冀中能源:2011年度公司债券信用评级报告.PDF
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1、 公司债券信用评级报告 大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 冀中能源股份有限公司 2011 年度公司债券信用评级报告 大公报大公报 D D【20112011】101101 号号 公司债券信用等级:AAAAAA 长期主体信用等级:AA+AA+ 评级展望:稳定 发债主体:冀中能源股份有限公司 发债规模:不超过 40 亿 债券期限:不超过 5 年(含 5 年) 担保方式:连带责任保证 担保单位:冀中能源集团有限责任公司 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 20102010.9.9 20092009 20082008 20072007 总资产 265.73 21
2、1.10 183.77 62.50 所有者权益 125.99 102.34 86.97 37.96 营业收入 245.97 202.46 211.43 53.02 利润总额 25.80 22.49 37.25 8.41 经营性净现金流 15.51 49.78 26.97 13.71 资产负债率(%) 52.59 51.52 52.67 39.27 债务资本比率(%) 20.46 23.12 26.01 2.81 毛利率(%) 23.04 26.66 33.81 36.62 总资产报酬率(%) 10.25 11.6 20.98 14.05 净资产收益率(%) 15.3 15.76 30.48 1
3、5.42 经营性净现金流利息保障倍数(倍) 10.89 20.97 19.14 36.18 经营性净现金流/总负债(%) 12.48 48.43 44.46 66.89 注:公司 2010 年三季度财务数据未审计 分 析 师:陈湲 杜立辉 联系电话:010-51087768 客服电话:4008-84-4008 传 真:010-84583355 Email : 评级观点评级观点 冀中能源股份有限公司(以下简称“冀中股份”或“公司” )是国内煤炭行业的大型上市企业,以煤炭采掘和洗选为主营业务,主要商品煤产品为洗精煤。评级结果反映了煤炭行业面临有利的产业政策、公司具有一定的规模优势,以及股东冀中能源
4、集团有限责任公司(以下简称“冀中能源集团” )的有利支持等优势;同时也反映了国内煤炭行业成本上升、竞争加剧、公司扩大资源储量面临挑战等不利因素。冀中能源集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,具有很强的增信作用。综合分析,公司偿还债务的能力很强,本期债券到期不能偿付的风险很小。 预计未来 12 年,随着公司新建项目陆续发挥效益、公司股东冀中能源集团在资源上有力的支持,公司收入将会稳定增长,大公国际对冀中股份的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 国家制定有关炼焦煤资源保护以及提高行业集中度等产业政策和河北省作为钢铁大省的地位有利于公司发挥产品优势和市场定位优势; 公司在河北省地区
5、具有一定的规模优势和区域竞争优势,大客户稳定; 公司有息负债较低,经营性净现金流对负债及利息的保障程度良好; 冀中能源集团通过将其优质煤炭资源注入公司的方式为公司未来发展提供了强有力的支持; 冀中能源集团为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保,具有很强的增信作用。 主要风险/挑战 受国家对煤炭资源合理使用的行业政策以及煤炭资源获取成本日益加大的影响,公司扩大资源储量面临挑战; 公司面临一定的市场竞争; 部分矿井开采难度加大,开采成本进一步提高。 大公国际资信评估有限公司大公国际资信评估有限公司 二一一年三二一一年三月十七月十七日日 公司债券信用评级报告 4-5-2 发债发债主体主体
6、冀中能源股份有限公司的前身是河北金牛能源股份有限公司(以下简称 “金牛能源” ) , 经国家经贸委国经贸企改1998571 号文批准,由冀中能源邢台矿业集团有限责任公司(原名邢台矿业(集团)有限责任公司)独家发起,于 1999 年 8 月 26 日以募集方式设立的股份有限公司,注册资本 42,500 万元,其中国有法人股 32,500 万股,社会公众流通股 10,000 万股。社会公众股于 1999 年 9 月 9 日在深圳证券交易所挂牌上市(股票代码:000937) 。根据公司 2010 年第一次临时股东大会决议, 公司名称由 “河北金牛能源股份有限公司” 变更为 “冀中能源股份有限公司”
