念;掌握财务管理目标的主要观点掌握财务管理目标的主要观点;了解企业的组织形式及财务经理的职责了解企业的组织形式及财务经理的职责;了解财务管理的环境;了解财务管理的环境;了解利息率的构成及其测算。了解利息率的构成及其测算。Finance的的三个相关领域三个相关领域外
2、外界界企企企企 业业业业企业投资决策企业投资决策企业融资决策企业融资决策投资者投资者金融市场金融市场金融机构金融机构金融资产和货币的交换金融资产和货币的交换货币和房地货币和房地产的交换产的交换公司财务管理公司财务管理 金融市场与机构金融市场与机构 投投 资学资学Finance第一节第一节 财务管理概念财务管理概念一、企业财务活动一、企业财务活动二、企业财务关系二、企业财务关系 三、财务管理的特点与内容三、财务管理的特点与内容一、企业财务活动一、企业财务活动筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业退出企业外部外部筹资筹资二、企业财务关系二、企业财务关系 财财务务关关系系是是指指一
3、一个个组组织织(如如企企业业)在在组组织织财财务务活活动动中中与与有有关关方方面面所所发发生生的经济利益关系的经济利益关系。企企业业的的财财务务关关系系因因经经济济利利益益和和责责任任的的多多样样性性而而较较为为复复杂杂,归归纳纳起起来来主主要有以下几个方面:要有以下几个方面:二、企业财务关系二、企业财务关系 企业企业国家国家债权人与债权人与债务人债务人投资者与投资者与被投资者被投资者企业职工企业职工三、财务管理的特点与内容三、财务管理的特点与内容 (一)财务管理的含义(一)财务管理的含义 财务管理是研究公司资源的财务管理是研究公司资源的取得取得与与使用使用的一种管的一种管理活动。理活动。筹资
4、活动筹资活动投资活动投资活动(二)财务管理的特点(二)财务管理的特点 侧重价值管理侧重价值管理 综合性综合性 协调性协调性 净营运资本净营运资本长期长期投资投资管理管理营运资营运资本管理本管理长期长期筹资筹资管理管理流动资产流动资产流动负债流动负债固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产长期负债长期负债股本股本留存收益留存收益投资活动投资活动筹资活动筹资活动注注:股利政策股利政策可可看作是筹资活动看作是筹资活动的一个组成部分的一个组成部分 (三)财务管理基本内容(三)财务管理基本内容(三)财务管理基本内容(三)财务管理基本内容BSBS模式模式模式模式第二节第二节 财务管理目标财务管理目
5、标一、财务管理目标评价一、财务管理目标评价二、目标实施与利益冲突二、目标实施与利益冲突一、财务管理目标评价一、财务管理目标评价 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点:最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点:财务财务管理管理目标目标公司价值最大化公司价值最大化股东财富最大化股东财富最大化利润最大化利润最大化(一)(一)利润最大化利润最大化1.以利润最大化作为财务管理目标的以利润最大化作为财务管理目标的原因原因:符合人类生产经营活动的目的,即最大限度地符合人类生产经营活动的目的,即最大限度地创造剩余产品;创造
6、剩余产品;资本的使用权最终属于获利最多的企业;资本的使用权最终属于获利最多的企业;只有获利,才能使整个社会财富实现最大化。只有获利,才能使整个社会财富实现最大化。2.以利润最大化作为财务管理目标存在的以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷缺陷 没有考虑货币的时间价值;没有考虑货币的时间价值;未反映创造利润与投入资本之间的关系;未反映创造利润与投入资本之间的关系;没有考虑风险因素;没有考虑风险因素;可能会导致公司的短期行为。可能会导致公司的短期行为。n有有A、B两个企业,其利润都是两个企业,其利润都是100万元万元,A企业企业是是今年今年赚取的赚取的100万元,而万元,而B企业是企业是去年去年赚
7、取的赚取的100万元利润,哪个企业理财目标实现得更好?万元利润,哪个企业理财目标实现得更好?n如果如果A、B企业企业都是今年都是今年赚取的赚取的100万元,万元,A赚的赚的100万全部收回了现金,而万全部收回了现金,而B全部是应收账款,哪全部是应收账款,哪个企业更好?个企业更好?n如果如果A、B企业同时赚取的企业同时赚取的100万元利润都是收回万元利润都是收回了现金,如果了现金,如果A企业是投资企业是投资100万元建成的,而万元建成的,而B企业是投资企业是投资500万元建成的,哪个企业更好?万元建成的,哪个企业更好?思思 考考股东财富股票数量股东财富股票数量股票价格股票价格(二)(二)股东财富
