珠海港:2011年公司债券跟踪评级报告(2017).PDF
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1、2011 年珠海港股份有限公司公司债券跟踪评级报告(2017) 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断
2、,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只
3、能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效; 同时,在本次债券存续期内,中诚信证评将根据跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。 2011 年珠海港股份有限公司公司债券跟踪评级报告(2017) 4 重大事项重大事项 2016 年 5 月 12 日,珠海港股份有限公司(以下简称“珠海港股份”或“公司”)发布珠海港股份有限公司关于公开发行公司债券预案的公告 ,计划面向合格投资者公开发行不超过人民币 6 亿元(含 6
4、亿元)的公司债券。 2016 年 11 月 10 日, 公司收到中国证券监督管理委员会出具的关于核准珠海港股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复 (证监许可【2016】2521 号) ,核准公司面向合格投资者公开发行面值不超过 6 亿元的公司债券。 本次债券发行采取网下面向合格投资者询价配售的方式,债券利率为固定利率,以簿记建档方式确定最终发行票面利率为 3.73%。本次债券于2016 年 11 月 22 日至 2016 年 11 月 23 日发行,发行价格为人民币100元/张, 实际发行规模为6亿元,募集资金净额约 5.94 亿元,其中 5.92 亿元用于偿还银行贷款,剩余资金用于补
5、充公司运营资金。 本次债券的成功发行,有利于公司债务结构的调整,减轻公司短期偿债压力。 行业分析行业分析 2016 年在大宗商品贸易量回升影响下,港口吞吐量增速有所回升,但宏观经济及外贸形势仍未有根本改善,港口吞吐量增速将持续徘徊在较低水平 国际金融危机以来,全球经济仍处于深度调整期,各经济体增长缓慢,世界经济复苏艰难曲折,国际市场需求持续低迷,贸易保护主义愈演愈烈,全球贸易处于低谷期,中国对外贸易发展面临前所未有的压力。面对复杂的国内外形势,近年来,我国政府出台了一系列支持外贸稳增长调结构的政策措施,伴随着这些政策效果的持续释放,激发了进出口企业的活力。同时,2016 年我国经济运行总体平稳
6、、稳中有进,出口产业结构优化、国际竞争力不断提升,国内需求有所回升,带动进出口量增加。此外,国际商品价格总体水平在波动中温和回升,对进口额增长拉动明显。受上述因素的影响,2016 年我国对外贸易增速较 2015 年仍继续保持下滑态势但降幅有所收窄,全年实现外贸进出口总值3.68 万亿美元,同比下降 6.91%。其中,出口 2.10万亿美元,下降 7.87%;进口 1.59 万亿美元,下降5.62%。 我国 80%以上的贸易由水运方式完成,水路运输、港口运营与国民经济、对外贸易的发展密切相关。2016 年以来,航运业持续低迷,港口竞争日趋激烈,各主要港口企业经营情况都不太乐观,港口运输主要指标仍
7、保持低速增长态势。 2016 年受大宗商品量增价跌影响,贸易有所回暖,人民币兑美元贬值等影响, 港口吞吐量增速有所恢复, 全年呈“前低后高”趋势。2016 年,全国规模以上港口完成货物吞吐量 118.3 亿吨,同比增长 3.2%,增幅较上年上升 1.6 个百分点, 其中外贸货物吞吐量 37.6 亿吨,增长 4.1%,增幅较上年上升 3 个百分点;内贸货物吞吐量 80.7 亿吨,同比增长 2.9%,增幅较上年上升 1.1 个百分点。自 2013 年 12 月的断崖式下降以来,我国规模以上港口吞吐量增速一直维持在较低水平,其中 2016 年 1 月受到秦皇岛煤炭吞吐量大幅下降的影响,我国规模以上港