7、,并于 2010 年 1 月 12 日办理完成更名的工商变更登记手续。 根据公司 2009 年第一次临时股东大会决议, 并经 2009 年 7 月 29 日中国证券监督管理委员会关于核准河北金牛能源股份有限公司向冀中能源峰峰集团有限公司等发行股份购买资产的批复 (证监许可2009707 号)文件,核准公司向冀中能源峰峰集团有限公司(以下简称“峰峰集团” )发行 229,670,366 股、向冀中能源邯郸矿业集团有限公司(以下简称“邯矿集团” )发行 93,558,477 股、向冀中能源张家口矿业集团有限公司 (以下简称 “张矿集团” ) 发行 45,260,726 股购买其与煤炭业务相关的优质
8、资产与负债,并于 2009 年 12 月 8 日完成相关证券登记手续,本次发行股份登记完成后,公司总股本为1,156,442,102 股。 截止 2010 年 9 月末,冀中能源集团为公司控股股东,占股比例为 39.28%。此外,峰峰集团、邯矿集团和张矿集团分别持股 19.86%、8.09%和 3.91%。 公司实际控制人为河北省人民政府国有资产监督委员会。 公司主营业务为煤炭开采、洗选和销售、电力生产及供应、建筑业以及化工产品的生产与销售。截止 2010 年 9 月末,公司拥有二十座矿井,核定原煤产能合计为 3,087 万吨,原煤产量 2,385.99 万吨,商品煤销量 2,877.04 万
9、吨。 截至 2009 年末, 纳入公司合并范围的子公司为 8 家。 2010 年 19 月合并范围在 2009 年基础上增加了邢台东庞通达煤电有限公司 (以下简称“东庞煤电” ) ,见附件 1。 截至 2009 年末,公司总资产 211.10 亿元,总负债 108.77 亿元,所有者权益 102.34 亿元(其中,归属母公司所有者权益 95.19 亿元,少数股东权益 7.15 亿元) ,资产负债率为 51.52%。2009 年,公司实现营业收入202.46亿元, 利润总额22.49亿元, 经营性净现金流49.78亿元。 根据公司提供的未经审计的 2010 年三季度财务报表,截至 2010年 9
10、 月末,公司总资产 265.73 亿元,总负债 139.74 亿元,所有者权 公司债券信用评级报告 4-5-3 益 125.99 亿元(其中,归属母公司所有者权益 115.08 亿元,少数股东权益 10.91 亿元) ,资产负债率为 52.59%。2010 年前三季度,公司实现营业收入 245.97 亿元,利润总额 25.80 亿元,经营性净现金流15.51 亿元。 图图 1 1 截至截至 20102010 年年 9 9 月末公司股权结构月末公司股权结构 数据来源:根据公司提供资料整理 发债情况发债情况 本期本期债券债券概况概况 本期债券是冀中能源股份有限公司面向境内机构投资者发行的公司债券。
11、发行总额为不超过 40 亿元人民币,发行期限为不超过 5年(含 5 年) 。本期债券附投资者回售选择权及发行人上调票面利率选择权。本期债券采用固定利率,在存续期内采用单利按年计息,每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付。债券票面价值为 100 元人民币,采取实名制记账式平价发行,到期日按照面值兑付。冀中能源集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 募集资金用途募集资金用途 本次债券募集资金拟用于:偿还银行借款、补充公司营运资金。募集资金的具体用途由股东大会授权董事会根据公司的具体情况确定。 在股东大会批准的上述用途范围内,公司拟将本期债券募集资金的 20
12、%用于偿还借款,该等资金使用计划将有利于调整并优化公司负债结构;拟将本期债券募集资金的 80%用于补充公司营运资金,改善公司资金状况。 河北省人民政府国有资产监督委员会 冀中能源集团 邯矿集团 冀中股份 张矿集团 79.79% 100% 76.85% 39.28% 8.09% 3.91% 峰峰集团 100% 19.86% 公司债券信用评级报告 4-5-4 经营与竞争经营与竞争 煤炭的生产和销售是公司的主要收入和利润来源煤炭的生产和销售是公司的主要收入和利润来源, 其中洗精煤, 其中洗精煤是是核心核心产品产品;随着煤化工、建材产;随着煤化工、建材产业链的完善,公司非煤产业实现较快业链的完善,公司