8、最大化股东财富最大化 1.股东财富的确定股东财富的确定 当股票数量一当股票数量一定的前提下,股定的前提下,股票价格达到最高票价格达到最高时,股东财富达时,股东财富达到最大。到最大。2.股东财富最大化作为财务管理目标的股东财富最大化作为财务管理目标的优点优点 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 能够克服企业在追求利润上的短期行为能够克服企业在追求利润上的短期行为 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3.以股东财富最大化作为目标的以股东财富最大化作为目标的缺点缺点 只只适适用用于于上上市市公公司司,对对非
9、非上上市市公公司司则则很很难适用;难适用;股股票票价价格格的的变变动动是是受受诸诸多多因因素素影影响响的的综综合合结结果果,它它的的高高低低实实际际上上不不能能完完全全反反映映股股东东财财富或价值的大小;富或价值的大小;实实际际工工作作中中可可能能会会导导致致公公司司所所有有者者与与其其他利益主体之间产生矛盾与冲突。他利益主体之间产生矛盾与冲突。(三)(三)公司价值最大化公司价值最大化 1.1.公司价值的确定公司价值的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价公司价值是指公司全部资产的市场价值,即公司资产未来预期现金流量的现值。值,即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值公司价值 =债券市场价值
10、债券市场价值 +股票市场价值股票市场价值 2.2.公司价值最大化作为财务管理目标的公司价值最大化作为财务管理目标的优点优点 考虑了货币的时间价值和投资的风险价值;考虑了货币的时间价值和投资的风险价值;反映了对公司资产保值、增值的要求;反映了对公司资产保值、增值的要求;有利于克服公司的短期行为;有利于克服公司的短期行为;有利于社会资源的合理配置,实现社会效益有利于社会资源的合理配置,实现社会效益最大化。最大化。3.3.以公司价值最大化最为财务管理目标的以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷缺陷 对非上市公司很难适用;对非上市公司很难适用;公司价值,特别是股票价值并非为公司所控制,公司价值,特别是
11、股票价值并非为公司所控制,其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致,这对公司实际经营业绩的衡量也带来相一致,这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。了一定的问题。二、目标实施与利益冲突二、目标实施与利益冲突股东股东债权人债权人管理者管理者职工职工社区社区环境环境客户客户供应商供应商政府政府公司公司契约模型契约模型(一)委托(一)委托代理问题代理问题社区社区供应商供应商客户客户政府政府公公司司股股东东 债权人债权人 经营者经营者委委 托托 人人委委托托人人代代 理理 人人代代理理人人 社社 会会公司制下,委托代理关系主要表现在三个方面:公司制下
12、,委托代理关系主要表现在三个方面:股东与管理层股东与管理层 股东与债权人股东与债权人 大股东与小股东大股东与小股东冲突一:股东与管理层冲突一:股东与管理层 股股 东东目标目标:实现资本的保值、增值,实现资本的保值、增值,最大限度地最大限度地 提高资本收益,增加股东价值。提高资本收益,增加股东价值。它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 管理层管理层目标:目标:目标:目标:最大限度地获得高工资与高奖金;尽量改善最大限度地获得高工资与高奖金;尽量改善办公条件,追求个人声誉和社会地位。办公条件,追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。
13、2、二者目标函数不一致的具体表现:、二者目标函数不一致的具体表现:1、二者之间代理关系产生的首要原因:、二者之间代理关系产生的首要原因:资本所有权与经营权的分离!资本所有权与经营权的分离!委托人委托人代理人代理人激激 励励 机机制制A路径路径B路径路径监监 督督 机机制制3.解决矛盾与冲突的方法解决矛盾与冲突的方法3.解决矛盾与冲突的方法解决矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式通过经营业绩考评等监督方式解聘解聘通过所有者约束经营者通过所有者约束经营者接收接收通过市场约束经营者通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂将经营者的报酬与其绩效挂钩,以使经营者自觉采取能满足钩,以使经营者自觉
