通信行业春季策略:聚焦高景气赛道和困境反转的机会.docx
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1、通信行业春季策略:聚焦高景气赛道和困境反转的机会01 总体:低估值、微观结构俱佳1.1 市场:两起两落,估值历史偏下水平反映预期底部两起两落,整体表现略优于沪深300指数。通信板块跟随大盘出现了两次大幅向下调整,2月的上涨因数字经济和东数西算带来的对 IDC、光模块等领域的催化,近期的上涨因中兴通讯裁定缓刑期结束,带来板块全面走向好的预期。 2022年初至今通信行业整体估值水平处于历史平均偏下水平。1.2 持仓:仓位连续回暖但仍处于历史低位,基本不存在微观结构恶化情况通信行业仓位连续回暖,整体处于低配格局,提升空间依然明显。2021Q4通信行业基金重仓持股总市值389.58亿元,占全部A股基金
2、重 仓持股总市值比例为1.05%,环比提升0.22个百分点。2018Q2受中兴事件影响,通信行业仓位大幅下滑,自2018Q3开始回升,但整体 来看仓位仍然处于历史低位。2021Q4同期通信行业占全部A股市值比例为1.66%,高于基金在通信行业的重仓持股占比,通信行业仍处 于低配格局。我们认为,当下虽然内外部环境存在诸多不确定性,但通信板块存在预期反转、配置格局向上提升的可能。1.3 持仓:受益于行业景气度反转,光纤光缆和光模块被增持2021Q4基金重仓总市值前三为中兴通讯、中天科技、中国移动。前五个股为中兴通讯、中天科技、亿联网络、七一二、和而泰,持仓总 市值分别为 78.68亿元、63.22
3、亿元、40.23亿元、40.16亿元、33.53亿元,个股区间涨跌幅分别为1.12%、86.37%、0.25%、17.79%、 31.88%。 受益于行业景气度反转,光纤光缆和光模块被增持。基金加仓前5的公司分别是中天科技、中国电信H股、中际旭创、亨通光电、中国移 动A股,减仓前5的公司分别是。中国电信A股、中国联通A股、中国联通H股、新易盛、星网锐捷。02 全球云产业链都在经历积极变化2.1 海外云厂商资本开支乐观,聚焦光模块的高景气度云产业链:22年北美展望积极,上下游持续验证资本开支展望积极:Meta资本开支同比增长50%,元宇宙驱动其不断投入,亚马逊、谷歌、微软都有望同比增长。上游持续
4、验证:BMC芯片厂商信骅一季度中1、2月数据同比增长60%和33%,增速延续21Q4的态势。2022年200G/400G成主力,800G产业链准备就绪200G/400G主攻:根据LC统计,2022年前五大客户中,这两款 速率需求有望分别达7亿美元和11亿美元,带来主要的增量。800G已就绪:从OFC2021和2022年展出的器件、芯片供应链 看,800G模块包括传统和硅光方案均已准备就绪,静待需求爆 发。国内数通迈入200G,400G需求开始显现国内下游客户资本开支回暖,2021Q4创出历史新高,2022年高水位或延续。 2022年是主要互联网厂商从100G升级到200G,部分到400G的关键
5、节点。DCI市场快速成长,将成兵家争夺之地相干模块应用于数据中心互联、核心骨干传输,一般在80km及以上,当前速率为100G-200G/400G进展 ;全球Finisar、Lumentum、新飞通、Acacia等为主要供应商;国内旭创、光迅、新易盛等主要模块厂商发力追赶。 2024年该高端市场全球有望达到18亿美元,年复合增长率70%。2.2 国内“东数西算”启动,重塑格局重点一:8大算力枢纽+10大数据中心集群政策本质是数据中心行业的一次供给侧改革。东部供给能力一直不足,西部资源富足但没有足够的需求,“东数西算”本质是为了解决 这个结构失衡问题。优化空间布局的想法2010年就有,2013年开
6、始出现在五部委政策文件中,2022年的政策是之前的延续和衔接。中心思想是强调全国一体化。枢纽节点的职责是要加强区域的协同联动服务全国,同时引导其他非枢纽区域整合和利用现有资源,以本 地和市场的需求为导向,主要是服务本地。枢纽和集群的布局思路及关系:(1)京津冀、长三角、粤港澳、成渝 :热数据;(2)内蒙古、宁夏、甘肃、贵州:冷数据;(3) 枢纽内部要重点从一线城市向周边转移,例如韶关集群未来负责承接广州、深圳等地实时性算力需求。重点二:建立高速数据中心直联网络,将网络升级建设放在较高的地位为解决IDC行业低时延偏好,提出加快打通东西部间数据直连通道。现阶段市场需求结构及网络资源分布决定了大量I
7、DC需求集中在 一线城市,此次直接提出在集群和集群之间建立高速数据中心直联网络。将网络升级建设放在较高的地位。国家的骨干直连点一直在扩展,从北上广三个,陆续增补了成都、武汉、西安、沈阳、南京、重 庆、郑州等,最近扩展了杭州、贵阳、苏州等。需要推动这些区域集群之间的直连,物理上两个节点之间的时延并不大,几十ms,但 实际测算下来要比这个大很多,主要原因是跨网跳数太多,类似于高速路上收费站太多,需要不停加速减速,围绕网络会带来一些空 间和机会。重点三:明确了绿色节能、上架率等发展目标要求平均上架率65%以上,可再生能源使用率要有显著提升。对集群发展情况将进行动态监测,并提出对落实“东数西算”成效突
8、出的 数据中心项目优先考虑能耗指标支持。 对PUE提出严格要求。要求张家口、韶关、长三角、芜湖、天府、重庆集群的PUE小于1.25,和林格尔、贵安、中卫、庆阳集群的PUE小 于1.2。 目前较多数据中心上架率和PUE是不符合要求的,给相关技术带来新的机会。影响一:新建项目有望大幅拉动投资,但不改变总需求不会因为“东数西算”工程多建数据中心,而是承接东部需求的分流,按需建设。 预计未来非核心区域的IDC供给将会进一步被压缩。目前的IDC布局基本围绕着北上广深,未来的新增数据中心主要集中在8大枢纽 和10大集群区域,给予一定的优惠政策,比如土地、用电、能耗等,北上广深的新增项目会越发趋严,稀缺性进
9、一步加强。 IDC产业链较长,每年带动投资数千亿级。(1)发改委口径:根据测算,十四五期间,每年将新增4000亿元以上相关投资;(2) 韶关集群映射口径:到2025年,韶关数据中心集群将建成50万架标准机架、500万台服务器规模,投资超500亿元(不含服务器及软 件),则10个集群是5000亿元,每年1250亿元。影响二:运营商的地位将举足轻重,是工程的主要参与方“东数西算”强调数据中心和网络的协同,这方面肯定是运营商优势最大,会成为建设主力军。作为统一规划的国家级节点及数据中心集群, 主要参与者应该离不开政府、国企,而电信运营商作为国内最大的IDC提供商及网络提供商,大概率将会深度参与其中,
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