13、非煤产业实现较快发展发展 公司的主要产品为冶金用洗精煤和电煤,煤炭产业是公司收入和毛利润主要来源, 且其贡献程度基本稳定, 2008 年以来对公司毛利润贡献基本在 90%以上。2008 年受益于煤炭市场旺盛的需求,煤炭产业收入增幅较大; 2009 年受煤炭价格大幅下滑影响, 煤炭收入有所下降,但在公司收入中的占比仍达 81.02%。2010 年以来,公司煤炭产业整体毛利率有所下滑, 主要原因是外购经营煤i有所增加。 主要是由于公司洗煤厂改扩建、产能扩大,公司为充分发挥洗选能力,组织了外购经营煤1入洗, 导致洗煤成本总体上升, 下拉了公司煤炭产业整体毛利率。 表表 1 1 公司公司 200720
14、0720092009 年及年及 20102010 年年 1 19 9 月主营业务收入及毛利润构成(单位:亿元、月主营业务收入及毛利润构成(单位:亿元、% %) 类别类别 20102010 年年 1 19 9 月月 20092009 年年 20082008 年年 20072007 年年 金额金额 占占比比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 业务收入业务收入 245.97245.97 202.46202.46 211.43211.43 53.0253.02 煤炭产业 204.86 83.29 164.03 81.02 191.32 90.49 41.24 77.78 非煤
15、产品 37.65 15.31 27.69 13.67 14.22 6.72 7.16 13.50 其中:化工 30.24 12.29 21.07 10.41 6.82 3.23 - - 建材 7.41 3.01 6.62 3.27 7.40 3.0 7.16 13.5 其他产品 3.46 1.41 10.74 5.31 5.89 2.78 4.63 8.72 毛利润毛利润 56.6756.67 53.9753.97 71.4871.48 19.4219.42 煤炭产业 51.25 90.43 51.3 95.04 69.99 97.92 17.33 89.25 非煤产品 5.30 9.36 1
16、.48 2.73 0.56 0.78 1.29 6.64 其中:化工 4.01 7.08 0.49 0.90 -0.61 -0.85 - - 建材 1.29 2.28 0.99 1.83 1.16 1.63 1.29 6.64 其他产品 0.12 0.21 1.20 2.23 0.93 1.30 0.8 4.11 毛利率毛利率(% %) 23.0423.04 26.6626.66 33.8133.81 36.6336.63 煤炭产业 25.02 31.27 36.58 42.02 非煤产品 14.09 5.33 3.91 18.02 其中:化工 13.26 2.31 -8.94 - 建材 17
17、.46 14.95 15.71 18.02 其他产品 3.44 11.19 15.78 17.28 注:其他包括酒店、 材料销售、废旧物资和电力。 数据来源:根据公司提供资料整理 1经营煤为非公司自产,外购的煤炭,经过洗选作为商品煤销售 公司债券信用评级报告 4-5-5 公司非煤产品主要是焦炭、甲醇、PVC、水泥和玻璃纤维制品。公司化工板块对公司业务收入和毛利润有一定贡献,其增长主要来源是公司焦炭产品收入和利润的增长;其波动主要是由于公司 2008 年收购的 PVC 企业河北金牛化工股份有限公司(以下简称“金牛化工” )持续亏损; 2009 年以来公司化工产业整体毛利率上升主要贡献者是新增的焦
18、炭产品。 公司建材产业基本稳定, 2009 年公司建材收入有所下滑,主要原因是受金融危机影响行业波动较大。 根据公司发展规划,公司仍将以煤炭为基础业务,优先发展。同时,完善以煤为纽带的建材、煤化工产业链。 业务板块业务板块1 1:煤炭:煤炭 公司的煤炭业务主要由公司本部,以及下属子公司:张家口金牛能源有限责任公司(以下简称“张家口金牛” ) 、东庞煤电、寿阳县天泰煤业有限责任公司(以下简称“天泰煤业” ) 、寿阳县段王煤化有限责任公司(以下简称“段王煤化” )和河北金牛邢北煤业有限公司(以下简称“河北金牛” )承担。公司销售的商品煤主要品种有:原选煤、洗精煤、其他洗煤产品三大类。 表表 2 2
19、 公司公司煤炭产业煤炭产业主要生产公司主要生产公司 企业名称企业名称 公司本部公司本部 东庞煤东庞煤电电 张家口张家口 金牛金牛 天泰天泰 煤业煤业 段王段王 煤化煤化 河北河北 金牛金牛 成立时间 1999 年 2010 年 2005 年 2007 年 2006 年 2009 年 实收资本(万元) 1.16 0.77 0.30 0.09 1.00 0.30 本公司持股比例(%) - 100.00 90.00 80.00 72.00 51.00 资产总额 (亿元) 2010 年 9 月末 211.39 4.19 0.57 3.00 29.40 2.40 2009 年末 171.26 - 0.6
