家电行业XXXX年度投资策略.pptx
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1、会聚财智会聚财智 共享成长共享成长升级趋势明显,建议关注行业龙头2023年度投资策略目目 录录一、历史回忆:政策推动下需求释放,家电行业整体向好一、历史回忆:政策推动下需求释放,家电行业整体向好二、子行业解析:增速上下不同,升级趋势一致二、子行业解析:增速上下不同,升级趋势一致三、解决五大疑问,消除市场疑虑三、解决五大疑问,消除市场疑虑四、四、“十二五十二五”规划带来家电行业新机遇规划带来家电行业新机遇五、投资策略及重点推举公司五、投资策略及重点推举公司多重因素推进,多重因素推进,1010年国内家电行业整体向好年国内家电行业整体向好资料来源:Wind,长江证券研究部图图2:前三季度家用电力器具
2、行业主营增速明显前三季度家用电力器具行业主营增速明显 10年前三季度国内家用电力器具行业主营同比增速均超过30%,家电行业整体持续向好 净利增速较主营增速偏缓,行业盈利能力有所减弱 受原材料价格波动以及行业竞争加剧等因素影响,行业整体毛利率有所下滑图图3:净利增速略缓于主营增速:净利增速略缓于主营增速资料来源:Wind,长江证券研究部净利增速缓于主营增速图图1:行业整体毛利率有所下滑:行业整体毛利率有所下滑资料来源:Wind,长江证券研究部行业增长驱动因素分析行业增长驱动因素分析政策推动下的需求释放政策推动下的需求释放资料来源:长江证券研究部图图4:各子行业内销同比增速一览:各子行业内销同比增
3、速一览“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”等利好政策持续刺激 城镇家电逐渐步入更新期,更新需求旺盛 农村居民家电购置条件逐步具备,家电消费潜力逐步释放 海外经济复苏,家电出口增速明显 09年上半年较低的行业基数也是使得10年家电维持高增长的主要原因图图5:各子行业外销同比增速一览:各子行业外销同比增速一览资料来源:长江证券研究部受益行业旺盛,受益行业旺盛,1010年家电行业上市公司股价表现可观年家电行业上市公司股价表现可观资料来源:Wind,长江证券研究部图图7:按月度测算各指数增速变化一览:按月度测算各指数增速变化一览 受益产业整体旺盛,10年前10月家电行业指数表现可观 家电行业指数屡
4、次跑赢同期沪深300指数及上证综指 前10个月份中,其中由7个月份家电指数跑赢沪深300,6个月份家电指数跑赢上证综指图图8:全年中家电行业指数屡次跑赢大盘:全年中家电行业指数屡次跑赢大盘资料来源:Wind,长江证券研究部资料来源:Wind,长江证券研究部图图6:10年年Wind家电行业指数走势家电行业指数走势目目 录录一、历史回忆:政策推动下需求释放,家电行业整体向好一、历史回忆:政策推动下需求释放,家电行业整体向好二、子行业解析:增速上下不同,升级趋势一致二、子行业解析:增速上下不同,升级趋势一致三、解决五大疑问,消除市场疑虑三、解决五大疑问,消除市场疑虑四、四、“十二五十二五”规划带来家
5、电行业新机遇规划带来家电行业新机遇五、投资策略及重点推举公司五、投资策略及重点推举公司冰箱行业:冰箱行业:1010冷年销量增速明显,产品结构升级趋势放缓冷年销量增速明显,产品结构升级趋势放缓资料来源:产业在线,长江证券研究部图图10:冰箱内外销增速一览:冰箱内外销增速一览 10冷年国内冰箱行业内销量增速明显,销量同比增长33.17%受基数影响,出口及内销增速均有所趋缓 从产品结构看,消费升级趋势放缓,主要原因在于农村市场主要仍以双门冰箱为主图图11:冰箱市场产品结构一览:冰箱市场产品结构一览资料来源:奥维咨询,长江证券研究部图图9:分冷年冰箱内外销总量一览:分冷年冰箱内外销总量一览资料来源:产
6、业在线,长江证券研究部洗衣机行业:滚筒洗衣机占比提升,看好洗衣机行业:滚筒洗衣机占比提升,看好1111年行业表现年行业表现资料来源:产业在线,长江证券研究部图图13:国内洗衣机内外销增速一览国内洗衣机内外销增速一览 国内洗衣机行业整体向好,上半年呈现“淡季不淡”的特征,前三季度内外销同比增长25.03%行业龙头效应显著,产品结构也正逐步向滚筒化、变频化方向开展 前三季度滚筒洗衣机内销同比增速均在30%左右,外销增速放缓但仍处高位图图14:滚筒洗衣机内外销及产量一览:滚筒洗衣机内外销及产量一览资料来源:产业在线,长江证券研究部图图12:滚筒洗衣机占比持续提升:滚筒洗衣机占比持续提升资料来源:中怡
