农行农业产业投资基金资金投向研究.pdf
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1、 叠 封I 回l 又I 蕈 农行农业产业投资基金资金投向研究 文顾耀欣 投资领域的设定或经营宗 旨(一)农业产业化经营领域 l、注入更大的融资强势。由于其中大量中小企业 的信用程度较低,且没有足够的抵押资产,要想通过贷 款等间接融资来加强相关基础和科技投入,一般很难落 到实处;加之资本市场也主要为其中的大型企业集团或 规模较大的中型企业服务,绝大多数中小企业也很难上 市融资。而这时由银行设立的农业产业投资基金则能像 创业(或风险)投资(VC)和私募投资(P E)等股权 投资那样,通过股权投资形式专门投资于农业产业化经 2 2 农村金融研究 i S E P T E MB E R 2 0 0 9
2、营领域,尤其是投资于具有发展潜力的中小型初创期和 成长期企业。这种股权投资与银行贷款相比,更关注企 业的成长性,而诸多上市机会很少或距离上市时间较长 的农业产业化企业,也希望通过农业产业投资基金等外 部股权投资获得直接融资。这是最为显著的融资强势。另外一个独具个性的融资强势是,由银行业尤其是面向“三农”的中国农业银行发起设立的农业产业投资基金 将更加贴近现代农业产业。2、取得更多的经济优势。作为股权投资,银行发 起设立的农业产业投资基金 除了在投融资功能方面具有 独特个性之外,还将具有一般 金融工具 所没有 的公司 治理、价值创造和风险防范等经济优势。其中,就“公 司治理优势”而言,银行作为股
3、权投资者可以派财务总 监、董事,甚至作为大股东直接选派总经理到受投资的 涉农企业和其他受投项 目与企业,形成市场监控力量,对公司治理结构的完善起到重要推动作用,尤其是为企 业上市(I P O)或股权转让创造良好条件。就“价值创 造优势”而言,与单纯的证券投资基金相比,作为具有 股权投资(或创业、风险和私募股权投资)性质的农业 产业投资基金侧重投资实体经济,是货币资本、管理技 术和实物资本在农业产业化实体经济层面的一种整合,即所谓“场外包装”,这种基于实体经济的资源配置效 率提升也正是价值创造的表现形式。(二)多层次复合型的现代农业产业领域 今后较长时期需求与潜力凸现的重点投 向可归纳为 三个方
4、面:1、基础设施产业。农行农业产业投资基金的投资 对象应该扩展到基础设施产业的主要理由有三:第一,国家政策导向使然。近几年来,中央和地方 对农村基础设施的大量投入,正成为影响我国产业投资 基金投向投量的重要变嚣之一。党的十七届三 中全会 决定还首次把基础建设投入同财政投入和金融投入 并列提 出,特别强调 固定资产投入要向农业农村倾斜(包括提高直接投入农业生产的固定资产比例,切实增 强农业基础设施建设),体现了基本建设投入对于农业 稳定发展的重要性。2 o o 8 年第四季度以来,党 中央国 务院出台的扩大内需十项措施以及当年召开的中央经 济工作会议、中央农村工作会议和2 0 0 9 年的中央1
5、 号文 件,也都要求大幅度增加对农村基础设施和社会事业发 展的投入,特别是在扩大内需十项措施中把农村基础设 施建设列到了直接涉及“三农”主要投资领域的首要位 置,并在4 万亿元投资和追加的新增投资中占了相当高 的比重。这些要求虽然侧重向各级财政提出,但同样成 为银行业金融机构尤其是面向县域“三农”的农行信贷 及基金投资的共同领域和重大利好。第二,基金投 资倾 向使然。国 内产业基 金早 以垂 青基础设施产业。有的专家(杨和雄,2 0 0 6)曾指出,国外较早设立的产业投资基金主要投资于基础设施行 业,包括运输行业(如收费道路、机场、港 13和部分铁 路)、受监管的公用事业(如供 电和天然气网络
6、、供水 和废水处理网络)、政府服务业(如学校和医院,以及 卫星等部分国防项目)和其他(如输油管、液化石油气 接收站和运输船、合同发电)等,这些社会基础设施建 设都具有稳定、可预测和低风险的现金流并且有能力支 撑较高的负债率。再回到国内县域“三农 来看,由于 发展基础设施产业可以降低农村经济运行成本并促进现 代农业组织发展,各地都把推进农村交通、水利、能源 以及电力、电信、环保等基础设施建设作为公共财政支 出的重要内容。第三,农行经营转型使然。已经股改的农业银行,肯定要把基础设施产业 的信贷融资同股权投 资结合起 来。其 中在信贷融资方 面,农行相关部门领导(许锡 龙,2 0 0 9)指出,应针
