金融市场学(复旦大学).ppt
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1、LOGO第一章第一章 金融市场概论金融市场概论 第一节第一节 金融市场的含义和功能金融市场的含义和功能一、金融市场的含义一、金融市场的含义 金融市场金融市场是以是以金融资产金融资产为交易工具而形成的为交易工具而形成的供求关系供求关系和和交易机制交易机制的总和。的总和。金融市场上的资金融通方式分为金融市场上的资金融通方式分为直接融资直接融资和和间接融资间接融资。二、金融市场的分类二、金融市场的分类(一)按金融资产的(一)按金融资产的种类种类分分 货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、衍生工具市场保险市场、衍生工具市场(二)按金融资产的(二)按金
2、融资产的交易程序交易程序分分 发行市场、流通市场发行市场、流通市场(三)按金融市场的(三)按金融市场的市场形态市场形态分分 有形市场、无形市场有形市场、无形市场(四)按金融市场所在地域分(四)按金融市场所在地域分 国内市场、国际市场国内市场、国际市场三、金融市场的功能三、金融市场的功能(一)货币资金融通功能(一)货币资金融通功能(二)优化资源配置功能(二)优化资源配置功能(三)风险分散功能(三)风险分散功能(四)经济调节功能(四)经济调节功能(五)综合反映功能(五)综合反映功能第二节第二节 金融市场要素金融市场要素一、金融市场主体一、金融市场主体(一)政府部门(一)政府部门(二)企业部门(二)
3、企业部门(三)居民部门(三)居民部门(四)金融机构(四)金融机构(五)中央银行(五)中央银行二、金融市场工具二、金融市场工具(一)金融工具分类(一)金融工具分类 1、按金融工具性质分、按金融工具性质分 债权凭证、所有权凭证债权凭证、所有权凭证 2、按发行人性质和融资方式分、按发行人性质和融资方式分 直接证券、间接证券直接证券、间接证券 3、按金融工具的市场属性和期限分、按金融工具的市场属性和期限分 货币市场工具、资本市场工具、金融衍生货币市场工具、资本市场工具、金融衍生 市场工具市场工具(二)(二)金融工具的特征金融工具的特征 期限性、收益性、流动性、风险性期限性、收益性、流动性、风险性(三)
4、(三)金融工具特征之间的关系金融工具特征之间的关系 期限性与收益性、风险性成正比,与流动性期限性与收益性、风险性成正比,与流动性 成反比成反比 风险性与收益性成正比,与流动性成反比风险性与收益性成正比,与流动性成反比 流动性与收益性成反比流动性与收益性成反比三、金融市场中介三、金融市场中介 金融中介是指为资金融通提供媒介服务的专业性金融中介是指为资金融通提供媒介服务的专业性金融机构或取得专业资格的自然人。金融机构或取得专业资格的自然人。金融中介在金融市场上发挥媒介资金融通、降低金融中介在金融市场上发挥媒介资金融通、降低交易成本和信息成本、构造和维持市场运行的作用。交易成本和信息成本、构造和维持
5、市场运行的作用。(二)金融中介机构的类型(二)金融中介机构的类型 1、投资银行、投资银行 狭义的投资银行定义:在证券狭义的投资银行定义:在证券一级市场承销一级市场承销 证券和在证券和在二级市场交易二级市场交易证券的金融机构证券的金融机构 广义的投资银行定义:经营部分或全部资本广义的投资银行定义:经营部分或全部资本 市场业务的证券经营机构市场业务的证券经营机构 投资银行业务:投资银行业务:证券承销证券承销、证券交易、证券交易、私募私募 发行发行、兼并收购、基金管理、风险投资、金、兼并收购、基金管理、风险投资、金 融衍生工具的创造与交易、受托资产管理、融衍生工具的创造与交易、受托资产管理、咨询业务
6、、清算及其相关业务咨询业务、清算及其相关业务 2、经纪人、经纪人 经纪人是指接受交易者委托以经纪人是指接受交易者委托以代理人代理人的身份的身份进行金融工具交易或是为交易双方提供信息促使进行金融工具交易或是为交易双方提供信息促使双方成交并收取佣金的金融机构或自然人双方成交并收取佣金的金融机构或自然人 经纪人分类:经纪人分类:(1)货币经纪人货币经纪人和外汇经纪人和外汇经纪人 (2)证券经纪人和金融衍生工具经纪人)证券经纪人和金融衍生工具经纪人四、金融市场的组织方式四、金融市场的组织方式(一)有形市场和无形市场(一)有形市场和无形市场(二)(二)指令驱动制度指令驱动制度和和报价驱动制度报价驱动制度
