健康元:2011年公司债券跟踪评级报告(2017).PDF
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1、2 健康元药业集团股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2017) 体具备较强的盈利能力和获现能力, 偿债指标保持良好水平。 财务结构保持稳健。2016 年得益于丽珠集团定向增发及公司利润留存的累计,公司自有资本实力持续增强, 财务杠杆呈下降态势。 截至 2016年末公司资产负债率和总资本化比率分别为41.92%和 26.05%,财务杠杆比率保持在较低水平,财务结构较为稳健。关关 注注 部分业务经营业绩下滑。2016 年国内抗生素原料药行业整体竞争依然激烈,同时保健品行业增速放缓,受此影响,焦作健康元抗生素原料药及保健品业务收入规模和净利润均出现不同程度下滑。资本支出压力。截至 20
2、16 年末,公司主要在建项目包括单抗研发项目、乙脑疫苗研发项目及海滨公司坪山项目等,上述在建项目拟投资总额为 26.89 亿元,未来仍需投资 17.19 亿元,公司或将面临一定的资本支出压力。 3 健康元药业集团股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2017) 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤
3、勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可
4、行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时,在本期债券存续期内,中诚信证评将根据跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并及时对外公布。 4 健康元药业集团股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2017) 行业关注行业关注 2016 年医药制造行业整体企稳回升,同时在多项支持性政策影响下行业将保持良
5、好发展 2016 年,在医保结构性控费的背景下,国家开启药监新时代,注重产业优化和升级,医药制造行业整体企稳回升。根据工信部发布的2016 年医药工业主要经济指标完成情况显示,2016 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入 29,635.86 亿元,同比增长 9.92%,增速较上年同期提高 0.90 个百分点,增速高于全国工业整体增速 5.02 个百分点;实现利润总额 3,216.43 亿元,同比增长 15.57%,增速较上年同期提高 3.35 个百分点, 高于全国工业整体增速 7.07 个百分点。从各子行业经营业绩来看,主营业务收入增长最快的子行业为医疗仪器设备及器械制造,而化学原料药、中
6、成药、制药设备的增速低于行业平均水平,特别是中成药行业在中药注射剂增速大幅放缓的影响下,2016 年仅实现 7.88%的增长;利润总额增长较快的两个子行业分别是医疗器械和化学原料药行业,增速分别达 32.29%和25.85%,在部分原料药价格大幅上涨带动下,原料药行业盈利能力大幅增长,利润端增速远高于收入端,而医疗器械行业受益于进口替代和收购兼并,行业收入和利润端均保持了较快增长。 图图 1:2016 年年医药制造子行业收入及利润增速医药制造子行业收入及利润增速 资料来源:中华人民共和国工业和信息化部,中诚信证评整理 下半年以来,国家出台多项政策鼓励医药制造行业快速发展。2016 年 10 月
7、国务院印发了“健康中国 2030”规划纲要,提出到 2030 年我国主要健康指标进入高收入国家行列,人均预期寿命较目前再增加约 3 岁达到 79 岁, 健康科技创新整体实力位居世界前列等战略目标。11 月,工信部、国家卫计委等六部门联合印发医药工业发展规划指南,要求到 2020 年, 行业规模效益稳定增长, 创新能力显著增强,产品质量全面提高,供应保障体系更加完善,国际化步伐明显加快,医药工业整体素质大幅提升,其中行业增长目标是主营业务收入年均增速高于 10%。中诚信证评认为,“健康中国 2030”规划纲要、医药工业发展规划指南是未来我国医药制造行业中长期发展的指南针,在目前医药制造行业增速回