7、康,长江证券研究部空调行业:新能效标准促行业升级,十二五期间看空调行业:新能效标准促行业升级,十二五期间看“变频变频”资料来源:产业在线,长江证券研究部图图16:国内空调内外销增速一览国内空调内外销增速一览 10冷年国内空调行业销量增速明显,同比增长达42.83%在日系品牌市场占有率一路走低之际,国内主流品牌市占率一路上扬,目前格力、美的两者市占率之和已接近50%在“节能减排”的大背景下,我们持续看好变频空调的后市表现图图17:分冷年空调内外销总量一览:分冷年空调内外销总量一览资料来源:产业在线,长江证券研究部图图15:变频空调占比持续提升:变频空调占比持续提升资料来源:奥维咨询,长江证券研究
8、部彩电行业:技术升级推动更新需求,国内黑电不再彩电行业:技术升级推动更新需求,国内黑电不再“寂寞寂寞”资料来源:CEIC,长江证券研究部图图19:国内彩电产量一览国内彩电产量一览 CRT升级替代顶峰到来,技术升级推动更新加速;行业去库存濒临收尾 等离子电视步入颓势,LED液晶电视表现抢眼,十一期间LED液晶电视销售占比接近40%新增产能持续释放,面板价格走低趋势渐现图图20:CRT销量同比下滑明显,销量同比下滑明显,LCD增速放缓增速放缓资料来源:产业在线,长江证券研究部图图18:液晶面板价格下滑明显:液晶面板价格下滑明显资料来源:Displaybank,长江证券研究部小家电行业:开展势头良好
9、,竞争日趋加剧小家电行业:开展势头良好,竞争日趋加剧资料来源:Wind,长江证券研究部图图21:国内电饭煲产量同比持续下滑:国内电饭煲产量同比持续下滑 行业开展势头良好,竞争日趋加剧 行业毛利率下滑明显,上游挤压严峻 渠道竞争成为下一阶段竞争重点 售后效劳成为行业面临的重要问题 未来三年将迎来小家电行业的黄金时代图图22:国内电热水器产量一览:国内电热水器产量一览资料来源:Wind,长江证券研究部进入壁垒较低新品推出快冲动性购置市场竞争激烈使用周期短小家电目目 录录一、历史回忆:政策推动下需求释放,家电行业整体向好一、历史回忆:政策推动下需求释放,家电行业整体向好二、子行业解析:增速上下不同,
10、升级趋势一致二、子行业解析:增速上下不同,升级趋势一致三、解决五大疑问,消除市场疑虑三、解决五大疑问,消除市场疑虑四、四、“十二五十二五”规划带来家电行业新机遇规划带来家电行业新机遇五、投资策略及重点推举公司五、投资策略及重点推举公司疑问一:我国农村家电市场空间究竟有多大?疑问一:我国农村家电市场空间究竟有多大?资料来源:Wind,长江证券研究部图图23:农村市场家电保有量仍处于较低水平农村市场家电保有量仍处于较低水平目前我国城镇家庭家电保有量趋于饱和,未来需求主要来自更新换代需求 而农村家庭冰洗空类大家电保有量不及城镇家庭保有量的一半,提升空间巨大 农村保有量较高的彩电根本为CRT彩电,同样
11、也逐渐面临更新换代升级图图24:我国城市家电保有量几近饱和:我国城市家电保有量几近饱和资料来源:Wind,长江证券研究部 通过时间纵向比较,农村家庭在收入与城镇家庭相同,且恩格尔系数低于城镇居民的情况下,家电保有量严峻偏低 不可否认,目前我国农村市场已经具有潜在的家电消费需求和消费能力,但并未形成实际的购置力 资料来源:长江证券研究部整理表表1:我国城乡居民家庭收入与洗衣机保有量比较:我国城乡居民家庭收入与洗衣机保有量比较?疑问一:我国农村家电市场空间究竟有多大?疑问一:我国农村家电市场空间究竟有多大?工程城市居民家庭农村居民家庭1994A1995A1996A1997A2006A2007A20
12、23A2023A收入3,496.204,282.954,838.905,160.303,587.044,140.364,760.625,153.20恩格尔系数50.0050.1048.8046.6043.0043.1043.7041.00洗衣机拥有量87.2988.9790.0689.1242.9845.9449.1153.10电冰箱拥有量62.1066.2269.6772.9822.4826.1230.1937.10空调器拥有量-8.09-7.288.549.8212.20彩电拥有量86.2189.7993.50100.4889.4394.3899.22108.90农村/城市-洗衣机49.2
13、4%51.64%54.53%59.58%农村/城市-电冰箱36.20%39.44%43.33%50.84%农村/城市-空调器-105.56%-农村/城市-彩电103.74%105.11%106.12%108.38%资料来源:家计消费动向,消费贮蓄动向,长江证券研究部图图25:在在1975年时农村家电保有量即接近年时农村家电保有量即接近100 而从区域纵一直看,目前我国与 70年代消费背景类似 75年时农村每百户洗衣机、冰箱以及电视机保有量均接近100 我国台湾地区在2000年左右时家庭洗衣机等百户家电保有量也接近100图图26:台湾地区家庭整体洗衣机保有量也接近饱和:台湾地区家庭整体洗衣机保有