7、五、金融市场监管五、金融市场监管 指一国的货币当局或该国政府依法设定的监管指一国的货币当局或该国政府依法设定的监管部门对金融机构实施的各种监督和管制的行为,包部门对金融机构实施的各种监督和管制的行为,包括对金融机构括对金融机构市场准入、业务范围、市场退出市场准入、业务范围、市场退出等限等限制性规定,对金融机构内部组织结构、风险管理和制性规定,对金融机构内部组织结构、风险管理和控制等方面的合规性、达标性的要求及一系列相关控制等方面的合规性、达标性的要求及一系列相关的立法和执法体系与过程。的立法和执法体系与过程。第三节第三节 金融市场的历史和发展趋金融市场的历史和发展趋势势一、金融市场的发展历史一
8、、金融市场的发展历史(一)金融市场的产生(一)金融市场的产生 1、商品经济商品经济的发展是建立金融市场的经济的发展是建立金融市场的经济基础基础 2、股份制度股份制度的出现是建立金融市场的主要的出现是建立金融市场的主要动力动力 3、信用制度信用制度的发展促进了金融市场的的发展促进了金融市场的发展发展(二)国际金融市场的发展历程(二)国际金融市场的发展历程 1、萌芽和初步形成阶段、萌芽和初步形成阶段 2、两次世界大战的调整阶段、两次世界大战的调整阶段 3、欧洲货币市场欧洲货币市场的产生与发展阶段的产生与发展阶段 4、新兴金融市场的崛起和发展阶段、新兴金融市场的崛起和发展阶段(三)中国金融市场的形成
9、与发展(三)中国金融市场的形成与发展 1、旧中国的金融市场、旧中国的金融市场(1)旧中国金融市场的产生与发展)旧中国金融市场的产生与发展(2)旧中国金融市场的特点)旧中国金融市场的特点 外国金融机构居统治地位外国金融机构居统治地位 金融市场业务畸形发展金融市场业务畸形发展 金融市场发展不均衡金融市场发展不均衡 2、新中国的金融市场、新中国的金融市场(1)改革开放前的金融市场)改革开放前的金融市场(2)改革开放后的金融市场)改革开放后的金融市场 货币市场货币市场 证券市场证券市场 基金市场基金市场 外汇市场外汇市场 黄金市场黄金市场二、金融市场全球一体化的发展趋势二、金融市场全球一体化的发展趋势
10、(一)金融市场一体化在经济全球化中的地位(一)金融市场一体化在经济全球化中的地位(二)金融市场一体化的原因(二)金融市场一体化的原因 1、世界经济的发展、世界经济的发展 2、放松金融管制、放松金融管制 3、大型金融机构快速发展、大型金融机构快速发展 4、全方位的金融创新、全方位的金融创新 5、科技进步的推动、科技进步的推动(三)金融市场一体化的表现(三)金融市场一体化的表现 1、国际化大银行出现,实现银行业务一体化、国际化大银行出现,实现银行业务一体化 2、国际证券市场迅猛发展并连为一体、国际证券市场迅猛发展并连为一体 3、国际资本流动加快、国际资本流动加快 4、资产证券化方兴未艾、资产证券化
11、方兴未艾 5、国际金融竞争日趋激烈、国际金融竞争日趋激烈(四)金融市场一体化的影响(四)金融市场一体化的影响 1、提高金融资源配置效率、提高金融资源配置效率 2、削弱国家货币政策的独立性、削弱国家货币政策的独立性 3、增加金融风险的传播、增加金融风险的传播 4、促进国际合作和协调、促进国际合作和协调 第二章第二章 货币市场货币市场第一节第一节 货币市场概述货币市场概述一、一、货币市场的概念货币市场的概念 货币市场是指货币市场是指1 1年期以内(包括年期以内(包括1 1年期)的短期年期)的短期金融工具金融工具发行发行和和交易交易所形成的所形成的供求关系供求关系和和运行机运行机制制的总和。的总和。
12、在货币市场上交易的短期金融工具,一般期限在货币市场上交易的短期金融工具,一般期限较短,最短的只有一天,最长的也不超过一年,较短,最短的只有一天,最长的也不超过一年,较为普遍的是较为普遍的是3-63-6个月。个月。正因为这些工具期限短,可随时变现,有较强的正因为这些工具期限短,可随时变现,有较强的货币性,所以,货币性,所以,短期金融工具又有短期金融工具又有“准货币准货币”之之称。称。二、货币市场的二、货币市场的特征特征 1 1、货币市场是、货币市场是无形无形的市场的市场 2 2、货币市场、货币市场交易规模大交易规模大 3 3、货币市场工具、货币市场工具流动性强、风险小和收益低流动性强、风险小和收
13、益低 流动性强:金融工具易变现流动性强:金融工具易变现 风风 险险 小:价格波动风险低、违约风险小小:价格波动风险低、违约风险小 (参与者都是信用高的机构)(参与者都是信用高的机构)三、货币市场的三、货币市场的功能功能(一)提供(一)提供短期资金融通短期资金融通的渠道和手段的渠道和手段(二)货币市场利率具(二)货币市场利率具有有“基准基准”利率的性质利率的性质(三)(三)为中央银行为中央银行实施实施货币政策货币政策提供有利条件提供有利条件 央行买入短期金融工具,投放基础货币;央行买入短期金融工具,投放基础货币;央行卖出短期金融工具,回笼基础货币;央行卖出短期金融工具,回笼基础货币;四、货币市场
