交银国际-屠宰及肉制品行业猪肉价格回升,进入上涨轨道.pdf
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1、 食品饮料行业食品饮料行业食品饮料行业食品饮料行业 屠宰及肉制品行业屠宰及肉制品行业屠宰及肉制品行业屠宰及肉制品行业 猪肉价格猪肉价格猪肉价格猪肉价格回升回升回升回升,进入上涨轨道进入上涨轨道进入上涨轨道进入上涨轨道 行业中报告 行业评级:领先领先领先领先 2010 年年年年 7 月月月月 29 日日日日 事项事项事项事项:肉价追踪肉价追踪肉价追踪肉价追踪 覆盖公司覆盖公司覆盖公司覆盖公司与大盘一年趋势图与大盘一年趋势图与大盘一年趋势图与大盘一年趋势图-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%28-Jul-0928-Aug-0928-S
2、ep-0928-Oct-0928-Nov-0928-Dec-0928-Jan-1028-Feb-1028-Mar-1028-Apr-1028-May-1028-Jun-1028-Jul-10恒指雨潤 资料来源:彭博 刘子洋刘子洋刘子洋刘子洋,CPA(Aust.) Tel::(852)3710 3221 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCMenter 要点要点要点要点:?初步确认猪肉价格下半年回升之势初步确认猪肉价格下半年回升之势初步确认猪肉价格下半年回升之势初步确认猪肉价格下半年回升之势。过去一个月,猪肉价格出现较为明显的回升趋势,根据商务部的数据显示,全国猪肉平均批发价格环比上升 7.7
3、%,由每公斤 14.52 元(人民币,下同)上升至每公斤 16.06 元(图表1)。事实上,我们认为近一个月全国猪肉价格反弹的主要原因是今年上半年的生猪疫病和南方水灾,导致猪肉的供应量下跌;加上当时养殖生猪的亏损严重,令养殖户争相出栏,亦影响了现时的供应。?猪粮比周平均值回升并突破盈亏平衡点猪粮比周平均值回升并突破盈亏平衡点猪粮比周平均值回升并突破盈亏平衡点猪粮比周平均值回升并突破盈亏平衡点。从图表 2 可以见到,全国猪粮比周平均值从第 22 周(30/5-5/6)的全年低位 4.60:1 急升至第 29 周(18/7-24/7)的 6.17:1,突破 6:1 的盈亏平衡点水平,终于结束 16
4、0 天处于盈亏平衡点以下的日子,主要是受惠于猪肉和生猪价格回升,以及玉米价格因为上半年内地进口量创下 10 年来新高,而稍微下跌。?猪肉消费旺季即将来临猪肉消费旺季即将来临猪肉消费旺季即将来临猪肉消费旺季即将来临。每年的 9 月-2 月是猪肉的消费旺季,占全年猪肉消费量的 60%。但由于现时预计目前生猪供应偏紧的情况可能会持续至第四季度,因此相信猪价升势将在 9 月份开始更为显著,预期猪肉价预期猪肉价预期猪肉价预期猪肉价格可能再有约格可能再有约格可能再有约格可能再有约 10%的升幅的升幅的升幅的升幅。?未来展望未来展望未来展望未来展望:猪价上猪价上猪价上猪价上涨持续涨持续涨持续涨持续。6 月份
5、生猪存栏量为 4.36 亿头,虽然环比上升 0.7%,但同比却下跌 2.35%;能繁母猪存栏量则持续下跌,6 月份的数量为 4,680 万头,同比及环比分别下跌 3.1%及 0.4%(参考图表 3-4)。事实上,推动这次上涨的主要动力来自上半年生猪疫病期间损失了大批仔猪;加上從 3 月份開始,养殖户面對的虧損嚴重,令養殖數量減少了很多。現時从数字上见到能繁母猪存栏量不断下跌,而且现在正值夏天,再加上暴雨洪水令全国多个省份受灾,养殖户补栏的积极性仍然不高,因此供应偏紧的情況可能会持续至第四季度後期。我们认我们认我们认我们认为猪肉价为猪肉价为猪肉价为猪肉价格已开始回升格已开始回升格已开始回升格已开
6、始回升,并进入上涨轨道并进入上涨轨道并进入上涨轨道并进入上涨轨道,现时估计,在踏入 9 月份开始的猪肉消费旺季后,供给可能跟不上,很大机会会再出现一次较为明显的升势,我们维持早前在策略报告之预测我们维持早前在策略报告之预测我们维持早前在策略报告之预测我们维持早前在策略报告之预测,即猪肉价格可能会即猪肉价格可能会即猪肉价格可能会即猪肉价格可能会从全年低位回升约从全年低位回升约从全年低位回升约从全年低位回升约 15-20%。?屠宰及肉制品行业屠宰及肉制品行业屠宰及肉制品行业屠宰及肉制品行业,维持维持维持维持领先领先领先领先评级评级评级评级。我们十分看好屠宰及肉制品行我们十分看好屠宰及肉制品行我们十
7、分看好屠宰及肉制品行我们十分看好屠宰及肉制品行业业业业,认为行内龙头企业依然占有明显优势认为行内龙头企业依然占有明显优势认为行内龙头企业依然占有明显优势认为行内龙头企业依然占有明显优势。主要由于(1)配合中央政策方向,新生猪屠宰行业发展规划令行内整合加快,龙头企业将在市场上不断吞并,令市场份额扩大;(2)大众消费品,具有防御性;(3)受惠猪价前低后高,有利于屠宰企业在前期以低成本收购生猪。行业重点推荐公司与估值行业重点推荐公司与估值行业重点推荐公司与估值行业重点推荐公司与估值 PE EPS(HK$)PB 公司公司公司公司 编号编号编号编号 市价市价市价市价(HK$)10E 11E 10E 11
8、E 10E 11E 目标价目标价目标价目标价(HK$)评级评级评级评级 雨润食品雨润食品雨润食品雨润食品 1068.HK 25.85 20.1 16.3 1.29 1.58 3.3 3.3 27.20 买入 资料来源:交银国际 食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料行业行业行业行业 2010 年年年年 7 月月月月 29 日日日日 猪肉价格回升猪肉价格回升猪肉价格回升猪肉价格回升,进入上涨轨道进入上涨轨道进入上涨轨道进入上涨轨道 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCMenter 页 2 图表图表图表图表 1:过去过去过去过去 10 星期全国猪肉平均批发价格星期全国猪肉平均批发价格星期全国猪肉平均批
9、发价格星期全国猪肉平均批发价格 13.513.513.513.51414141414.514.514.514.51515151515.515.515.515.51616161616.516.516.516.519191919周周周周(9 9 9 9/5 5 5 5-15/5)15/5)15/5)15/5)20202020周周周周(16161616/5 5 5 5-22/5)22/5)22/5)22/5)21212121周周周周(23232323/5 5 5 5-29/5)29/5)29/5)29/5)22222222周周周周(30303030/5 5 5 5-6/6)6/6)6/6)6/6)2
10、3232323周周周周(7 7 7 7/6 6 6 6-12/6)12/6)12/6)12/6)24242424周周周周(13131313/6 6 6 6-19/6)19/6)19/6)19/6)25252525周周周周(20202020/6 6 6 6-26/6)26/6)26/6)26/6)26262626周周周周(27272727/6 6 6 6-3/7)3/7)3/7)3/7)27272727周周周周(4 4 4 4/7 7 7 7-10/7)10/7)10/7)10/7)28282828周周周周(11111111/7 7 7 7-17/7)17/7)17/7)17/7)2929292
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