近期人民币汇率走势_购买力平价与超越购买力平价分析.pdf
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_05.gif)
《近期人民币汇率走势_购买力平价与超越购买力平价分析.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《近期人民币汇率走势_购买力平价与超越购买力平价分析.pdf(6页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、近期人民币汇率走势 购买力平价与超越购买力平价分析周 克(西南民族大学经济与管理学院,四川 成都610041)收稿日期:2003-08-19作者简介:周克,西南民族大学经济与管理学院教师。摘要:自2002年底日本有关官员发出人民币应升值的言论以来,关于人民币币值走向的争论就不绝于耳。争论不仅于此。国内一些学者在人民币是否低估、实际汇率如何计算等方面也存在分歧。本文运用购买力平价理论以及超越购买力平价的一般汇率理论研究了人民币对美元汇率的变动情况,试图找出影响人民币长期汇率变动趋势的因素,并对上述问题进行了分析。关键词:购买力平价;实际汇率;汇率低估中图分类号:F822 文献标识码:A 文章编号
2、:1004-3926(2003)11-0026-06 目前国内外关于人民币汇率变动的争论主要集中于短期。由于经济学家迄今为止还不曾找到一种行之有效的方法来预测短期汇率的变化,因此这种争论也就只能更多地停留于表面。尽管汇率的短期变化尚缺乏有效的模型来预知,但汇率的长期变动趋势却可以用较为成型的理论进行分析。本文运用购买力平价理论以及超越购买力平价理论的一般汇率模型对人民币和美元之间汇率的变动情况进行了分析,试图回答以下几个问题:1、购买力平价能否解释人民币汇率运行规律,2、人民币实际汇率自1990年以来的变化情况,3、名义汇率未来可能的变动趋势。一、购买力平价与人民币汇率走势1、购买力平价即期汇
3、率尽管人们对于购买力平价理论的普遍正确性尚存质疑,但它的确揭示了影响汇率运动的最重要的因素。购买力平价建立在商品套利和一价定律的基础之上,有绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式。绝对购买力平价认为两国的物价水平用同种货币表示应该相等。用公式可表示为:P=EP3(1)式中,E表示名义汇率(直接标价法),P和P3分别表示国内外价格水平。极易混淆的是,P和P3在这里是绝对价格水平,而不是价格指数。绝对购买力平价虽然意义非常明确,但至少存在两个因素使其难以使用:第一,不同国家在计量价格水平时,所选取的商品种类以及计算方法都有较大差异;第二,各国一般公布的是价格指数,而不是绝对价格水平。相对购买力平价
4、克服了绝对购买力平价的一些缺陷而成为分析长期汇率变动趋势的一种常用方法。相对购买力平价简单推导如下:如果绝对购买力平价不能成立,假设两国物价水平存在偏差,比例为K,则t期两国物价水平关系可写为:Pt=KEtP3t(2)假设偏差不变,则t+1期为:Pt+1=KEt+1P3t+1(3)将等式(3)和等式(2)相比,并经过简单的计算可得到相对购买力平价形式:e=p-p3(4)相对购买力平价认为汇率的变化率等于两国物价水平变化率之差。在本文中用小写字母表示变量的变化率。通过进一步变换,我们可以得到满足购买力平价条件的汇率水平,即购买力平价即期汇率,其意为相对于基期根据通货膨胀调整的即期汇率。由等式(2
5、)和等式(3)变换可以得到购买力平价即期汇率:Et+1=Et(Pt+1/Pt)/(P3t+1/P3t)(5)在直接标价形式下,当现实即期汇率大于购买力平价即期汇率,本币在购买力平价基础上被低估;当现实即期汇率小于购买力平价即期汇率,本币在购买力平价基础上被高估。第11期2003年11月西南民族大学学报 人文社科版Journal of Southwest University for Nationalities1Humanities&Social SciencesVol111Nov12003如果所选择的基期的物价指数等于100,则等式(5)可以写成我们熟悉的形式:Et+1=EtIt+1/I3t+