14、参与者四、货币市场参与者 金融机构是经营金融机构是经营货币资金货币资金这种特殊商品的企业。这种特殊商品的企业。货币市场是金融市场的货币市场是金融市场的批发市场批发市场。按照货币市场各主体参与货币市场交易的目按照货币市场各主体参与货币市场交易的目 的,可以分为:的,可以分为:(一)资金需求者(一)资金需求者 商业银行、非银行金融机构、政府和政府商业银行、非银行金融机构、政府和政府 机构、企业机构、企业(二)资金供给者二)资金供给者 商业银行、非银行金融机构、企业商业银行、非银行金融机构、企业(三)交易中介(三)交易中介 商业银行和一些非银行金融机构商业银行和一些非银行金融机构(四)(四)中央银行
15、中央银行 (五)政府和政府机构(五)政府和政府机构(六)个人(六)个人 机构投资者机构投资者中央银行中央银行央行参与货币市场的央行参与货币市场的目的:目的:并非盈利,而是通过公开并非盈利,而是通过公开 市场交易,实现货币政策目标,通过调节市场交易,实现货币政策目标,通过调节货币货币 数量数量和和利率水平利率水平,实现宏观经济调控的目的。,实现宏观经济调控的目的。公开市场业务:公开市场业务:货币当局在金融市场(货币当局在金融市场(通常是二级市场)通常是二级市场)上上出售出售和购入和购入财政部财政部和和政府机构政府机构发行的发行的证券证券,特别是特别是短期国库券短期国库券,用以影响,用以影响基础货
16、币基础货币的行为。的行为。广义的公开市场业务:广义的公开市场业务:还应包括货币当局在还应包括货币当局在黄金黄金和和 外汇市场外汇市场上的交易。上的交易。狭义的公开市场业务:狭义的公开市场业务:专指对于专指对于国库券国库券和和国债国债的交易。的交易。公开市场业务公开市场业务活动的内容活动的内容被作为预期市场走向的重被作为预期市场走向的重要依据要依据机构投资者机构投资者商业银行商业银行商业银行参与货币市场的商业银行参与货币市场的目的目的:进行:进行头寸管理头寸管理。商业银行头寸商业银行头寸:在某一时点上银行可以营运的:在某一时点上银行可以营运的 资金。一般以天为计。资金。一般以天为计。头寸头寸多少
17、取决于一天以前的多少取决于一天以前的资金来源资金来源和和到期金到期金融资产融资产的的差额差额。由于投资本身并不是生息资产,因此银行持有由于投资本身并不是生息资产,因此银行持有头寸必须适度,头寸少会影响经营,头寸多会头寸必须适度,头寸少会影响经营,头寸多会影响盈利影响盈利。这就决定了银行经营的一个重要内。这就决定了银行经营的一个重要内容:容:调度头寸调度头寸。机构投资者机构投资者非银行金融机构非银行金融机构非银行金融机构:保险公司非银行金融机构:保险公司 养老基金养老基金 共同基金共同基金非银行金融机构参与货币市场的非银行金融机构参与货币市场的目的目的:利用该市场提供的低风险、高流动性的金利用该
18、市场提供的低风险、高流动性的金融工具,融工具,实现最佳投资组合实现最佳投资组合。而非营利性。而非营利性。机构投资者机构投资者非金融机构非金融机构非金融企业:非金融企业:不专门从事金融中介业务的企业。不专门从事金融中介业务的企业。非金融机构参与货币市场的非金融机构参与货币市场的目的目的:调整流动性资产比重调整流动性资产比重,取得,取得短期投资收益短期投资收益。机构投资者机构投资者政府政府政府参与货币市场的政府参与货币市场的目的目的:筹集资金,以弥补财:筹集资金,以弥补财政赤字,以及解决财政收支过程中短期资金不足政赤字,以及解决财政收支过程中短期资金不足的困难。的困难。货币市场是政府筹措短期资金的
19、重要场所货币市场是政府筹措短期资金的重要场所:货币市场利率相对稳定,有助于降低发行成本货币市场利率相对稳定,有助于降低发行成本。(资本市场利率走势难以确定,有可能造成发行成本过高资本市场利率走势难以确定,有可能造成发行成本过高)政府活动主要集中在政府活动主要集中在发行市场发行市场。政府所发行的债政府所发行的债券为货币市场提供了重要的融资工具券为货币市场提供了重要的融资工具。案例:案例:美国政府应该停止国库券的发行吗?美国政府应该停止国库券的发行吗?在在20世纪的最后几年,美国政府的财政赤字世纪的最后几年,美国政府的财政赤字终于被消灭!终于被消灭!从从1997年开始美国联邦政府出现了巨额财政年开
