中山公用:中山公用事业集团股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)、2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2021年).PDF
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1、 中山公用事业集团股份有限公司中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 、投资者公开发行公司债券(第一期) 、2019 年面向年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告级报告(2021 年)年) 项目负责人: 盛 蕾 项目组成员: 杨思艺 评级总监: 电话:(010)66428877 传真:(010)66426100 2021 年 06 月 22 日 2 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 、2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期
2、)跟踪评级报告(2021 年) China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评
3、级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何
4、使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效, 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内,中诚信国际将按照跟踪评级安排 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级,并及时对外公布。 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China C
5、hengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编:100010 电话: (8610)6642 8877 传真: (8610)6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 中山公用事业集团股份有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会最
6、后审定: 维持贵公司主体信用等级为 AA+,评级展望为稳定; 维持“18 中山 01”和“19 中山 01”的信用等级为 AA+。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二一年六月二十二日 2021跟踪 0888 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 、2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2021 年) 评级观点评级观点:中诚信国际维持中山公用事业集团股份有限公司(以下简称“中山公用”或“公司” )的主体
7、信用等级为 AA+,评级展望为稳定;维持“18 中山 01”和“19 中山 01”的债项信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了外部环境良好、环保业务实力增强、 债务压力尚可和参股资产优质等方面的优势对公司信用实力的支持。同时,中诚信国际也关注到疫情影响和利润稳定性一般等因素对公司经营和整体信用状况的影响。 概况数据概况数据 中山公用(合并口径)中山公用(合并口径) 2018 2019 2020 2021.3 总资产(亿元) 171.44 191.33 208.89 212.33 所有者权益合计(亿元) 125.91 134.76 143.90 146.10 总负债(亿元) 45.52 56.57
8、 64.99 66.23 总债务(亿元) 28.71 37.16 42.17 43.89 营业总收入(亿元) 20.37 22.20 21.83 5.20 经营性业务利润(亿元) 2.71 2.47 2.44 0.53 净利润(亿元) 7.24 10.71 13.49 3.17 EBITDA(亿元) 11.74 15.31 19.59 - 经营活动净现金流(亿元) 5.75 8.32 5.86 1.05 收现比(X) 1.14 1.08 1.03 1.10 营业毛利率(%) 30.49 29.52 32.09 28.78 应收类款项/总资产(%) 1.63 2.49 2.76 3.24 资产负
9、债率(%) 26.55 29.57 31.11 31.19 总资本化比率(%) 18.57 21.62 22.66 23.10 总债务/EBITDA(X) 2.45 2.43 2.15 - EBITDA 利息倍数(X) 10.19 9.66 11.23 - 注:中诚信国际根据 20182020 年财务报告及 2021 年一季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 外部环境良好外部环境良好。 2020 年以来中山市经济实力继续提升, 人口规模不断增长,为公司水务业务发展提供了良好外部环境。 环保业务环保业务实力实力增强。增强。 2020 年以来, 随着新增污水处理工程和垃圾处理工程投产运营,公司
10、污水和垃圾处理量均有较大规模提升,环保业务实力进一步增强。 债务压力尚可债务压力尚可。2020 年以来,公司财务杠杆水平虽然有所提升,但仍处于行业内较低水平,债务压力较小。 参股参股资产优质。资产优质。公司直接和间接合计持有广发证券有限公司(以下简称“广发证券” )10.33%的股权,资产流动性强,2020年以来权益法核算的广发证券股权账面价值持续增加, 并贡献了大量的投资收益。 关关 注注 疫情对公司业务的影响。疫情对公司业务的影响。2020 年以来,疫情对公司供水、客运和市场租赁等业务造成一定程度负面影响, 其中客运业务影响很大且出现亏损,未来业务恢复情况值得关注。 利润利润稳定性一般稳定