14、量也接近饱和疑问一:我国农村家电市场空间究竟有多大?疑问一:我国农村家电市场空间究竟有多大?资料来源:CEIC,长江证券研究部影响我国农村市场家电保有量因素分析影响我国农村市场家电保有量因素分析购置价格及持有费用居民纯收入思想观念农村水网电网完善度影响深度解决难度贫富差距 虽然农村居民人均纯收入历年来逐步提高,但与城镇居民收入差距却并未减少 目前农村水电网仍旧不完善,使得局部家电能买不能用 东西部农村贫富差距较大,在一定程度上掩盖了农村家电市场保有量覆盖状况 家电购置费用及持有费用较高,限制了一局部家电购置需求 局部农村居民尤其是老一辈农村人思想观念比较守旧,不太接受新兴家电疑问二:未来几年家
15、电市场能否保持稳定增长?疑问二:未来几年家电市场能否保持稳定增长?未来家电市场需求拆分内销需求外销需求城镇更新换代需求城镇化新增需求农村首次购置需求出口复苏需求可支配收入增多以旧换新政策刺激产品更新换代加速城市化进程持续独一代结婚潮思想观念解放人均纯收入增多家电下乡政策刺激水网电网改造经济危机复苏国外CCI指数上升人民币升值预期减弱消费升级带来城镇家电更新换代需求消费升级带来城镇家电更新换代需求资料来源:Wind,长江证券研究部图图27:城镇居民可支配收入增长明显城镇居民可支配收入增长明显 第三次消费升级带来城镇家电更新换代需求“以旧换新”政策试点范围扩大 正常更新、恢复性更新以及提前更新 新
16、技术逐步应用也推动城镇家电更新需求的增长图图28:城镇居民人均城镇居民人均耐用消费品支出耐用消费品支出00年年出现高点出现高点 资料来源:Wind,长江证券研究部表表2:以洗衣机为例测算:以洗衣机为例测算国内家电更新换代需求国内家电更新换代需求资料来源:长江证券研究部测算城镇化率提升带动城镇新增销量增长城镇化率提升带动城镇新增销量增长资料来源:Wind,长江证券研究部图图29:国内城市化进程持续推进国内城市化进程持续推进 国内城市化进程持续推进“农转非”政策持续刺激 农村独一代结婚潮的到来 新生代居民思想观念解放图图30:独一代结婚潮到来推动城镇化开展独一代结婚潮到来推动城镇化开展 资料来源:
17、民政部,长江证券研究部表表3:以洗衣机为例测算:以洗衣机为例测算城镇化推动下新增家电需求城镇化推动下新增家电需求资料来源:长江证券研究部测算资料来源:Wind,长江证券研究部图图31:家电下乡刺激力度逐步加大家电下乡刺激力度逐步加大 家电购置瓶颈逐渐解除 农村居民纯收入持续增长 家电下乡政策持续刺激 农村思想观念的改变图图32:农村水电价格增速偏缓,持有本钱相对减小农村水电价格增速偏缓,持有本钱相对减小 资料来源:中国卫生年鉴2023,长江证券研究部表表4:以洗衣机为例测算首次购置需求以洗衣机为例测算首次购置需求资料来源:长江证券研究部测算“家电下乡家电下乡”刺激农村市场初次购置需求刺激农村市
18、场初次购置需求出口复苏带动家电外销量稳步增长出口复苏带动家电外销量稳步增长资料来源:Wind,长江证券研究部图图34:耐用消费品出货量呈上涨趋势耐用消费品出货量呈上涨趋势 全球家电产能转移 经济危机持续复苏 国外消费者信心指数上升 人民币升值预期减弱图图35:消费者信心指数上升趋势明显消费者信心指数上升趋势明显资料来源:Wind,长江证券研究部图图33:人民币兑美元中间价走势人民币兑美元中间价走势资料来源:中国人民银行,长江证券研究部疑问三:政策刺激边际效应是否逐步减弱?疑问三:政策刺激边际效应是否逐步减弱?资料来源:商务部,长江证券研究部图图37:家电下乡销量增速略有放缓,同比有所上升:家电
19、下乡销量增速略有放缓,同比有所上升 不可否认,10年国内家电行业产销两旺是建立在国家扩内需政策持续刺激根底上的 市场普遍担忧政策刺激边际效应会逐渐减弱 从目前家电下乡以及以旧换新的数据来看,政策刺激的边际效应仍旧显著图图38:家电下乡销售额同比增速也有所上升:家电下乡销售额同比增速也有所上升资料来源:商务部,长江证券研究部图图36:家电下乡均价上升趋势明显:家电下乡均价上升趋势明显资料来源:商务部,长江证券研究部疑问三:政策刺激边际效应是否逐步减弱?疑问三:政策刺激边际效应是否逐步减弱?资料来源:长江证券研究部整理表表5:国内扩内需下家电行业刺激政策一览:国内扩内需下家电行业刺激政策一览 目前
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