财务管理课件1—3章buwk.pptx
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1、 傅太平办公地点:商学院507室 办公电话:582988308507 公司最大的危机是什么?财务!公司最值得重视的是什么?财务!公司最需要控制的是什么?还是财务!因为,财务管理真的很重要!因为,财务管理真的很重要!而且,大量实践告诉我们:而且,大量实践告诉我们:财务是企业的“心脏”现金流是企业的“血脉”资金是企业的“血液”中国大多数科技创业风险企业均贫血所以结论是:生产创造价值 销售实现价值 财务放大价值或风险 财务管理是教育部高教司规定的工商管理类专业核心课程之一,课程目标是:1.了解并掌握现代企业理财的基本知识、理论和思路;2.了解投资、融资和分配政策及其相互间的辩证关系;3.深入理解资本
2、预算的重要意义及基本方法;4.掌握科学的财务分析方法,初步具备财务战略思路。期末考试期末考试闭卷(闭卷(80%)课堂表现(课堂表现(10%)平时作业(平时作业(10%)(1)尤金伯格汉姆等:美国中级财务管理,中国展望出版社,1990。(2)斯蒂芬罗斯等:公司理财(第6版),机械工业出版社,2007。(3)威廉拉舍:财务管理实务(第3版),机械工业出版社,2004。(4)财政部注册会计师考试委员会办公室:财务成本管理,经济科学出版社。(5)樊均辉等:首席财务官CFO操作实务,广东经济出版社,2002。(6)国内各著名高校的相关教材。第一章第一章 财务管理概论财务管理概论 本章作为引言,主要阐述有
3、关公司财务管理的基本原理,具体包括:一、财务管理的含义与内容 二、财务管理的目标 三、财务管理原则 四、财务经理的职责 五、财务管理的环境(自学)第一节第一节 财务管理的含义与内容财务管理的含义与内容一、企业财务活动 所谓财务管理,简单而言,就是对财务的管理。因此,要了解什么是财务管理,就必须从定义财务开始。在现实生活中,对于财务的理解,主要有两种,其一是理解为财务活动,其二是理解为财务关系。企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,即筹集、运用和分配资金的活动的总称。财务活动财务活动负债所有者权益流动资产长期投资固定资产无形资产分配资金二、企业财务关系二、企业财务关系 所谓财务关
4、系所谓财务关系:是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企企 业业所有者所有者债权人债权人内部单位及个人内部单位及个人税务、行政部门税务、行政部门被投资单位被投资单位债务人债务人三、财务管理的概念与特点三、财务管理的概念与特点 财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财财务务活活动动和财财务务关关系系而产生的,是利用价价值值形式对企业再生产过程进行的管理,是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。财务管理的特点:财务管理的特点:(1)它是一种价值管理;(2)它既是组织企业一切经营活动的前提,又反映企业全部经营活动的成果;(3)它具有综合性。四、财务管理的基本内容四
5、、财务管理的基本内容 按西方学者的表述,财务管理财务管理就是有关企业价值创造与保持的学就是有关企业价值创造与保持的学问。问。那么,怎样来创造与保持企业价值呢?关键就是要做好以下决策(而这也就是财务管理的基本内容):财务管理的基本内容 融资决策融资决策 投资决策投资决策资产管理决策资产管理决策风险报酬平衡财务目标 财务管理的基本内容 融资决策融资决策 投资决策投资决策风险报酬平衡财务目标收益分配决策收益分配决策 财务管理的基本内容 投资决策投资决策 筹资决策筹资决策营运资金管理营运资金管理风险报酬平衡财务目标收益分配决策收益分配决策第二节 财务管理目标一、财务管理目标的基本观点 财务管理目标是一
6、切财务活动的出发点和归属。一般而言,关于财务管理目标最具代表性的观点有以下几种:1.利润最大化利润最大化 2.股东财富最大化股东财富最大化 3.企业价值最大化企业价值最大化理论上认定的最佳目标理论上认定的最佳目标缺陷:缺陷:没有考虑货币的时间价值和风险因素没有考虑货币的时间价值和风险因素没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系容易导致公司的短期行为容易导致公司的短期行为 (一)利润最大化(一)利润最大化 含义:追求企业利润的最大利润;含义:追求企业利润的最大利润;理由:利润代表企业新创财富,表明企业竞争力理由:利润代表企业新创财富,表明企业竞争力强弱。强
