证券投资绩效评价精.ppt
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1、证券投资绩效评价第1页,本讲稿共21页第六章第六章 证券投资绩效评价证券投资绩效评价l第一节 绩效测评原则l第二节 绩效测评指数l第三节 基金绩效的经验分析第2页,本讲稿共21页第一节第一节 绩效测评原则绩效测评原则l一、直接测评l二、风险调整后的绩效测评第3页,本讲稿共21页一、直接测评一、直接测评l直接比较法:直接计算实际的期间收益率,再与市场平均收益率比较,或进行同行间的横向比较l直接比较实际的期间收益率方法不是一个恰当的绩效测评方法,原因是期间收益可能来源于三个方面:市场收益:市场整体上涨带来的收益,属于被动收益管理收益:由管理者的投资能力带来的收益,属于主动收益风险收益:管理人冒险带
2、来的收益第4页,本讲稿共21页二、风险调整后的绩效测评二、风险调整后的绩效测评l相应的解决方法:对于市场收益,采用与市场收益率比较的方法就可以解决对于风险收益,要采用风险调整后的收益率指标加以解决最终,我们要对管理收益进行评价,这才是合理的业绩评价。通常的做法是,对实际收益率进行风险调整,然后再与市场绩效比较,或进行同行间的横向比较l需要注意:在风险调整时要对收益与风险之间的关系做出假设,即假定符合某一定价模型,如符合CAPM模型第5页,本讲稿共21页第二节第二节 绩效测评指数绩效测评指数l业绩指数Performance Index风险调整后的业绩指标l一、Jensen业绩指数l二、Treyn
3、or业绩指数l三、Sharpe业绩指数l四、实例第6页,本讲稿共21页一、一、Jensen业绩指数业绩指数lJensen业绩指数计算公式:含义:以证券市场线为基准,直接比较,指数大于0,即其点(收益-风险)位于证券市场线之上,则表明业绩较好。l例如:某证券投资基金上一年的实际收益率是7.2%,经估算该投资基金的标准差为10%,它的系数为0.9,市场组合的实际收益率是8%,假设无风险收益率为5%,则Jensen业绩指数是-0.5%,小于0,说明该基金的业绩较差。第7页,本讲稿共21页二、二、Treynor业绩指数业绩指数lTreynor业绩指数计算公式:含义:以证券市场线为基准,与证券市场线的斜
4、率进行比较,大于 表明业绩较好。l例如:某证券投资基金上一年的实际收益率是7.2%,经估算该投资基金的标准差为10%,它的系数为0.9,市场组合的实际收益率是8%,假设无风险收益率为5%,则Treynor业绩指数是2.44%,小于 ,说明该基金的业绩较差。第8页,本讲稿共21页三、三、Sharpe业绩指数业绩指数lSharpe业绩指数计算公式:含义:以资本市场线为基准,与资本市场线的斜率进行比较,大于 表明业绩较好。l例如:某证券投资基金上一年的实际收益率是7.2%,经估算该投资基金的标准差为10%,市场组合的实际收益率是8%,标准差为14%,假设无风险收益率为5%,则Sharpe业绩指数是0
5、.22,大于单位基准风险溢价 ,说明该基金的业绩较好。第9页,本讲稿共21页四、实例四、实例l基金绩效评价某证券投资基金2000年的实际收益率是7.2%,经估算该投资基金的标准差为10%,它的系数为0.9,市场组合的实际收益率是8%,标准差为14%。试用Jensen、Treynor和Sharpe三种业绩指数评价该投资基金的业绩。lJensen业绩指数由于 ,所以该基金业绩较差。第10页,本讲稿共21页四、实例(续)四、实例(续)lTreynor业绩指数由于与基准比率 相比,小,所以该基金业绩较差。lSharpe业绩指数由于与基准比率 相比,当无风险收益率小于5.2%时,Sharpe业绩指数较大
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