6、1(6)It+1和I3t+1分别表示从基期到t+1期的国内外价格指数。基期的理想选择是基期的汇率水平满足绝对购买力平价条件(卡塞尔),或者两国都达到内外部均衡时的汇率,但在实际计算中,基期的选择带有较大的随意性。因为计算购买力平价即期汇率的目的在于观察自基期以来,名义汇率随物价水平变化而变化的运动轨迹是否符合购买力平价的预测,故无须知道购买力平价汇率的绝对值。因此,基期如何选择并不影响这种观察。值得注意的是,汇率和物价水平的基期具有一致性,一旦基期选定,所有相关计算必须以此为准。2、实际汇率影响经常帐户余额的是实际汇率而非名义汇率,因此实际汇率是一个重要的概念。简言之,实际汇率表示两国商品的相
7、对价格。用公式表示为:Rt=EtP3t/Pt(7)式中,Rt表示实际汇率,Et为名义汇率,Pt和P3t分别表示国内外物价水平。许多人在计算实际汇率时,将Pt和P3t看成了物价指数并代入计算。这显然是一种错误的计算方法。实际汇率的定义是两国物品的相对价格,如:1篮子美国商品=2篮子中国商品,或R=2篮子中国商品/1篮子美国商品,实际汇率的单位是两国物品之比。如果将物价指数直接代入计算,由于物价指数没有单位,计算出的实际汇率与名义汇率有相同的单位,即两国货币之比,这与实际汇率的定义明显相悖。用物价指数计算出来的结果,实际上是公式(5)表示的购买力平价即期汇率,而不是实际汇率(如陈学彬,1999)。
8、与绝对购买力平价存在同样的问题,各国一般公布的是价格指数,用公式(7)显然无法直接计算实际汇率。在实际计算中,实际汇率通常表示为相对于基期的一个指数。基期的实际汇率可表示为:R0=E0P30/P0(8)等式(7)和等式(8)相比可计算出实际汇率指数:实际汇率指数(t)=即期名义汇率(t)/购买力平价即期汇率(t)(9)实际汇率衡量了从基期开始的相对价格和汇率的累计变化,换句话说,它衡量了从基期开始的,名义汇率对购买力平价的累积偏离。实际汇率指数大于1,本币在购买力平价基础上被低估,本国商品在国际市场上具有较大的竞争力;实际汇率指数小于1,本币在购买力平价基础上被高估,本国商品的国际竞争力下降。
9、本国相对价格水平下降,实际汇率指数增加,本币实际贬值;本国相对价格水平上升,实际汇率指数减少,本币实际升值。3、人民币汇率走势分析根据上述理论,可以对人民币对美元汇率进行分析。表1和图1显示了计算结果。表119902002年人民币对美元的名义汇率和实际汇率年份即期汇率中国消费物价指数1985=100美国消费物价指数1982=100购买力平价即期汇率实际汇率指数19904.78165.2130.74.781.0019915.32170.8136.24.741.1219925.51181.7140.34.911.1219935.76208.4144.55.471.0519948.70258.614
10、8.26.621.3119958.45302.8152.47.541.1219968.32327.9156.97.931.0519978.30337.1160.57.971.0419988.28334.4163.07.781.0619998.28329.7166.67.511.1020008.28331.0172.27.291.1420018.28333.3177.17.141.1620028.28330.6179.96.971.19资料来源:(1)中国国家外汇管理局(http:/www.)(2)新华网(http:/ Report of President(http:/www.access.g
11、po.gov/eop/)(4)作者的计算 计算结果清楚显示,自1990年以来,人民币对美元汇率在大多数年份里并没有显著偏离购买力平价水平。1997年开始,这种偏离开始加大,这是通货紧缩所致。比较第二栏的名义汇率与第六栏的购买力平价即期汇率,尽管相对于购买力平价,名义汇率普遍低估,但二者的运动方向却基本相同。图119902002年人民币对美元实际汇率指数(1990=100)第11期周 克 近期人民币汇率走势27将实际汇率指数乘以100得到图1。首先对图1所显示的人民币实际汇率走势以及其所预示的名义汇率走势做简单分析。19901991年,较低的物价水平和名义贬值使人民币实际贬值。19911993年