7、弱。眼睛仅仅盯在利润上的企业,总有一天是没有利润的。眼睛仅仅盯在利润上的企业,总有一天是没有利润的。德鲁克德鲁克优点:优点:考虑了货币的时间价值考虑了货币的时间价值考虑了投资的风险价值考虑了投资的风险价值有利于克服公司的短期行为有利于克服公司的短期行为由于:股票市场价值由于:股票市场价值或股东财富或股东财富=股票数量股票数量股票每股价格股票每股价格 由于股票数量相对由于股票数量相对稳定,当股票每股价格稳定,当股票每股价格达到最高时,股票市场达到最高时,股票市场价值也将达到最大,所价值也将达到最大,所以,股东财富最大化也以,股东财富最大化也可以直接表述为股票每可以直接表述为股票每股价格的最大化股
8、价格的最大化(二)股东财富最大化(二)股东财富最大化 含义:含义:通过财务上的合理经营,为股东带来最多通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富的财富缺点:缺点:只适于上市公司,对非上市公司则很难适用只适于上市公司,对非上市公司则很难适用 股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量v 尽管股东财富最大化存在上述缺点,但如果一个国家的证券市场高度发达,市场效率极高,上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。最新观点:企业价值最大化 企业价值最大化是指通过企业财务上的
9、合理经营,采用最优的财务政策,在充分考虑货币时间价值和风险与报酬的关系,保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一财务目标基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方各方的利益追求。以企业价值最大化作为财务管理的目标,具有以下优点:(1)考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行了计量;(2)科学地考虑了风险与报酬的联系;(3)能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅当前的利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。(4)扩大了考虑问题的范围,注重在企业发展中考虑各方利益关系。现代企业理论认为,企业是多边契约关系的总和:股东、债权人
10、、经理阶层、一般员工等,他们对企业的发展而言,缺一不可。但,以此作为目标是隐含有一定假设的:但,以此作为目标是隐含有一定假设的:(1)经营管理者目标与股东目标一致;(2)债权人受到完全的保护;(3)管理者不误导或欺骗金融市场,且市场得到足够的信息供给,从而对公司绩效做出理性的判断;(4)不存在社会成本。而这又明显与实际不符,从而也就限制了这一观点的应用而这又明显与实际不符,从而也就限制了这一观点的应用 此外,企业价值最大化作为公司目标还存在一个问题,即如何量化。从理论上讲,这不是什么问题:企业价值就等于未来预期收益的现值和,即:但从实践上说,这根本就是一个无法解决的问题,尤其是对非上市公司更是
11、如此。二、财务管理目标协调 (一)股东和经营者目标的冲突与协调 两者的代理冲突源于在自利行为的假设下,股东与经营者目标的不一致性。如何防止经营者背离股东目标?一般有两种方法:方法一:建立监督机制 方法二:建立激励机制 通过考评考评等监督方式,迫使管理者不违背股东的利益目标,否则将面临降低工资甚至解聘的威胁。激励方式一:股票选择权方式激励方式一:股票选择权方式 这种方式允许管理者以固定的价格购买一定 数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采 取能够提高股价的行动。激励方式二:绩效股方式激励方式二:绩效股方式 这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励 其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得 绩效股
12、就会不断采取措施,以便提高公司的经 营业绩。(二)股东和债权人的目标冲突与协调 源于两者对企业现金流量的要求权不同 债权人为了防止其利益被伤害,除了寻求立法保护,通常采取以下措施:1.加入限制性条款 2.拒绝与企业进一步合作:收回借款或不再借款收回借款或不再借款 (三)企业目标与社会责任 矛盾统一体:1.企业目标与社会目标在许多方面是一致的;2.企业目标与社会目标也有矛盾的一面。因此,企业要遵守法律规范,格守商业道德,接受政府的行政监督,以及社会公众的舆论监督,以协调企业和社会的矛盾。第三节 财务管理原则 按照美国著名学者道格拉斯R爱默瑞和约翰D芬尼特的归纳,财务管理的原则共有三类12条:一、