14、采取能满足企业价值最大化的措施。企业价值最大化的措施。方法一方法一建立监督机制建立监督机制方法二方法二建立激励机制建立激励机制基本方式基本方式 股票期权股票期权 年薪制年薪制冲突二:冲突二:股东与债权人股东与债权人 股股 东东目标:借入资金扩大生产经营目标:借入资金扩大生产经营 它强调借入资金的收益性它强调借入资金的收益性 债权人债权人目标目标:贷出资金,希望能够到期收回贷出资金,希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入本金并获得一定的利息收入 它强调贷款的安全性它强调贷款的安全性1、二者之间矛盾与冲突的根源:风险与收益的、二者之间矛盾与冲突的根源:风险与收益的“不对等契约不对等契约”2.二者
15、目标函数不一致的具体表现:二者目标函数不一致的具体表现:V B,S=V-B,债权人索偿权债权人索偿权=B VB,S=0,债权人索偿权债权人索偿权 B公司价值公司价值(V)B=$100债券价值债券价值(B)股票价值股票价值(S)B价价值值股权、债权、公司价值 企业企业(debtor)银行银行(creditor)t=-1$100,000$100,000t=0$80,000破产破产(t=0):0$80,000讨论:高风险投资讨论:高风险投资 投资投资(t=0):成功成功$20,000$100,000失败失败 0 0 不投资不投资 0$80,000$80,000$120,000(10%probabil
16、ity)$0(90%probability)3.股东伤害债权人利益的具体表现股东伤害债权人利益的具体表现 股东不经债权人同意,可能要求经营者改变股东不经债权人同意,可能要求经营者改变借入资金的原定用途,将其投资于风险更高借入资金的原定用途,将其投资于风险更高的项目。的项目。股东可能未征得债权人同意,而要求经营者股东可能未征得债权人同意,而要求经营者发行新债券或举借新债,致使债权人旧债价发行新债券或举借新债,致使债权人旧债价值降低。值降低。RJR Nabisco 公司公司30年期债券年期债券(利率为(利率为8.5%,2016年到期)年到期)1988年月年月10月月20日日RJR Nabisco:
17、杠杆收购宣布后债券的价格:杠杆收购宣布后债券的价格日价格(美元)日价格(美元)债权侵蚀债权侵蚀股利支付下降股利支付下降股利支付上升股利支付上升股利支付变动对债券超额股利支付变动对债券超额投资收益率的影响(投资收益率的影响(%)某年,某年,Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付(股利公司以出售流动资产的现金用做股利支付(股利约为股票价格的约为股票价格的50%),其债券等级从投资极降为垃圾级,其债券等级从投资极降为垃圾级资本转移资本转移 4.债权人为保护自己的利益通常采取的债权人为保护自己的利益通常采取的措施措施 第一,降低债券投资的支付价格或提第一,降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利
18、率;高资本贷放的利率;第二,在债务契约中增加各种限制性第二,在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。条款进行监督。冲突三:大股东与中小股东冲突三:大股东与中小股东冲突三:大股东与中小股东冲突三:大股东与中小股东关联交易转移利润;关联交易转移利润;非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资;非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资;发布虚假信息,操纵股价;发布虚假信息,操纵股价;为派出的高级管理者支付过高的薪酬;为派出的高级管理者支付过高的薪酬;不合理的股利政策,掠夺中小股东的既得利益。不合理的股利政策,掠夺中小股东的既得利益。大股东持有大多数的股份,能左右股东大会和董大股东持有大
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- 财务管理学 人大 财务 管理学 第一章 总论
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