8、口吞吐量在当月出现负增长,吞吐量同比下降 1.2%。 此后随大宗商品贸易的回暖,港口吞吐量增速有所恢复,前三季度增速保持在 2.3%左右, 四季度增速有明显提高, 增速达 5.8%,使得全年增速提升至 3.2%。 图图 1:2013 年年 1 月月2016 年年 12 月规模以上港口吞吐量累计月规模以上港口吞吐量累计同比增速同比增速 注:交通运输部未公布 2014 年2016 年每年 12 月数据 资料来源:交通运输部,中诚信证评整理 分港口来看,2016年主要港口除秦皇岛港、上海港、深圳港货物吞吐量出现负增长之外,其余港口均保持一定的增长速度。2016年主要港口增速虽有所回升,但货品单一的港
9、口抵御风险能力有限, 2011 年珠海港股份有限公司公司债券跟踪评级报告(2017) 5 其中秦皇岛港由于受到大秦线运量下降、进港资源减少等因素影响,货物吞吐量同比增速下降26.50%。 在全球航运业持续低迷、日趋严峻的竞争环境下,国家积极推动多式联运、港口集疏运系统等战略,发挥综合交通的整体效能,以提升港口集疏运能力和服务水平建设,推进港口综合枢纽建设。同时, 国内港口资源整合将进一步深化, 以减少竞争,提高经营效率。2015 年宁波舟山港率先完成整合,2016 年江苏港口、广西港口、京津冀港口等港口资源整合也逐步展开,2017 年仍将继续。此外,各大港口大力发展商贸、金融信息和物流等相关产
10、业,实现产业链的纵向延伸,通过整合物流、资金和信息流,稳固货源,带动港口主业发展。未来港口行业发展将减缓,港口转型或发模式或将成为港口竞争的突破口。 表表 1:20132016 年中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增速年中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增速 港口港口 2013 2014 2015 2016 吞吐量吞吐量 同比增速同比增速 吞吐量吞吐量 同比增速同比增速 吞吐量吞吐量 同比增速同比增速 吞吐量吞吐量 同比增速同比增速 (亿吨)(亿吨) (%) (亿吨)(亿吨) (%) (亿吨)(亿吨) (%) (亿吨)(亿吨) (%) 宁波-舟山港 8.06 8.30 8.73 7.90 8.90
11、 1.80 9.18 3.20 上海港 7.76 5.50 7.55 -2.60 7.17 -5.00 6.43 -0.90 天津港 5.01 5.00 5.40 7.90 5.41 0.10 5.50 1.80 广州港 4.55 4.80 4.99 9.60 5.20 3.80 5.22 4.30 青岛港 4.50 11.90 4.77 4.20 5.00 3.90 5.01 3.40 秦皇岛港 2.73 3.80 2.75 1.00 2.53 -7.60 1.86 -26.50 大连港 4.07 9.10 4.20 3.90 4.15 -1.20 4.29 3.40 日照港 3.09 10
12、.00 3.53 14.10 3.61 2.30 3.51 4.00 营口港 3.20 6.30 3.31 3.30 3.40 2.30 3.47 2.50 深圳港 2.34 2.60 2.23 -4.70 2.17 -2.80 2.14 -1.30 资料来源:各地政府统计公报和交通局报告,中诚信证评整理总体来看,受宏观经济及对外贸易形势不佳的影响,我国港口吞吐量增速已显著放缓,2015 年以来部分港口甚至出现负增长。2017 年,全球经济复苏依然脆弱,“逆全球化”升温、国际贸易投资环境恶化,外贸发展下行压力仍然较大,国内深化供给侧改革,积极推动“一带一路”、长江经济带、自贸区等国家战略,预计
13、短期内我国宏观经济增长将进一步趋缓,对外贸易形势短期内亦难以显著改善,港口吞吐量增速将继续徘徊在较低水平。 突出的腹地优势及更加完善的集疏运体系为珠海港运营提供了良好的基础 珠海港作为西江出海门户,直接经济腹地为珠三角地区,并逐步覆盖了整个西江流域。从西江流域产业结构及经济运行情况来看,西江中上游地区的云南、贵州和桂西等地具有丰富的有色金属、煤炭等资源;西江的中下游,肇庆、云浮、贵港等城市依托内河航运优势和资源禀赋,正形成水泥、石材和陶瓷等建筑材料工业基地;同时下游的中山、江门、佛山和珠海各市也正积极进行经济结构的调整,制造业和高新技术产业逐渐形成。2016 年西江流域的佛山、中山、江门、肇庆
