恒星科技:2013年度第二期短期融资券信用评级报告.PDF
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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公” )出具的本信用评级报告(以下简称“本报告” ) ,兹声明如下: 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债
2、主体提供,大公对该部分资料的真实性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有、或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 恒星科技已于 2013 年在银行间市场交易商协会注册了总额为 4.5亿元的短期融资券,分期发行,其
3、中第一期 2 亿元人民币已于 2013 年4 月发行完毕,本期为 2013 年度第二期,发行金额 2.5 亿元人民币,发行期限为 365 天。融资券面值 100 元,采用簿记建档、集中配售发行方式,到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集的 2.5 亿元资金中,1 亿元用于补充流动资金,1.5 亿元用于偿还银行贷款。 发债主体信用发债主体信用 恒星科技前身是成立于 1995 年的巩义市恒星金属制品有限公司。2007 年 4 月 27 日, 公司在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市, 股票简称“恒星科技” ,股票代码 002132。经过多次增资扩股
4、及股权转让,截至 2013 年 3 月末,公司注册资本为人民币 53,986.98 万元,注册地址为河南省巩义市康店镇焦湾村,公司法人代表和实际控制人为董事长谢保军,其持股比例为 34.76%。 公司主要从事镀锌钢丝1、镀锌钢绞线、预应力钢绞线、子午轮胎用钢帘线、超精细钢丝和胶管钢丝的生产和销售业务。公司产品广泛应用于电力电缆、高速公路、汽车轮胎及光伏太阳能用硅晶片切割等行业,具有年生产镀锌钢丝和镀锌钢绞线 20 万吨、预应力钢绞线 15万吨、钢帘线和胶管钢丝 6 万吨以及超精细钢丝 0.5 万吨的能力。 公司下辖 4 个控股子公司和 2 个全资子公司,镀锌钢丝、镀锌钢绞线业务生产主体为子公司
5、巩义市恒星金属制品有限公司(以下简称“恒星金属” ) ,预应力钢绞线业务生产主体为子公司河南恒星钢缆有限公司(以下简称“恒星钢缆” ) ,公司本部主要负责钢帘线、超精细钢丝2及胶管钢丝的生产和销售。2012 年 3 月 23 日,公司全资子公司河南恒星光伏科技有限公司(以下简称“恒星光伏” )更名为河南省博宇新能源有限公司(以下简称“博宇新能源” ) 。 根据公司提供的由中国人民银行出具的企业基本信用信息报告 ,截至 2012 年 11 月 23 日,公司存在一笔余额为 0 的欠息记录。根据中国光大银行郑州分行提供的说明文件,该笔欠息记录系银行系统造成。 截至本报告出具日, 11 恒星 CP0
6、01 和 12 恒星 CP001 本息已到 1 镀锌钢丝通过绞合工序生产出镀锌钢绞线,镀锌钢丝也可作为产成品直接出售,公司根据合同订单情况调配镀锌钢丝和镀锌钢绞线产品的产量。 2 超精细钢丝是钢帘线的延伸产品。 短期融资券债项信用评级报告 4期兑付,13 恒星 CP001 尚未到还本付息日。 镀锌钢丝和镀锌钢绞线主要作为电力行业中输变电线路基础材料而广泛运用于电线电缆生产和电网建设、改造领域,国家出口政策的支持、电力输送行业的快速发展以及农网和电网建设的大规模投资,为镀锌钢绞线市场发展提供了良好的机遇。 镀锌钢绞线行业产能过剩,易受经济投资规模变化影响。镀锌钢绞线产品市场较为成熟,目前国内有一
7、百多家生产企业,属于完全竞争的态势,产品附加值不高,盈利水平较低。 预应力钢绞线作为高效钢材主要运用于高速公路、桥梁、枕轨及大型建筑等基础建设领域,在国家加大基础建设投资,特别是加大对中、西部基础设施建设的大背景下,预应力钢绞线的市场需求将大幅度增加。预应力钢绞线产品行业准入门槛较低, 市场竞争激烈, 生产企业规模普遍较小。预计未来 12 年,我国的预应力钢绞线市场供应量充足,市场仅存可以靠品质和成本占有的市场规模空间。 钢帘线产品主要运用于子午线轮胎的骨架材料,在全钢子午轮胎中占比约为 40%。 近年来我国汽车行业发展迅速, 汽车产销量的快速增长,有效带动了对轮胎的需求。由于我国的人工成本远
8、低于欧美等国家,并具有轮胎基础原材料供给的优势,近几年通过技术引进、自主创新,缩小与西方发达国家之间的差距的同时,产能扩张趋势越发明显。虽然钢帘线行业有一定的资金和技术壁垒,但由于行业发展迅速,市场容量不断扩大,竞争激烈。 郑州市经济总量较大,增速较快,综合经济实力较强。2012 年,郑州市全年完成生产总值 5,547 亿元, 比上年增长 12.0%; 人均生产总值 63,328 元,比上年增长 9.6%。其中第一产业增加值 142.4 亿元,增长 4.0%;第二产业增加值 3,208.4 亿元,增长 14.8%;第三产业增加值 2,196.2 亿元,增长 8.4%。三次产业结构由上年的 2.