8、升态势下,上述利好政策将进一步推动行业发展。 新医改政策的集中实施有助于提升制药行业整体水平,促进制药行业产业结构调整,市场份额将向优质企业集中 2016 年以来, 我国相继出台多项医药行业改革政策,主要为临床自查、仿制药一致性评价、药品优先审评等药品审批制度改革系列政策以及医保控费、医保目录调整等。2016 年 3 月国务院印发关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见,提出进行一致性评价来提高仿制药质量,作为仿制药大国,此举有助于提升我国制药行业整体水平,保障药品安全性和有效性。 同年 6 月, 国务院印发 药品上市许可持有人制度试点方案,该制度试点是药品审评审批制度改革的一项重要内容,对于
9、鼓励药品创新、 提升药品质量具有重要意义。 8 月 CFDA公开征求关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告(征求意见稿),加强企业新药注册前的自查和处罚措施。 医保控费和医保目录调整方面,2016 年 6 月,国家卫计委发布关于尽快确定医疗费用增长幅度的通知 (645 号文),要求各省(区、市)于 2016年 7 月 1 日前,确定本地区年度医疗费用增长幅度(控费目标) , 力争 2017 年底之前全国医疗费用增长幅度降到 10%以下。 同年 9 月, 人社部发布了 关于 2016 年国家基本医疗保险、 工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)公开征求意见的通知,此次药品目
10、录调整分为药品调入和药品调出,调入药品重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用 5 健康元药业集团股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2017) 药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等;对于调出药品,目录内原有的药品,如已被国家药品监管部门禁止生产、 销售和使用的应予调出目录,存在其他不符合医疗保险用药要求和条件的,经相应评审程序后可以被调出目录。2017 年 2 月 27 日人社部正式发布了国家医保目录(2017 年版),新版目录收载2,535 个西药和 1,297 个中成药, 较2009年的旧版多 339 个西药及 133 个中成药。 中诚信证
11、评认为,随着医保控费目标的建立,未来医药制造行业用药结构将出现较大调整,辅助用药和高价药品将成为控费的重点,药品降价压力较大;而疗效确切、符合临床路径、刚性治疗需求的医保处方药受医保控费冲击则相对较小。同时,在药品审批制度改革、医保目录调整背景下,未来在重大疾病领域拥有重磅产品、 产品梯次结构较好、研发能力突出的制药企业有望保持其竞争优势。 业务运营业务运营 公司主要从事医药产品及保健品研发、生产及销售, 其业务主要由丽珠医药集团股份有限公司 (以下简称“丽珠集团”) 、 深圳市海滨制药有限公司 (以下简称“海滨制药”)、焦作健康元生物制品有限公司(以下简称“焦作健康元”)、本部保健品及 OT
12、C四个运营板块构成。 2016年公司实现营业收入97.22亿元,同比增长 12.49%,其中丽珠集团和海滨制药收入规模呈增长态势,而焦作健康元和保健品及OTC 收入有所下降, 目前丽珠集团仍是公司收入与利润的主要贡献者。 表表1:公司:公司2016年各板块业务收入及增速年各板块业务收入及增速 单位:亿元单位:亿元 业务板块业务板块 收入收入 增幅增幅 丽珠集团 76.52 15.58% 焦作健康元 9.01 -5.75% 海滨制药 11.67 20.59% 保健品及 OTC 3.22 -14.13% 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 2016 年丽珠集团重点产品采取针对性的销售策略,进一
13、步保持其优势品种的市场地位,全年丽珠集团收入规模持续稳步增长 公司制剂药产品主要由控股子公司丽珠集团生产销售。丽珠集团是一家综合性制药上市公司,产品涵盖制剂产品、原料药和中间体,以及诊断试剂及设备,主要涉及抗感染、消化道、泌尿系统、生殖系统、精神和神经系统等领域。截至 2016 年 12月 31 日,丽珠集团共有 29 条制剂生产线全部通过新版 GMP 认证, 13 条原料药生产线共 30 个品种通过新版 GMP 认证。经过新版 GMP 改造与认证,丽珠集团药品生产的技术装备、生产管理、质量管理能力全面提升,确保了药品质量安全。 重点产品方面, 2016 年丽珠集团不断深化营销改革,全力推进产