14、、云浮、珠海等城市分别实现 GDP8,630.00 亿元、3,202.78 亿元、2,418.78亿元、 2,084.02亿元、 778.28亿元和2,226.37亿元, 同比分别增长 8.30%、 7.80%、 7.40%、 5.00%、7.90%和 8.50%,腹地经济保持增长。 珠海港已是集海铁联运、 江海联运、 海空联运、海陆联运及管道运输于一体的多式联运综合枢纽港。从陆运方面看, 广珠铁路干线、广珠城际轻轨、高栏港高速公路、珠海大道业已通车,港珠澳大桥即将建成。从海运方面看,高栏港 10 万吨级主航道已建成,8 条国际集装箱班轮航、9 条沿海干线和 15 条西江航运驳船快线已开通,1
15、5 万吨级主航道及港口信息化升级竣工在即,珠海港将进一步成为珠三角集疏运体系规模等级最高、多式联运体系最完善的现代化多功能海港,进一步凸显国家综合运输体系重要枢纽港的地位。从空运方面看,作为广东省重大战略新兴产业,珠海航空产业园和珠海 2011 年珠海港股份有限公司公司债券跟踪评级报告(2017) 6 金湾区航空新城正在建设、珠海、阳江、罗定三地机场于 2013 年签署战略合作,形成区域性机场网络;从港口自身配套设施建设方面看,华南最大煤炭储运基地神华粤电珠海港煤炭储运中心已投产,汇通物流园、普洛斯珠海港国际物流园、珠港澳物流合作园等陆续建设运行。目前,珠海港进出口货物已经能直线往来北美、南美
16、、大洋洲、非洲、中东、东南亚等区域的 25 个国家和地区。 国家大力实施“一带一路”、“珠江西江经济带发展”及广东横琴自贸区开发战略, 为珠海港的发展提供了良好的机遇和区域优势 2014 年国务院批复 珠江西江经济带发展规划 ,珠江西江经济带发展正式上升为国家战略,对推动西江航运发展,加快上游资源与下游产品的流通、促进西江流域区域和产业一体化发展具有重要作用。 同时, 珠海港将凭借西江出海门户的优势,加强与西江流域港口、 航运、 物流企业的深度合作,促进西江内河航运及物流的发展,进一步提升西江腹地对珠海港发展贡献。2015 年 3 月 24 日中共中央政治局会议审议通过广东(三大片区:广州南沙
17、自贸区、深圳前海蛇口自贸区、珠海横琴自贸区) 、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案,2015 年 4 月23 日广东自贸区横琴片区正式挂牌。横琴位处珠海,毗邻澳门,随着港珠澳大桥的建立,横琴将成为唯一陆桥连接港澳两地的区域,其优势将更为凸显。 随着国家“一带一路”战略的逐步推进、珠江-西江经济带的深入开发、粤港澳经济带的一体化发展、横琴自贸区政策利好落地,将带动沿线、沿海区域大规模的项目建设、资源能源开发利用和全方位贸易服务往来,珠海港的转型发展同样面临良好的历史机遇。 业务运营业务运营 表表 2:20142016 年公司营业收入和毛利率构成年公司营业收
18、入和毛利率构成 单位:亿元、单位:亿元、% 2014 2015 2016 营业营业收入收入 毛利毛利率率 营业营业收入收入 毛利毛利率率 营业营业收入收入 毛利毛利率率 码头运营服务 0.61 20.47 0.46 29.54 0.53 33.31 物流贸易 9.71 3.52 7.63 4.08 3.58 2.84 进出口贸易 0.66 1.89 0.67 2.00 1.38 2.18 物流服务 4.27 16.89 4.40 16.23 4.74 16.21 综合能源 1.24 35.41 2.32 42.40 3.09 45.90 饮料食品 3.83 29.65 3.84 33.33 3
19、.42 28.53 物业管理及其他 1.06 38.77 0.90 50.63 1.27 44.53 合计合计 21.39 14.90 20.23 19.27 18.01 22.40 数据来源:公司定期报告,中诚信证评整理 公司以珠海港为依托,主要开展港口物流业务,并涉及综合能源、饮料食品1、物业管理及其他业务等多个业务板块,其中港口物流业务包括物流贸易、 物流服务、 进出口贸易和码头运营服务。 2016年,公司在综合能源板块方面投入加大,促使该板块业务规模大幅增长;进出口贸易业务增长得益于贵金属出口业务的大幅增长;物流贸易方面,受国际贸易持续低迷影响,加之公司为控制不利市场环境下的回款风险及