9、6:57.7:39.7调整为 2.6:57.8:39.6。非公有制经济完成增加值 3,426.1 亿元,增长 15.0%,占生产总值的比重为 61.8%,比上年提高 0.7 个百分点。年末全市城镇化率达到 66.3%,比上年提高 1.5 个百分点。 公司按照公司章程规定,依法设立了股东会、董事会、监事会和管理层等组织机构,基本形成了股东会、董事会、监事会和经营管理层各负其责、协调运转、有效制衡的法人治理结构。公司子公司在一级法人治理结构下建立了完备的决策、执行和监督反馈系统,并按照相互制衡的原则设置内部机构和生产部门。 公司近年来一直坚持“把主业金属制品做强、做大,同时在金属制品行业内实施适度
10、多元化”企业发展战略,在进一步巩固镀锌钢绞线产品行业龙头地位和子午轮胎用钢帘线产品行业领先地位的基础上,实现由传统产品向高新技术产品转移。 2010 年 9 月,公司启动年产 5,000 吨晶硅片切割用超精细钢丝项目,并于 2011 年启动了年产 15,000 吨的超精细钢丝延伸项目。2012 短期融资券债项信用评级报告 5年以来,由于下游光伏行业不景气,用于切割单晶硅、多晶硅的超精细钢丝产品需求大幅下降,以致出现设备闲置情况。为解决这种局面,提高设备利用效率,公司决定对超精细钢丝产品设备及配套设施进行改造,生产钢帘线产品,目前正处于前期论证阶段。 2010 年 10 月, 公司设立了全资控股
11、子公司恒星光伏 (后更名为 “博宇新能源” ) ,开始投资建设 100MW 硅片项目,主要是单晶硅片切片生产,计划进军晶硅片切割和晶硅太阳能电池组件领域。该项目计划总投资 26,341 万元,其中固定资产投资 25,869 万元,企业自筹 8,074万元,银行贷款 18,267 万元。计划建设周期为 2011 年 1 月到 2013 年1 月。截至 2011 年底,该项目共投资 4,593.56 万元,项目进度在 10%左右,主要是基础设施建设,未正式开工生产。2012 年以来,由于光伏市场受到国外欧洲市场补贴政策调整、美国“双反”政策的影响,公司已经放缓对该项目的建设,运营前景存在不确定性。
12、 公司在镀锌钢绞线行业处于龙头地位,并且是国内重要的预应力钢绞线生产基地,产品结构丰富,研发实力较强。公司于 2007 年在深圳证券交易所上市,治理结构较为完善。同时,公司也面临着 2013 年一季度亏损、对外担保存在或有风险等挑战。综合分析,公司抗风险能力较强。 综合分析,大公对恒星科技 2013 年度企业信用等级评定为 A+A+。 预计未来 12 年,公司的盈利水平总体将难以获得有效改善。因此,大公对恒星科技的评级展望为负面。 注:发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础,本部分观点详见河南恒星科技股份有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 注:发债主体的信用状况是评价短
13、期融资券发行信用风险的基础,本部分观点详见河南恒星科技股份有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 资本结构资本结构 公司负债规模有所波动,流动负债占比较高;公司短期有息债务占比较高,短期面临一定利息支付和偿债压力;由于光伏行业受政策影响较大,公司对外担保企业处于亏损状态,存在一定或有风险 公司负债规模有所波动,流动负债占比较高;公司短期有息债务占比较高,短期面临一定利息支付和偿债压力;由于光伏行业受政策影响较大,公司对外担保企业处于亏损状态,存在一定或有风险 20102012 年末,公司负债规模逐年递增,2013 年 3 月末,负债规模有所下降,流动负债占比较高,分别为 91.67%、6
14、8.25%、85.16%和 84.11%。 短期融资券债项信用评级报告 605101520252010年末2011年末2012年末 2013年3月末亿元020406080100%流动负债合计非流动负债合计流动负债占比非流动负债占比 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债构成情况 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债构成情况 公司流动负债主要由短期借款、应付票据和其他流动负债构成。2012 年末及 2013 年 3 月末,公司短期借款分别为 9.36 亿元和 8.74亿元。2012 年末,公司应付票据为 5.10 亿元,同比增加 68.14%