7、对农村基础设施创新开发过渡性 贷款、配套金融服务等产品,适应基础建设资金周转的 需要;创新中长期贷款方式,采取发放项目收益权和收 费抵押贷款等方式,满足小城镇建设、农村 电网、公 路、通信建设改造等信贷需求;针对大额需求,共同组 织涉农企业和县域大型企业客户(项 目)银团贷款,开 展大宗和批发性融资服务。而在股权投资方面,则有可 能在企业产权清晰的基础上,将农行发起设立的农业产 业投资基金投资于企业(项目)开发,包括投资大中型 基础设施建设项目,本文也设想在上述涉农和县域大型 用信企业客户(项目)中规划组成数个(或一批)由若 干个关联项目所组成的项目群,以便在农业产业投资基 金设立之后 即能对
8、这些项目群进行投资,同时对这些项 目群的信贷和基金实行“一揽子”安排和审批,以确保 信贷适时进退和基金管理人合理安排项 目投资,最大限 度获得项目群的综合经济效益。2、大众消费产业及现代服务业。我国消费结构已 经完成了从生存型向发展型的过渡,在总体上进人了大 众消费阶段。这也决定着产业投资基金的相当部分将 转向必须消费品和产业,农业产业投资基金更是生逢其 时,而且应该特别关注以下两大领域:一是与百姓生活 相关的必须消费品领域;二是具备现代理念或顺应发展 型消费的服务业。3、新主导产业或先导行业。关键是认清两个趋势 或两个主要拉动力:一个趋势是,主导产业或先导行业 对经济增长的主力拉动;另一个趋
9、势是,环保、新能源 和生物技术等“新主导”产业对产业投资基金发展的主 力拉动。先以能源和新能源产业投资为例,有研究(马 胜杰、王彬生,2 0 0 1)指出,2 O 世纪率先出现于美国的 S E P T E MB E R 2 0 0 9 I 农村金融研究2 3 霉譬霍盈 封I 回I 又I革 产业投资基金就把能源及稀有矿产工业作为投资对象,因为能源产业随时随地都能带来资本增值;我国自1 9 9 6 年以来尽管受到东亚危机影响,但能源、石化等产业仍 保有良好的资本增值潜质,以致以后1 0 年投 向能源产业(或产品)中的产业投资基金(多以信托形式出现)长 期保有较高份额。另按马亚明(2 0 0 6)所
10、作统计折算,2 0 0 5 年投向能源的信托资金份额也达6 5 9,虽列房地 产、基础设施、工商企业、金融、交通之后但却位居l 0 多大类投资份额的中上水平。前几年,境内外私募及以 私募为主的创业(风险)投资也决速加盟能源和新能源 产业,2 0 0 5 年,英联、高盛等投资基金用8 0 0 0 万美元现 金换得主要从事晶体硅太阳能电池、组体以及光伏发电 系统的研究、制造和销售的尚德公司7 7 1 6 万股权。并使 尚德成为第一个在纽约交易所上市 的中国民营企业;而于2 0 0 5 年l 1 月经国务院批准设立的渤海产业投资基金(我国首只真正意义上的产业投资基金)也把能源产业 纳入重点投资范围。
11、今后值得一提的热点也有两个:一 2 4 农村金融研究 I S E P T E MB E R 2 0 0 9 是能源和新能源产业将被更多纳入产业投资基金范围,其 中的新能源投资后来居上;二是生物技术产业快速成 为包括产业投资基金在 内的创(风)投及私募股权投资 热点。这两大热点都应成为农行农业产业投资基金的关 注重点。投资载体组合和盈利模式 的价值形成 当人们按照某些标准而将某些产业划分为高技术产 业时,其中技术密集度较低 的企业和产 品也被认定为具 有高技术性质,而其他产业 中的高端技术和产品反而被 排斥在外。也许正是这样的“相对论”和“发展观”,启发和决定 了产业投资基金盈利模式的项 目载体
12、与其他 风投(创投与私募)一样,都是“项目、企业、产品”这3 个项目点的5 种组合:一是买项 目,卖项 目。买来某 些成熟程度较低的项 目,将项 目进一步完善,使之更成 熟后,将其卖给下家投资人,或与下家投资人以项目入 股。二是买项 目,卖产 品。买来项目,形成企业进行生 产和经营,出售产品,是资本利得。三是买企业,卖产 品。对企业投资后通过 出售产品获利,也是资本利得。四是买项 目,卖企业。买来项 目,形成企业,将企业做 好后,到产权市场将企业出售,这是资本评价,也是股 权投资最为常见的做法。五是买企业,卖企业。对企业 投资,将企业做好后,到产权市场将企业出售,也是资 本评价。在 E 述组合
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- 农行 农业产业 投资 基金 资金 投向 研究
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