20、始美国联邦政府出现了巨额财政盈余。到盈余。到2000年盈余超过年盈余超过2000亿美元。亿美元。发行发行or不发行不发行 争论开始!无论争论如何。争论开始!无论争论如何。美国财政部依然每星期例行拍卖新国库券!美国财政部依然每星期例行拍卖新国库券!对于绝大多数投资者而言,美国国债依然是对于绝大多数投资者而言,美国国债依然是值得信赖的首选投资工具!值得信赖的首选投资工具!五、货币市场效率的衡量五、货币市场效率的衡量1 1、广度、广度 货币市场参与主体的多样化货币市场参与主体的多样化2 2、深度、深度 货币市场货币市场交易的活跃程度交易的活跃程度3 3、弹性、弹性 货币市场在应付突发事件及大手笔成交
21、之后的货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后的 迅速调整能力迅速调整能力第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场一、同业拆借市场的产生和发展一、同业拆借市场的产生和发展二、同业拆借市场的结构二、同业拆借市场的结构(一)同业拆借市场的参与者(一)同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的参与者包括同业拆借市场的参与者包括各类商业性金融机各类商业性金融机构,主要有商业银行以及非银行金融机构构,主要有商业银行以及非银行金融机构,它们,它们根据自身根据自身资产资产负债负债状况决定对同业拆借的状况决定对同业拆借的供应供应或或需求需求。决定商业银行对决定商业银行对资金资金是是供给供给还是还是需求需求的因素的因素商
22、业银行的商业银行的超额准备金超额准备金。超额准备金:超额准备金:商业银行对商业银行对存款负债存款负债所持有的所持有的现金储备现金储备中中 超过超过法定存款准备法定存款准备所需数额的部分。所需数额的部分。现金储备现金储备=库存现金库存现金+在中央银行的存款在中央银行的存款商业银行商业银行拆入拆入资金的条件资金的条件 (需求需求)(1)现金储备现金储备不足以支付法定存款准备金;不足以支付法定存款准备金;(2)超额准备金超额准备金不足以应付流动性需要时不足以应付流动性需要时反之:反之:贷出贷出资金,获得收益。(资金,获得收益。(供给供给)(3)商业银行为扩大放贷资金规模)商业银行为扩大放贷资金规模拆
23、入资金拆入资金同业拆借市场的交易原理同业拆借市场的交易原理1.同业拆借市场主要是银行等金融机构之间同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户相互借贷在中央银行存款账户上的上的准备金准备金余额,余额,用以调剂准备金头寸的市场。用以调剂准备金头寸的市场。2.任何银行可用于任何银行可用于贷款和投资的资金数额贷款和投资的资金数额只只能能小于或等于小于或等于负债额负债额减去减去法定存款准备金法定存款准备金余额。余额。如果:如果:准备金账户上的余额大于法定存款准备准备金账户上的余额大于法定存款准备 金余额,既拥有超额准备金。金余额,既拥有超额准备金。意味着:银行有资金闲置,产生相应的利
24、息收入损失。意味着:银行有资金闲置,产生相应的利息收入损失。如果:如果:准备金账户上的余额等于或小于法定存款准备准备金账户上的余额等于或小于法定存款准备 金余额。金余额。意味着:出现有利投资机会,而银行又无法筹集到所需意味着:出现有利投资机会,而银行又无法筹集到所需 资金时,银行只有放弃投资机会,或出售资资金时,银行只有放弃投资机会,或出售资 产,收回贷款等。产,收回贷款等。为解决这一矛盾,有多余准备金的银行和存在准备金缺为解决这一矛盾,有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间就出现了准备金的借贷。口的银行之间就出现了准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆这种准备金
25、余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。借市场。3.随着市场发展,同业拆借市场的参与者随着市场发展,同业拆借市场的参与者 开始呈现多样化格局:开始呈现多样化格局:a.交易对象交易对象还包括:还包括:商业银行相互间的存款;商业银行相互间的存款;证券交易商和政府拥有的活期存款。证券交易商和政府拥有的活期存款。b.拆借目的拆借目的还包括:还包括:押平票据交易差额;押平票据交易差额;解决临时性、季节性的资金要求等。解决临时性、季节性的资金要求等。(二)同业拆借的期限二)同业拆借的期限 一般以一般以1 12 2天最为常见。天最为常见。最短期的为最短期的为隔夜拆借隔夜拆借;时间很短的拆借称为时间很短
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