20、5 2.54 11.79 2.01 净资产 (亿元) 2010 年 9 月末 117.48 2.84 -0.08 -0.04 10.46 0.98 2009 年末 99.32 - -0.01 -0.59 5.97 1.26 营业收入 (亿元) 2010 年 19月 205.96 0.74 0.00 2.24 12.40 0.17 2009 年 79.25 - -0.15 1.05 4.27 0.00 净利润 (亿元) 2010 年 19月 17.55 0.02 -0.07 0.36 2.34 -0.30 2009 年 12.60 - -0.15 -0.30 0.21 -0.04 资产负债率(%
21、) 2010 年 9 月末 44.42 32.25 114.04 101.36 64.40 59.13 2009 年末 42.01 - 101.33 123.15 49.35 37.20 数据来源:根据公司提供资料整理 东庞煤电于 2010 年 3 月成立,下属有两个单位分别是邢台东庞通达煤电有限公司西庞井和邢台东庞通达煤电有限公司邢东热电厂 公司债券信用评级报告 4-5-6 (以下简称“邢东热电厂” ) ,主要经营煤炭、电力、热力等。邢东热电厂目前装备为“四炉二机”即 4 台 75 吨次高压循环流化床锅炉和两台 12MW 抽凝式汽轮发电机组,年发电能力 1.44 亿度,供热 274 万GJ。
22、目前已敷设蒸汽供热管道 53.6 公里,拥有民用供热站 34 座,工商业用热单位 29 家,供热 170 家,截止目前供热面积达 310 万平方米。 段王煤化前身为寿阳县地方国有煤矿, 2006 年通过增资扩股, 与金牛能源联合重组。现有生产能力 450 万吨/年,煤炭可采储量 4.4亿吨,产品主要为优质动力煤。2010 年煤炭产量达 450 万吨。 张家口金牛由于其井矿情况、提升能力和运输能力较差,公司于2007 年至 2009 年对其进行了大量的设备、人力、材料和电力投入,为其技改期。预计随着技改,产能释放,其收入和利润将有所提升。 天泰煤业和河北金牛为公司整合的地方小型煤矿,目前仍处于生
23、产技改期间。 公司煤种品种齐全,品质优良,特别是河北省内的煤炭资源大部分为煤质优良的炼焦用煤,具有较强的市场竞争力。近年来,公司依托煤炭资源优势, 突出主业发展, 带动相关多元的化工建材产品发展。煤炭产业方面,通过资源整合扩大资源储量;通过技术改造提高采掘率,发挥洗选能力,提高精煤产量和绿色开采水平。其“综合机械化工作面采后矸石充填技术” 在邢台矿井试验并成功, 2009 年获得国家技术发明二等奖和国家科技进步二等奖。 我国以煤为主的能源结构不会发生明显变化;我国以煤为主的能源结构不会发生明显变化; 近期受宏观调控影近期受宏观调控影响,响,主要主要耗耗煤行业需求煤行业需求增速增速有所有所放缓放
24、缓 我国是世界第一产煤大国,煤炭产量占世界的 37%。煤炭是我国的主要能源,分别占一次能源生产和消费总量的 76%和 69%。电力、钢铁、建材和化工是我国煤炭四个最主要的消费行业,每年消费量占总消费量的 80%以上,其中电力消费占据了煤炭消费的绝大部分。煤炭作为一种非垄断性基础能源资源,在未来相当长的时期内,仍将是我国最主要的能源。 公司债券信用评级报告 4-5-7 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002008年01月 2008年03月 2008年05月 2008年07月 2008年09月 2008年11月 2009年01月 2009年0
25、3月 2009年05月 2009年07月 2009年09月 2009年11月 2010年01月 2010年03月 2010年05月 2010年07月 2010年09月 2010年11月 水泥粗钢火电合成氨原煤 图图 2 2 20082008 年年 1 1 月月20102010 年年 1212 月月我国煤炭及四大下游行业产量同比增长率我国煤炭及四大下游行业产量同比增长率(% %) 数据来源:Wind 资讯 2009 年,在国家“扩内需、保增长”一系列政策措施作用下,我国工业经济下滑势头有所改善,工业整体运行向好。煤炭行业及其主要下游行业产量增长基本稳定。进入 2010 年,随着政府投资拉动效应显
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