14、品渠道下沉,加快销售专科领域建设, 使得中西药制剂重点产品收入实现较快增长。其中,参芪扶正注射液为国家重点新产品及国家中药保护品种,全年参芪扶正注射液实现销售收入16.80 亿元,同比增长 9.31%;辅助生殖领域重点品种尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球分别实现销售收入 5.44 亿元和 3.86 亿元,分别同比增长 25.82%和31.01%;消化道领域艾普拉唑肠溶片和精神神经领域鼠神经生长因子等潜力品种仍保持了高速增长,分别实现销售收入 2.85 亿元和 4.91 亿元, 同比增长52.34%和 63.88%。 表表2:2016年丽珠集团主要产品销售收入情况年丽珠集团主要产品销售收入情况 单位
15、:亿元单位:亿元 产品类别产品类别 2016 增幅(增幅(%) 西药制剂 31.86 23.45 中药制剂 21.26 9.29 原料药及中间体 17.36 14.47 诊断试剂及设备 5.68 21.13 资料来源:丽珠集团定期报告,中诚信证评整理 受益于重点产品采取针对性的销售策略,丽珠集团收入规模继续保持稳步增长。2016 年,丽珠集团实现营业收入 76.52 亿元,同比增长 15.58%。其中,西药制剂、中药制剂和原料药及中间体类产品分别实现销售收入 31.86 亿元、21.26 亿元和 17.36亿元,分别同比增长 23.45%,9.29%和 14.47%。 2016 年丽珠集团产品
16、综合毛利率为 64.09%,同比上升2.99个百分点, 全年实现净利润8.30亿元,同比增长 25.83%, 其中归属于上市公司股东的净利润 7.84 亿元,同比增长 25.97%。整体来看,丽珠集团采取针对性的销售策略,收入规模持续稳步增长,盈利能力保持在良好水平。 6 健康元药业集团股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2017) 跟踪期内,焦作健康元 7-ACA 产品销量有所增长,但受产品价格大辐下跌影响,其收入规模和净利润均出现不同程度下滑 公司全资子公司焦作健康元主要负责7-ACA等产品的生产及销售。因投入大、建设周期长、技术门槛较高和环保要求严格等因素制约,国内抗生素原料
17、药市场的集中度相对较高,但因产能过剩等原因,行业整体竞争依然激烈。2016年,焦作健康元7-ACA产量为1,374.98吨,同比下降3.93%;实现销量1,408.74吨,同比上升7.31%,其中出口量163.54吨,同比下降8.46%;产销率为102.46%,同比上升10.73个百分点。全年焦作健康元7-ACA产品实现销售收入4.33亿元,同比下降25.60%,主要系7-ACA产品销售价格大辐下跌所致,当年公司7-ACA的平均销售价格同比下跌约30%。2016年,焦作健康元实现营业收入9.01亿元,同比下降5.75%,实现净利润0.09亿元,同比下降92.04%。 表表 3:20152016
18、 年公司年公司 7-ACA 产品产销情况产品产销情况 2015 2016 产量(吨) 1,431.23 1,374.98 销量(吨) 1,312.84 1,408.74 其中:出口量(吨) 178.65 163.54 产销率(%) 91.73 102.46 销售收入(亿元) 5.82 4.33 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 受益于美罗培南系列产品销量持续增长,2016 年海滨制药收入规模保持快速增长,盈利能力持续提升 公司全资子公司海滨制药主要负责无菌美罗培南的生产与销售, 亦有少量制剂产销业务。 近年来,无菌美罗培南产品在欧盟市场的认可度不断提升,海滨制药生产的无菌美罗培南(原料药)与
19、无菌美罗培南(注射用粉末)分别于2011年、2012年通过了欧盟GMP认证,2014年2月,上述两类药品均获得了欧洲药品质量管理局(EDQM)颁发的无菌美罗培南欧洲CEP证书。2016年,海滨制药通过改进工艺,控制费用,加大销售力度等措施,使得其美罗培南系列产品继续保持增长态势,全年美罗培南原料药、制剂倍能产品分别实现销量20.26吨和1,031.37万支,同比分别增加19.81%和27.34%;受益于此,海滨制药2016年收入规模保持快速增长,盈利能力继续提升,全年海滨制药实现销售收入11.67亿元, 同比增长20.59%, 实现净利润1.81亿元,同比增长34.27%。 表表 4:2016