13、有关竞争经济环境的原则 1.自利行为原则 2.双方交易原则 3.信号传递原则 4.行动引导原则 二、有关创造价值和经济效率的原则 1.有价值的创意原则 2.比较优势原则 3.期权原则 4.净增效率原则 三、有关财务交易的原则 1.风险与报酬权衡原则 2.投资分散化原则 3.资本市场有效原则 4.货币时间价值原则 第四节 财务经理的职责一、财务管理组织机构 财务管理在企业管理中具有举足轻重的地位,这不仅在于它要做出许多重大决策,而且在于它对于企业整个经营管理和发展都有着重大影响。所以,大中型企业都设立有专门机构,负责企业的财务管理工作。下图是一个美国公司的组织结构图,当然其中突出了财务管理的位置
14、。执行总裁或总经理执行总裁或总经理COOCOO 财务总监(财务总监(CFOCFO)生产副总经理生产副总经理营销副总经理营销副总经理成本会计主管财务会计主管资料处理主管税务主管信用主管现金主管现金管理资本筹措主计长主计长司库司库(财务长)财务长)监管监管财务规划财务政策董事会董事会董事长兼总裁董事长兼总裁CEOCEO二、财务经理的职能 财务经理处于企业和资本市场之间,他的职能和角色如下图所示。其中:(其中:(1)筹资)筹资 (2)投资)投资 (3)分析)分析 (4)再投资)再投资 (5)分红付息)分红付息?实物资产投资实物资产投资为公司创造未来价值(公司)商商商商 品品品品 市市市市 场场场场投
15、资估价投资估价投资估价投资估价未未未未来来来来价价价价值值值值?金融资产投资金融资产投资为投资者创造价值(投资者)资资资资 本本本本 市市市市 场场场场筹资估价筹资估价筹资估价筹资估价资资资资本本本本增增增增值值值值财务总监(财务总监(CFOCFO)上述职能都是通过财务经理来完成的。因此,为了更好地实现其职能,财务经理应掌握财务管理的理论与方法,特别应具有以下背景:1.了解资本市场,熟悉其运作规律。2.掌握现值和风险理论。3.深刻理解企业财务管理目标。4.了解信息的价值。第二章 财务管理基本观念 时间价值和风险价值,是财务活动中客观存在的经济现象,也是财务管理中必须遵循的两个基本价值观念,它贯
16、穿于财务管理的全过程。一、时间价值 二、风险价值或报酬 三、两大价值观念的应用:证券估价第一节 时间价值一、时间价值的概念一、时间价值的概念 为了加深印象,增强感性认识,在下定义之前,首先请大家看两个资料。“玫瑰花诺言案”发生在1797年3月17日,当时法国皇帝拿破仑在卢森堡大公国访问,在参观卢森堡第一国立小学时,他说了这样一番话:“为了答谢贵校对我,尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待,我不仅今天呈上一束玫瑰花,并且在未来的日子里,只要我们法兰西存在一天法兰西存在一天,每年的今天我都将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花一束价值相等的玫瑰花,作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”但说过之后,拿破仑因穷于
17、应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件(并最终惨败被流放到圣赫勒拿岛),而将卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对“这位欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘,并将其载入了自己的史册。1894年,卢森堡大法官萨巴欧白里郑重向法兰西共和国提出“玫瑰花诺言”问题,要求法国政府在拿破仑的声誉和1374864.761374864.76法郎法郎之间做出选择。3个金路易的本金,按年利5%、存期98年复利数据怎么来得?数据怎么来得?尽管当年接受了法国人的道歉,但也延续成了一种外交惯例,每年的3月17日,卢森堡都要重提此事,以致法国历任总统在访问卢森堡时,也都要在谈定正事后,顺便提一下“玫瑰花”
18、之事,以示没有忘记。直到1977年4月22日,法国时任总统德斯坦将一张价值4936784.68法郎的支票,交到了卢森堡第五任大公让帕尔玛的手上,才最终了却了这宗持续达180年之久的“玫瑰花诺言案”。台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子:台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子:假定一位刚踏上工作岗位的年轻人,从现在开始,每年从薪水中定期存下14,000元(约为每月1,200元),并且都投资到股票或房地产,因而获得平均每年20%的投资报酬率,请大家猜一猜,40年后他能累积多少财富 1亿零281万!一个确实会令很多人大吃一惊的数字!所以,原先引入这一资料时,我曾赋予其一个醒目的标题:人人都可以成为亿万