20、价格风险,逐步对物流贸易业务进行战略收缩, 2016 年公司物流贸易业务规模大幅下滑 53.06%,导致整体业务规模较上年有所下滑。2016 年公司实现营业收入 18.01 亿元,同比减少10.95%。 公司加强与西江流域港口、航运及物流企业的深度合作,共同拓展港航物流需求;同时大力发展江海联运和海铁联运,双通道核心优势进一步显现 2016 年,面对全球经济贸易增速放缓、国内经济下行压力加大、外贸形势严峻等诸多挑战和压力,公司凭借西江主要出海门户的优势,加强与西江流域内的其他港口、航运及物流企业的深度合作,共同拓展港航物流需求,促进西江内河航运及 1 公司根据财政部发布的企业会计准则第 40
21、号合营安排 会计准则变更了相关会计政策。公司对合营企业珠海可口可乐饮料有限公司确认在共同经营中利益份额相关的项目,自 2014 年起营业收入板块中增加饮料食品收入。 2011 年珠海港股份有限公司公司债券跟踪评级报告(2017) 7 物流的跨越和发展,进一步提升西江腹地对珠海港发展的贡献水平。同时,公司通过广珠铁路、江海联运、海铁联运至湖南、江西等内陆区域的货量逐步增加,公司江海联运、海铁联运双通道核心优势进一步显现。 截至 2016 年末,公司旗下拥有大利口码头和云浮新港。其中梧州港中心港区大利口作业区码头一期工程项目总投资约 4 亿元,项目先期投资约2.15 亿元建设 2 个 1,000
22、吨级泊位,已于 2015 年12 月 30 日取得试运行批复, 2017 年初已正式运营,其集装箱吞吐量预计可达 10 万标箱,散货可达 25万吨。珠海港将逐步构建和完善以海港为龙头、以内河港为支撑、以专业的信息化系统为保证,为客户提供一流的一站式物流服务,形成连接西江流域腹地的高效的江海联运物流网络体系。云浮新港以集装箱装卸运输、大宗散杂货物装卸运输、港口物流配送和仓储为核心业务,开辟了覆盖全国各大港口、内陆及港澳地区的运输网络,目前已形成了一个多样化的运输服务体系,现有 2,000 吨级泊位 7个, 年通过能力 40 万标箱, 年吞吐量最高可达 1,000万吨。此外,码头配备 40.5t
23、集装箱卸桥、10t 门座起重机、45t 门座起重机、32.5t 轨道龙门吊、5 吨集装箱空箱龙门吊各一台、 2 台 40.5t 轨道龙门吊等装卸机械。目前,云浮新港已开通六都至香港、深圳蛇口、珠海、广州南沙等港口的航线。 物流贸易方面,公司主要贸易品种包括煤炭、钢材、可口饮料等。受国际贸易持续低迷和公司对物流贸易业务进行战略收缩影响, 2016 年公司物流贸易业务收入为 3.58 亿元,同比减少 53.06%。但随着多样式运输服务体系的形成,当年在物流贸易大幅下滑的背景下,公司物流服务板块收入仍同比增长 7.64%至 4.74 亿元。 码头运营服务方面,云浮新港近几年新引进陶瓷、电池、煤等货源
24、,但石材仍占港口货源的 80%以上。受到国家调控政策的影响,当地石材市场格局较为严峻,但云浮新港通过开展新型业务模式,优化对大客户的阶梯式定价模式,有效促进进口石材增量。2016 年实现港口货物吞吐量 358 万吨,集装箱吞吐量 16 万标准箱,当年公司码头运营板块收入为 0.53 亿元,同比增加 15.21%。 港口建设方面,截至 2016 年末,公司对梧州大利口码头项目一期 1#、 2#泊位主体工程基本完工(总投资 2.15 亿元) , 梧州大利口码头投入运营后,将充分发挥西江黄金水道的优势,促进西江流域经济一体化,成为西江流域的区域枢纽港。同时,对云浮新港内贸码头的改造将于 2017 年
25、内竣工。随着新港口泊位的投产,未来公司港口货物吞吐能力将进一步提升。 2016年公司收购风电站并网发电以及受益于燃气管网铺设面扩张,上网电量及天然气销售量增加,跟踪期内公司综合能源板块业务规模维持增长 公司综合能源板块包括电力能源和管道燃气,其中电力能源主要包括燃煤发电、风电、天然气发电等清洁能源的投资、运营和服务,管道燃气主要依托珠海市政府授予的珠海西部地区管道燃气业务特许经营权,从事珠海横琴新区、珠海市西部城区城市管道燃气的建设、运营及维护。近几年公司不断加大燃气管网铺设面,天然气销售规模逐年扩大。 此外, 公司以珠海港昇新能源股份有限公司 (以下简称“珠海港昇”)为主体,积极整合旗下风电
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