15、,其中 4,946 万元为信用证,其余为银行承兑汇票;2013 年 3 月末,公司应付票据为 3.95 亿元。2012 年末,公司其他流动负债为 2.67 亿元,其中 2.00 亿元为 2012 年 6 月发行的短期融资券;2013 年 3 月末,其他流动负债为 2.71 亿元。 短期借款52.65%应付票据28.67%其他流动负债15.02%其他3.67% 图 2 2012 年末公司流动负债构成情况 图 2 2012 年末公司流动负债构成情况 2012 年末, 公司的非流动负债主要是长期借款 2.80 亿元, 其中质押和抵押借款分别为 1.00 亿元和 1.80 亿元;2013 年 3 月末
16、,长期借款为 2.80 亿元。 20102012 年末,公司总有息债务持续增加,以短期有息债务为主,占总负债的比重较高逐年上升,2012 年末达到了 94.64%。 短期融资券债项信用评级报告 7表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务构成情况 (单位:亿元、%)表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务构成情况 (单位:亿元、%) 项目 项目 2013 年 3 月末 2013 年 3 月末 2012 年末 2012 年末 2011 年末 2011 年末 2010 年末 2010 年末 短期有息债务 15.19 16.96 12.75 11
17、.63长期有息债务 2.80 2.80 6.09 1.10总有息债务 17.99 19.76 18.84 12.73总有息债务占总负债比重 93.1594.6497.72 88.79截至 2013 年 3 月末, 公司一年内到期的有息债务主要为短期借款和应付票据,从债务期限结构来看,2013 年第二季度还款压力较大。 表 2 截至 2013 年 3 月末公司短期有息债务期限结构(单位:亿元、%) 表 2 截至 2013 年 3 月末公司短期有息债务期限结构(单位:亿元、%) 期限 期限 短期借款 短期借款 应付票据 应付票据 其他流动负债其他流动负债合计 合计 占比 占比 2013 年第二季度
18、 2.952.802.508.2554.312013 年第三季度 2.491.150.003.6423.962013 年第四季度 3.300.000.003.3021.732014 年第一季度 0.000.000.000.000.00合计合计 8.748.743.953.952.502.5015.1915.19100.00100.00数据来源:根据公司提供资料整理 20102012 年末,公司资产负债率持续上升,2013 年 3 月末略有下降;债务资本比率和长期资产适合率均有所波动,流动比率和速动比率基本稳定。 表 3 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司部分财务指标表 3 2
19、0102012 年末及 2013 年 3 月末公司部分财务指标 项目 项目 2013 年 3 月末2013 年 3 月末 2012 年末 2012 年末 2011 年末 2011 年末 2010 年末2010 年末资产负债率(%) 61.4763.3561.86 55.05债务资本比率(%) 56.1358.8361.31 52.09长期资产适合率(%) 101.97103.97129.67 106.55流动比率(倍) 1.021.031.31 1.06速动比率(倍) 0.750.790.93 0.8220102012年末及2013年3月末, 公司所有者权益持续递增。 2011年公司资本公积变