20、 年公司美罗培南系列产品销售情况年公司美罗培南系列产品销售情况 单位:吨、万支、亿元单位:吨、万支、亿元 销量销量规模规模 增幅增幅 收入收入规模规模 增幅增幅 原料药 20.26 19.81% 1.81 14.84% 制剂倍能 1,031.37 27.34% 7.58 19.91% 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 2016 年,国内保健品行业增长整体放缓,公司保健品及 OTC 业务收入规模呈下降态势 公司保健品业务已从公司成立之初延续至今,“太太”、“静心”、“鹰牌”等知名品牌具有广泛的市场影响力,太太口服液、静心口服液等在女性保健品市场具有较高的市场占有率。2016 年,国内保健品行业
21、增长整体放缓,加之公司暂停同思埠集团的业务合作,导致保健品业务经营业绩较上年有所下滑。2016 年公司保健品及 OTC 业务(不含丽珠集团OTC) 实现销售收入3.22亿元, 同比下降14.13%;实现净利润 0.41 亿元,同比下降 36.92%。未来,公司将加大新品开发力度, 并配合新媒体传播战略,通过整合线上、线下的业务模式全面提升保健品在连锁药店的销售额。 表表 5:2016 年公司主要保健品销售情况年公司主要保健品销售情况 销量销量 增幅增幅 产销比产销比 太太口服液(万支) 354.79 431.21% 56.23% 静心口服液(万支) 4,133.34 -26.76% 91.73
22、% 鹰牌系列 茶(万包) 3,035.18 -4.49% 52.93% 胶囊(万粒) 869.83 15.65% 113.67% 含片(万片) 599.32 -72.70% 105.27% 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 公司持续加强创新研发, 研发投入较为合理;此外,公司在建工程项目较多,或将面临一定的资本支出压力 研发方面,公司研发投入主要用于新产品研发及现有产品和项目技术升级改造等。2016 年,公司研发投入 6.09 亿元,较上年大幅增长 22.81%,占当年营业收入比重 6.26%,处于同行业略高水平。近年新药研发注册不断改革,公司根据医药市场需求,积极调整研发战略、合理安排研发
23、投入,以满 7 健康元药业集团股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2017) 足公司未来发展的战略布局。 表表 6:20152016 年公司研发投入情况年公司研发投入情况 2015 年年 2016 年年 同比增加同比增加 研发人员数量(人) 600 718 19.67% 研发人员数量占比(%) 6.64 7.61 0.97 研发投入金额(亿元) 4.96 6.09 22.81% 占营业收入比例(%) 5.73 6.26 0.53 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 在建工程项目方面, 截至 2016 年末, 公司主要在建项目包括单抗研发项目、珠海丽珠试剂股份有限公司新厂工程及生
24、产项目和海滨公司坪山项目等,未来随着上述项目的投产,公司业务规模有望实现稳步增长,上述在建项目拟投资总额为 26.89亿元,未来仍需投资 17.19 亿元,公司或将面临一定的资本支出压力。 表表 7:公司未来主要资本支出计划:公司未来主要资本支出计划 单位:万元单位:万元 项目项目 拟投资拟投资 总额总额 2016 年末年末 累计投资累计投资 尚需尚需 投资额投资额 单抗研发项目 147,484.90 67,081.85 80,403.05 丽珠集团新北江制药股份有限公司 14,765.98 2,873.98 11,892.00 珠海丽珠试剂股份有限公司新厂工程及生产项目 16,411.79
25、12,365.90 4,045.89 四川光大制药有限公司 36,581.65 2,874.46 33,707.19 海滨公司坪山项目 53,700.00 11,844.20 41,855.80 合计合计 268,944.32 97,040.39 171,903.93 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 财务分析财务分析 以下分析基于经瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的 20142016 年审计报告以及未经审计的 2017 年一季度财务报表。 资本结构 跟踪期内,公司业务规模持续增长,其资产及负债规模均有所增长。 截至 2016 年末, 公司总资产为 160.72 亿元
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