12、,人民币实际升值。原因在于1992年和1993年中国的通货膨胀率高于美国同期的通胀。购买力平价预示人民币将名义贬值,实际中的人民币从5132元/美元贬值到5176元/美元,与理论预计一致。19931994年,人民币实际贬值,这是1994年人民币币值下调的直接结果。1993年实际汇率升值造成了贸易逆差,下调币值本身当无问题,问题是下调的幅度。计算结果表明,相对于1990年,1994年在购买力平价基础上低估31%,存在过度低估。名义汇率这种过度低估的影响在随后两年里显露出来。在1995年和1996年,虽然中国的通货膨胀率分别是14180%和6110%,远高于同期美国的2180%和2190%,但人民
13、币却呈升值走势,以抵消1994年的过度贬值,不使实际汇率偏离均值太远。19972002年,在人民币名义汇率基本稳定的情况下,实际汇率呈现贬值走势,主要是由近期国内的通货紧缩造成的。另外,图1有助于澄清关于人民币汇率的两个重要争论:购买力平价能否解释人民币汇率的运动和人民币是否存在低估现象。由于名义汇率的变化相当随机且无法较好拟合,关于购买力平价是否成立的验证方式存在争论,一种较为普遍的倾向是,用逐期数据检验购买力平价理论过于苛刻,只要实际汇率存在向其购买力平价回归的趋势,就可以认为在长期上购买力平价成立。图1显示,除了1991年和1994年人民币名义汇率人为贬值所造成的变化外,从1990年到1
14、997年,人民币实际汇率有极强的回归趋势。1997年至2002年实际汇率之所以出现贬值,主要是由于这些年的通货紧缩所致。本文中的实际汇率衡量了名义汇率相对于购买力平价的累计偏离,实际汇率向购买力平价回归表明人民币名义汇率并没有持续偏离购买力平价。因此购买力平价是成立的。其实,只有一些实际经济冲击,如生产率提高能使实际汇率持续偏离,其他因素只能使实际汇率暂时偏离均值,即使是人为管制,因为市场的供求力量以及国家之间的影响使任何永久性偏离失去理论和实际根基。由于以下两个方面的原因,购买力平价对人民币汇率变动的预测作用被加强:第一,中国的物价水平近几十年来变化起伏较大。1997年以前是通货膨胀,以后是
15、通货紧缩。这种物价水平的大幅变化为观察购买力平价适用性提供了绝佳机会。尽管汇率处于管制状态,但计算显示,人民币汇率变动方向与购买力平价预示的基本一致。第二,中国与美国经济联系日益密切,货币替代运行机制作用加强,这也增加了购买力平价的预测作用。图1也直观地显示人民币相对于购买力平价水平被低估。关于人民币是否被低估以及低估多少的问题在学术界一直存在争论。例如,按照世界银行的计算,1999年人民币对美元的购买力平价汇率约等于1.8元人民币/美元,相对于同期8.28元人民币/美元的名义汇率来说,的确让人难以接受。与此同时,国内的一些学者也进行了估计,如郭熙保(1997)计算出1994年人民币购买力平价
16、值为2.44元/美元,易纲(1997)计算出1995年的平价值为412元人民币/美元。而最近,高盛公司运用全球汇率均衡模型测试出,人民币的低估幅度只有15%左右。虽然在人民币币值低估的幅度上存在差异,但应该说人民币相对于购买力平价被低估的事实是成立的。尽管如此,国内一些学者仍然否认人民币被低估(如周宇,2003),以免给人民币升值论者落下口实。他们认为,汇率是否合理应主要取决于贸易品的价格水平,而包括贸易品和非贸易品计算出的购买力平价无法反映合理的汇率水平。无法运输的非贸易品的确是购买力平价的一大软肋,但目前经济学家们普遍同意购买力平价条件与相当广泛的商品总体有关。另外,这种观点也缺乏动态思维
17、。本文从另一个角度进行了分析。表1第五栏的购买力平价即期汇率是以1990年为基期计算出来的,表示抵消了基期以来物价水平变化后的汇率水平,与绝对的购买力平价值无关。这是一个动态的变化过程,这个过程同样证明了人民币被低估的事实。从1990年至2002年,人民币相对于购买力平价累计低估19%。承认人民币币值低估的事实并不意味着承认人民币应该升值。第一,巴拉萨 萨缪尔森效应(Balassa-Samuelson Effects)和巴格沃蒂 克莱维斯 利普塞理论都证明了一国价格水平与其人均收入正相关。完全按照购买力平价确定汇率将置发展中国家于非常不利的位置。第二,影响两国进出口的是实际汇率而非名义汇率,只
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 近期 人民币汇率 走势 购买力 平价 超越 分析
![提示](https://www.deliwenku.com/images/bang_tan.gif)
限制150内