11、性一般。 公司利润主要来源于权益法核算广发证券股权确认的投资收益,但广发证券经营业绩易受宏观经济影响,公司未来盈利状况存在一定波动性。 评级展望评级展望 中诚信国际认为, 中山公用事业集团股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素。可能触发评级上调因素。 公司供水及污水处理业务规模大幅扩张,盈利能力持续增强,资本实力大幅提升等。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。市场地位大幅下滑,供排水业务范围大幅收缩,盈利能力大幅下滑,债务规模大幅增加等。 同行业比较同行业比较 2020 年年(末)(末)部分部分水生产和供应业公司水生产和供应业公司主要指标对比表
12、主要指标对比表 公司名称公司名称 设计设计供水及供水及污水污水处处理能力理能力 (万(万吨吨/日日) 年实际供水及年实际供水及污水污水处理量处理量 (亿(亿吨吨) 资产总额资产总额 (亿元)(亿元) 资产负债率资产负债率 (%) 营业总收入营业总收入 (亿元)(亿元) 净利润净利润 (亿元(亿元 经营活动净现金流经营活动净现金流 (亿元)(亿元) 中原环保 145.00* 4.90* 161.88 57.61 21.50 5.17 6.08 珠海水务 179.31* 6.15* 89.46 54.48 19.76 2.34 4.71 绿城水务 307.20 10.32 151.27 71.15
13、 15.43 2.48 7.33 中山公用 279.53 6.63 208.89 31.11 21.83 13.49 5.86 注: “中原环保”为“中原环保股份有限公司”简称, “珠海水务”为“珠海水务环境控股集团有限公司”简称, “绿城水务”为“广西绿城水务股份有限公司”简称;设计供水及污水处理能力和年实际供水及污水处理量数据未包含原水业务;带“*”号数据为 2019 年数据。 资料来源:中诚信国际整理 本次跟踪本次跟踪债债项项情况情况 债券简称债券简称 本次债项本次债项信用等级信用等级 上次债项上次债项信用等级信用等级 上次评级时上次评级时间间 发行金额发行金额(亿元)(亿元) 债券余额
14、债券余额(亿元)(亿元) 存续期存续期 特殊条款特殊条款 18 中山 01 AA+ AA+ 2020/06/19 10.00 7.24 2018/05/222023/05/22(3+2) 投资者回售选择权、公司票面利率选择权 19 中山 01 AA+ AA+ 2020/06/19 10.00 10.00 2019/03/052024/03/05(3+2) 投资者回售选择权、公司票面利率选择权 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 、2019
15、年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2021 年) 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评级,对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 “18 中山 01”募集资金为 10.00 亿元,期限 5年,附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权,根据年报披露,募集资金使用与募集说明书约定的用途及使用计划和其他约定一致,且已使用完毕。 “18 中山 01”发行时票面利率为5.30%, 2021 年 5 月 22 日公司行使调整票面利率选择权,将票面利率调整
16、至 3.90%,投资者回售“18中山 01”2.765 亿元本金。 “19 中山 01”募集资金为 10.00 亿元,期限 5年,附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权,根据年报披露,募集资金使用与募集说明书约定的用途及使用计划和其他约定一致,且已使用完毕。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 宏观经济:宏观经济:2021 年一季度,受上年同期低基数影响,GDP 同比增速高达 18.3%,剔除基数效应后的两年同比增速也继续向潜在增速回归。但两年复合增速及季调后的 GDP 环比增速均弱于上年三、四季度,或表明经济修复动能边际弱化,后续三个季度 GDP 同比增速或将逐季下调,年末
17、累计同比增速或将大抵回归至潜在增速水平。 从一季度经济运行来看,生产逐步修复至疫情前水平,消费虽有滞后但持续改善,产需修复正向循环叠加输入因素影响下,价格中枢有所抬升。从生产端来看,第二产业及工业的两年复合增速已恢复至疫情前水平,特别是工业两年复合增速已略超疫情前,第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有较大距离,当季同比增速也低于第二产业,但对经济增长的贡献率回升至 50%以上,产业结构扭曲的情况有所改善。从需求端来看,一季度投资、消费两年复合增速尚未恢复至疫情前水平,需求修复总体落后于生产,但季调后的投资及社零额环比增速持续回升,内需修复态势不改,3 月出口增速虽有回落但仍处高位,短期内中国出
18、口错峰优势仍存,但后续应关注海外供给修复对中国出口份额带来的挤出。从价格水平来看,剔除食品与能源的核心CPI 略有上涨,大宗商品价格上涨影响下 PPI 出现上扬态势,但 CPI 上行基础总体较弱、PPI 上行压力边际放缓,全年通胀压力整体或依然可控。 宏观风险:宏观风险:2021 年内外经济形势依然复杂。宏观数据高增下部分微观主体困难与局部金融风险犹存,海外经济及政策波动加大外部不确定性与不稳定性。从微观家庭看,消费支出两年复合增速仍低于疫情前,家庭谨慎储蓄水平上升,加之经济修复过程中收入差距或有所扩大,边际消费倾向反弹仍需时间。从企业主体看,投资扩张的意愿依然较低,加之大宗商品价格上涨较快,