19、富翁(借助于理财)。人人都可以成为亿万富翁(借助于理财)。当然,这只是理论上的结果,实际是有难度:不是难在每年的14000元的资金上,而是难在寻找到年均报酬率20%的投资项目以及足够的耐心耐心上。年金终值系数年金终值系数年金终值系数年金终值系数确切的数字是:所以,货币是有时间价值的。但关于时间价值呢?目前主要有以下几种说法:1.西方国家的传统理解是,在没有风险和通货膨胀的条件下,今天的1元钱的价值大于一年以后的价值。2.西方现在流行的说法是,投资者进行投资就必须推迟消费,对投资者推迟消费的耐心应给以报酬,这种与推迟时间成正比的单位时间报酬即为时间价值。3.我国关于时间价值的一般表述是,资金在周
20、转使用中由于时间因素而形成的差额价值,即扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。时间价值的产生源于资金在生产经营活动中的运用,其实际内容是社会平均资金利润率。时间价值的大小有两种表现形式:其一是绝对数形式,即时间价值额;其二是相对数形式,即时间价值率。在财务管理中,一般取相对数形式。二、时间价值的计算或转换二、时间价值的计算或转换 在财务管理中,引入时间价值观念,主要是为了决策 因为在实际工作中,我们经常会遇到类似这样的问题:有一个投资项目,要求现在一次性投资100万元,预计项目寿命周期五年,五年后可从中获益150万元。若投资者要求的最低报酬率为10%,问此项目是否可行?显然,这必须进行项目
21、的收、支比较分析,并且直直接比较接比较是不准确的。正确的做法应当是在同一时点上同一时点上比较收支关系,而这就需要进行价值转换:或把现在的100万元转换成五年后的价值,或把五年后的150万元转换为相当于现在的多少钱。怎么转?或怎么计算?这涉及两个基本概念:现值和终值。有两种计算方法可供选择:单利法和复利法。在财务管理中,通常采用复利法来完成不同时点之间的终值与现值的相互转换(关于单利与复利两种方法的比较请看下述材料)。那个岛是纽约的曼哈顿岛。1624年,荷兰移民彼得米尼德(Peter Minuit)以大约$24的货物(主要是两串玻璃项链)从土著印第安人手中买下了整个曼哈顿岛。24美元,听起来似乎
22、很便宜,其实却并不然:关键是看采用何种计息方法。这24美元的投资,若以一个合理的利率水平美国学者举例时推定为5%,按单利法计算,到1996年,也即370年后的价值大约是:也即价值增值额将是1 660 549 749美元(166054977324),结果将是一天价,根本一点都不便宜。价值增值仅仅只有444美元(46824),确实是很便宜。但如果是改用复利法来计算呢?结果却完全不一样:当然,这只是一个夸张的例子。在1624年当时(事实上也包括现在),要找到一个年收益率为5%,且一直持续370年的投资项目决非易事。但这已足够了。所以,为了全面考虑货币时间价值,同时也为了保证决策的准确性,财务管理中,
23、通常采用复利法来完成不同时点之间的终值与现值的相互转换。常用的计算公式包括:1.1.复利终值的计算复利终值的计算 复利终值,是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值,又称本利和。复利终值的一般计算公式为:借用前面例1所给数字,可计算终值如下:由于项目收益总额小于投资本金,因此项目不可行。另外,在实际工作中,有可能会遇到一年内多次计息的情况(如m次),此时则需对公式做适当调整:2.复利现值的计算复利现值的计算 复利现值,是指以后年份收到或支出资金的现在的价值,一般采用倒求本金的方法计算(这通常称为贴现),其计算公式为:同样,借用例1的数字,五年后的150万元的现值应为:结论与前一样,项目也是不
24、可行。与复利终值的计算一样,复利现值的计算也可能遇到一年内多次贴现的情况,因此也需要进行调整。3.3.后付年金终值后付年金终值的计算的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金实际上是一组相等的现金流序列,一般而言,折旧、利息、租金和保险费等均表现为年金形式。年金的形式多,按付款方式的不同,又可分为后付年金、先付年金、延期年金和永续年金等,但最基本的是后付年金。所谓后付年金,是指每期期末都有等额收付款项的年金形式。由于这种年金形式在现实生活中最为常见,因此,又称之为普通年金。后付年金终值犹如银行零存整取的本利和,它是一定时期内系列系列等额收付款项的复利终值之和的复利终值之和。其计算原
25、理与计算公式如图21所述。A A A A 0 1 2 n 1 n A(1+I)1-1 A(1+i)2-1 A(1+i)n-2 A(1+I)n-1 FVAn图21 后付年金终值计算示意图 由图21可知,后付年金终值的计算公式为:式中,A表示年金,FVIFAi,n称为后付年金终值系数,简称年金终值系数。例如,假设某人连续三年每年年底存入银行1000元,若存款利率为10%,按年复利,问三年期满后,存款本息应是多少?4.4.后付年金现值的计算后付年金现值的计算 与一次性收支款项一样,年金有终值,也有现值。后付年金现值是指一定时期内,每期期末等额发生的系列系列收付款项的复利现值之和复利现值之和。后付年金
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