20、动较大的主要原因是公司根据股东大会决议,实施2010 年度利润分配及公积转增股本方案,向全体股东每 10 股转增 10股并派发现金红利 1.00 元 (含税) , 导致公司资本公积减少 2.70 亿元;其他资本公积减少是由于公司出售风神股份股票,将前期计入权益的累积公允价值 0.29 亿元转出所致。2012 年公司资本公积较 2011 年末增加 25.12 万元,是公司从实际控制人谢保军手中收购子公司恒星钢缆 6.00%的股权所致。 截至 2013 年 3 月末,公司对外担保余额 1.20 亿元,担保比率为9.91%,全部为对洛阳万年硅业有限公司(以下简称“万年硅业” )的贷款连带责任担保。由
21、于光伏行业受政策影响较大,公司对外担保企业处于亏损状态,存在一定或有风险。由于公司持有万年硅业 26.00% 短期融资券债项信用评级报告 8的股权,因此也存在一定的投资损失风险。 表 4 截至 2013 年 3 月末公司对外担保情况(单位:亿元)表 4 截至 2013 年 3 月末公司对外担保情况(单位:亿元) 被担保企业 被担保企业 企业性质 企业性质 担保 担保 方式 方式 担保担保种类种类担保担保总额总额担保对象担保对象经营状况经营状况是否是否逾期逾期反担保反担保方式 方式 是否为是否为互保 互保 洛阳万年硅业有限公司 有限责 任公司 连带责任担保贷款3担保1.20目前处于亏损状态否 资
22、产 抵押 否 资料来源:根据公司提供资料整理 综合分析,公司负债规模有所波动,流动负债占比较高;公司短期有息债务占比较高,短期面临一定利息支付和偿债压力;由于光伏行业受政策影响较大,公司对外担保企业处于亏损状态,存在一定或有风险。 内部流动性内部流动性 20102012 年末,公司资产规模持续增长,2013 年 3 月末略有下降,资产构成以流动资产为主;公司应收账款和存货周转天数持续上升; 公司对于江西赛维的 8,083.77 万元应收账款开展无追索权的保理业务以提高回款率,但仍存在不能完全收回的风险 20102012 年末,公司资产规模持续增长,2013 年 3 月末略有下降,资产构成以流动
23、资产为主;公司应收账款和存货周转天数持续上升; 公司对于江西赛维的 8,083.77 万元应收账款开展无追索权的保理业务以提高回款率,但仍存在不能完全收回的风险 20102012 年末,公司资产规模持续增长,2013 年 3 月末略有下降,资产构成以流动资产为主;20102012 年末及 2013 年 3 月末,流动资产占总资产比重分别为 53.51%、55.44%、55.71%和 52.63%。 08162432402010年末2011年末2012年末 2013年3月末亿元020406080100%流动资产合计非流动资产合计流动资产占比非流动资产占比 图 3 20102012 年末及 201
24、3 年 3 月末公司资产构成情况 图 3 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由应收账款、存货、货币资金和应收票据构成。2012 年末,公司应收账款为 5.25 亿元,同比减少 0.66%,应收账款账 3 贷款期限为 2011 年 10 月 28 日至 2013 年 10 月 27 日。 短期融资券债项信用评级报告 9龄在一年以内的占 69.20%,其中江西赛维的应收账款为 8,083.77 万元,公司通过开展无追索权的应收账款保理业务以提高回款率,但仍存在不能完全收回的风险,上海超日(洛阳)太阳能有限公司和江苏顺大半导体发展有限公司分别存在账面余
25、额为 269.47 万元和 177.50万元的已逾期应收账款, 公司对上述三项应收账款分别计提了 20%的坏账准备;2013 年 3 月末,公司应收账款为 5.59 亿元。 2012 年末,公司存货为 4.39 亿元,同比减少 12.08%,主要由原材料和库存商品构成;2013 年 3 月末,公司存货为 4.41 亿元。2012年末,公司货币资金为 4.48 亿元,同比增加 13.07%;2013 年 3 月末,公司货币资金为 3.02 亿元,较 2012 年末减少 32.64%,其中受限资金为 2.72 亿元。 2012 年末, 公司应收票据为 2.38 亿元, 同比增长 43.99%,全部
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