19、部分下游企业的利润水平或被挤压,经济内生动能仍待进一步释放。从金融环境看,产出缺口虽逐步缩小但并未完全消失,信用周期边际调整下信用缺口或有所扩大,同时考虑到当前经济运行中投机性及庞氏融资者占比处于较高水平, “双缺口” 并存或导致部分领域信用风险加速释放,加剧金融系统脆弱性。从外部环境来看,美国政府更替不改对华遏制及竞争基调,大国博弈持续,同时各国应对疫情的政策效果不同加大了国际资本流动与全球复苏不平衡,需警惕外部环境变化对我国政策正常化及金融市场运行带来的扰动。 宏观政策宏观政策:2021 年政府工作报告再次强调,“要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性” ,政策不会出现急转弯,但如我们之前
20、所预期,随着经济修复,出于防风险的考虑,宏观政策边际调整不可避免。 财政政策虽然在 2020 年的基础上边际收紧, 但积极力度仍超疫情前,减税降费支持微观主体,财政紧平衡下地方政府专项债作用继续凸显;总体稳杠杆思路下货币政策稳中边际收紧,强调灵活精准、 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 、2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2021 年) 合理适度,在转弯中力求中性,继续强调服务实体经济。值得一提的是,3 月
21、 15 日召开的国务院常务会议明确提出, “要保持宏观杠杆率基本稳定, 政府杠杆率要有所降低”,这是在 2018 年 4 月中央财经委员会第一次会议提出“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来”之后,第二次明确“总体稳杠杆、 政府部门去杠杆”的思路, 显示了中央对地方政府债务风险的高度重视,相关领域的监管或将有所趋严。 宏观展望宏观展望:即便内外经济环境复杂、宏观政策边际收紧、信用周期向下,但中国经济总体仍处在持续修复过程中,基数效应扰动下全年 GDP 季度增速或呈现“前高后低”走势,剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在增速水平。 中诚信国际认为中诚信国际认为, 2021 年中国经
22、济仍将以修复为主线,宏观政策将兼顾风险防范与经济修复,注重对微观主体修复的呵护,并为未来政策相机抉择预留足够空间。 从中长期来看, 中国市场潜力巨大,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济增长韧性持续存在。 近期关注近期关注 2019 年供水行业处于年供水行业处于平稳发展阶段, 优化格局及改平稳发展阶段, 优化格局及改善水质是行业发展重点;污水处理行业进入快速发善水质是行业发展重点;污水处理行业进入快速发展期,配套设施建设和改造进程或将加快展期,配套设施建设和改造进程或将加快 2019 年我国供水行业处于平稳发展阶段, 2019年供水总量 6,021.
23、2 亿立方米,较 2018 年增加 5.7亿立方米。继续推进南水北调等引水工程有利于实现中国水资源南北调配、东西互济的合理配置格局。水污染防治行动计划和中华人民共和国水污染防治法为改善用水水质提供了制度和法律保障。 在环保产业投资高速增长的带动下,我国污水处理行业进入快速发展期。 “十四五”期间,伴随着水处理系统化治理的升级, 在控源截污、 点源治理、面源治理的要求下,污水处理设施和排水管网建设、提标改造需求以及污泥减量化与无害化需求等加速释放。据测算, 预计到 2025 年,我国污水处理厂处理能力将增至 2.64 亿吨/日。 城镇污水处理提质增效三年行动方案(20192021) 要求尽快实现
24、污水管网全覆盖、全收集、全处理, “十四五”期间管网的建设、修复市场将被大量释放。 中诚信国际认为,中诚信国际认为,未来优化格局及改善水质是供水行业发展重点;城镇污水设施、配套管网建设和提标改造进程或将进一步加快。 建立反映供水成本、激励提升供水质量的动态定价建立反映供水成本、激励提升供水质量的动态定价机制是水价调整的发展方向机制是水价调整的发展方向 水价改革呈现价格水平不断上升、水价分类不断简化、逐步推行阶梯式水价等特征。 2013 年 12 月,国家发展改革委和住房城乡建设部对全面实行城镇居民阶梯水价做出部署。2015年 1 月,国家发展改革委、财政部和住房城乡建设部联合发布关于制定和调整
25、污水处理收费标准等有关问题的通知 (发改价格【2015】119 号) 。通知要求合理制定和调整收费标准,规定了城市污水处理收费的最低标准,并实行差别化收费政策,鼓励社会资本投入。 2018 年 6 月,国家发展改革委出台关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 (发改价格规【2018】943 号) ,要求建立健全补偿成本、合理盈利、激励提升供水质量、促进节约用水的价格形成和动态调整机制,保障供水工程和设施良性运行,促进节水减排和水资源可持续利用。要求加快构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的价格机制,推进污水处理服务费形成市场化,逐步实现城镇污水处理费基本覆盖服务费用。 2019 年 4
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- 中山 公用 公用事业 集团股份有限公司 2018 面向 合格 投资者 公开 发行 公司债券 第一 2019 跟踪 评级 报告 2021
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